核心观点 - 市场风险偏好逐渐企稳，但油价持续上涨带来的输入型通胀，叠加国内支持性财政政策落地，可能共同推高长期利率，从而压制银行板块的超额收益[4] - 银行板块内部将持续分化，非银化、理财化、脱媒化趋势加剧，预计大型银行和财富管理银行将进一步占优[4] - 投资建议继续推荐宁波银行、招商银行、青岛银行及大型国有银行[4] 本期市场表现观察 - **板块表现**：观察期内（2026/3/2-2026/3/6），Wind全A指数下跌2.3%，而银行板块（中信一级行业）整体上涨1.6%，在30个行业中排名第6，跑赢大盘[4][13]。子板块中，国有大行、股份行、城商行、农商行涨幅分别为3.30%、0.98%、1.17%、0.49%[4][13]。H股银行表现疲弱，恒生综合指数下跌3.8%，H股银行跌幅达4.4%，跑输A股银行[4][13] - **个股表现**：A股银行中，重庆银行涨幅最高，达12.46%，其次是成都银行上涨4.76%[4][13]。跌幅前三为长沙银行（下跌2.35%）、瑞丰银行（下跌2.01%）、苏农银行（下跌1.98%）[13]。H股银行中，重庆银行和重庆农村商业银行涨幅靠前，而郑州银行、中国银行H股、浙商银行H股跌幅居前[13] - **转债表现**：银行转债平均价格上涨0.11%，跑赢中证转债指数2.18个百分点[4][14]。个券中，重银转债上涨1.27%，表现最佳；常银转债下跌0.49%，表现最弱[4][14] - **盈利预期**：A股银行2025年净利润增速和营收增速的一致预期，较上一期分别微幅下调0.14个百分点和0.06个百分点[4][14] 板块与市场数据深度分析 - **涨跌幅与排名**：在观察期内，银行板块上涨1.64%，跑赢Wind全A（除金融、石油石化）指数约4.20个百分点，在中信一级行业中排名第6[37]。从年初至今（截至2026/3/6）表现看，银行板块累计下跌4.83%[44] - **交易活跃度**：银行板块周换手率为1.67%，较前一周上升0.73个百分点，但在所有行业中活跃度最低，排名第30[37][45]。子板块中，农商行换手率最高（5.22%），国有大行最低（0.96%）[58] - **估值水平**： - **绝对估值**：截至2026年3月6日，银行板块最新市盈率（TTM）为6.7倍，市净率（LF）为0.66倍[37] - **相对估值**：银行板块相对于Wind全A（除金融、石油石化）指数的市盈率比值为0.16，市净率比值为0.23，均处于历史平均水平[37] - **子板块估值**：国有大行、股份行、城商行、农商行的最新市盈率（TTM）分别为7.18倍、5.72倍、5.91倍、6.10倍；最新市净率（LF）分别为0.70倍、0.54倍、0.68倍、0.60倍[58] 投资逻辑与展望 - **宏观环境判断**：中东地缘政治对风险偏好的影响正在消退，但油价大幅上涨带来的输入性通胀压力开始显现[4][15]。同时，国内两会支持性财政政策落地，内需拉动可能与输入性通胀共同作用，加强长期利率上行压力[4][15]。内外利差可能推动跨境资本回流，考虑到央行货币政策的灵活性，市场对近期降准降息的预期可能需要调整[4][15] - **对银行板块影响**：风险偏好企稳与二季度潜在的利率上行，将共同压制银行板块的超额收益[4][15]。板块内部结构分化是中期主线，在非银化、理财化趋势下，大型银行和财富管理能力突出的银行将更具优势[4][15] - **重点公司推荐**：报告延续前期观点，继续推荐宁波银行、招商银行、青岛银行以及大型国有银行[4][15]

核心观点 - 美联储官员指出，当前长期利率的驱动因素是美国国债的供需状况，特别是随着财政赤字扩大导致国债供应增加 [1] 市场与宏观经济 - 长期利率的变动主要由美国国债市场的供需关系决定 [1] - 美国财政赤字扩大是导致国债供应增加的关键因素 [1]

日本长期利率突破关键水平 - 日本10年期国债利率于12月19日上升至2.015%，为自1999年8月以来、26年来首次突破2% [2] - 利率较前一日上涨0.045% [2] - 截至12月17日，长期利率已达1.98%，创2007年6月以来最高水平，较2024年末上升0.91% [4] 推动利率上行的核心因素 - 对高市早苗政府领导下财政状况恶化的担忧是推动长期利率上涨的主要原因 [2][4] - 日本央行于12月19日决定加息，将政策利率从0.5%上调至0.75%，此为自1995年以来、30年来的最高水平 [4] - 伴随日元贬值导致的进口物价上涨和通货膨胀加剧，也推动了利率上升 [4] - 美国长期利率的上升也是推高日本国内利率的原因之一 [5] 市场背景与历史比较 - 上次日本长期利率突破2%是在2006年，当时背景是国内经济与物价展望改善，以及日本央行加息预期增强 [5] - 进入12月后，市场对日本央行加息的预期有所加强 [4] - 11月以后，因担心财政恶化，债券市场抛售扩大 [4] - 市场观点认为，伴随日元贬值的通货膨胀持续，未来利率可能进一步上升 [4]

文章核心观点 - 摩根大通CEO杰米·戴蒙公开支持凯文·沃什担任美联储主席 并警告若由另一位热门候选人凯文·哈赛特当选 其可能因过于顺从白宫而降息 反而会损害美联储独立性并引发市场对通胀的担忧 导致长期利率上升 [1][2] 美联储主席候选人立场与市场影响 - 杰米·戴蒙认为 若凯文·哈赛特当选 他可能会迅速降低短期利率以配合特朗普的经济诉求 但市场会担心其缺乏独立性 这种激进降息可能点燃通胀预期 导致由市场定价的长期利率(如10年期美债收益率)飙升 [2] - 市场已在为相关风险定价 自11月下旬哈赛特成为领跑者的消息传出后 10年期美债收益率已从4.0%跳升至4.2% 同时衡量长期通胀预期的关键指标“5年之5年”远期通胀互换利率近期上涨了0.06个百分点 创一个月新高 [3] - 多位掌管着30万亿美元美债市场的资深投资者已向财政部官员表达对哈赛特政治倾向的顾虑 质疑其与特朗普过于紧密的政治结盟可能动摇货币政策的公信力 [5] 候选人背景与遴选动态 - 凯文·哈赛特是博彩市场的头号热门 作为前白宫内部人士 他公开支持特朗普关于激进降息的呼吁 甚至曾建议降息幅度应为当前水平的两倍 尽管近期试图辩解会维护央行独立性 但在华尔街眼中其“执行者”标签难以剥离 [11] - 凯文·沃什是前美联储理事 胡佛研究所经济学家 虽然他在美联储内部因离任后的频繁批评而不受欢迎 且在2008年雷曼兄弟倒闭前夕仍过分担忧通胀而被部分人士视为“过度鹰派” 但他获得了戴蒙等华尔街大佬的背书 [11] - 特朗普已向《华尔街日报》确认 沃什和哈赛特是目前的领跑者 特朗普 财政部长贝森特及其他高官已于本周三在白宫面试了沃什 [8] - 由候任财政部长斯科特·贝森特主导的遴选工作仍在继续 特朗普预计将在下周面试更多候选人 最终选择华尔街信赖的“独立派”还是白宫青睐的“忠诚派” 答案将在数周内揭晓 [9] 特朗普的选人标准与背景 - 特朗普一直对现任主席鲍威尔未大幅降息反而加息的做法耿耿于怀 甚至曾私下辱骂其为“笨蛋” 特朗普明确表示 忠诚度和积极降息的意愿是他选人的关键标准 [7]

美联储主席候选人观点与市场反应 - 摩根大通CEO杰米·戴蒙在私密会议上明确表态支持前美联储理事凯文·沃什担任美联储主席，并称其将成为一位“伟大的主席” [3] - 戴蒙警告另一位热门候选人凯文·哈赛特可能更顺从白宫降息意愿，但这可能引发市场反向博弈，导致长期借贷成本不降反升，损害美联储独立性 [1][3] 货币政策独立性与市场机制 - 戴蒙分析指出，若哈赛特当选并迅速降低短期利率以配合白宫诉求，市场会因担忧其缺乏独立性而推高通胀预期 [4] - 市场定价的长期利率（如10年期美债收益率）将因投资者抛售债券而飙升，美联储只能控制短端利率，长端利率由市场决定 [4] - 自11月下旬哈赛特成为领跑者的消息传出后，10年期美债收益率已从4.0%跳升至4.2% [5] - 衡量长期通胀预期的关键指标“5年之5年”远期通胀互换利率近期上涨了0.06个百分点，创下一个月新高 [5] 华尔街的担忧与候选人背景 - 多位掌管着30万亿美元美债市场的资深投资者已向财政部官员表达对哈赛特政治倾向的顾虑，质疑其与特朗普过于紧密的政治结盟可能动摇货币政策公信力 [7] - 特朗普选人的关键标准是忠诚度和积极降息的意愿，他对现任主席鲍威尔未大幅降息反而加息的做法耿耿于怀 [8] - 凯文·哈赛特是博彩市场头号热门，作为前白宫内部人士，他公开支持特朗普关于激进降息的呼吁，曾建议降息幅度应为当前水平的两倍 [10] - 凯文·沃什是前美联储理事，获得了戴蒙等华尔街大佬的背书，尽管在美联储内部因离任后的频繁批评而不受欢迎 [10] 遴选进程与最终决定 - 特朗普向《华尔街日报》确认，沃什和哈赛特是目前的美联储主席候选人领跑者 [9] - 特朗普、财政部长贝森特及其他高官已于本周三在白宫面试了沃什，预计将在下周面试更多候选人 [9] - 最终是选择华尔街信赖的“独立派”还是白宫青睐的“忠诚派”，答案将在数周内揭晓 [9]

全球市场收盘表现与潜在风险 - 周五全球市场收盘呈现欺骗性平静 美股小幅上涨 黄金小幅下跌 美元收盘持平 但实际是一场无声的撤退 [2] - 比特币跌破90000美元 关键的85000美元水平再度受到考验 这是一个不祥信号 表明机构杠杆资金在悄悄撤离 [2] - 美国10年期国债收益率升至4.14% 本周创下4月大反转以来最大的单周涨幅 长期利率不配合是当前行情的最大风险点 [2] - 黄金完全回吐涨幅 最后一小时4200美元关口失守 周末前砸黄金的力度表明并非散户行为 [2] - 标普500指数几乎回吐所有涨幅 在历史新高面前未能突破 表明大户不愿在周末暴露方向性仓位 情绪达到阶段性顶点 [3] 市场下跌的时间与性质分析 - 市场的下跌从北京时间周六凌晨0:00开始 并在1:00加速 这个时段流动性最薄弱 最容易暴露大资金真实意图 [3] - 价格在此时突然一致性下跌 表明这是主动卖盘 而非被动反应 尤其是1:00的第二波卖盘 属于机构级别的悄悄撤离 [3] - 尽管昨晚美联储青睐的通胀指标表现良好 一度刺激黄金和美股冲高 但该积极情绪仅两小时后便消散 表明利好无法刺激新增买盘 [3] - 周五收盘是一个危险的拐点苗头 下周可能仅需一个中等利空 即可触发全市场的同步调整 [3] 研究报告《环球市场策略：2026展望，风雨重临》核心亮点 - 报告认为2026年的头号大事是美联储换帅 并推演了若特朗普将哈塞特送进美联储 对大盘、美元及美债避险逻辑的潜在影响 [4] - 报告包含美元三年展望 解密真正拐点 并附有完整的周期路线图 强调看懂美元即是看懂全球资产 [4] - 报告拆解了高盛的一封年末选股信 其中看好7只中国股票 并附有高盛最看好的亚太及美国股票全名单 [5] - 报告针对黄金和比特币在无敌上涨之后的走势 给出了更深层且更少人看到的答案 [5]

核心观点 - 美联储官员沃勒表示，良好稳定的财政政策是确保长期利率稳定的关键因素 [1] 财政政策与利率 - 美联储官员沃勒指出，良好稳定的财政政策可确保长期利率稳定 [1]

全球债市抛售与收益率上升 - 美国30年期国债收益率突破5% 为自7月以来首次 全球长期国债收益率普遍上行 反映市场对通胀及政府财政状况的担忧超越对央行短期货币政策的关注 [1][4] - 长期美债收益率飙升源于全球政府债券抛售 受预算赤字膨胀及本月债券发行量增加压力影响 [4] - 货币市场押注美联储9月会议降息25基点 但投资者要求长期国债更高回报以补偿联邦债务增长风险 [4] 股市波动与估值压力 - 美股承压下挫 纳斯达克100指数下跌0.8% 标普500指数下跌0.7% 科技七巨头悉数收低 [1] - 标普500指数远期市盈率达22倍 为过去35年中仅次于互联网泡沫和疫情后反弹的高估值水平 [5] - 历史显示30年期国债收益率破5%曾触发标普500指数下跌2.3% 但当前环境伴随四个月29%涨幅后估值捉襟见肘 [1][5] 政策环境与市场情绪 - 特朗普要求美联储大幅降息 可能加剧关税政策带来的价格压力 而联邦上诉法院裁定其关税措施不被允许 [6] - 利率上升引发对未来经济增长及资本成本增加的担忧 直接影响企业盈利增长预期 对高估值股市构成压力 [6] - 市场关注美国职位空缺数据 经济学家预测7月职位空缺降至738.2万个 若数据意外下行或促使投资者逢低买入国债 [6][7] 心理关口与交易行为 - 5%收益率被视为技术位与心理警戒线 可能触发算法交易程序在特定阈值抛售股票 [4][5] - 波动率指数VIX从近年低点跃升 市场避险情绪升温 借贷成本上升迫使重新评估利率敏感型成长股估值 [1][4]

货币政策评估 - 美联储官员认为长期利率目前处于历史正常区间内 [1]

特朗普施压美联储降息的动机与手段 - 特朗普通过提名"影子主席"和公开施压试图影响美联储降息决策 旨在推动长期利率下行[1][4][9] - 上周美联储利率决议中两名特朗普任命的理事(鲍曼和沃勒)首次联合反对维持利率不变 为1993年以来首次出现两名理事持异议[1] - 特朗普政府以美联储大楼翻修案为攻击点 试图为解雇鲍威尔寻找法律依据[1][4][10] 美联储独立性的法律保障与挑战 - 根据1913年《联邦储备法》和1935年最高法院判例 总统仅能"因故"解职理事 政策分歧不构成合法理由[5] - 特朗普可能通过废除参议院"60票规则"改变立法程序 进而削弱美联储独立性[11][12] - 历史上仅有两次总统成功干预美联储决策案例(1965年约翰逊和1972年尼克松) 均导致严重通胀后果[13][14] 潜在美联储主席候选人分析 - 主要候选人包括白宫顾问哈塞特、前理事沃什、现任理事沃勒、财长贝森特和前世界银行行长马尔帕斯[6][7][8] - 所有候选人均比鲍威尔更"鸽派" 但专家评估无人会完全执行特朗普要求的1%极端利率[6][7][8] - 沃什近期立场转向"鸽派" 沃勒在加息周期中曾具领导地位 两人若上任可能保持部分独立性[7] 市场影响与投资者策略 - 市场已开始计价2024年6月后更大幅度降息 预计鲍威尔任期内最多降息50基点[16][17] - 建议投资者交易美债收益率曲线陡峭化 并布局美联储与欧央行政策分化带来的美元下行机会[16] - 极端情景下若美联储独立性丧失可能导致美元资产全面贬值 长期利率飙升和滞胀风险[17] 国际央行独立性对比 - 土耳其案例显示政治干预央行导致2022年通胀达72% 里拉贬值60%[15] - 日本央行面临政治压力 但市场通过加息预期倒逼其保持独立性[15] - 经济学模型证实央行独立性可维持更低且更稳定的通胀水平[16]