行业投资评级与核心观点 - 报告未明确给出整体行业投资评级，但指出在市值考核背景下，国央企及火电公司有回购或提高分红的可能性[2] - 核心观点认为对南方电价的担忧符合基本面，北方电价跌幅有限甚至可能上涨，长协签订后行业估值有望好转[4] - 近期风光发电公司出现增持行为，例如三峡集团累计增持达总股本的0.65%，宁德时代参股水电站持股10%[4] 电力市场交易与电价情况 - 江苏12月集中竞价交易价格回落至0.340元/度（11月为0.356元/度），安徽机制电价为0.38元/度[4] - 2025-2026年上海、天津、安徽、黑龙江机制电价分别为0.416元/度、0.320元/度、0.384元/度、0.228元/度，机制电量分别为5.38亿度、9.39亿度、17.55亿度、63.04亿度[4] - 安徽省2026年机制电价接近竞价上限，主要以分布式光伏为主，这一结果超预期[4] 电力装机容量与结构变化 - 截至10月底全国累计发电装机容量达37.5亿千瓦，同比增长17.3%[4] - 分类型看，光伏/风电/核电/火电/水电装机容量分别为11.4亿千瓦、5.9亿千瓦、0.62亿千瓦、15.15亿千瓦、4.44亿千瓦，同比增速分别为43.8%、21.4%、7.6%、6.0%、3.0%[4] - 2025年煤电装机预计为12.7亿千瓦，在全国装机占比将降至32.6%；2025年前三季度煤电装机增加0.39亿千瓦，但利用小时数同比下降199小时，发电量同比下降2.4%[4] 2026年电力中长期交易方案 - 降低长协比例成为主流趋势，福建要求用户侧年度中长期电量不低于年用电量70%（2025年为80%），煤电长协不低于年发电量60%，核电不低于70%[4] - 浙江2026年中长期交易比例不低于90%，年协不低于70%，零售套餐参考价格按年度交易均价60%、月度30%、现货10%的权重确定[4] - 青海2026年年度长协比例煤机为60%，较去年的80%有所下降[4] 行业盈利与运行状况 - 全国规上工业企业利润总额5.95万亿元，同比增长1.9%，其中电力、热力、燃气及水生产和供应业利润同比增长9.5%[4] - 煤电发电业务2021-2024年净亏损263亿元，预计2025年底可能扭亏，但供热业务"十四五"期间累计亏损超1200亿元[4] - 未来煤电运行定位可能调整为"调峰第一、备用第二、供热第三、发电第四"[4]