报告行业投资评级 - 镍——谨慎持多 [1] 报告的核心观点 - 未得消息证实，但市场或有下注，谨慎持有多单 [1] - 下游不锈钢和三元电池产销有较强韧性，预计对镍元素形成持续偏强消耗，当前计算极限现金成本约为 125400 元/吨，成本支撑较强，可留少量多单或做多看涨期权 [1][3] 宏观&行业消息 - 2026 年 8 月第一期印尼镍 HMA 涨至 16646 美元/吨，较 7 月第二期上涨 112.33 美元（+0.68%）；钴价基本持平；锰价为 3.63 美元/干吨，褐铁矿/赤铁矿/磁铁矿铁矿石价格 1.44 美元/干吨，铬矿石价格 6.37 美元/干吨，钛精矿价格 9.09 美元/干吨 [1] 盘面情况 - 夜盘沪镍主力合约收于 132100 元/吨，涨幅 1.13%，成交量 10.96 万手，持仓量减少 3569 手至 15.10 万手，技术面柱体日间下跌后夜盘反包，暂时偏强 [1] 供应情况 - 菲律宾离港量快速增长，中国到港量快速上升后加速回落，同比明显减少，7 月进口总量可能接近去年同期，进口矿端含镍总量或下降 [2] - 印尼境内中间品产量减少影响中国进口量，湿法中间品环比明显下降且同比减量，火法高冰镍进口量同比增量极高但环比大幅减量，近三个月高冰镍和 MHP 进口量均下降，预计 8 月环比减量持续 [2] - 部分镍铁转产高冰镍，压缩镍铁可供出口量级，使镍铁短缺，影响不锈钢原料供应 [2] 需求情况 - 下游三元电池终端需求有较强韧性，三元前驱体耗镍量和三原料材料产量同比增长，与年初悲观预期不符 [3] - 300 系不锈钢产量同、环比增长，原材料受限下现实端产量延续扩大，利润维持高位，终端需求坚挺 [3] - 预计 7 月后库存季节性去化，需求延续强势，供应端或因印尼镍铁减产受限，不锈钢已传减产消息，后续可能延续库存去化 [3] 库存与结构情况 - LME 库存维持累增趋势，上期所库存加速累增，期现和月间维持 Contango 结构 [3]