投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 号 今日国债期货震荡整理。经过 7 月以来的连续回调，1 年期国债收益 率回升至政策利率附近，触发了政策利率的锚定效应，加上政策面强调下半 年要落实落细适度宽松的货币政策，因此国债期货触底回升。不过近期央行 公开市场操作方面转向净回笼流动性，加上股市成交金额处于高位说明投 资者风险偏好偏强，国债的上行动能有所不足。总的来说，预计短期内国债 期货以区间震荡为主。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 国债期货 | 日报 2025 年 8 月 1 日 国债期货 专业研究·创造价值 国债期货震荡整理 核心观点 姓名：龙奥明 宝城期货投资咨询部 从业资格证号：F3035632 投资咨询证号：Z0014648 电话：0571-87006873 邮箱：longaoming@bcqhgs.com 作者声明：本人具有中国期货 业协会授予的期货从业资格证 书，期货投资咨询资格证书， 本人承诺以勤勉的职业态度， 独立、客观地出具本报告。本 报告清晰准确地反映了本人的 研究观点。本人不会因本报告 中的具体推荐意见或观点而直 接或间接接收到任何形式的报 酬。 专业研究·创造价值 1 / 4 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 国内基本面处于弱修复态势，海外美国经济边际回暖但通胀压力凸显，美联储短期内降息概率不大，7月中央政治局会议未释放强刺激信号，债市或迎来修复性反弹，建议短期观察期债调整情况，把握市场情绪修复带来的波段机会 [96] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 本周国债期货主力合约集体上涨，TS、TF、T、TL主力合约分别上涨0.04%、0.14%、0.24%、0.92%，成交量和持仓量均下降 [11][14][31] 消息回顾与分析 - 国内发布国家育儿补贴制度实施方案，召开中美经贸会谈、中共中央政治局会议、国务院常务会议等，国家发改委将加快推进价格法修订 [34][35] - 美联储连续第五次按兵不动，美国将恢复征收“对等关税” [36] 图表分析 - 价差变化：10年和5年、1年期收益率差小幅收窄，2年和5年期、5年和10年期主力合约价差走扩，10年和30年期合约跨期价差小幅走扩，2年和5年期合约跨期价差收窄 [44][48][54][58] - 国债期货主力持仓变化：10年期国债期货主力合约前20持仓净多单大幅减少 [64] - 利率变化：1个月期限Shibor利率上行，隔夜、1周、2周期限Shibor利率下行，DR007加权利率回落至1.42%附近震荡，国债现券收益率集体走强，中美10年、30年期国债收益率差均小幅收窄 [68][72] - 公开市场操作：本周央行公开市场逆回购16632亿元，逆回购到期16563亿元，累计净投放69亿元 [75] - 债券发行与到期：本周债券发行10274.26亿元，总偿还量5682.38亿元，净融资4591.88亿元 [80] - 市场情绪：人民币对美元中间价调贬44个基点，离岸与在岸价差走强，10年美债收益率小幅下行，VIX指数小幅上行，十年国债收益率小幅上行，A股风险溢价微幅下行 [85][90][93] 行情展望与策略 - 国内基本面弱修复，海外美国经济边际回暖但通胀压力凸显，债市或迎来修复性反弹，建议短期观察期债调整情况，把握市场情绪修复带来的波段机会 [96]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 报告展示了2025年7月31日各板块市场流动性概况，包含股指、国债、基本金属、贵金属、能源化工、农产品、黑色建材板块，涉及各板块成交额、持仓金额及成交持仓比情况，以及与上一交易日的变动比例[1][2] 各目录总结 一、板块流动性 报告呈现各板块成交持仓比、成交额变化率、持仓量、持仓额、成交量、成交额等情况，资料来源于同花顺和华泰期货研究院[4][5][8] 二、股指板块 展示股指板块各品种涨跌幅、成交持仓比、沉淀资金变化情况与走势、成交额变化情况、前20名净持仓占比走势等，资料来源于同花顺和华泰期货研究院[4][5][9] 三、国债板块 涵盖国债板块各品种涨跌幅、成交持仓比、沉淀资金变化情况与走势、成交额变化情况、前20名净持仓占比走势等，资料来源于同花顺和华泰期货研究院[4][5][20] 四、基本金属与贵金属（金属板块） 包含金属板块各品种涨跌幅、成交持仓比、沉淀资金变化金额与走势、成交额变化率、前20名净持仓占比走势等，资料来源于同花顺和华泰期货研究院[4][5][30] 五、能源化工板块 涉及能源化工板块主要品种涨跌幅、成交持仓比、沉淀资金变化金额与走势、成交额变化率、前20名净持仓占比走势等，资料来源于同花顺和华泰期货研究院[4][5][37] 六、农产品板块 展示农产品板块主要品种涨跌幅、成交持仓比、沉淀资金变化金额与走势、成交额变化率、前20名净持仓占比走势等，资料来源于同花顺和华泰期货研究院[4][5][44] 七、黑色建材板块 包含黑色建材板块各品种涨跌幅、成交持仓比、沉淀资金变化金额与走势、成交额变化率、前20名净持仓占比走势等，资料来源于同花顺和华泰期货研究院[4][5][52]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国债期货难有趋势行情，保持谨慎 [6][7] - 看好中国权益资产长期表现，考虑做多股指期货 [8][9] - 贵金属中长期上涨逻辑强，考虑做多黄金期货 [10][11] - 螺纹、热卷短期回调后关注低位买入机会，轻仓参与 [12][13] - 铁矿石短期回调后关注低位买入机会，轻仓参与 [14][15] - 焦煤焦炭投资者可暂时观望 [17][18] - 铁合金回落关注现货亏损区间低位多头机会 [21] - 原油主力合约关注做多机会 [23][24] - 燃料油主力合约关注做多机会 [26][27] - 合成橡胶等待企稳参与反弹 [28][29] - 天然橡胶预计偏强震荡 [30][31] - PVC短期偏强震荡 [32][36] - 尿素短期震荡，中期偏多对待 [37][38] - PX短期震荡调整，谨慎参与 [39][40] - PTA短期或回调，整体震荡运行，区间参与 [41] - 乙二醇短期谨慎对待上方空间，区间参与 [42][43] - 短纤短期跟随成本震荡，关注成本和政策 [44] - 瓶片预计跟随成本震荡运行 [45][46] - 纯碱周内震荡运行，价格坚挺 [47] - 玻璃谨慎对待，关注现货和去库情况 [48][49] - 烧碱预计山东液碱价格窄幅波动，注意控制风险 [50][51] - 纸浆建议关注政策和现货成交情况 [52][54] - 碳酸锂宜多看少动，控制风险 [55] - 铜价受消息影响回落 [57] - 锡价预计震荡运行 [58] - 镍价预计震荡运行 [59] - 豆粕关注下方支撑区间多头机会，豆油关注多头冲高离场机会 [60][61] - 棕榈油考虑做多机会 [62][63] - 菜系考虑做多机会 [64][65] - 棉花建议分批逢高做空远月 [66][69] - 白糖建议观望 [70][72] - 苹果建议观望 [74][77] - 生猪考虑前期空单逐步止盈 [78][79] - 鸡蛋可考虑9 - 10反套 [80][82] - 玉米近月合约前期低位关注虚值看涨期权机会，玉米淀粉跟随玉米行情 [83][86] - 原木消息或驱动国内林业市场 [89][90] 根据相关目录分别总结 国债 - 上一交易日国债期货收盘全线上涨，30年期主力合约涨0.57%报119.120元等；央行开展2832亿元7天期逆回购操作，单日净回笼478亿元；国常会部署贷款贴息政策 [5] - 7月官方制造业PMI等数据显示宏观经济复苏动能待加强，预计货币政策宽松；国债收益率处低位，经济平稳复苏，中美贸易协议有进展，预计国债期货难有趋势行情 [6] 股指 - 上一交易日股指期货涨跌不一，沪深300等主力合约均下跌；国内经济平稳但复苏动能不强，市场资金面待改善，但国内资产估值低，经济有韧性，市场情绪升温，看好权益资产长期表现，考虑做多股指期货 [8] 贵金属 - 上一交易日黄金、白银主力合约收盘价及涨幅情况；美国6月核心PCE物价指数等数据；全球贸易金融环境复杂，“逆全球化”等利好黄金，各国央行购金支撑金价，若美国经济放缓美联储降息将推动黄金上涨，考虑做多黄金期货 [10] 螺纹、热卷 - 上一交易日螺纹钢、热轧卷板期货大幅下跌，唐山普碳方坯等现货价格情况；政策预期主导行情，焦煤受政策影响大，成材价格跟随焦煤；会议通稿变化抑制做多热情，焦煤跌停带动螺纹钢下跌；短期波动后成材价格将回归产业供需逻辑，房地产下行、需求下降和产能过剩压制螺纹钢价格，工信部钢铁产业稳增长政策或为利多因素；热卷走势与螺纹钢一致，钢材期货短期或回调，投资者关注回调后低位买入机会 [12] 铁矿石 - 上一交易日铁矿石期货大幅下跌，PB粉等港口现货报价；政策预期主导行情，铁矿石价格跟随焦煤；铁水日产量回升支撑价格，4月后进口量回升但上半年进口和国产原矿产量同比下降，港口库存平稳且低于去年同期；市场供需格局短期偏强中期或转弱，期货短期或回调，投资者关注回调后低位买入机会 [14] 焦煤焦炭 - 上一交易日焦煤焦炭期货大幅下跌，焦煤期货跌停；周一和周三跌停诱因分别是大商所限仓通知和会议通稿；中期走势将回归产业供需逻辑；国家能源局开展煤矿生产核查，供给收缩政策落地，关注政策对焦煤供应实际影响；期货短期内或剧烈波动，投资者可暂时观望 [17] 铁合金 - 上一交易日锰硅、硅铁主力合约收跌，天津锰硅等现货价格下跌；7月25日当周加蓬锰矿发运量回升，澳矿供应放量，港口锰矿库存回升报价企稳；上周样本建材钢厂螺纹钢产量低位回升，6月螺纹钢长流程毛利回升；锰硅、硅铁产量低位回升，需求偏弱供应偏高；锰硅、硅铁仓单高位，库存对期现货有压力；转入淡季后需求见顶，供应过剩，成本低位支撑渐强，回落关注现货亏损区间低位多头机会 [19][21] 原油 - 上一交易日INE原油震荡上行，因美国制裁伊朗；7月22日当周基金经理减持美国原油期货及期权净多头头寸；7月25日当周美国能源公司减少石油和天然气钻机数量；美国对伊朗实施大规模制裁；美韩贸易协议、特朗普要求俄罗斯结束战争、美国制裁伊朗等因素利多原油，主力合约关注做多机会 [22][24] 燃料油 - 上一交易日燃料油震荡下行，走势偏弱；需求低迷供应改善，新加坡超低硫船用燃料油等交货期情况；7月新加坡残余燃料油库存比6月高5%，主要因净进口量增长41%；中质馏分油库存下降；马来西亚巴生港燃料油供应情况；中东和俄罗斯燃料油涌入亚洲使供应充足，美韩等贸易协定利多燃料油价格，主力合约关注做多机会 [25][27] 合成橡胶 - 上一交易日合成橡胶主力收跌，山东主流价格下调，基差持稳；原料回升开工仍小幅亏损，盘面随情绪回落；原料丁二烯价格回调加工回正；供应端产能利用率回升；需求端企业生产恢复带动产能利用率提升；库存端厂家去库、贸易商累库，均处偏高水 平，等待盘面企稳参与反弹 [28] 天然橡胶 - 上一交易日天胶、20号胶主力合约收跌，上海现货价格下调，基差持稳；供应端海内外产区降雨影响割胶，原料采购价上涨，成本支撑走强；需求端企业生产恢复带动产能利用率提升；库存端本周去库；消息面2025年泰国橡胶产量预计增加2%，预计后市偏强震荡 [30] PVC - 上一交易日PVC主力合约收跌，现货价格下调，基差持稳；供过于求格局延续，但大幅下跌空间有限，短期反内卷和稳增长政策推动盘面；供应端上周产量和产能利用率下降；需求端下游制品企业需求下降，开工低位；出口端受印度雨季和关税影响需求难提升；成本利润端原料下跌，PVC价格探涨，利润好转；华东地区电石法和乙烯法现货价格；上期行业库存增加，短期偏强震荡 [32][35] 尿素 - 上一交易日尿素主力合约收跌，山东临沂价格下调，基差持稳；大宗情绪回落，尿素自身供需近期走弱，短期跟随现货波动，中期偏多；供应端装置停车与恢复并存，行业开工小幅下降但供应仍高位；需求端复合肥秋季肥生产启动、三聚氰胺开工提升 [37] 对二甲苯PX - 上一交易日PX2509主力合约下跌，PXN、PX - MX价差情况；供需方面负荷下降，金陵石化等企业有检修或降负情况；6月中国大陆PX进口总量环比降1%、同比增34.4%；成本端原油上涨有支撑；短期供需平衡偏紧，考虑新PTA装置刚需采购，向下空间有限，短期震荡调整，谨慎参与 [39][40] PTA - 上一交易日PTA2509主力合约下跌，华东现货现价及基差率；供应端台化等装置停车或降负，负荷75.3%；需求端聚酯负荷88.2%，江浙终端开工回升，工厂原料备货下降；效益方面上下游错配利润向上游集中，加工费承压降至200元/吨附近，或超预期检修；短期供需变化不大，成本端原油有支撑，宏观情绪释放后供需缺乏驱动，有回调风险，整体震荡运行，区间参与 [41] 乙二醇 - 上一交易日乙二醇主力合约下跌；供应端整体开工负荷68.79%环比上升，草酸催化加氢法制乙二醇开工负荷75%环比上升，浙石化等企业有重启或推迟重启情况，部分装置有EO回切EG动作，沙特地区装置重启；库存方面华东主港地区MEG港口库存约52.1万吨环比下降，7月28日 - 8月3日主港计划到货约15.6万吨；需求端下游聚酯开工调整至88.2%，终端织机开工回升；近端煤制装置重启增多供应压力增加，库存去化且处低位有支撑，短期谨慎对待上方空间，区间参与 [42][43] 短纤 - 上一交易日短纤2509主力合约下跌；供应端装置负荷升至90.6%；需求端涤纱销售一般、库存累加，高温限产，江浙下游开工情况，终端工厂原料备货下降，坯布销售不佳，部分针织工厂备货秋冬品；6月短纤出口14.2万吨，1 - 6月出口81.5万吨同比增29%，6月纺服零售额同比、环比上升；短期供应偏高、需求偏弱、持续累库，盘面有压力，秋冬季订单下达或提振盘面，短期跟随成本震荡运行，关注成本和政策 [44] 瓶片 - 上一交易日瓶片2509主力合约下跌；供应端近期装置检修增多，负荷下滑至71.2%，逸盛海南等企业有检修或取消检修情况；需求端下游软饮料消费回升，6月产量同比增3.2%，瓶片出口维持高位增长，1 - 6月聚酯瓶片和切片出口总量388万吨同比增19%，6月出口65.7万吨同比增6.5%；近期原料价格震荡，装置检修库存去化，盘面有支撑，预计跟随成本震荡运行 [45][46] 纯碱 - 上一交易日主力2509收盘于1247元/吨，跌幅6.45；基本面装置运行稳定，供应高位徘徊，山东海天等企业有降负荷或检修情况，上周产量环比减1.28%、同比减2.45%，库存环比减2.15%；国内市场走势震荡，成交一般，企业装置调整供应增加，下游按需采购观望；进入交割月多空博弈加剧，盘面震荡反复，现货小幅提涨，期现基本持平，预计周内震荡运行，价格坚挺 [47] 玻璃 - 上一交易日主力2509收盘于1117元/吨，跌幅8.22%；现有产线222条，去库速度提振，上周库存环比减4.69%；山东金晶科技产线引板，沙河、华东、华中市场情况；多空博弈加剧，盘面震荡反复，盘面与现货基本持平，关注现货贸易和地区去库情况，中长期关注老旧产线产能出清，谨慎对待 [48][49] 烧碱 - 上一交易日主力2509收盘于2560元/吨，跌幅2.36%；2025年预计新建12套产能，预计总产量4479万吨较2024年增量8.94%，实际投产率预计50%，下半年新增产能释放规模大，液碱产量有望超去年同期，预计下半年总产量约2109万吨，产能利用率85%左右；需求端氧化铝投产减少或减产、非铝需求转淡，需求增长有限，主力下游氧化铝碱耗量下降对烧碱需求提振有限，非铝终端需求待观察；7月29日氯碱利润302元/吨，山东信发液氯价格上调；近年来烧碱供大于求，政府限制新增产能，预计产能增速放缓，盘面价格接近现货，主力下游刚性支撑，非铝淡季，利好有限，注意控制风险，多数企业执行前期订单，需求增量不多，预计山东液碱价格窄幅波动，区域货源流通受限，液碱报盘趋稳 [50][51] 纸浆 - 上一交易日主力2509收盘于5232元/吨，跌幅2.50%；供给有扩张倾向，贵港雨森集团、山东银河瑞雪纸业有项目计划；下游多个产品开工产量下行，行业淡季原纸出货不畅，实仓需求萎缩，巴西发运预期抵港供应压力加剧；针叶浆、阔叶浆等现货价格区间；产能淘汰细则落地或强化供应收缩预期，但需求疲软，浆价预期波动整理；港口库存高位、国际高发运压制信心，生活用纸价格弱势，主力纸企无消息，市场交投未改善，成本对纸价支撑弱，下游采购意愿不强，部分纸企订单少，贸易氛围清淡；前期宏观情绪主导但现货抑制上行，目前供需僵持，供应承压，需求成本传导受阻，原纸厂家利润不佳采购情绪欠佳，拖累市场，建议关注政策和现货成交情况 [52][54] 碳酸锂 - 上一交易日碳酸锂主力合约收盘跌4.66%至68280元/吨，投机情绪降温，矿企换证事件不确定，供应有不确定性；基本面供需格局未改，资源端供应坚挺，本周部分大厂停产检修供应量下滑但总体仍高位，消费端好转，下游七月排产增长因储能需求支撑，但下游采购畏高、库存充裕观望情绪浓，交投冷清，供需过剩格局未扭转，矿端供应不确定，宜多看少动，控制风险 [55] 铜 - 上一交易日沪铜大幅下跌跌破均线组，上海金属网1电解铜报价及均价较上交易日下跌，对沪铜2507合约报升情况；白宫对进口半成品铜产品征税排除精炼铜及阴性铜，美铜大幅下挫，沪伦铜跟跌；市场现货货源紧俏，期货月差平水，现货支撑强，持货商惜售，升水坚挺，下游按需低采，成交活跃；美国加征关税、铜精矿短缺、中国刺激政策不如意，铜价支撑因素消减 [57] 锡 - 上一交易日沪锡震荡运行，跌0.74%报264200元/吨；矿端偏紧，佤邦复产会议提升四季度复产预期，国内加工费低位，冶炼厂亏损原料库存缩紧，开工率低于正常；印尼出口证事件结束，精炼锡出口恢复补充增量，但总体供应仍紧缺；消费端光伏行业反内卷政策出台但交投清淡，传统消费进入淡季，总体不乐观；海内外库存去库，海外库存低位，矿端偏紧传导至冶炼端，预计锡价震荡运行 [58] 镍 - 上一交易日沪镍跌0.4%至120000元/吨，交易情绪消退回归基本面；矿端价格走弱，印尼菲律宾发运量增加，国内港口库存累库；不锈钢压力传导，下游镍铁厂亏损加大，印尼部分高成本镍铁厂停产检修；不锈钢盘面坚挺但现货跟涨有限，镍铁成交冷清，钢厂压价，现实消费不乐观，上方压力大；精炼镍现货交投走弱，库存国内大致持稳但处相对高位，一级镍过剩，预计镍价震荡运行 [59] 豆油、豆粕 - 上一交易日豆粕、豆油主连收跌，连云港豆粕、张家港一级豆油现货价格情况；主产区天气适宜，美豆优良率回升至70%，市场丰产预期好，隔夜美豆主连收跌；7月25日当周主要油厂大豆压榨量维持高位，上周样本油厂豆粕库存累升、豆油库存持平；2025年6月餐饮收入同比增长0.9%，食用油消费或受抑制，25年2季度末生猪存栏、6月能繁母猪存栏同比微升，6月全国蛋鸡存栏量为近三年同期最高，饲料需求预计小幅增长；国内大豆到港量高位，油厂榨利回暖，后续供应宽松，巴西大豆到岸价上行，进口成本走高，豆系商品下方支撑增强；豆粕调整关注下方支撑区间多头机会，豆油关注多头冲高离场机会 [60][61] 棕榈油 - 马棕收跌，7月1 - 30日马来西亚棕榈油产品出口量较上月同期减少，印尼5月库存环比下降；国内6月进口同比增长11.4%、环比增长94.4%，棕榈油累库，库存处近7年同期第3高水平；6月全国餐饮收入同比

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 通过宏观基本面和技术面分析，对2025年8月1日期货主力合约行情走势作出预测，股指期货震荡整理，白银、原油、PTA期货偏弱震荡，螺纹钢、热卷板、铁矿石、PVC期货偏强震荡，十年期和三十年期国债期货偏强震荡，其他部分期货宽幅震荡[2][3][4][5] 根据相关目录分别进行总结 宏观资讯和交易提示 - 国务院常务会议推进人工智能应用并部署贷款贴息政策[8] - 7月中国制造业PMI为49.3%，非制造业和综合PMI产出指数分别为50.1%和50.2%[8] - 国家发改委部署下半年工作并将召开经济形势发布会[8] - 2024年我国“三新”经济增加值为24.29万亿元，占GDP比重为18.01%[8] - 2025年6月我国国际收支货物和服务贸易顺差701亿美元[9] - 国家网信办约谈英伟达，英伟达回应芯片无“后门”[9] - 8月1日起一批新规正式实施[9] - 美国将恢复征收“对等关税”，巴西和印度表示不会屈服[10] - 特朗普批评美联储主席，美财长预计年底前公布提名[10] - 特朗普要求制药公司降低美国新药价格[10] - 6月美国核心PCE物价指数同比上涨2.8%，实际消费支出环比仅增0.1%[11] - 7月美国企业裁员人数同比增长139.8%[11] - 美国上周初请失业金人数增加1000人至21.8万人[11] - 韩美经贸磋商达成协议，成立3500亿美元对美投资基金[11] - 日本央行维持利率不变，上调2025年核心CPI预期[11] - 7月德国调和CPI同比上涨1.8%，法国、意大利CPI下降[12] 商品期货相关信息 - 国内商品期货收盘普跌，焦煤期货主力合约跌停[13] - 二季度全球黄金总需求同比增长3%，央行净购金量创2022年以来最低[13] - 国际贵金属期货普遍收跌，COMEX黄金期货跌0.31%，白银期货跌2.51%[13] - 美国库存大增拖累油价下跌，美油主力合约收跌0.91%，布伦特原油主力合约跌0.86%[14] - 伦敦基本金属收盘全线下跌，LME期锡跌2.02%，期铝跌1.48%[14] - 周四在岸人民币对美元收盘报7.1930，较上一交易日下跌107个基点[14] - 纽约尾盘美元指数跌0.02%，非美货币多数上涨[15] 期货行情分析与前瞻 股指期货 - 7月31日沪深300、上证50、中证500、中证1000股指期货主力合约均下跌，短线下行压力增大[15][16][17] - 7月沪深300、上证50、中证500、中证1000指数累计上涨[18] - 8月1日期货指数将震荡整理，8月大概率偏强震荡[19][20] 国债期货 - 7月31日十年期国债期货主力合约T2509小幅高开，上涨0.17%，短线继续反弹走高[36] - 7月31日三十年期国债期货主力合约TL2509跳空高开，上涨0.57%，短线继续发力反弹走强[40] - 8月1日十年期和三十年期国债期货主力合约大概率偏强震荡[38][42] 黄金期货 - 7月31日黄金期货主力合约AU2510小幅低开，下跌0.37%，短线下行压力轻度增大[42] - 2025年8月黄金期货主力连续合约大概率宽幅震荡，8月1日主力合约大概率震荡整理[42] 白银期货 - 7月31日白银期货主力合约AG2510小幅低开，下跌2.21%，短线下行压力明显增大[48] - 2025年8月白银期货主力连续合约大概率宽幅震荡，8月1日主力合约大概率偏弱震荡[49] 铜期货 - 7月31日铜期货主力合约CU2509小幅低开，下跌1.30%，短线下行压力增大[53] - 2025年8月铜期货主力连续合约大概率宽幅震荡，8月1日主力合约大概率震荡整理[53] 氧化铝期货 - 7月31日氧化铝期货主力合约AO2509小幅低开，下跌4.05%，短线下行压力明显增大[57] - 2025年8月氧化铝期货主力连续合约大概率宽幅震荡，8月1日主力合约大概率震荡整理[57] 工业硅期货 - 7月31日工业硅期货主力合约SI2509跳空低开，大跌6.26%，短线下行压力显著大增[62] - 8月1日工业硅期货主力合约大概率宽幅震荡[62] 多晶硅期货 - 7月31日多晶硅期货主力合约PS2509大幅跳空低开，大跌7.81%，短线下行压力显著大增[63] - 8月1日多晶硅期货主力合约大概率宽幅震荡[63] 碳酸锂期货 - 7月31日碳酸锂期货主力合约LC2509大幅跳空高开，下跌4.66%，短线下行压力明显增大[66] - 8月1日碳酸锂期货主力合约大概率宽幅震荡[66] 螺纹钢期货 - 7月31日螺纹钢期货主力合约RB2510小幅低开，下跌4.19%，短线下行压力明显增大[69] - 2025年8月螺纹钢期货主力连续合约大概率宽幅震荡，8月1日主力合约大概率偏强震荡[69] 热卷期货 - 7月31日热卷期货主力合约HC2510小幅低开，下跌3.56%，短线下行压力明显增大[74] - 8月1日热卷期货主力合约大概率偏强震荡[75] 铁矿石期货 - 7月31日铁矿石期货主力合约I2509小幅高开，下跌2.38%，短线下行压力增大[76] - 2025年8月铁矿石期货主力连续合约大概率宽幅震荡，8月1日主力合约大概率偏强震荡[76] 焦煤期货 - 7月31日焦煤期货主力合约JM2601跳空低开，大跌7.99%，短线下行压力显著大增[83] - 8月1日焦煤期货主力合约大概率宽幅震荡[83] 玻璃期货 - 7月31日玻璃期货主力合约FG509跳空低开，大跌8.22%，短线下行压力显著大增[85] - 8月1日玻璃期货主力合约大概率宽幅震荡[85] 纯碱期货 - 7月31日纯碱期货主力合约SA509跳空低开，大跌6.45%，短线下行压力显著大增[87] - 8月1日纯碱期货主力合约大概率宽幅震荡[87] 原油期货 - 7月31日原油期货主力合约SC2509小幅高开，上涨1.43%，短线继续小幅上行走高[88] - 2025年8月原油期货主力连续合约大概率偏强宽幅震荡，8月1日主力合约大概率偏弱震荡[88] PTA期货 - 7月31日PTA期货主力合约TA509小幅高开，下跌1.27%，短线下行压力增大[94] - 8月1日PTA期货主力合约大概率偏弱震荡[95] PVC期货 - 7月31日PVC期货主力合约V2509小幅低开，下跌3.34%，短线下行压力明显增大[97] - 8月1日PVC期货主力合约大概率偏强震荡[97]

报告行业投资评级 - 股指期货：震荡偏强 [8] - 股指期权：震荡 [9] - 国债期货：震荡 [9] 报告的核心观点 - 股指期货方面，政治局会议事件落地，资金拥挤度释放，主线切换，大金融、顺周期退潮，小盘、成长风格相对抗跌 ，中报季、阅兵前仍有事件交易机会，建议配置型投资者继续持有IM多单 [8] - 股指期权方面，标的回调整理，期权市场流动性提升不显著，IO、MO波动率小幅抬升但逻辑不同，短线双卖为主，中期备兑思路不变 [9] - 国债期货方面，市场继续消化政治局会议信息，债市情绪好转，7月PMI数据利好债市，但中期预计债市受反内卷推进、政府债供给和央行关注长端利率风险等因素影响，继续震荡偏弱 [4][11] 根据相关目录分别进行总结 行情观点 股指期货 - 周四沪指低开低走，两市放量至1.96万亿元，前期主线回落，科技成长补涨，政治局会议后博弈政策偏暖资金止盈，主线切换，大金融、顺周期退潮，拖累大市值、价值风格，小盘、成长风格抗跌，计算机、通信行业收涨 [8] - IF、IH、IC、IM当月基差分别为-5.19点、1.41点、-38.94点、-48.99点，较上一交易日变化-0.95点、-0.64点、4.54点、-6.1点；跨期价差分别为13.4点、0.4点、63.4点、74.2点，环比变化2.8点、-1点、7.6点、2.8点；持仓分别变化-3716手、-3315手、-2760手、1767手 [8] - 操作建议为配置IM多单 [8] 股指期权 - 昨日标的回调整理，创业板ETF领跌1.88%，沪深300指数下跌1.82%，期权市场成交量提升10%，成交金额仅增加2.4%，创业板ETF期权交易逻辑从买购转向买沽 [9] - IO、MO波动率小幅抬升，MO认沽波动率升、认购波动率降，IO相反，反映市场对成长和价值风格态度不同，情绪指标显示部分投资者配合现货防御，认沽仓位未大量止盈 [9] - 操作建议为主线备兑，短线双卖 [9] 国债期货 - 昨日国债期货主力合约继续上涨，高开后震荡上行，市场消化政治局会议信息，债市情绪好转，7月制造业PMI录得49.3，较上月49.7回落，利好债市，但10年期国债活跃券利率下行至1.7%附近时止盈情绪增强 [4][11] - T、TF、TS、TL当季成交量分别为69263手、54371手、32979手、130880手，1日变动-17005手、-17974手、-5857手、-28291手；持仓量分别为181077手、138245手、96632手、112741手，1日变动-2277手、-3486手、-1945手、-2611手；跨期价差、跨品种价差、基差等均有相应变化 [9] - 央行昨日开展2832亿元7天期逆回购，当日3310亿元逆回购到期 [9] - 操作建议为趋势策略震荡偏谨慎，套保策略关注基差低位空头套保，基差策略适当关注TL主力合约基差收敛，曲线策略中期做陡曲线赔率更高 [11] 经济日历 - 2025年7月30日20:15美国7月ADP就业人数公布值为10.4万人，前值-3.3万人，预测值7.8万人 [13] - 2025年7月31日02:00美国至7月30日美联储利率决定上限维持4.5% [13] - 2025年7月31日09:30中国7月官方制造业PMI公布值为49.3，前值和预测值均为49.7 [13] - 2025年8月1日22:00将公布美国7月密歇根大学消费者信心指数终值，前值61.8，预测值62 [13] 重要信息资讯跟踪 - 美国联储偏好的核心通胀指标6月加速上升，核心PCE物价指数较5月上涨0.3%，同比上涨2.8%，消费者支出几乎未增长 [14] - 美国总统特朗普8月1日起对进口铜半成品和高铜含量衍生品征收50%关税，不适用于铜矿石、精炼铜与阴性铜 [14] - 日本央行维持基准利率0.5%不变，连续第四次会议按兵不动 [14] - 国家医保局制定新上市药品首发价格机制，新增100多项与医疗新技术相关价格项目，畅通新技术收费通道 [14] 衍生品市场监测 - 报告提及股指期货、股指期权、国债期货数据，但未给出具体内容 [15][19][31]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期在权益、商品市场走弱的情况下，国债期货价格或继续企稳 [3] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 上一交易日国债期货价格普遍上涨，T2509合约上涨0.17%，持仓量有所减少 [2] - 上一交易日各国债期货主力合约对应CTD券的IRR处于低位，不存在套利机会 [2] - 上一交易日短期市场利率涨跌不一，SHIBOR7天、DR007、GC007利率下行 [2] 现货市场 - 上一交易日中国关键期限国债收益率普遍下行，10Y期国债收益率下行2.59bp至1.7%，长短期（10 - 2）国债收益率利差为27.8bp [2] - 上一交易日美国10Y国债收益率下行1bp，德国10Y国债收益率上行1bp，日本10Y国债收益率下行0.6bp [2] 宏观消息 - 7月31日央行开展2832亿元7天期逆回购操作，当日3310亿元逆回购到期，单日净回笼478亿元 [3] - 国务院常务会议推进人工智能规模化商业化应用，部署实施个人消费贷款贴息与服务业经营主体贷款贴息政策 [3] - 国家发改委强调做好下半年发展改革工作，稳投资促消费，激发市场活力提振消费 [3] - 中国7月官方制造业PMI为49.3，环比下降0.4个百分点；综合PMI产出指数为50.2，下降0.5个百分点；官方非制造业PMI为50.1，环比下降0.4个百分点 [3] - 美国将在8月1日恢复征收所谓“对等关税”，美财长强调即使关税上调谈判窗口仍开放 [3] - 美联储6月核心PCE物价指数同比上涨2.8%，实际消费支出环比仅增长0.1%，可支配收入6月持平 [3] - 美联储不降息后特朗普批评鲍威尔，美财长预计美联储主席提名将于年底前公布 [3] 行业信息 - 7月31日货币市场利率多数上行，美债收益率涨跌不一 [3] 评论及策略 - 国债期货价格继续上涨，10年期国债活跃券收益率下行至1.70%，央行净回笼，Shibor短端品种多数下行，资金面稳定 [3] - 海外美日欧达成贸易协议，美国经济数据向好，美联储按兵不动，美债收益率回升 [3] - 国内7月制造业PMI环比下降，国家育儿补贴制度实施方案公布，IMF上调中国2025年GDP增长预期 [3] - 中共中央政治局会议表示宏观政策要持续发力，受“反内卷”政策预期驱动，债券与权益、商品市场跷跷板效应显著 [3]

光大期货金融期货日报 光大期货金融期货日报（2025 年 08 月 01 日） 一、研究观点 | 品种 | 点评 | 观点 | | --- | --- | --- | | | 昨日，A 股市场震荡回调，Wind 全 A 下跌 1.36%，成交额 1.87 万亿元。中 | | | | 证 1000 指数下跌 0.85%，中证 500 指数下跌 1.4%，沪深 300 指数下跌 1.82%， | | | | 上证 50 指数下跌 1.54%。中共中央办公厅、国务院办公厅印发了《育儿补贴 | | | | 制度实施方案》，标志着育儿补贴制度正式在全国范围内落地。这是我国近 | | | | 年来第一次发布普惠型中央财政政策，尽管总量仍有提升空间，但对于提升 | | | | 居民端收益水平影响较为直接。预计未来通过央行购买国债为中央政府筹集 | | | | 资金，推出更多普惠型财政支持方案将成为拉动我国通胀环境企稳回升的一 | | | | 条重要路径。股市近期上涨主要来自三个逻辑：（1）长期：市场压住财政政 | | | 股指 | 策更多转向促销费领域，以及中美关系缓和后国内通胀水平回升，在此背景 | 震荡 | | | 下 ...

行业 国债日报 日期 2025 年 8 月 1 日 研究员：何卓乔(宏观贵金属) 18665641296 hezhuoqiao@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3008762 研究员：黄雯昕(国债集运) 021-60635739 huangwenxin@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3051589 研究员：聂嘉怡(股指) 021-60635735 niejiayi@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F03124070 宏观金融团队 请阅读正文后的声明 ＃summary＃ 每日报告 | | 表1：国债期货7月31日交易数据汇总 | | | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 合约 | 前结算价 | 开盘价 | 收盘价 | 结算价 | 涨跌 | 涨跌幅 （%） | 成交量 | 持仓量 | 仓差 | | TL2509 | 118.440 | 118.700 | 119.120 | 119.120 | 0.680 | 0.57 | 1 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对金融衍生品、有色金属、黑色金属、农产品、能源化工、特殊商品等多个期货品种进行分析 认为各品种受宏观政策、供需关系、库存变化等因素影响 走势分化 投资者需根据不同品种特点制定投资策略 根据相关目录分别进行总结 金融衍生品 金融期货 - 股指期货：周四早盘主要指数低开震荡下挫 四大期指主力合约全部随指数下跌 基差大部分贴水 国内7月官方制造业PMI等数据回落 海外特朗普宣布多项关税政策 市场面临调整压力 建议暂时观望 [2][3][4] - 国债期货：国债期货收盘全线上涨 资金面跨月后预计转松 7月官方PMI数据下滑 期债市场延续走强 单边策略上建议短期适当多配 博弈期债波段修复行情 [5][6] 贵金属 - 美国关税对通胀影响持续显露 美元强势 黄金冲高回落 8月1日前或有更多国家和美国达成贸易协议 美国经济整体乐观且美联储7月不降息 后期市场将回归美国经济基本面影响逻辑 可逢低阶段做多黄金 白银受商品市场情绪扰动价格承压 但ETF资金流向驱动价格中枢上移 [7][9][10] 集运欧线 - 集运期货主力合约价格下跌 现货报价继续走低 预计10合约可能重回1400点以下 预计偏弱震荡 可逢高做空08、10合约 [11][12] 商品期货 有色金属 - 铜：美铜关税预期落空 铜价承压 短期多项宏观事件落地 基本面呈现阶段性供需双弱 但矿端偏紧、需求端韧性提供价格支撑 主力参考77000 - 79000 短期震荡偏弱 [13][17] - 氧化铝：仓单历史低位 警惕挤仓风险 几内亚铝土矿供应趋紧预期升温 但产能过剩 市场维持小幅过剩 主力运行区间3000 - 3400 短期观望 中期逢高布局空单 [17][19] - 铝：铝价回落 淡季累库预期依旧偏强 宏观面政策组合拳凸显稳增长决心 海外美联储维持利率不变 对基本金属价格形成压制 供应端运行产能稳定 需求端走弱 主力参考20200 - 21000 宽幅震荡 [19][22] - 铝合金：淡季终端消费疲软 主流消费地社库接近胀库 海外废铝进口趋严 需求端受传统淡季压制 终端市场成交清淡 主力参考19600 - 20400 宽幅震荡 [23][24] - 锌：中美谈判展期 美联储表态偏鹰 矿端供应宽松预期不变 精炼锌供应改善滞后 需求端受抑制 国内社会库存或步入累库周期 主力参考22000 - 23000 震荡偏弱 [25][28] - 锡：市场情绪转弱 锡价高位回落 供应端锡矿紧张 缅甸地区复产预计8月底出货 需求端光伏和电子消费淡季 需求预期偏弱 建议观望 宽幅震荡 [28][31] - 镍：宏观情绪走弱盘面下挫 产业过剩仍有制约 宏观方面中美贸易谈判展期 美联储维持利率不变 产业层面镍矿供应偏宽松 不锈钢需求偏弱 主力参考118000 - 126000 区间震荡 [31][33] - 不锈钢：盘面震荡走弱 市场情绪波动需求仍有拖累 宏观方面中美贸易谈判展期 国内政治局会议调整市场解读 镍矿和镍铁供应偏宽松 不锈钢厂检修但供应压力难减 终端需求疲软 主力参考12600 - 13200 区间运行 [34][36] - 碳酸锂：盘面弱势运行 近期交易核心转向矿端 供应端矿权审批结果未明确 短期供应不确定性增加 基本面供需紧平衡 主力价格中枢预计围绕6.5 - 7万宽幅震荡 谨慎观望为主 [37][41] 黑色金属 - 钢材：市场预期降温 钢材转为震荡 现货跌幅明显 基差走强 成本上升 钢厂利润走高 供应端铁水高位持稳 需求端五大材表需高位持稳 库存低位走平 预计钢价深跌压力不大 回调偏多操作 [41][42] - 铁矿石：铁水港存疏港下降 铁矿跟随钢材价格波动 全球发运环比回升 到港量下降 需求端铁水产量高位略降 库存方面港口库存小幅去库 钢厂权益矿库存环比上升 单边建议谨慎做多 套利建议多铁矿空热卷 [44][45] - 焦煤：交易所限仓干预 期货大幅波动 现货竞拍补涨为主 蒙煤下跌 供应端煤矿开工环比下滑 需求端焦化开工持稳 下游高炉铁水产量高位小幅回落 库存低位回升 投机建议暂时观望 套利建议焦煤9 - 1反套 [46][49] - 焦炭：主流焦化厂第四轮提涨落地 焦化利润微薄 仍有提涨预期 期货震荡下跌 现货工厂提涨 港口贸易价格下跌 供应端煤矿复产不及预期 需求端高炉铁水高位小幅回落 库存中等水平 投机建议暂时观望 套利建议焦炭9 - 1反套 [50][53] 农产品 - 粕类：丰产预期压制美豆 进口担忧下豆粕现货存支撑 美豆偏弱 新作丰产预期强 国内大豆和豆粕库存回升 10月之后大豆到港连续性存疑 豆粕单边跟随美豆下跌 但受巴西升贴水提振 短期建议观望 [55][57] - 生猪：现货低位震荡 前期政策利好持续消化 现货价格企稳反弹 供需双弱 预计现货维持底部震荡格局 近月09合约上方压制较强 远月受政策影响较大 不建议盲目做空 [58][59] - 玉米：市场多空交织 盘面保持震荡 进口玉米拍卖影响减弱 供应端贸易商库存偏紧 需求端深加工开机率低 饲料企业库存充足 替代端小麦价格支撑强 进口玉米投放加剧观望心态 短期盘面维持区间震荡 中长期关注政策拍卖和新季涨势 [61][62] - 白糖：原糖价格震荡磨底 国内价格底部震荡 国际市场暂无新驱动 国内市场需求清淡 低库存支撑广西现货 加工糖报价松动 预计国内白糖维持高位窄幅震荡 维持反弹偏空思路 [63] - 棉花：美棉底部震荡磨底 国内需求无明显增量 供应端压力边际增加 需求端弱化力度边际转弱 短期国内棉价区间震荡 远期新棉上市后相对承压 [65] - 鸡蛋：蛋价保持偏弱 关注后市库存需求情况 在产蛋鸡存栏量维持高位 但高温影响产蛋率 需求旺季需求先减后增 预计部分地区蛋价有下滑风险 但现货仍有上行空间 期货上行空间有限 维持反弹偏空思路 [67] - 油脂：受出口数据影响 棕榈油高位调整 连豆油小幅下跌 受美国大豆丰产和豆油相关因素影响 棕榈油受出口数据利空打压 国内关注马棕基本面数据和8800元支撑 豆油四季度出口前景不乐观 但成本支撑行情 库存预计先增后减 基差报价短期波动不大后震荡上涨 [68][70] - 红枣：现货价格小幅波动 河北销区好货价格偏强 下游客商按需补货 预计现货价格暂稳 新季红枣产量正常但旧作库存高企 价格上方承压 红枣在情绪和资金扰动下宽幅震荡 短线操作 关注天气状况 [71] - 苹果：买卖议价成交 行情稍显混乱 苹果处于销售淡季 应季水果分流市场份额 产区库内剩余货源不多 价格涨跌空间不大 预计短期内维持稳定 [72][73] 能源化工 - 原油：供应边际增加预期叠加宏观不确定性 油价短期维持区间震荡格局 隔夜油价下跌 因OPEC可能大幅度增产以及美国关税政策和地缘政治威胁不确定性 市场观望氛围浓厚 建议以波段思路为主 关注各油价支撑位 [74][79] - 尿素：供应弹性缺失叠加宏观情绪不高 短期盘面偏弱震荡为主 国内尿素供应充足 需求端农业和工业需求双弱 出口需求未充分释放 库存累库 外盘价格上涨 国内尿素矛盾在于库存累库、需求淡季和小包装出口受限 建议波段操作 捕捉区间高抛低吸机会 [80][82] - PX：宏观情绪降温以及油价高位回落 短期PX走势承压 整体供应稳定 下游PTA装置检修增加且终端需求无明显好转 预计短期PX走势承压 PX09高空对待 关注支撑位 [84][85] - PTA：宏观情绪降温以及油价高位回落 短期PTA走势承压 负荷维持在8成附近 8月装置检修增加 供需较预期好转 但中期供需预期偏弱 驱动有限 绝对价格随成本端及市场情绪偏弱震荡 TA偏空对待 TA9 - 1滚动反套操作 PTA盘面加工费低位做扩 [86][87] - 短纤：供需预期偏弱 短期无明显驱动 跟随原料震荡走弱 供需维持偏弱格局 绝对价格驱动偏弱 单边同TA PF盘面加工费在区间震荡 [88][89] - 瓶片：瓶片维持减产 加工费上方空间仍待需求开启 PR跟随成本波动 处于软饮料消费旺季 瓶片装置减产 加工费有所修复 但需求跟进一般 库存去化不及预期 加工费上行空间有限 绝对价格跟随成本端波动 PR单边同PTA PR主力盘面加工费关注区间下沿做扩机会 [90][91] - 乙二醇：国内外多套装置重启 供需转向宽松 但MEG短期受宏观影响较大 国内外供应提升 8月供需平衡附近 需求端传统淡季订单偏弱 短期受宏观影响较大 EG09短期在区间震荡 9 - 1反套为主 [92] - 烧碱：盘面情绪走弱 现货暂时维稳存挺价意愿 国内液碱市场成交尚可 多地价格稳定 开工负荷率略有下降 库存有所增加 预计液碱价格趋稳 短期宏观扰动大 建议谨慎注意风险 [94][96] - PVC：盘面走弱 现货价格跟随下跌 现货价格下跌 贸易商基差报盘有优势 下游采购积极性部分提升 基本面供大于求 市场情绪走弱 可考虑逢高短空 [97][98] - 纯苯：供需预期有所好转但高库存下驱动有限 市场价格跟随盘面回落 供需环比改善 三季度供需好转但去库幅度有限 高库存下自身驱动有限 走势随市场整体情绪波动 主力合约单边跟随油价和苯乙烯波动 [99][100] - 苯乙烯：基本面驱动偏弱 苯乙烯价格承压 市场震荡回落 港口库存高位运行 下游需求跟进疲软 供需预期偏弱 港口库存增加 基差走弱 基本面驱动偏弱 价格承压 EB09滚动偏空操作 [101][102] 特殊商品 - 天然橡胶：市场情绪转弱 叠加海外原料价格下跌 空单继续持有 供应端泰国产区天气改善 供应逐渐恢复 需求端国内市场需求疲弱 海外订单下滑 轮胎企业开工维持偏低位 空单继续持有 关注原料上量情况 [108][110] - 多晶硅：反内卷热度消退 多晶硅低开下跌 主力合约低开震荡走低 供需面供增需减 库存方面多晶硅库存下降 硅片库存增长 短期内价格有望回归成本区间 09合约持仓较高 建议注意仓位控制 在波动率较低时买入跨式/看跌期权 [111][113] - 工业硅：工业硅期价跟随市场震荡下行 主力合约跳空低开后震荡走低 现货报价下调 供需面供增需减 但多晶硅产量增长弥补有机硅需求下降缺口 考虑买入小幅虚值看涨期权 关注环保检查影响 [114][115] - 纯碱和玻璃：市场情绪回落 盘面大幅走弱 纯碱盘面走弱 市场情绪回落 供需过剩格局明显 需求无增长预期 可考虑逢高短空 玻璃盘面走弱 现货成交转差 基本面处于淡季 刚需有压力 可考虑逢高短空 [117][118]