报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 今年前两个月固定资产投资、出口、社零和规上工业增加值增长均超市场预期，服务业生产指数同比增速回升，但新房销售面积和二手房销售价格下降，房地产市场仍在探底；全球通胀预期下长期国债利率易上难下，建议交易型投资波段操作并关注伊朗局势变化 [49] 各目录总结 盘面回顾 - 本周国债期货主力合约震荡，30年期国债期货主力合约TL2606下跌0.40%，10年期T2606上涨0.02%，5年期TF2606上涨0.02%，2年期TS2606上涨0.05%，仅超长期品种幅度较大，其他品种基本持平，短线企稳 [7] - 3月20日收盘国债现券到期收益率曲线与3月13日相比小幅变陡，短端小幅下行，超长端小幅上行，2年期国债到期收益率下行4个BP至1.31%，10年期上行2个BP至1.83%，30年期上行2个BP至2.39%，5年期持平于1.56% [10] 本期分析 - 1 - 2月全国固定资产投资同比增长1.8%，市场预期下降2.7%，2025年同比下降3.8%；广义基建投资同比增长9.8%，市场预期增长0.2%，2025年同比下降1.5%；狭义基建投资同比增长11.4%，2025年同比下降2.2%；制造业投资同比增长3.1%，市场预期持平，2025年同比增长0.6%；全国房地产开发投资同比下降11.1%，市场预期同比下降20.0%，2025年同比下降17.2%；民间固定资产投资同比下降2.6%，2025年同比下降6.4% [15] - 1 - 2月新建商品房销售面积9293万平方米，同比下降13.5%，2025年同比下降8.7%；销售额8186亿元，下降20.2%，2025年同比下降12.6% [18] - 2月70个大中城市中一线城市二手住宅销售价格环比下降0.1%，连续第11个月环比下降，降幅比上月收窄0.4个百分点；二、三线城市二手住宅销售价格环比分别下降0.4%和0.5%，自2023年5月开始连续第34个月环比下降，降幅均收窄0.1个百分点 [21] - 1 - 2月社会消费品零售总额86079亿元，同比增长2.8%，市场预期2.4%，去年12月同比增长0.9%；商品零售额75815亿元，同比增长2.5%，去年12月同比增长0.7%；餐饮收入10264亿元，增长4.8%，去年12月同比增长2.2%；1月社零环比增长0.71%，2月社零环比增长0.81%，均显著超过去年同期 [24] - 1 - 2月限额以上单位商品零售额中，烟酒类增长19.1%，通讯器材类增长17.8%，金银珠宝类增长13.0%，服装、鞋帽、针纺织品类同比增长10.4%，粮油、食品类同比增长10.2%，家具类同比增长8.8%，家用电器和音像器材类商品零售额同比上涨3.3%，汽车类同比下降7.3% [27] - 1 - 2月全国服务业生产指数同比增长5.2%，比上年12月份加快0.2个百分点；信息传输、软件和信息技术服务业，租赁和商务服务业，金融业，交通运输、仓储和邮政业，住宿和餐饮业生产指数分别增长10.1%、8.2%、7.0%、6.3%、5.4% [30] - 1 - 2月规模以上工业增加值同比实际增长6.3%，市场预期增长5.2%，去年12月同比增长5.2%，2025年全年同比增长5.9%；采矿业增加值同比增长6.1%，制造业增加值增长6.6%，电力、热力、燃气及水生产和供应业增加值增长4.7% [32] - 1 - 2月全国城镇调查失业率平均值为5.3%，与上年同期持平 [35] - 本周资金利率小幅下行，流动性保持充裕，DR001日加权平均1.32%，DR007日加权平均1.43%，AAA1年期同业存单到期收益率从上周的平均1.554%下行至本周的1.531%；3月20日公布的1年期LPR为3.0%，5年期以上LPR为3.5%，连续第十个月持稳 [38] - 本周布油价格在100美元上方高位震荡 [41] - 美联储3月份议息会议决定维持联邦基金利率不变，指出中东影响不确定，上调通胀预期；周四欧洲央行、英国央行、日本央行均宣布利率不变，欧洲央行上调通胀预期 [44] 策略建议 - 今年前两个月固定资产投资增速、出口增速和社零增长均超过市场预期，规上工业增加值增长也超过预期，服务业生产指数同比增速较去年12月有所回升；前两个月新房销售面积继续较大幅度同比下降，二手房销售价格总体继续环比下降，房地产市场仍在探底过程中 [49] - 3月18日央行党委扩大会议指出根据经济金融形势的变化和宏观经济运行情况，引导和调控好利率水平，促进社会综合融资成本低位运行 [49] - 中东冲突持续，本周布油价格在100美元上方高位运行；美联储3月份议息会议决定维持联邦基金利率不变，指出中东影响不确定，上调通胀预期；全球通胀预期下，长期国债利率易上难下，关注伊朗局势的变化；交易型投资波段操作 [49]