期市综述 - 截止2月11日收盘，国内期货主力合约涨多跌少，碳酸锂涨超9%，沪镍涨超4%，沪锡涨超3%，低硫燃料油（LU）、不锈钢（SS）、红枣、铂、菜粕涨超2%，钯、丙烯涨超1%；跌幅方面，集运欧线跌超1%，焦炭、玻璃、棕榈油跌近1% [5] - 沪深300股指期货（IF）主力合约跌0.13%，上证50股指期货（IH）主力合约涨0.08%，中证500股指期货（IC）主力合约涨0.43%，中证1000股指期货（IM）主力合约涨0.01%；2年期国债期货（TS）主力合约持平，5年期国债期货（TF）主力合约涨0.05%，10年期国债期货（T）主力合约涨0.06%，30年期国债期货（TL）主力合约涨0.05% [6] - 截至02月11日15:08，国内期货主力合约资金流入方面，中证1000 2603流入19.82亿，沪金2604流入19.24亿，碳酸锂2605流入15.49亿；资金流出方面，十债2603流出7.96亿，30年国债2603流出5.40亿，沪深2603流出4.42亿 [6] 行情分析 沪铜 - 沪铜低开高走，日内偏强震荡；1月产量较预期多1.57万吨，预计2月回归正常；2月中国电解铜预计产量环比减少3.58万吨，降幅为3.04%，同比上升8.06% [8] - 今年再生铜企业较前几年更早进入假期模式，本周开工率将进一步下滑，市场成交极少 [8] - 为完善铜资源储备体系建设，一方面扩大国家铜战略储备规模，另一方面探索进行商业储备机制，也可研究将铜精矿纳入储备范围 [8] - 截至2025年12月，铜表观消费量为131.88万吨，环比上月增长4.00%；节前铜回调后下游产业链补充原料，随着价格回暖及春节临近，下游采购及拿货均边际减少 [8] - 目前3月美联储维持利率不变的概率偏高，关注今晚美国1月份非农数据给市场带来的情绪变化，目前铜价受宏观环境影响较大，铜现货交易假期前清淡，假期外盘预计影响节后铜价情绪 [8] 碳酸锂 - 碳酸锂高开高走，日内上涨超9%；SMM电池级碳酸锂均价13.8万元/吨，环比上一工作日上涨2000元/吨；工业级碳酸锂均价13.45万元/吨，环比上一工作日上涨2000元/吨 [10] - 锂盐厂2月份供应量环比将减少，2026年1月碳酸锂产量为9.79万吨，环比减少1.31%；1月智利碳酸锂总出口22893吨，环比增长24.82%，同比减少10.59%，其中出口中国16950吨，环比增加44.81%，同比减少11.35% [10] - 节前下游已补库，进入2月中旬假期下游订单环比减少，3月下游排产订单预计环比大幅增加，对碳酸锂需求量将提升 [10] - 周度碳酸锂库存继续小幅去化，样本周度总库存为10.55万吨，下游库存累库至4.37万吨，库存不断向下游下沉 [10] - 2月1 - 8日，全国乘用车市场零售32.8万辆，同比去年2月同期增长54%，较上月同期增长37%，今年以来累计零售187.2万辆，同比下降7%；下游需求端预期走强，叠加商品市场整体好转，盘面上涨超9%，后续关注假期后电池厂排产情况 [10] 原油 - 欧佩克 + 八个成员国三月暂停上调石油产量；原油需求淡季，受冬季风暴影响，美国原油库存超预期去库，同时精炼油去库幅度超预期，整体油品库存继续减少，但全球原油浮库高企，原油仍是供应过剩格局，EIA上调2026年原油供应过剩幅度 [11] - 沙特阿美下调2025年3月运往亚洲的阿拉伯轻质原油价格30美分/桶；雪佛龙加大对于委内瑞拉原油的运输，目前委内瑞拉对全球原油供需影响不大 [11] - 美伊核谈判“暂时”结束，美国警告悬挂美国国旗的船只在霍尔木兹海峡航行时应远离伊朗水域；特朗普表示若与伊朗谈判失败，考虑向中东再派遣一个航母打击群，预计第二轮美伊会谈下周举行 [11][12] - 特朗普表示美国对印度商品加征的“对等关税”从25%降至18%，莫迪同意印度停止购买俄罗斯石油并从美国购买更多石油，还可能从委内瑞拉购买石油，印度炼厂或将增加中东和美洲地区的原油采购 [12] - 俄乌美会谈结束，俄乌完成新一轮换俘，但在领土、停火等核心问题上未取得实质性进展，也未发表联合声明；泽连斯基表示不支持违反乌克兰宪法的和平协议，美国寻求在6月前推动俄乌达成停火协议，提议俄方和乌方代表团一周后于迈阿密会面，基辅已同意 [12] - 伊朗地缘局势反复引发油价剧烈波动，本次寒潮转弱，关注下一轮寒潮影响，哈萨克斯坦田吉兹油田产量恢复至峰值60%，2月23日有望全面复产，预计近期原油价格区间震荡 [12] 沥青 - 上周沥青开工率环比回落1.0个百分点至24.5%，较去年同期高0.1个百分点，处于近年同期偏低水平；2026年2月份国内沥青预计排产193.6万吨，环比减少6.4万吨，减幅为3.2%，同比减少13.5万吨，减幅为6.5% [13] - 上周临近春节，沥青下游各行业开工率多数下跌，道路沥青开工环比下跌5个百分点至9%；山东地区出货量减少较多，全国出货量环比减少1.33%至21.16万吨，处于中性偏低水平 [13] - 沥青炼厂库存率环比小幅下降，处于近年来同期的最低位；委内瑞拉重质原油流向国内地炼受限，市场消息称国内炼厂获得委内瑞拉原油的可能性增加，但预计仍较美国介入前大幅下降，关注国内炼厂原料短缺情况 [13] - 本周齐鲁石化、岚桥石化等炼厂复产沥青，沥青开工低位小幅增加；临近春节，物流逐渐停运，现货成交转淡；山东地区沥青价格稳定，基差仍处于偏低水平，预计3月份之前，国内炼厂仍有原料库存可用 [13][15] - 美伊将举行新一轮谈判，市场担忧双方爆发军事冲突，原油价格反弹，沥青自身供需两弱下，预计短期沥青区间震荡，建议反套为主 [15] PP - 截至2月6日当周，PP下游开工率环比回落2.24个百分点至49.84%，处于历年农历同期中性水平；拉丝主力下游塑编开工率环比下降5.30个百分点至36.74%，塑编订单环比继续下降，略低于去年同期 [16] - 2月11日，中景石化二期一线等检修装置重启开车，PP企业开工率上涨至82.5%左右，处于中性偏低水平，标品拉丝生产比例上升至30%左右 [16] - 2月份石化去库尚可，目前石化库存处于近年同期偏低水平；美伊将举行新一轮谈判，市场担忧双方爆发军事冲突，原油价格反弹；近期检修装置略有减少 [16] - 下游BOPP膜价格部分地区稳定，下游塑编开工率下降，新增订单有限，临近春节放假，终端停工放假进一步增加，下游备货多已完成 [16] - PP供需格局改善有限，但化工反内卷仍有预期，上游石化库存偏低，目前基差有所修复，预计PP区间震荡；由于塑料近日有新增产能投产，开工率较PP高，叠加地膜集中需求尚未开启，预计L - PP价差回落 [16] 塑料 - 2月11日，独山子石化新HDPE等检修装置重启开车，塑料开工率上涨至92%左右，目前开工率处于中性偏高水平 [17] - 截至2月6日当周，PE下游开工率环比下降4.03个百分点至33.73%，逐渐进入春节假期，农膜订单和农膜原料库存继续减少，处于近年同期偏低水平，包装膜订单同样减少，整体PE下游开工率季节性下滑 [17] - 2月份石化去库尚可，目前石化库存处于近年同期偏低水平；美伊将举行新一轮谈判，市场担忧双方爆发军事冲突，原油价格反弹 [17][18] - 供应上，新增产能50万吨/年的巴斯夫（广东）FDPE和30万吨/年的裕龙石化LDPE/EVA在2026年1月投产；近期塑料开工率略有上涨 [18] - 地膜集中需求尚未开启，农膜价格继续稳定，农膜和包装膜开工率下降，预计后续下游开工率继续下降，临近春节放假，终端停工放假进一步增加，下游备货多已完成 [18] - 塑料供需格局改善有限，但化工反内卷仍有预期，上游石化库存偏低，目前基差有所修复，预计塑料区间震荡；由于塑料近日有新增产能投产，开工率较PP高，叠加地膜集中需求尚未开启，预计L - PP价差回落 [18] PVC - 上游西北地区电石价格稳定；供应端，PVC开工率环比增加0.33个百分点至79.26%，继续小幅增加，处于近年同期中性水平 [19] - 临近春节，PVC下游开工率环比下降3.33个百分点，下游主动备货意愿偏低；出口方面，价格上涨后，国内出口签单环比回落，但之前的抢出口使得企业销售压力不大 [19] - 上周社会库存继续增加，目前仍偏高，库存压力仍然较大；2025年1 - 12月份，房地产仍在调整阶段，投资、新开工、施工、竣工面积同比降幅仍较大，投资、销售、竣工等同比增速进一步下降；30大中城市商品房周度成交面积环比回落，仍处于近年同期偏低水平，房地产改善仍需时间 [19] - 氯碱综合毛利承压，部分生产企业开工预期下降，但目前产量下降有限，本周预计无新增检修装置，PVC开工率变化不大，期货仓单仍处高位 [19] - 2月是国内PVC传统需求淡季，临近春节假期，下游进入放假模式进一步增加，逐渐进入假期休整，现货成交清淡，社会库存继续增加；不过生态环境部表示将加快推动聚氯乙烯行业无汞化转型，加上抢出口延续，市场对于春节后仍有政策及检修预期，预计PVC区间震荡 [19] 焦煤 - 焦煤低开高走，尾盘跳水；春节前焦煤供应进入明显收缩期，过年期间蒙煤通关也将受限，部分大型煤矿库存假期内继续发运，国内523家炼焦煤矿山样本核定产能利用率为86.67%，环比减少2.46%，原煤日均产量达到192.53万吨 [21] - 假期临近，矿山安全检查及停产增多，下游冬储备货收尾中，矿山焦煤库存去化，周度环比减少2.53万吨，上周焦化企业累库67.6万吨，钢厂累库9.84万吨，冬储补库依然在继续，距离春节假期还有两周备货时间，库存将继续下沉，但已接近尾声阶段 [21] - 下游钢材成交量不佳，下游铁水产量环比增加0.26%，周度日均产量228.58万吨；春节前焦煤矿山收紧，下游端同样季节性收紧，春节后随着钢厂的复产，盘面有酝酿行情的机会，节前偏弱震荡 [21] 尿素 - 今日尿素低开高走，震荡上涨；大部分工厂已收单完成，假期间现货价格平稳运行为主；山东、河南及河北尿素工厂小颗粒尿素出厂报价范围多在1740 - 1780元/吨 [22] - 今日肥易通数据日产已达21.5万，假期内多数装置正常运行为主，短期没有长期停产计划 [22] - 本周期货市场情绪偏强，现货节前收单顺畅，年后即将迎来小麦返青追肥旺季，工业需求边际减弱中，上周复合肥工厂开工基本持平，节前继续备货生产，同时前期待发进行，工厂厂内库存小幅消化，终端走货尚可，本周将迎来假期前最后一次开工数据，预计环比下降，本周库存大幅去化，周度减少9.12%，但进入假期物流不畅，预计下周小幅累库 [22] - 今日大宗商品情绪整体回暖，尿素盘面同样偏强，节前流动性减弱，窄幅波动为主 [22]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪铜今日价格震荡上行，持仓量小幅上升，宏观上美元指数走弱使有色板块偏强运行，产业上临近春节假期市场参与度下降、交投清淡，短期资金驱动较弱 [5] - 沪铝今日价格震荡上行，宏观上美元指数走弱使有色板块偏强运行，产业上临近春节现货市场交投不活跃，技术上铝价振幅收窄，短期驱动不强 [6] - 沪镍今日价格上行明显，延续昨日夜盘强势，主力期价触及14万关口，宏观上美元指数走弱使有色板块偏强运行，产业上印尼镍矿配额政策有新进展，设定2026年产量目标在2.6 - 2.7亿吨，与预期一致提振市场情绪，技术上整体在13 - 14万区间震荡，短期关注14万关口压力 [7] 根据相关目录分别进行总结 产业动态 - 山东省13部门联合印发有色金属行业稳增长工作方案，提出推进铜产业延链补链强链，下游布局新能源、电子信息领域关键铜基材料，重点突破光伏铜带等产品，完善铜产业链条 [9] - 印尼能源与矿产资源部于2月10日发布2026年镍矿RKAB配额，本年度获批产量为2.6 - 2.7亿吨 [10] 相关图表 - 铜相关图表包括铜现货升贴水、上海电解铜社库、伦铜注销仓单比例、全球铜交易所库存、上期所仓单库存、月差等 [11][12][13] - 铝相关图表包括铝基差、铝月差、电解铝国内社库、沪伦比值、电解铝海外交易所库存、铝棒库存等 [24][26][28] - 镍相关图表包括基差、LME库存及注销仓单比例、伦镍走势、镍月差、上期所库存、镍矿港口库存等 [37][39][40]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 预计短线沪镍震荡调整，关注14关口争夺 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪镍期货主力合约收盘价139360元/吨，环比涨6010；03 - 04月合约价差 - 300元/吨，环比降70 [2] - LME3个月镍17550美元/吨，环比涨140；沪镍主力合约持仓量76440手，环比降3802 [2] - 沪镍期货前20名持仓净买单量 - 39974手，环比增4673；LME镍库存285750吨，环比增678 [2] - 上期所镍库存57457吨，环比增2061；LME镍注销仓单合计9792吨，环比增480 [2] - 沪镍仓单数量52027吨，环比降12 [2] 现货市场 - SMM1镍现货价142600元/吨，环比涨3650；长江有色1镍板现货均价142500元/吨，环比涨3750 [2] - 上海电解镍CIF（提单）和保税库（仓单）均为210美元/吨，环比无变化 [2] - 电池级硫酸镍平均价33750元/吨，环比无变化；NI主力合约基差3240元/吨，环比降2360 [2] - LME镍（现货/三个月）升贴水 - 212.22美元/吨，环比降1.93 [2] 上游情况 - 镍矿进口数量199.28万吨，环比降134.67；镍矿港口库存总计1108.53万吨，环比降63.81 [2] - 镍矿进口平均单价75.53美元/吨，环比涨3.36；印尼红土镍矿1.8%Ni含税价41.71美元/湿吨，环比无变化 [2] 产业情况 - 电解镍产量29430吨，环比增1120；镍铁产量合计2.14万金属吨，环比降0.07 [2] - 精炼镍及合金进口数量23861.23吨，环比增11020.74；镍铁进口数量99.61万吨，环比增10.07 [2] 下游情况 - 300系不锈钢产量环比降1.45万吨；300系不锈钢库存合计55.72万吨，环比增0.82 [2] 行业消息 - 中国央行四季度货币政策执行报告称继续实施适度宽松货币政策，常态化开展国债买卖操作等 [2] - 美国12月零售销售环比增长停滞，假日季消费疲软，十年期美债收益率创近一个月新低等 [2] 观点总结 - 菲律宾进入雨季，镍矿进口量回落；印尼明年RKAB计划大幅削减配额量，二季度原料或收缩 [2] - 印尼镍铁产量高位，回流国内数量预计增加；国内精炼镍产能大，镍价回升利润增加，产量或回升 [2] - 不锈钢厂利润改善，排产量预计高位；新能源汽车产销爬升，三元电池贡献需求增量 [2] - 国内镍库存增长，市场逢回调采买，现货升水回升；海外LME库存增长，现货升水下调 [2] - 技术面持仓持稳价格调整，市场情绪平淡 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪镍基本面偏空 节前沪镍2603合约建议控制仓位 以日内交易为主 [2] - 不锈钢基本面中性 节前不锈钢2603合约建议控制仓位 以日内交易为主 [5] 根据相关目录分别进行总结 沪镍每日观点 - 基本面外盘反弹 1月产量上升 国内库存垒加 LME库存小幅回落 市场供应充足 镍矿看涨情绪浓 印尼强需求和国内成本倒挂成交冷清对比鲜明 镍铁价格回落 成本线下移 不锈钢库存回升或成价格压力 新能源汽车产销数据好但对镍需求提振有限 [2] - 基差现货138950 基差5600 偏多 [3] - 库存LME库存285750 增加678 上交所仓单52039 增加318 偏空 [3] - 盘面收盘价收于20均线以下 20均线向下 偏空 [3] - 主力持仓主力持仓净多 多增 偏多 [3] 不锈钢每日观点 - 基本面现货不锈钢价格持平 短期镍矿价格上涨 看涨情绪浓 镍铁价格回落 成本线下移 不锈钢库存持续回升 中性 [5] - 基差不锈钢平均价格14987.5 基差1162.5 偏多 [5] - 库存期货仓单54070 增加607 中性 [5] - 盘面收盘价在20均线以下 20均线向上 中性 [5] 镍、不锈钢价格基本概览 - 期货沪镍主力2月10日价格133350 较前一日跌1170 伦镍电2月10日价格17550 较前一日涨140 不锈钢主力2月10日价格13825 较前一日涨90 [9] - 现货SMM1电解镍2月10日价格138950 较前一日跌500 1金川镍2月10日价格143900 较前一日跌250 1进口镍2月10日价格134000 较前一日跌600 镍豆2月10日价格136500 较前一日跌600 冷卷304*2B各地价格2月10日持平 [9] 镍仓单、库存 - 上期所2月6日镍库存为57457吨 期货库存51274吨 分别增加2061吨和4398吨 [11] - 2月10日伦镍库存285750 较前一日增678 沪镍仓单52039 较前一日增318 总库存337789 较前一日增996 [12] 不锈钢仓单、库存 - 2月6日无锡库存为54.62万吨 佛山库存30.52万吨 全国库存96.5万吨 环比上升1.23万吨 300系库存63.2万吨 环比上升1.53万吨 [16] - 2月10日不锈钢仓单54070 较前一日增607 [17] 镍矿、镍铁价格 - 镍矿Ni1.5%品位2月10日价格64.5美元/湿吨 与前一日持平 Ni0.9%品位2月10日价格30美元/湿吨 与前一日持平 海运费7.25美元/吨和8.25美元/吨均与前一日持平 [20] - 红土镍矿CIF高镍8 - 12品位2月10日价格1035.52元/镍点 较前一日涨0.73 低镍2以下品位2月10日价格3600元/吨 与前一日持平 [20] 不锈钢生产成本 - 传统成本13690 废钢生产成本13417 低镍+纯镍成本17771 [22] 镍进口成本测算 - 进口价折算138018元/吨 [25]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 预计短线沪镍震荡调整 关注13 - 14区间[3] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪镍期货主力合约收盘价133350元/吨 环比-1170；03 - 04月合约价差-230元/吨 环比10；LME3个月镍17410美元/吨 环比175；主力合约持仓量80242手 环比-3734 [3] - 期货前20名持仓净买单量-44647手 环比614；LME镍库存285072吨 环比-210；上期所库存57457吨 环比2061；LME镍注销仓单合计9312吨 环比-318；仓单数量52039吨 环比318 [3] 现货市场 - SMM1镍现货价138950元/吨 环比-500；现货均价1镍板长江有色138750元/吨 环比-600；上海电解镍CIF（提单）210美元/吨 环比0；上海电解镍保税库（仓单）210美元/吨 环比0 [3] - 平均价电池级硫酸镍33750元/吨 环比0；NI主力合约基差5600元/吨 环比670；LME镍（现货/三个月）升贴水-210.29美元/吨 环比0.11 [3] 上游情况 - 镍矿进口数量199.28万吨 环比-134.67；镍矿港口库存总计1108.53万吨 环比-63.81；镍矿进口平均单价75.53美元/吨 环比3.36；含税价印尼红土镍矿1.8%Ni 41.71美元/湿吨 环比0 [3] 产业情况 - 电解镍产量29430吨 环比1120；镍铁产量合计2.14万金属吨 环比-0.07；进口数量精炼镍及合金23861.23吨 环比11020.74；进口数量镍铁99.61万吨 环比10.07 [3] 下游情况 - 不锈钢300系产量174.72万吨 环比-1.45；库存不锈钢300系合计55.72万吨 环比0.82 [3] 行业消息 - 宏观面 中共中央总书记强调建设社会主义现代化强国关键在科技自立自强；美国财长贝森特称即使沃什任美联储主席 缩表也不会快速推进 决策或需长达一年评估 [3] - 基本面 菲律宾进入雨季 镍矿进口量回落；印尼明年RKAB计划大幅削减配额量至2.5 - 2.6亿吨 但一季度配额顺延 原料收缩预计二季度开始传导 [3] 观点总结 - 冶炼端 印尼镍铁产量维持高位 回流国内数量预计增加；国内精炼镍产能较大 近期镍价回升 生产利润有盈利空间 预计后续精炼镍产量将再度回升 [3] - 需求端 不锈钢厂利润改善 预计排产量高位；新能源汽车产销继续爬升 三元电池贡献小幅需求增量 [3] - 国内镍库存延续增长 市场逢回调采买为主 现货升水回升；海外LME库存延续增长 现货升水下调；技术面 持仓持稳价格调整 市场情绪平淡 [3] 重点关注 今日暂无消息 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪镍基本面偏空，2603合约建议少量空头持有，站回20均线止损 [2] - 不锈钢基本面中性，2603合约建议少量空头持有，站回20均线止损 [4] 根据相关目录分别进行总结 沪镍每日观点 - 基本面外盘小幅反弹，1月产量上升，国内库存垒加，LME小幅回落，供应充足；镍矿看涨情绪浓，镍铁价格回落，成本线下移；不锈钢库存回升，新能源汽车对镍需求提振有限 [2] - 基差现货139450，基差4930，偏多 [2] - 库存LME库存285072，减少210，上交所仓单51721，增加447，偏空 [2] - 盘面收盘价收于20均线以下，20均线向下，偏空 [2] - 主力持仓主力持仓净多，多减，偏多 [2] 不锈钢每日观点 - 基本面现货价格持平，短期镍矿价格上涨，镍铁价格回落，成本线下移，库存持续回升，中性 [4] - 基差不锈钢平均价格14987.5，基差1252.5，偏多 [4] - 库存期货仓单53463，增加5723，中性 [4] - 盘面收盘价在20均线以下，20均线向下，偏空 [4] 镍、不锈钢价格基本概览 - 期货方面，2月9日较2月6日，沪镍主力涨2680，伦镍电涨175，不锈钢主力涨65；无锡交易中心镍指数涨1400，冷卷指数跌61 [8] - 现货方面，2月9日较2月6日，SMM1电解镍、1金川镍、1进口镍、镍豆均涨3650或3700；各地冷卷304*2B价格持平 [8] 镍仓单、库存 - 截至2月6日，上期所镍库存为57457吨，期货库存51274，分别增加2061吨和4398吨 [10] - 2月9日较2月6日，伦镍库存减少210，沪镍仓单增加447，总库存增加237 [11] 不锈钢仓单、库存 - 2月6日无锡库存为54.62万吨，佛山库存30.52万吨，全国库存96.5万吨，环比上升1.23万吨，300系库存63.2万吨，环比上升1.53万吨 [15] - 2月9日较2月6日，不锈钢仓单增加5723 [16] 镍矿、镍铁价格 - 2月9日较2月6日，红土镍矿CIF（Ni1.5%）涨1美元/湿吨，红土镍矿CIF（Ni0.9%）、海运费（菲律宾 - 连云港、天津港）持平 [19] - 2月9日较2月6日，高镍（8 - 12）跌0.25元/镍点，低镍（2以下）持平 [19] 不锈钢生产成本 - 传统成本13696，废钢生产成本13420，低镍 + 纯镍成本17821 [21] 镍进口成本测算 - 进口价折算137036元/吨 [24]

上期所基本金属期货夜盘市场表现 - 2024年2月10日夜盘收盘，上海期货交易所基本金属期货价格呈现分化走势，涨跌不一 [1] - 沪锡期货价格涨幅最为显著，夜盘收盘上涨4.18% [1] - 沪铜期货价格上涨0.93%，沪镍期货价格上涨0.91% [1] - 沪铅期货价格上涨0.60%，氧化铝期货价格上涨0.46% [1] - 不锈钢期货价格上涨0.40%，沪铝期货价格上涨0.17% [1] - 沪锌是夜盘唯一收跌的基本金属品种，价格下跌0.39% [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 预计短线沪镍震荡调整，关注13 - 14区间 [3] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪镍期货主力合约收盘价134520元/吨，环比-240；03 - 04月合约价差-792元/吨 [3] - LME3个月镍17235美元/吨，沪镍主力合约持仓量83976手，环比-1500 [3] - 沪镍期货前20名持仓净买单量-45261手，LME镍库存285282吨 [3] - 上期所镍库存2061吨，LME镍注销仓单合计9630吨，环比-1092 [3] - 沪镍仓单数量51721吨 [3] 现货市场 - SMM1镍现货价139450元/吨，长江有色1镍板现货均价139350元/吨，环比3450 [3] - 上海电解镍CIF（提单）和保税库（仓单）均为210美元/吨，环比0 [3] - 电池级硫酸镍平均价33750元/吨，NI主力合约基差4930元/吨，环比970 [3] - LME镍（现货/三个月）升贴水-210.4美元/吨 [3] 上游情况 - 镍矿月进口数量199.28万吨，环比-134.67；港口镍矿库存总计1108.53万吨，环比-63.81 [3] - 印尼红土镍矿1.8%Ni含税价75.53美元/湿吨，镍矿月进口平均单价41.71美元/吨，环比0 [3] 产业情况 - 电解镍月产量29430吨，镍铁月产量合计2.14万金属吨，环比-0.07 [3] 下游情况 - 精炼镍及合金月进口数量11020.74吨，镍铁月进口数量23861.23万吨，环比10.07 [3] - 300系不锈钢月产量174.72万吨，300系不锈钢周库存合计55.72万吨，环比0.82 [3] 行业消息 - 美联储副主席杰斐逊对美国经济前景“谨慎乐观”，暗示生产率增长助通胀回落至2%目标 [3] - 国务院常务会议研究促进有效投资政策措施，要求用好资金和金融工具，推动重大项目 [3] - 美国2月密歇根大学消费者信心指数初值57.3，创六个月最高，1年期通胀预期降至3.5% [3] 观点总结 - 菲律宾进入雨季，镍矿进口量回落；印尼明年RKAB计划削减配额，二季度原料或收缩 [3] - 印尼镍铁产量维持高位，回流国内预计增加；国内精炼镍产能大，后续产量预计回升 [3] - 不锈钢厂利润改善，排产量预计高位；新能源汽车产销爬升，三元电池贡献需求增量 [3] - 国内镍库存和海外LME库存延续增长，国内现货升水回升，海外现货升水下调 [3] - 持仓持稳价格调整，市场情绪修复 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪铜主力期价围绕10.2万一线震荡运行，持仓量变化不大；宏观上美元指数走弱利好铜价，产业上本周一电解铜社库去化，下游逢低补库意愿较强；近期持仓量持续下降，临近春节假期短期资金驱动弱，可关注10万关口支撑 [6] - 铝价冲高回落，沪铝持仓量持续上升；早盘有色普遍冲高，日内分化明显；产业上国内电解铝季节性累库；技术上铝价前期大幅下挫后震荡运行且振幅收窄，可关注2月初低点支撑 [7] - 沪镍主力期价高开后围绕13.5万一线震荡运行；早盘有色普遍冲高，日内分化，镍价表现强势；产业上短期驱动不强，镍矿港口库存处于往年高位季节性去库，长期印尼供应收缩预期扭转供需预期；技术上镍价前期大幅下挫后震荡运行且振幅收窄，可关注13 - 14万区间 [8] 产业动态 - 2月9日，Mysteel电解铜社库为34.12万吨，较5日去库1.11万吨 [10] - 2月9日，Mysteel电解铝社库为87.50万吨，较5日累库2.20万吨 [11] - 2月9日，SMM1电解镍价格133,900 - 145,000元/吨，平均价格139,450元/吨，较上一交易日上涨3,650元/吨；金川1电解镍主流现货升水报价区间为9,000 - 10,000元/吨，平均升水为9,500元/吨，较上一交易日持平；国内主流品牌电积镍现货升贴水报价区间为 - 400 - 400元/吨 [12] 相关图表 铜 - 包含铜现货升贴水、上海电解铜社库、伦铜注销仓单比例、全球铜交易所库存（SHFE + LME + COMEX）、上期所仓单库存、月差等图表 [13][15][16] 铝 - 包含铝基差、铝月差、电解铝国内社库、沪伦比值、电解铝海外交易所库存（LME + COMEX）、铝棒库存等图表 [24][30][26] 镍 - 包含镍基差、镍月差、LME库存、伦镍走势、上期所库存、镍矿港口库存等图表 [36][42][38]

镍市场分析 - 核心观点：本周沪镍价格呈现“周一跌停 - 低位反弹 - 震荡回落”的极弱走势，核心驱动是宏观预期转向、供需宽松、节前需求收缩及资金集中离场 [2] - 价格表现：沪镍主力合约周开盘138，000元/吨，周收盘131，840元/吨，周跌幅约5.83%，周内最高141，100元/吨，最低129，300元/吨，振幅超8.4% [2] - 市场活动：成交量先增后减，持仓量从周初11.09万手降至周五8.55万手，显示资金持续离场 [2] - 现货价格：本周SMM1电解镍均价139，300元/吨，环比上周下跌10，350元/吨 [2] - 现货升水：金川镍升水本周均值为9，500元/吨，环比上周上涨2，200元/吨，国内主流品牌电积镍升贴水区间稳定在-400-400元/吨 [2] - 宏观影响：特朗普提名沃什任美联储主席导致市场降息预期降温，美元走强，大宗商品风险偏好下降，拖累伦镍及沪镍盘面 [2] - 供应端：国内精炼镍产量环比增加，LME与上期所库存持续高位，印尼镍铁复产进度超预期，市场供应过剩预期升温 [3] - 需求端：节前备货收尾，不锈钢与新能源电池产业链进入季节性淡季，下游采购活动停滞，现货成交清淡 [3] - 生产成本与利润：一体化MHP生产电积镍成本为114，117元/吨，利润率为25.00%；一体化高冰镍生产电积镍成本为127，279元/吨，利润率为12.10%；外采硫酸镍生产电积镍成本为153，328元/吨，利润率为-14.60% [4] - 库存数据：本周上期所沪镍库存为57，457吨，上周为55，396吨；LME镍库存为285，282吨，上周为286，284吨；上海保税区镍库存为2，200吨，上周为1，700吨；中国（含保税区）精炼镍库存为70，429吨，上周为69，238吨 [4] 不锈钢市场分析 - 核心观点：本周不锈钢期货呈“周一跌停 - 低位弱反弹 - 震荡回落”的弱势格局，核心矛盾是宏观预期转弱、节前需求停滞与成本/减产带来的支撑相互博弈 [6] - 价格表现：不锈钢主力合约周开盘14，100元/吨，周收盘13，670元/吨，周跌幅约3.05%，周内最高14，115元/吨，最低13，420元/吨，振幅超4.9% [6] - 市场活动：成交量先增后减，持仓量从周初8.34万手降至周五4.72万手，资金持续离场 [6] - 宏观影响：与镍市场相同，宏观因素（美联储主席提名）导致降息预期降温、美元走强，拖累不锈钢盘面 [6] - 供应端：虽然2月钢厂陆续开启检修，排产量预计明显下降，但此利好被春节期间下游需求的全面停滞所对冲 [6] - 需求端：春节假期临近，现货市场进入“收尾”阶段，贸易商陆续放假，市场交易活跃度降至冰点，仅在有盘面反弹时有零星刚需补库 [6] - 库存状态：尽管出现累库，但当前库存仍处于低位区间，贸易商并无恐慌性出货压力 [6] - 生产成本：短流程工艺冶炼304冷轧成本为13，666元/吨，环比下降0.24%；外购高镍铁工艺成本为15，088元/吨，环比下降0.24%；一体化工艺成本为13，969元/吨，环比上升0.62% [7] - 库存数据：全国主流市场不锈钢社会总库存为964，960吨，周环比增加1.29%；其中冷轧库存为607，856吨，周环比增加3.83%；热轧库存为357，104吨，周环比下降2.75% [7] 投资策略观点 - 镍操作建议：当前价格波动较大，且临近春节假期，建议区间操作为主，但镍矿供给干扰持续发酵对成本端有支撑，若价格回调幅度较大，可考虑逢低做多 [5] - 不锈钢操作建议：当前价格波动较大，且临近春节假期，建议区间操作为主，但镍矿供给干扰持续发酵对成本端有支撑，若价格回调幅度较大，可考虑逢低做多 [8] - 具体策略：对于镍和不锈钢，单边策略均为区间操作为主，报告未建议跨期、跨品种、期现或期权策略 [5][6][15]