报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 国债期货价格普遍上涨，预计未来偏强为主，原因包括资金面合理充裕、美国货币政策收紧节奏放缓、国内社会融资规模增量增加、中央和央行强调实施适度宽松货币政策等[2][3] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 上一交易日国债期货价格普遍上涨，T2609合约上涨0.05%，持仓量有所增加 [2] - 各国债期货主力合约对应CTD券的IRR处于低位，不存在套利机会 [2] - 各合约具体数据：TS2609收盘价102.636，涨0.016（0.02%），持仓量78876，成交量37474，持仓量增减 -63；TS2612收盘价102.614，涨0.010（0.01%），持仓量18236，成交量7930，持仓量增减3984等 [2] 现货市场 - 上一交易日短期市场利率普遍下行，SHIBOR7天利率下行0.91bp，DR007利率下行0.87bp，GC007利率下行2bp [2] - 上一交易日各关键期限国债收益率普遍下行，10Y期国债收益率下行1.33bp至1.7%，长短期（10 - 2）国债收益率利差为31.43bp [2] 海外市场 - 上一交易日美国10Y国债收益率上行5bp，德国10Y国债收益率上行1bp，日本10Y国债收益率上行0.5bp [2] - 内外利差方面，美国2Y为 -293.6bp，美国5Y为 -296.7bp，美国10Y为 -298.5bp等 [2] 宏观消息及策略 - 上周央行连续4日7天期逆回购操作量为零，隔夜逆回购操作投放3490亿元，完全对冲到期的1万亿元买断式逆回购，资金面保持合理充裕 [3] - 最新美伊谈判陷入僵局，原油等能化品种再次走强 [3] - 美国7月未季调CPI同比增速放缓至3.4%，核心CPI同比增速放缓至2.5%，PPI同比涨幅降至4.7%，市场认为美联储大概率推迟9月加息计划 [3] - 国内7月份企业直接融资有所回暖，政府债券发行维持高位，社会融资规模增量17645亿元，7月末社融存量同比增长7.4%，环比持平 [3] - 7月份PPI同比增长3.5%，CPI同比增长0.5%，均较上月回落，国际大宗商品价格回落削弱输入性涨价压力 [3] - 中央政治局会议明确下半年要实施好适度宽松的货币政策，央行二季度货币政策执行报告表示要加大逆周期调节力度 [3] 行业信息 - 8月14日7天期逆回购操作量为零，开展3490亿元隔夜逆回购操作，当日净投放3480亿元，本周有3670亿元逆回购到期，周一还有1000亿元国库现金定存到期 [3] - 今年前七个月人民币贷款增加10.38万亿元，社会融资规模增量累计为22.25万亿元，7月末M2余额同比增长7.7%，社会融资规模存量为463.27万亿元，同比增长7.4% [3] - 7月企业新发放贷款加权平均利率略低于3%，比上年同期低约0.2个百分点；个人住房新发放贷款加权平均利率约3.1%，与上年同期基本持平 [3] - 中国证监会发布上市公司2025年年度财务报告会计监管报告，5517家上市公司披露报告，214家被出具非标准审计意见 [3] - 美国7月零售销售环比下降0.6%，为去年5月以来最大降幅，美联储加息前景愈发模糊 [3] - 美国政府长期融资成本逼近历史警戒线，30年期国债标售得标利率报5.216%，10年期国债标售得标利率达4.683% [3] - 美伊谅解备忘录将于8月17日到期，几乎没有达成最终协议的迹象 [3] 市场表现 - 货币市场利率多数下行，银存间质押式回购加权平均利率1天期品种下行0.23BP，7天期下行0.59BP等 [3] - 美债收益率集体上涨，2年期美债收益率涨2.88个基点，3年期美债收益率涨2.8个基点等 [3]

文字早评 2026/08/17 星期一 宏观金融类 股指 【行情资讯】 1.最新金融数据显示，中国 7 月新增人民币贷款减少 3400 亿元，其中居民贷款减少 4603 亿元、企业贷 款减少 1300 亿元；前 7 个月新增贷款 10.38 万亿元，低于上年同期的 12.87 万亿元。7 月 M2 同比增长 7.7%，社融存量同比增长 7.4%，人民币贷款余额同比增长 5.1%，融资需求整体仍偏弱。 2.国家统计局最新高频数据显示，8 月上旬监测的 50 种重要生产资料中，12 种价格上涨、31 种下降、 7 种持平。其中液化石油气价格环比下降 3.5%，液化天然气上涨 0.3%，生猪价格持平，生产资料价格整 体仍偏弱。 3.美国 7 月零售销售环比下降 0.6%，为九个月以来首次下降，弱于市场预期的增长 0.1%；核心零售销 售下降 0.4%，市场此前预期增长 0.3%。8 月密歇根大学消费者信心指数初值由 55.2 降至 51.0，低于预 期的 54.5，一年期通胀预期则由 4.2%升至 4.3%。美国消费动能有所放缓，市场对美联储短期进一步加 息的预期有所降温。 4.截至 8 月 16 日，美伊谈判仍未 ...

本周重点关注 - 8月17日09:30国家统计局公布70个大中城市住宅销售价格月度报告 [2][3] - 8月17日10:00国新办召开7月国民经济运行情况新闻发布会公布7月宏观经济数据 [2][4] - 8月17 - 20日国家能源局发布7月全社会用电量数据 [5] - 8月17日20:30美国纽约联储公布美国8月纽约联储制造业指数 [8] - 8月18日20:30美国公布7月营建许可初值 [9] - 8月18日21:15美联储公布美国7月工业产出 [10] - 8月19日22:30美国能源信息署公布截至8月14日当周EIA原油库存变动 [11] - 8月20日02:00美联储公布7月货币政策会议纪要 [2][12] - 8月20日09:15中国人民银行授权公布2026年8月贷款市场报价利率（LPR） [2][13] - 8月20日20:30美国劳工部公布截至8月15日当周初请失业金人数 [14] - 8月21日04:30美联储公布美国截至8月19日美联储资产负债表 [15] - 8月21日16:00标普全球公司公布欧元区8月SPGI制造业PMI初值 [16] - 8月21日21:00欧盟统计局公布欧元区8月消费者信心指数初值 [18][19] - 8月21日21:45标普全球公司公布美国8月SPGI制造业PMI初值 [2][17] 数据预期及影响 国内数据 - 预计1 - 7月城镇固定资产投资累计同比下降6.0%（1 - 6月累计同比下降5.7%）；7月规模以上工业增加值同比增长4.8%（前值同比增长5.3%）；7月社会消费品零售总额同比增长1.5%（前值同比增长1.0%）；7月调查失业率为5.1%（前值5.0%）。若7月工业增加值增速、1 - 7月城镇固定资产投资累计同比增速小幅低于前值，7月调查失业率小幅高于前值，将轻度抑制商品期货和股指期货上涨，轻度有助于国债期货上涨；若7月社会消费品零售总额同比增速小幅高于前值，将轻度有助于商品期货和股指期货上涨，轻度抑制国债期货上涨 [4] - 预期2026年8月1年期LPR为3.00%、5年期以上LPR为3.50%，与前值持平，对商品期货、股指期货和国债期货影响基本中性 [13] 美国数据 - 预期美国8月纽约联储制造业指数为10（前值为15.6） [8] - 预期美国7月营建许可年化总数136.9万户（前值137.4万户），若小幅低于前值，将轻度抑制基本金属期货价格上涨 [9] - 预期美国7月工业产出月率为0.3%（前值为0.1%），若小幅高于前值，将轻度有助于有色金属期货价格上涨，轻度抑制黄金和白银期货价格上涨 [10] - 前值截至8月14日当周EIA原油库存增加1742.3万桶，若继续增加，将抑制原油及相关收盘期货价格上涨 [11] - 预期美国截至8月15日当周初请失业金人数为20.5万人（前值为20.9万人），若小幅低于前值，将轻度有助于除黄金、白银、铂、钯期货之外的工业品期货价格上涨，轻度抑制黄金、白银、铂、钯期货价格上涨 [14] - 前值美国截至8月19日美联储资产负债表为6.76万亿美元 [15] - 预期美国8月SPGI制造业PMI初值为53.5（前值为53.9），若小幅低于前值，将轻度抑制有色金属、原油及相关商品期货价格上涨，轻度有助于黄金、白银、铂、钯期货价格上涨 [17] 欧元区数据 - 预期欧元区8月SPGI制造业PMI初值为52（前值为51.9），若小幅高于前值，将轻度有助于有色金属、原油及相关商品期货价格上涨，轻度抑制黄金、白银、铂、钯期货价格上涨 [16] - 预期欧元区8月消费者信心指数初值为16.4（前值为 - 15.9） [19]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 根据相关目录分别进行总结 全球资产市场表现 - 主要经济体2年期国债收益率：英国4.323，德国2.755，日本1.650，澳大利亚4.536 [1] - 主要新兴经济体货币兑美元汇率：南非zar 0.062，韩元0.705，离岸人民币0.148 [1] - 主要经济体股指：道琼斯工业指数53732.410，韩国股指1614.360 [1] 股指期货交易数据 - 指数表现：A股收盘价3927.18，涨跌0.01%；沪深300收盘价4665.88，涨跌0.04%；上证50收盘价2916.13，涨跌 -0.41%；创业板收盘价3626.30，涨跌1.12%；中证500收盘价7990.33，涨跌0.28% [1] - 估值：沪深300 PE(TTM)14.31，环比变化0.00；上证50 PE(TTM)11.44，环比变化 -0.05；中证500 PE(TTM)36.80，环比变化 -0.09；标普500 PE(TTM)28.69，环比变化0.18；德国DAX PE(TTM)17.74，环比变化0.10 [1] - 资金流向：A股最新值 -371.06，近5日均值 -594.17；主板最新值 -398.44，近5日均值 -502.11；创业板最新值28.80，近5日均值 -70.92；沪深300最新值 -133.40，近5日均值 -165.10 [1] 成交金额 - 沪深两市最新值21428.43，环比变化 -4080.74；沪深300最新值5497.70，环比变化 -1409.46；上证50最新值1523.72，环比变化 -378.05；中小板最新值3832.92，环比变化 -747.04；创业板最新值5533.89，环比变化 -1080.98 [2] 主力升贴水 - IF基差 -45.48，幅度 -0.97%；IH基差 -26.13，幅度 -0.90%；IC基差 -129.13，幅度 -1.62% [2] 国债期货交易数据 - 国债期货T2303收盘价109.54，涨跌0.05%；TF2303收盘价106.62，涨跌0.05%；T2306收盘价109.43，涨跌0.05%；TF2306收盘价106.56，涨跌0.04% [2] 资金利率 - R001为1.3813%，日度变化 -4.00BP；R007为1.4119%，日度变化 -1.00BP；SHIBOR - 3M为1.4300%，日度变化0.00BP [2]

1. 报告行业投资评级 未提及相关内容 2. 报告的核心观点 报告对金融和商品多个领域进行分析 美国经济数据不佳影响市场 部分行业供需格局有变化 各领域投资建议不同 [1][2][3] 3. 各目录总结 金融要闻及点评 宏观策略（黄金） - 美国将增加对伊朗制裁 多项数据不及预期 7 月零售销售环比降 0.6% 8 月消费者信心下降 通胀预期微升 经济下行风险增加 市场对 9 月加息预期略降 美伊局势扰动市场 短期贵金属反弹到位步入震荡 [10][11] - 投资建议：短期贵金属开始步入震荡阶段 [12] 宏观策略（外汇期货(美元指数)） - 美国 7 月零售额环比降 0.6%为 2025 年 5 月以来最大降幅 经济下行压力上升 美元指数震荡 预计短期加息概率走低 [14][15] - 投资建议：美元短期震荡 [16] 宏观策略（股指期货） - 7 月金融数据显示融资结构切换 前七月人民币贷款增 10.38 万亿元 社融增量 22.25 万亿元 金融总量合理增长 社会融资条件宽松 近期市场成交待发 资金面偏紧 随美国经济与通胀转弱 加息预期消退 全球风险偏好有望回归 A 股乘势而上 [17] - 投资建议：股指多头均衡配置 [18] 宏观策略（国债期货） - 7 月社融超预期、信贷不及预期 传统信贷对信用创造贡献减弱 信用扩张缓慢 8 月 14 日 7 天期逆回购零操作 央行开展 3490 亿隔夜逆回购 单日净投放 3480 亿 市场环境偏多 做多债市情绪升温 债市上涨有脆弱性 但目前驱动调整因素不足 各品种轮动上涨 [19][20] - 投资建议：债市有走强动力 顺势而为 [22] 商品要闻及点评 黑色金属（焦煤/焦炭） - 港口焦炭现货暂稳 内贸成交一般 询报盘价震荡持稳 小粒度产品向上 外贸需求一般 报价暂稳 焦煤期货本周走高 现货情绪回暖 煤价企稳反弹 山西部分矿点复产但整体供给仍低 湖南煤矿事故或影响后续安全检查 库存个别煤矿增加 部分焦化企业采购使部分矿点库存回落 供需格局仍偏紧 需求端未明显改善 盘面上涨后空间有限 [23][24] - 投资建议：关注铁水产量及钢材库存变化 [24] 黑色金属（螺纹钢/热轧卷板） - 7 月全球新船订单环比降 56% 8 月上旬重点钢企粗钢日产增 5.8% 钢材库存增 5.6% 五大品种库存下降受天气影响大 成材库存近几周平稳 螺纹表需回升但需求疲弱 出口接单好转有限 终端未改善 钢材现货压制期价 铁水日产回升 钢厂复产 短期负反馈压力降 钢价反弹但旺季需求不宜乐观 回升空间有限 [25][27] - 投资建议：钢价阶段性筑底反弹 但空间需谨慎 [28] 黑色金属（动力煤） - 8 月 14 日进口印尼动力煤价格偏强 交投僵持 成交冷清 供应端偏紧支撑煤价 日耗筑顶 煤价季节性涨势尾声 港口现货报价持平 供应端走弱 预计价格弱势整理 跌幅收窄 进口煤成本支撑高位 印尼供应额度恢复但力度不大 国内安监环保检查影响山西、陕西供应 [29] - 投资建议：内外供应走弱支撑煤价跌幅有限 [29] 黑色金属（铁矿石） - 9 月空调排产量同比降 6.8% 行业处于去库存与模式调整期 本周铁矿石价格止跌但上涨疲弱 成材终端订单一般 双焦走强侵蚀钢厂利润 铁矿石发货有季节性 港存和供应压力不大 盘面反弹后现货成交尚可 基差平稳 整体黑色反弹企稳 矿价跟随但钢厂订单和利润压制其反弹幅度 [30] - 投资建议：关注钢厂利润和双焦缺口变化 [31] 农产品（白糖） - 7 月巴西出口中国原糖 57.29 万吨同比增 12.06 万吨 受超级厄尔尼诺威胁 泰国糖料产量或下滑 欧洲食糖产量或降至 2015 年以来最低 市场对 26/27 榨季全球供应短缺预期增强 但目前处于巴西压榨高峰期 ICE 原糖升至巴西糖成本之上 8 - 9 月巴西中南部糖产量或大幅回升 外盘上涨持续性不强 盘面有震荡风险 郑糖上周冲高回落 近月合约震荡收低 市场外强内弱 配额外进口亏损 近远月价差走弱 广西工业库存高 糖厂清库压力大 [32][35] - 投资建议：郑糖短期低位震荡 关注糖厂去库及进口到货情况 [37] 农产品（棉花） - 截至 8 月 7 日巴西棉花收割进度 43.7% 环比增 15.3 个百分点 美棉出口签约有结转 USDA8 月报告上调美棉种植面积但下调单产 致美棉估产和期末库存下降 上调全球棉花消费预估 使全球期末库存大幅调降 报告利多但有隐忧 [38][41] - 投资建议：郑棉短期震荡偏强 关注中美降税政策及下游订单情况 [41] 农产品（豆粕） - NOPA 会员 7 月大豆压榨量预计同环比增加 我国持续采购美豆新作 产区降水良好 8 月 17 - 20 日开展田间巡查 国内豆粕期价随进口大豆成本走强 油厂高开机 豆粕累库 现货基差上涨 [42][43] - 投资建议：期价可能偏强震荡 关注美国天气、出口及巡查结果 [43] 农产品（玉米淀粉） - 第 32 周造纸开工率环比下跌 淀粉企业开机率提升 需求平淡 淀粉累库 基本面恶化且远端缺乏利多驱动 [44] - 投资建议：期货 09 合约米粉价差或跌至华北加工费 310 元/吨以下 [44] 农产品（玉米） - 截至 8 月 13 日饲料企业平均库存 25.37 天 环比降 0.94% 同比降 14.32% 低质小麦供应足 下游暂无玉米备货需求 河南土壤过湿 未来 2 周华北降水或利于散墒 [45] - 投资建议：旧作合约预计在 2250 左右震荡企稳 新作合约短期跟随震荡 关注做空安全边际 [46][47] 有色金属（碳酸锂） - 广期所公布多晶硅和碳酸锂期货合约交易手续费等标准 周五碳酸锂期货盘面偏强 下游刚需采买 新货流通少 矿端枧下窝复产不及预期 海外矿到港使库存增加 加工费小幅走强但仍低 中期 Q4 矿端有扰动 盐端部分企业复产 智利出口下半年减少 中游排产高位 8 月碳酸锂去库 9 月后预计持续去库 [48][49] - 投资建议：单边短期震荡偏强 主力合约或在 15 - 16.5 万元/吨运行 上方空间待供给扰动、需求预期扭转或基差走强 [50] 有色金属（铜） - 智利拟推改革方案提升铜产量至 600 万吨 包括下调企业所得税、缩短项目审批时长等 上半年 Centinela 矿铜产量同比降 16% 美国通胀与就业数据不及预期 年内降息预期下降 支撑铜价 中东局势复杂 能源价格波动对铜价直接影响减弱 全球库存变化分化 国内供需双弱限制铜价反弹空间 [51][54] - 投资建议：单边震荡偏强 关注逢低买入机会 套利关注正套交易 [54] 有色金属（铂） - SMM 铂均价环比下跌 铂钯上周震荡回落 周五外盘站稳 60 日均线 钯表现偏弱 铂钯比回升 美国 CPI 符合预期、PPI 略低 联储官员偏鹰 日元调控 地缘谈判延期 年内加息预期下修 美元指数低位震荡 贵金属和有色阶段性上涨 后续海外宏观进入真空期 行情需进一步驱动 上半年南非铂钯产量低基数修复 下半年厄尔尼诺风险加剧 矿端成本有支撑 再生端释放或不及预期 需求端汽车需求温和下行 首饰和投资需求走弱 工业需求小幅增长 26 年铂金紧平衡转松 钯金供需过剩 [55][57] - 投资建议：单边前期多单持有 未进场观望 套利关注内外正套和中期多铂空钯机会 [58] 有色金属（铅） - 8 月 13 日【LME0 - 3 铅】贴水 43.56 美元/吨 持仓减少 美国 CPI 符合预期、PPI 略低 联储官员偏鹰 日元调控 地缘谈判延期 年内加息预期下修 美元指数低位震荡 贵金属和有色阶段性上涨 后续海外宏观进入真空期 外盘 LME 库存下降 国内加工费持平 炼厂检修 矿市场成交清淡 原生炼厂开工下行 再生铅开工回升 需求端传统旺季蓄企开工回升 库存端国内社库累库 再生复产下铅价需确认基本面支撑 [59] - 投资建议：单边前期多单持有 未建仓等待回调买入 套利观望 [60] 有色金属（锌） - 8 月 13 日【LME0 - 3 锌】升水 89.51 美元/吨 持仓增加 LME 库存去化加速至 8.8 万吨 为今年以来新低 0 - 3 升贴水走强 外盘近端挤仓 内外比价走弱 锌锭现货交仓出口打开 沪锌港口锌精矿库去化 锌精矿加工费下行 炼厂抢购国产矿 8 月锌锭供应修复 9 月后或下降 海外地缘不确定 欧洲电价高位 储气率低 需求端终端需求偏弱 企业有意增加排产 需求处于底部 下降空间有限 社库去化至 26.43 万吨 或延续高位去化 [61] - 投资建议：单边短多快进快出 关注逢高沽空 套利月差观望 内外关注中线内外反套机会 [61] 有色金属（锡） - 8 月 13 日【LME0 - 3 锡】贴水 290 美元/吨 持仓减少 上周沪锡价格降 1.73% 国内交易所库存增加 海外减少 供应端处于矿松周期但偏缓 6 月锡矿进口增加 关注 7 月数据 刚果（金）和印尼产量有提升 国内银漫矿业事故或影响短期产量 需求端短期淡季提升有限 终端光伏、消费电子订单疲软 宏观面 9 月加息预期降温 中东局势多变 [62][63] - 投资建议：高位震荡 中长期维持紧平衡格局 [63] 能源化工（液化石油气） - 截至 8 月 13 日中国液化气港口样本库存 265.03 万吨 较上期降 23.24 万吨 到船下降 华东、福建受台风影响 进口资源有限 化工需求微降 码头贸易平稳 局部发船增多 需求变化不大 低到港量使库存下降 上周 LPG 价格区间震荡 美伊局势带动反弹 冲高动能减弱 市场进入动态平衡 巴拿马运河或成潜在利多点 国内现货气价承压 成交一般 [64][65] - 投资建议：价格宽幅震荡 关注地缘局势 [66] 能源化工（燃料油） - 伊朗称美军被驱逐不得进入海峡 美伊谈判预期反复 燃料油价格跟随油价震荡 新加坡高低硫燃料油近月月差及现货升水拉大 8 月 12 日新加坡燃料油库存降 12%至 1724 万桶 为近八周新低 净进口量陡降 霍尔木兹海峡海运停滞 中东出口亚洲燃料油真空 美伊对峙 燃料油价格或维持高位震荡 [66] - 投资建议：燃料油价格震荡 [67] 能源化工（原油） - 伊朗与阿曼就霍尔木兹海峡航运路线达成协议 最近一周油价震荡上涨 风险溢价高位 美伊冲突升级后 阿联酋、伊拉克等维持出口但低于冲突前 伊朗港口装载量下降 中东局势扰动沙特出口量 沙特利用管道调节 但延布港装载量降至 100 万桶/天左右 [68] - 投资建议：短期油价高位震荡 [69] 能源化工（瓶片） - 日内聚酯瓶片市场交投一般 部分工厂午后报价上调 下游追涨乏力 成交重心低 出口报价多稳 西北一套 10 万吨/年装置重启 三房巷、安徽昊源、逸盛大化、逸盛海南等装置有减产或检修计划 本周装置负荷 82.7% 环比降 2.5 个百分点 国内瓶片工厂库存 8 天偏上 [70][71] - 投资建议：关注盘面加工费反弹后的逢高做缩机会 [72]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 国债期货市场上周各期债收涨，长端品种表现更明显，债市环境偏多，做多情绪升温，十年期国债样本外和报告发布后单倍杠杆下有一定年化收益率、夏普比及最大回撤 [6] - 商品市场总体延续偏强走势，中证商品指数上周上涨超2%，商品因子有所反弹，波动率类因子涨幅最大，CTA市场关注增加但存在波动风险 [13] 各部分内容总结 国债期货量化策略 国债期货行情简评 - 上周各期债收涨，30年期主力合约涨0.57%，十年期涨0.11%，五年期涨0.08%，两年期涨0.01% [6] - 各品种基差分化，十债CTD券基差和三十年期基差符合历史平均水平 [6] - 债市环境偏多，曲线走平，TL跨期价差下降，做多情绪升温，当前信号偏多头 [6] 国债期货日频择时策略 - 展示各品种基差、风险敞口、期现套利等指标的最新值、前一日值及日变化 [7] - 给出国债期货YTM隐含到期收益率及跨品种价差相关数据 [7] 单边策略表现 - 十债样本外（2021/01/01~至今）单倍杠杆下组合年化收益率2.75%、夏普比1.27、最大回撤1.91%；报告发布以来（2025/11/01 ~ 至今）年化收益率2.18%、夏普比1.46、最大回撤0.67% [6][11] - 策略涉及基差、日间技术等大类因子类别，以平均后的正负号为多空信号，以第二天开盘十分钟的VWAP为交易价格，单倍杠杆买入 [11] 商品CTA因子及策略表现 商品因子表现 - 商品总体偏强，中证商品指数上周涨超2%，焦煤、碳酸锂、燃料油等涨幅靠前，尿素、不锈钢下跌较多 [13] - 上周各类商品因子反弹，能源品种价格回升使多数CTA因子表现较好，波动率类因子涨幅最大，趋势动量、仓单类因子基本无收益 [13] - 商品因子表现波动大，需关注宏观扰动和情绪变化影响，CTA市场机构策略趋同度有增加风险 [13] 跟踪策略表现 - 展示多个策略的年化收益、夏普比率、Calmar、最大回撤、最近一周收益、今年以来收益等业绩指标 [14][34] - 介绍各策略持仓品种数量、净持仓、总持仓收益、胜率、表现较好和较差品种、展期情况及换手资金比例等 [20][21][22][23][24][25][26][27][28][30] - 指出上周和今年以来表现最好的策略均为Long CWFT & Short CWFT，还给出截面策略等权复合策略相关业绩指标 [35]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国债期货周度震荡上行 维持十年期国债期货108.30 - 109.60区间震荡观点不变 短期央行保持银行间流动性中性 建议维持20%仓位配置以应对内需疲弱和信用扩张缓慢风险 [3][5] 根据相关目录分别进行总结 周度聚焦与行情跟踪 - 国债期货周度震荡上行 一方面国内信用扩张偏弱 7月社融增速7.4%持平 新增人民币贷款 - 3400亿 持续走低 短端流动性维持偏宽松 长短利差中性偏高 存在套利机会 增加长端国债多配机会 另一方面海外商品价格震荡 权益震荡 MSCI中国指数收于74.52 国债期货长端价格高位震荡上升 [3][5] 流动性监控与曲线跟踪 - 未提及具体内容

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周国债期货主力合约多数震荡上涨 目前10年期国债现券收益率在1.70%附近窄幅震荡 向下空间不大 国债期货短线或震荡 [8][39] 根据相关目录分别进行总结 盘面回顾 - 本周国债期货主力合约多数震荡上涨 30年期国债期货主力合约TL2609全周上涨0.54% 10年期T2609上涨0.09% 5年期TF2609上涨0.07% 2年期TS2609上涨0.01% [8] - 8月14日收盘国债现券到期收益率曲线与8月7日相比小幅平行下移 各期限国债到期收益率均有下行 [11] 本期分析 - 8月上旬韩国出口额同比增长45.3% 受人工智能热潮带动 芯片出口激增155.4% 规模达99.5亿美元 占该时段韩国总出口的46.8% 占比较去年同期提升20.1个百分点 7月韩国出口同比大增62.8%至989亿美元 [16] - 2026年一季度至8月上半月 30大中城市的商品房日均成交面积同比有降有增 8月上半月同比下降8% [18] - 7月份社融增加14017亿元 市场预期增加1.15万亿元 同比多增2710亿元 各分项融资情况有增有减 [21] - 7月信贷口径人民币贷款减少3400亿元 市场预期增加254亿元 同比多减2900亿元 企业和居民各类贷款情况有增有减 [23] - 7月末 M2余额同比增长7.7% M1同比增长4.0% M2 - M1剪刀差缩小 [25] - 8月上半月农产品批发价格指数小幅上涨 8月14日为115.19 与2025年同期基本持平 [28] - 8月上半月南华工业品指数小幅上涨 8月14日收在3862 上半月平均值比去年8月平均值高4% [31] - 本周后四天央行7天逆回购操作连续为零 8月14日开展10000亿元6个月期买断式逆回购操作 等额续作 并将在8月14日、17 - 19日开展隔夜逆回购操作 每日不超过6000亿元 本周资金利率维持低位 [34] 策略建议 - 央行第二季度货币政策执行报告指出要综合运用并调整货币政策工具 保持流动性充裕等 央行灵活调控保持资金平稳 平滑税期影响 目前10年期国债现券收益率在1.70%附近窄幅震荡 向下空间不大 国债期货短线或震荡 [39]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周债券市场延续强势，债牛继续上行，但长债行情引发对拥挤度关注，基金在超长债净买入 8 月中上旬加速，30Y - 10Y 期限利差是压缩赔率最高方向，年内中枢或压至 40BP，30 年国债利率年内下到 2.0% [2][3][26] 各目录内容总结 如何衡量基金拥挤度 - 交易盘推动超长换手率上行，30Y 国债换手率（MA20）8 月初达去年以来最高点 3.66%，8 月 14 日值达去年以来 90.5% 分位数 [10] - 7 月中下旬以来，基金做多 30 年国债拥挤度提升，滚动 20 日 30Y 国债累计净买入相对债基净值规模比值回升，超过 4、6 月高点，接近去年 6 月水平，今年除 3 月外多数时间在拥挤线以上 [12] - 绩优债基加久期结构变化，3 月底至 6 月分歧度高位，久期在 8.5 年附近波动，8 月分歧度下降，加久期共识加强，但未达极致 [14][15] 中小行为何一直在卖 - 一是为历史亏损仓位回补，去年 7 月仓位降至低点后因利率上行亏损，今年 4 月利率修复后开始减仓平亏，目前仓位接近去年低点，后续可能回补 [17][19] - 二是今年中小行有“缩表”压力，资产负债端增速下滑至 2018 年以来最低，债券投资规模缩减，年末或冲量回补 [21] 行情增量推动来自哪 - 基金等交易盘难实质压缩 30 年利差，保险配置盘回归是重要力量 [23] - 6 月是今年保险配债高峰，下半年 9 月和 12 月还有高峰，若今年二级市场买入规模与去年持平，9 - 12 月买入规模约 9000 亿，高于去年 8000 亿，配置节奏未走完 [23]

报告行业投资评级 - 国债：震荡 [5] 报告的核心观点 - 本周国债期货震荡偏强，下周市场缺乏有效利空，国债大概率继续走强，债市或在走强中积累矛盾，直至增量利空出现，建议顺势而为 [2][13][14][62] - 策略方面单边策略建议顺势而为，期现策略在 IRR 较高时布局套保、正套策略，曲线策略在赔率合适时布局做平策略，跨期策略建议多头尽快移仓 [2][15][16] 根据相关目录分别进行总结 一周复盘及观点 - 本周走势复盘：本周（08.10 - 08.16）国债期货震荡偏强，各交易日受通胀数据、逆回购操作、国债发行结果、股市表现等因素影响有不同表现，截至 8 月 14 日收盘，两年、五年、十年和三十年期国债期货主力合约结算价分别较上周末变动 +0.002、+0.065、+0.100 和 +0.600 元 [1][9] - 下周观点：本周经济指标多数不及预期，央行呵护流动性，国债期货震荡走强曲线偏平震荡，下周市场缺乏有效利空，国债大概率继续走强，市场环境偏多，但债市上涨有脆弱一面，超长债配置力量不足，品种轮动走强，多头主导移仓，后续空头将迎来集中移仓时期 [12][13][14] 利率债周度观察 - 一级市场：本周共发行利率债 72 只，总发行量 7361.03 亿元，净融资额 -2433.92 亿元；地方政府债发行 39 只，总发行量 2828.23 亿元，净融资额 2331.38 亿元；同业存单发行 414 只，总发行量 6944.20 亿元，净融资额 -2172.20 亿元 [19] - 二级市场：国债收益率下行，截至 8 月 14 日收盘，2 年、5 年、10 年和 30 年期国债到期收益率分别较上周末变动 -1.88、-1.38、-1.67 和 -2.01 个 bp，10Y - 1Y、10Y - 5Y 和 30Y - 10Y 利差均收敛，1 年、5 年和 10 年期国开债到期收益率分别较上周末变动 +0.14、+0.84 和 -0.48bp [23] 国债期货 - 价格及成交、持仓：国债期货震荡偏强，截至 8 月 14 日收盘，两年、五年、十年和三十年期国债期货主力合约结算价分别较上周末变动 +0.002、+0.065、+0.100 和 +0.600 元；2 年、5 年、10 年和 30 年期国债期货本周成交量和持仓量较上周有不同变化 [32][37] - 基差、IRR：本周盘中各品种不时有正套机会，下周国债大概率震荡走强，在 IRR 较高时布局正套或套保策略可平衡风险和收益，建议关注多 26T6 空 TL 的机会 [42][43] - 跨期、跨品种价差：截至 8 月 14 日收盘，2 年、5 年、10 年和 30 年期国债期货 09 - 12 合约跨期价差分别较上周末变动 +0.014、0.000、-0.005 和 -0.050 元，多头移仓动力偏强，后续空头将迎来集中移仓时期，目前建议多头尽快移仓 [48][50] 资金面周度观察 - 本周央行公开市场开展 3490 亿元隔夜逆回购和 10000 亿元买断式逆回购操作，净投放 2505 亿元；截至 8 月 14 日收盘，R001、DR001、SHIBOR 隔夜和 SHIBOR1 周较上周末有不同变动；本周银行间质押式回购日均成交量为 6.85 万亿元，比上周多 988 亿元，隔夜占比略高于前一周 [54][55] 海外周度观察 - 美元指数、10Y 美债利率均高位震荡，截至 8 月 14 日收盘，美元指数较上周末涨 0.04% 至 99.6391，10Y 美债收益率报 4.68%，较上周末上行 3BP，中美 10Y 国债利差倒挂 298.5BP，美伊局势无明显进展，油价高位震荡，美国 7 月 CPI、PPI 增速未超预期，美联储官员警惕通胀压力，货币政策表态偏鹰，市场认为美联储短期不加息也难迅速转松 [57] 通胀高频数据周度观察 - 本周工业品价格齐涨，截至 8 月 14 日收盘，南华工业品指数、金属和能化指数分别较上周末变动 +74.05、+13.31 和 +55.10 个点；本周农产品价格普涨，猪肉、28 种重点蔬菜和 7 种重点水果的价格分别较上周末变动 -0.03、+0.13 和 +0.08 元/公斤 [58] 总结与展望 - 建议顺势而为 [3][62]