核心观点 - 西部证券认为公司不仅是钴价的β品种，更大的投资看点在于镍业务，公司是稀缺的α型公司 [1] - 给予公司2025年26倍市盈率估值，目标价为78.98元/股，首次覆盖并给予“买入”评级 [1] 行业与周期分析 - 镍价目前处于底部区域附近，预计2027-2028年有望迎来周期拐点 [1] - 镍项目投资规模普遍较大，行业具备明显的资金和规模壁垒 [1] 公司业务与竞争优势 - 公司已实现从镍矿到镍中间品再到镍产品的全产业链布局 [1] - 全产业链布局彰显了公司的核心竞争优势 [1]