国债板块成交5135.73亿元，较上一交易日变动+30.17%；持仓金额9380.43亿元，较上一交易日变动+0.81%；成交 持仓比为53.06%。 流动性日报 | 2026-02-12 市场流动性概况 2026-02-11，股指板块成交5054.80亿元，较上一交易日变动+2.31%；持仓金额15974.82亿元，较上一交易日变动 +0.06%；成交持仓比为31.07%。 基本金属板块成交5233.07亿元，较上一交易日变动+15.19%；持仓金额6528.19亿元，较上一交易日变动+1.40%； 成交持仓比为85.02%。 贵金属板块成交6468.62亿元，较上一交易日变动-9.18%；持仓金额5112.69亿元，较上一交易日变动+0.79%；成交 持仓比为158.76%。 能源化工板块成交3741.54亿元，较上一交易日变动-17.06%；持仓金额4803.18亿元，较上一交易日变动-0.15%；成 交持仓比为65.59%。 农产品板块成交2349.22亿元，较上一交易日变动-0.73%；持仓金额6066.20亿元，较上一交易日变动-0.09%；成交 持仓比为41.11%。 黑色建材板块成交1131. ...

报告行业投资评级 - 谨慎偏多品种：股指（IH、IF、IC、IM）、橡胶、焦煤、焦炭、锰硅、硅铁、黄金、白银、铝、碳酸锂、玉米 [4] - 谨慎看空品种：原油、甲醇、螺纹、热卷、铁矿、苹果 [4] 报告的核心观点 - 美国1月非农就业数据大超预期，失业率下降，市场降息预期降温，但美国就业市场仍需降息呵护，印尼收紧镍供应影响全球镍供应结构，国内期货夜盘多数上涨 [1] - 贵金属短期调整，长期仍有望上行，白银建议观望，铜价短期或调整，股指2月有望阶段性向好但需警惕海外风险 [2][3] 根据相关目录分别进行总结 当日主要新闻关注 - **国际新闻**：美国1月非农就业人口大增，失业率创2025年8月以来新低，时薪环比超预期，交易员推迟美联储降息押注，特朗普呼吁降息 [5] - **国内新闻**：1月我国CPI、PPI环比上涨，同比有不同表现，此次为基期轮换后首次数据发布，基期轮换影响较小 [6] - **行业新闻**：我国在文昌航天发射场取得载人月球探测工程研制重要阶段性突破 [7] 外盘每日收益情况 - 标普500微跌，欧洲STOXX50、ICE布油连续、伦敦金现、伦敦银、LME铝、LME铜、LME锌、ICE2号棉花、CBOT豆粕当月连续、CBOT小麦当月连续上涨，富时中国A50期货、ICE11号糖、CBOT豆油当月连续、CBOT玉米当月连续下跌 [8] 主要品种早盘评论 金融 - **股指**：2月有望延续阶段性向好，处于“春季行情”窗口期，政策红利释放，主线盈利预期明确，但需警惕海外风险 [3][9] - **国债**：预计价格企稳，节前谨慎操作，央行将实施适度宽松货币政策，保持流动性充裕 [10] 能化 - **原油**：sc夜盘上涨，伊美间接谈判开局良好，哈萨克斯坦2月原油出口量或降35% [11] - **甲醇**：夜盘震荡盘整，国内装置开工负荷上升，沿海库存下降，预计进口船货到港量较多 [12] - **天胶**：走势小幅反弹，国内和泰国部分产区停割，库存累库，需求端支撑全钢胎开工，春节临近建议减仓 [13] - **聚烯烃**：期货窄幅整理，市场关注供给改善和宏观因素，长假需控制仓位 [14] - **玻璃纯碱**：玻璃和纯碱期货收小阳，玻璃供需压力缓解，纯碱有待观察，长假需控制仓位 [15] 金属 - **贵金属**：高位震荡，短期调整，长期支撑因素未变，白银建议观望 [2][17] - **铜**：夜盘震荡整理，精矿供应紧张，冶炼产量高增长，下游需求有分化，短期或调整 [3][18] - **锌**：夜盘震荡整理，精矿供应阶段性紧张，冶炼产量增长，下游需求有差异，或跟随有色整体走势 [19] - **铝**：夜盘沪铝微跌，国内铝厂开工率上升但铝水比例下降，下游开工率下降，库存累积，长期有支撑 [20] - **碳酸锂**：产量、排产和需求下降，库存减少，市场情绪转弱，价格下跌，建议关注右侧交易机会 [21] 黑色 - **双焦**：夜盘走势震荡偏弱，节前下游补库完成，需求增量有限，节后关注铁水产量等因素 [22] - **钢材**：春节临近供应趋减但有增加预期，库存上升，需求走弱，政策环境向好，钢价震荡偏弱 [23] - **铁矿石**：发运和到港回升，港口库存增长，钢厂按需补库，短期矿价震荡偏弱 [24] 农产品 - **蛋白粕**：震荡收涨，巴西大豆收割率上升，USDA上调巴西和全球大豆产量，国内连粕跟随外盘但受供应压力 [25] - **油脂**：豆棕油收跌，菜油收涨，马棕减产去库支撑价格，但受原油和市场情绪制约，短期震荡 [27] - **白糖**：主力合约震荡运行，全球过剩，北半球增产，国内供应增加，进口超预期，短期震荡 [28] - **棉花**：主力合约上行，临近春节开工率下降，补库尾声有需求支撑，进口有压制，关注直补政策 [29] - **生猪**：期货市场偏弱，现货供大于求，终端消费回暖有限，短期震荡偏空 [30] 航运指数 - **集运欧线**：EC下跌，现货贴水幅度收窄，市场有淡季预期，节前震荡，节后关注抢出口和涨价函落地情况 [31]

报告行业投资评级 - 股指中长期看好，建议逢低做多；国债震荡运行；焦煤短线交易；螺纹钢区间交易；玻璃逢低做多；铜节前一般交易者降低仓位，套期保值加大覆盖率；铝加强观望；镍观望；锡、黄金、白银区间交易；碳酸锂区间震荡；PVC、苯乙烯、橡胶、尿素、甲醇区间交易；烧碱、纯碱暂时观望；聚烯烃偏弱震荡；棉花棉纱震荡调整；苹果、红枣震荡运行；生猪年前空单部分止盈，待反弹滚动做空；鸡蛋节前减仓波动加剧，谨慎追空，轻仓过节；玉米短期谨慎追高，持粮主体反弹逢高套保；豆粕M2605关注2700支撑，逢高空，轻仓过节；油脂高位震荡，回调多，节前注意持仓风险 [1] 报告的核心观点 - 各期货品种受宏观经济、供需关系、政策等多因素影响，近期走势分化，投资者应根据不同品种特点和市场情况制定投资策略，同时注意春节假期风险 [1][5][11] 各行业及品种总结 宏观金融 - 股指中长期看好，节前或震荡运行，建议轻仓持有防御为主，因美国就业数据、降息预期、国内政策及物价数据等因素影响 [5] - 国债震荡运行，物价呈温和复苏但债市反应不大，节后面临会议和债券供给不确定性，权益风偏和再通胀叙事未证伪 [5] 黑色建材 - 双焦震荡运行，短线交易，近期煤炭市场短期波动，涨价持续性不足，受下游需求、煤矿放假等因素制约 [7][8] - 螺纹钢震荡运行，区间交易，期货价格跌至成本以下估值偏低，但成本支撑弱化，供需矛盾不大，节前轻仓 [8] - 玻璃震荡运行，逢低做多，产线停产推涨盘面但基本面压制，冷修预期推涨远月，预计震荡偏多 [9][10] 有色金属 - 铜高位震荡，节前一般交易者降仓，套保加大覆盖率，宏观因素主导，矿端紧缺但国内冶炼供应有保障，库存增加，节后压力或加大 [11] - 铝高位震荡，建议观望，铝土矿价格平稳，氧化铝和电解铝产能有变动，下游开工率下降，库存累库，看多氛围仍在 [13] - 镍震荡运行，建议观望，印尼配额调整刺激多头但基本面偏弱，镍矿强势，精炼镍过剩，镍铁偏强，不锈钢和硫酸镍需求弱 [15] - 锡震荡运行，区间交易，产量减少，进口和出口有变化，半导体行业复苏，库存减少，供应紧张，关注供应和需求情况 [16][17] - 白银和黄金震荡运行，区间交易，特朗普提名影响市场预期，美国经济数据走弱，金银中期中枢上移，短期调整，关注就业和通胀数据 [17][18] - 碳酸锂区间震荡，供应端产量减少但进口增加，需求端排产有变化，宜春矿证有风险，预计价格震荡 [18] 能源化工 - PVC低位宽幅震荡，区间交易，成本低、供应高、内需弱、出口有机会但退税政策有影响，谨慎追涨，关注多方面因素 [18][20] - 烧碱低位震荡，暂时观望，需求难支撑，供应压力大，短期有交割压力，中期或有支撑但上方压力大，关注多方面情况 [20] - 苯乙烯震荡运行，区间交易，因出口和检修库存去化预期支撑反弹，但估值偏高，关注成本和供需改善情况 [22] - 橡胶震荡运行，区间交易，海外原料价格上涨提振成本，但现货交投淡和库存高牵制，节前多空交织，偏强震荡 [22] - 尿素震荡运行，区间交易，供应增加，成本偏强，需求有支撑，库存同比偏低，价格震荡，关注多方面情况 [23][24] - 甲醇震荡运行，区间交易，供应减少，下游需求疲软，内地行情偏弱，局部受地缘和到港量影响偏强 [24] - 聚烯烃偏弱震荡，春节前淡季下游开工率下滑，供应维持高位，库存累库，年后供应压力仍大，关注多因素 [25][27] - 纯碱暂时观望，现货成交平稳，上游挺价，下游被动接受，近期检修增加，供给过剩压力大，下方成本有支撑 [27] 棉纺产业链 - 棉花、棉纱震荡调整，全球棉花产量调减、消费调增、库存减少，棉花上涨后回调，内外价差有压制，长期预期乐观 [28] - 苹果震荡运行，产区行情稳定，春节备货后期，各地走货情况有差异，不同产区价格有别 [28] - 红枣震荡运行，2025产季新疆灰枣收购按质论价，不同地区有不同价格区间 [30] 农业畜牧 - 生猪震荡筑底，年前空单部分止盈，待反弹滚动空，春节备货消费增加但供应增速更快，猪价承压，中长期关注多方面情况 [30][32] - 鸡蛋低位反弹，节前盘面减仓波动加剧，未持仓谨慎追空，持仓轻仓过节，当前供应充足，需求缩减，中长期产能去化慢 [32] - 玉米上涨受限，短期谨慎追高，持粮主体反弹逢高套保，春节临近购销不旺，节后售粮压力不大，中长期供需格局偏松 [33][34] - 豆粕低位震荡，M2605关注2700支撑，空单逢高介入，轻仓过节，USDA报告中性偏空，南美预计丰产，国内下游提货慢 [34] - 油脂高位震荡，短期三大油脂基本面多空交织，建议回调多，节前控制持仓风险，各品种表现有差异 [35][40]

全球资产市场表现 - 主要经济体10年期国债最新收益率：美国4.173、英国4.476、法国3.378、德国2.791等[2] - 主要经济体2年期国债最新收益率：美国3.512、英国3.615、德国2.063等[2] - 美元兑主要新兴经济体货币汇率最新值：巴西5.184、俄罗斯（未提供）、南非zar15.870等[2] - 人民币相关汇率最新值：在岸人民币6.912、离岸人民币6.910、人民币中间价6.944等[2] - 主要经济体股指最新值：标普5006941.470、道琼斯工业指数50121.400、纳斯达克23066.470等[2] - 信用债指数最新值：美国投资级信用债指数3566.430、欧元区投资级信用债指数268.378等[2] 股指期货交易数据 - A股及相关指数收盘价：A股4131.99、沪深3004713.82、上证503088.46等[3] - A股及相关指数涨跌情况：A股涨0.09%、沪深300跌0.22%、上证50涨0.03%等[3] - 部分指数估值PE(TTM)及环比变化：沪深30014.23（环比0.00）、上证5011.76（环比0.02）等[3] - 部分指数风险溢价及环比变化：标普500 -0.57（环比 -0.03）、德国DAX2.40（环比0.05）[3] - 资金流向最新值及近5日均值：A股最新值 -519.93、近5日均值 -195.93等[3] 其他交易数据 - 成交金额最新值及环比变化：沪深两市19842.52（环比 -1212.83）、沪深3004334.29（环比 -169.11）等[4] - 主力升贴水基差及幅度：IF基差0.98（幅度0.02%）、IH基差2.94（幅度0.10%）、IC基差10.59（幅度0.13%）[4] - 国债期货收盘价及涨跌情况：T2303收盘价108.54（涨0.05%）、TF2303收盘价106.05（涨0.03%）等[4] - 资金利率及日度变化：R001 1.4595%（日度变化 -14.00BP）、R007 1.6001%（日度变化0.00BP）等[4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对多个期货品种进行分析，认为国债期货有压力需谨慎；股指波动中枢或上移，前期多单可持有；贵金属市场波动大，多单离场观望；螺纹、热卷、铁矿石、焦煤焦炭、铁合金等或延续震荡，可轻仓参与；原油、燃料油关注做多机会；聚烯烃节前谨慎操作；合成橡胶、PVC、尿素偏强震荡；PTA、乙二醇、短纤、瓶片等震荡运行，谨慎操作；纯碱、玻璃、烧碱谨慎对待；纸浆节前盘面起伏有限；碳酸锂下方有支撑但波动或加大；铜、铝、锌、铅等金属价格或弱势调整、承压运行、震荡调整、偏弱震荡；豆油、豆粕关注低位机会，棕榈油关注回调做多机会，菜粕、菜油暂时观望；棉花中长期偏强但短期有压力，白糖中长期偏空；苹果中长期偏强，生猪、鸡蛋、玉米&淀粉节前观望；原木基本面承压 [5][6][8][9][10] 根据相关目录分别进行总结 国债 - 上一交易日国债期货收盘表现分化，30 年期和 10 年期主力合约涨 0.01%，5 年期和 2 年期主力合约持平；央行开展逆回购操作，单日净投放 4035 亿元；中国 1 月 CPI 和 PPI 有不同表现 [5] - 美国 1 月非农就业等数据表现较好；当前宏观数据平稳但复苏动能待加强，预计货币政策宽松；国债收益率处低位，中国经济平稳复苏，核心通胀回升，市场风险偏好提升，预计国债期货有压力，保持谨慎 [6] 股指 - 上一交易日股指期货涨跌不一；国内经济平稳但复苏动能不强，企业盈利增速低；国内资产估值低有修复空间，中国经济有韧性，市场情绪升温，增量资金入场，预计股指波动中枢上移，前期多单可持有，春节长假需重视风险控制，可适当降低仓位 [8][9] 贵金属 - 上一交易日黄金主力合约涨幅 0.82%，白银主力合约涨幅 3.25%；全球贸易金融环境复杂，“逆全球化”和“去美元化”利好黄金，各国央行购金支撑黄金走势，但近期贵金属大幅上涨，投机情绪升温，预计市场波动放大，多单离场观望 [10] 螺纹、热卷 - 上一交易日螺纹钢、热轧卷板期货弱势震荡；中期成材价格由产业供需逻辑主导，需求端房地产行业下行，螺纹钢需求同比下降，市场处于需求淡季，需关注冬储进展；供应端产能过剩，螺纹钢周产量回落但供应压力仍在，当前库存高于去年同期，春节后库存峰值和见顶时点值得关注；热卷基本面与螺纹钢差异不大，走势或一致；技术面钢材期货短期内或延续弱势震荡格局，投资者可关注回调做多机会，轻仓参与 [11][12][13] 铁矿石 - 上一交易日铁矿石期货震荡整理；产业逻辑上，全国铁水日产量维持在 230 万吨以下，铁矿石需求低位，2025 年进口量同比增长 1.8%，国产原矿产量低于 2024 年同期，港口库存持续上升，处于近五年同期最高水平；技术面铁矿石期货短期可能延续震荡格局，投资者可关注回调做多机会，轻仓参与 [14] 焦煤焦炭 - 上一交易日焦煤焦炭期货延续回调；焦煤方面，春节临近煤矿陆续放假，供应量下降，出货压力小，下游焦企按需采购，中间环节采购谨慎；焦炭方面，现货采购价格首轮上调落地，供应平稳，全国铁水日产量维持在 230 万吨以下，需求偏弱，对焦炭价格构成压力；技术面焦煤焦炭期货中期可能延续震荡格局，投资者可关注低位买入机会，轻仓参与 [15][16] 铁合金 - 上一交易日锰硅主力合约收涨 0.21%，硅铁主力合约收跌 0.25%；2 月 6 日当周加蓬产地锰矿发运量回升，澳矿供应恢复正常，港口锰矿库存 420 万吨（-16 万吨），报价低位企稳，库存水平仍偏低；主产区电价、焦炭、兰炭价格企稳，铁合金成本低位窄幅波动；上周样本建材钢厂螺纹钢产量 192 万吨（环比 -8 万吨），锰硅、硅铁产量分别为 19.10 万吨、9.92 万吨，周度产量为近 5 年同期偏低水平，短期过剩程度略有减弱，供应宽松推动库存延续累升；26 年以来铁合金产量维持低位，需求偏弱，总体过剩压力延续，当前成本低位下行空间受限，低位区间支撑渐强，锰矿库存低位，短期供应或延续缩减，回落后可关注低位区间多头机会 [17] 原油 - 上一交易日 INE 原油震荡上行，因美伊关系反复；2 月 3 日当周投机客增持美国原油期货和期权净多头头寸；2 月 6 日当周美国能源企业活跃油气钻机数连续第三周增加；美国对多个与伊朗石油贸易有关的实体、个人和油轮实施制裁，美伊举行间接谈判；美国总统威胁可能向中东派遣第二艘航母，地缘政治风险增加，CFTC 数据显示资金看多原油价格，原油反弹有望延续，主力合约关注做多机会 [18][19][20] 燃料油 - 上一交易日燃料油震荡上行，继续收于均线组上方；亚洲燃料油市场高硫燃料油需求减弱，低硫燃料油供应充裕，市场疲软，马来西亚炼厂渣油流化催化裂解装置停产可能取消燃料油销售标书，现货市场交投冷淡；新加坡燃料油供应趋紧现象缓解，利空燃料油价格，成本端原油反弹带动燃料油价格反弹，伊朗风险未解，燃料油上方仍有空间，主力合约关注做多机会 [21][22] 聚烯烃 - 上一交易日杭州 PP 市场报盘价格部分让利，下游工厂陆续放假，商家让利出货；余姚市场 LLDPE 价格个别调整 20 元/吨，临近春节市场交投愈发清淡，当周资源成交价格普遍偏低；短期春节将至，下游工厂放假，市场需求量大幅缩减，供应端部分供应商仍积极出货，节前谨慎操作 [23][24][25] 合成橡胶 - 上一交易日合成橡胶主力收涨 1.20%，山东主流价格上调至 13200 元/吨，基差持稳；关注元宵节后物流与基建复工进度，以及轮胎企业库存去化速率；原料端山东鲁中地区送到价格回升，部分企业报价突破 10500 元/吨；供应端顺丁橡胶产能利用率维持 78.86%的高位，环比上升 2.48 个百分点，茂名石化装置重启，华北部分民营装置负荷提升；需求端全钢胎和半钢胎样本企业产能利用率环比下降，个别企业提前放假；库存方面样本企业库存 3.31 万吨，环比下 3.78%，但绝对水平仍处中高位；总结为偏强震荡 [26][27] 天然橡胶 - 上一交易日天胶主力合约收涨 1.62%，20 号胶主力收涨 1.70%，上海现货价格上调至 15900 元/吨附近，基差收窄；节前最后一周橡胶表现震荡偏强，主因前期大宗整体回调后企稳，橡胶自身有供应收缩预期，节后关注需求恢复情况以及政策节奏，节前控制仓位为主；供应端泰国北部和东北部进入割胶尾声，预计 2 月初全面停割，越南胶水产量下降，预计本月底陆续停割；需求端节前淡季特征明显，半钢胎和全钢胎样本企业产能利用率环比下降；库存端截至 2 月 1 日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存 59.17 万吨，环比增加 0.72 万吨(+1.23%)，其中保税区库存 9.76 万吨(+3.34%) [28][29][30] PVC - 上一交易日 PVC 主力合约收涨 0.58%，现货价格上调（10 - 20）元/吨，基差基本持稳；价格走势和库存去化速度关键在于春节后需求恢复情况，若下游复工进度快，库存压力有望缓解；供应端 PVC 行业开工率维持高位，电石法和乙烯法开工率分别为 80.85%和 75.49%；需求端受春节假期影响，下游管材、型材企业开工率下滑，备货意愿趋弱；成本利润端外采电石法企业仍处深度亏损，氯碱一体化利润不佳，成本端对价格形成支撑；华东地区电石法五型现汇库提价稳定 4400 - 4500 元/吨，乙烯法报 4500 - 4650 元/吨；截至 2026 年 1 月底，国内 PVC 社会库存为 120.64 万吨，周环比增加 2.45%，同比大幅增加 60.54%；观点为偏强震荡 [31][32] 尿素 - 上一交易日尿素主力合约收涨 0.34%，山东临沂持稳（0）元/吨，基差基本持稳；关注印度招标动态、国内政策消息以及节后下游需求恢复节奏；供应端国内尿素平均日产量维持在 21 万吨左右的高位，行业开工率约 85.26%；需求端复合肥工厂开工率小幅下降，板材企业陆续停车，工业需求萎缩；成本利润端无烟煤价格春节前稳定，部分煤矿停产放假使市场煤供应收缩，报价坚挺；截至 2026 年 2 月 6 日，国内尿素企业总库存为 91.85 万吨，较上周下降 2.79%；观点为震荡偏强 [33][34] 对二甲苯 PX - 上一交易日 PX2603 主力合约上涨，涨幅 0.99%；CCF 数据显示，PXN 价差调整至 300 美元/吨左右，短流程利润略降，PX - MX 价差在 140 美元/吨附近；供需方面，PX 负荷回升至 89.5%附近，环比增加 0.3%，浙江石化 1 月中降负，目前重启中，中化泉州 1 月底重启，尚未出产品；成本端受外围因素影响，原油价格震荡偏强调整，短期仍存支撑；短期 PXN 价差和短流程利润小幅压缩，PX 开工略升，但成本端原油或存驱动，短期 PX 或震荡调整为主，考虑谨慎参与，警惕春节期间外盘原油波动风险，关注宏观政策和基本面变化 [35] PTA - 上一交易日 PTA2605 主力合约上涨，涨幅 0.84%；供应端能投 100 万吨 PTA 装置恢复，逸盛新材料重启时间未定，PTA 负荷为 77.6%，环比增加 1%，英力士 1.16 停车，预计 3 月下重启，华东一套 250 万吨 PTA 装置预计近期停车；需求端春节临近，聚酯装置变动频繁，负荷降至 84.7%，环比下滑 2%，据 CCF 预测，1 - 2 月聚酯检修量分别在 921、681 万吨，合计 1602 万吨附近，江浙终端开工率降至低点，原料备货相比往年偏弱，织造端销售逐渐停止，进入春节前的假期清淡模式；效益方面，PTA 加工费调整至 370 元/吨附近；短期 PTA 加工费调整至往年平均水平，继续上行空间或有限，PTA 库存仍维持低位，近期 PTA 供应端变化不大，需求端已进入春节放假模式，成本端支撑有限，短期 PTA 或震荡运行，1 - 2 月预计小幅累库，叠加春节期间原油变动存不确定性，考虑谨慎操作为主，注意控制风险，关注油价变化 [36][37] 乙二醇 - 上一交易日乙二醇主力合约上涨，涨幅 0.83%；供应端乙二醇整体开工负荷在 76.22%（环比上期上升 1.85%），其中草酸催化加氢法（合成气）制乙二醇开工负荷在 76.77%（环比上期下降 5.02%），连云港一套 90 万吨/年的乙二醇装置近日停车转产，初步计划时间至少 2 - 3 个月，新疆一套合成气制乙二醇装置重启；库存方面，华东部分主港地区 MEG 港口库存约 93.5 万吨附近，环比上期增加 3.8 万吨，受春节假期影响，此次统计周期延长至 2 月 23 日，主港计划到货数量约为 18.1 万吨；需求方面，下游聚酯开工下降至 79.3%，环比下滑 5.4%，终端织机开工持续下滑；近端乙二醇装置变动较多，整体负荷继续回升，港口库存持续累库，港口预到港大幅增加，下游聚酯季节性检修逐渐兑现，终端织机负荷降至冰点，1 - 2 月累库幅度或偏大，短期乙二醇上方仍存压力，或维持震荡筑底格局，考虑谨慎操作为主，关注港口库存和供应变动情况 [38] 短纤 - 上一交易日短纤 2604 主力合约上涨，涨幅 0.64%；供应方面，短纤装置负荷在 77.7%附近，环比下滑 7.6%；需求方面，江浙终端开工大幅下滑，江浙下游加弹、织造、印染负荷分别降至 17%、9%、45%，目前对春节后的原料备货，生产工厂部分未备货或少量备货在 10 - 15 天，备货多的年后可用 20 - 30 天，坯布价格稳定，逐渐进入放假模式；春节临近，短纤供应收缩，终端工厂备货减少，织机负荷将至低点，但短纤库存低位或存底部支撑，短期短纤仍交易成本端逻辑，节前考虑谨慎观望为主，注意控制风险，关注成本变化和下游节前备货情况 [39][40][41] 瓶片 - 上一交易日瓶片 2605 主力合约上涨，涨幅 1.01%；瓶片加工费调整至 640 元/吨附近；供应方面，瓶片工厂负荷下滑至 66.1%，环比下滑 0.3%，一季度聚酯瓶片工厂检修计划出炉，实际新增影响量约 200 万吨附近，预计后期负荷最低点出现在 2 月中下旬附近；需求端 12 月以来下游软饮料消费逐渐回升，1 - 12 月聚酯瓶片出口总量为 639 万吨，同比增长 10%，其中 12 月聚酯瓶片出口量为 58.87 万吨，同比减少 4.85%，环比增加 10.5%；近期瓶片负荷略降，春节前后有集中减停产，供应存缩量预期，出口增速提高，但其主要逻辑仍在成本端，预计后市瓶片或跟随成本端运行为主，节前考虑谨慎参与，注意控制风险，关注检修装置兑现情况 [41] 纯碱 - 上一交易日主力 2605 收盘于 1178 元/吨，涨跌持平；基本面延续宽松，上周国内纯碱产量 77.43 万吨，环比减少 1.12%，同比增加 6.58%，库存方面窄幅累库，国内纯碱厂家总库存 158.11 万吨，环比增加 1.51%，下游玻璃厂商整体对纯碱消费按需逢低采买为主，浮法日熔量 15.1 万吨，环比稳定，光伏日熔量 8.70 万吨，较 1 月底下降 250 吨，装置运行方面，河南骏化提负荷，南方碱业预计明天恢复，临近假期，下游需求备货基本告一段落，成交清淡；基本面淡季特征延续，偶受能源系盘中情绪带动，缺乏实质性支撑，仍然谨慎对待 [42] 玻璃 - 上一交易日主力 2605 收盘于 1071 元/吨，跌幅 0.74%；贸易商持续累库，库存 672 万重量箱，环比增加 5.00%；华北市场延续稳定，业者陆续放假，交投清淡，部分厂家少量出货，部分已几无出货，华中、西南市场变化不大，价格暂稳运行，场内交投清淡，华南市场价格暂时稳定，下游基本放假，企业出货明显偏弱；市场基调宽松为主，厂商库存集中向贸易商库存转移，预计节后市场货源释放压力仍存，短期受能源系带动，有小幅震荡偏强但持续性一般，注意回归基本面风险，结合走货状态来看，预计节前震荡为主 [43] 烧碱 - 上一交易日主力 2603 收盘于 1954 元/吨，涨幅 0.21%；供给高位保持，上周中国 20 万吨及以上烧碱样本企业产量 86.4 万吨左右，环比增加 0.12%，同比增加 5.30%，库存受交割仓单出货带动，环比表现稍好，但绝对值仍然历史同期高位，20 万吨及以上固定液碱样本企业厂库库存 47.14

国债期货市场表现 - 国债期货市场盘初表现分化，30年期主力合约下跌0.02%，报112.710元 [1] - 10年期主力合约价格持平，报108.565元 [1] - 5年期主力合约上涨0.02%，报106.085元 [1] - 2年期主力合约下跌0.02%，报102.456元 [1]

金融研究 2026年2月12日 星期四 金融期货早班车 招商期货有限公司 市场表现：2 月 11 日，A 股四大股指多数下跌，其中上证指数上涨 0.09%，报收 4131.99 点；深成 指下跌 0.35%，报收 14160.93 点；创业板指下跌 1.08%，报收 3284.74 点；科创 50 指数下跌 1.11%， 报收 1455.11 点。市场成交 20,010 亿元，较前日减少 1,237 亿元。行业板块方面，建筑材料(+3.29%)， 有色金属(+2.39%)，石油石化(+2.18%)表现较好；通信(-2.17%)，传媒(-1.99%)，社会服务(-1.74%) 表现一般。从市场强弱看，IC>IH>IM>IF，个股涨/平/跌数分别为 2,047/193/3,236。沪深两市，机构、 主力、大户、散户全天资金分别净流入-221、-212、40、393 亿元，分别变动-106、-6、+12、+99 亿元。 股指期货 基差：IM、IC、IF、IH 次月合约基差分别为-1.49、-10.59、-0.98 与-2.94 点，基差年化收益率分别 为 0.21%、1.45%、0.24%与 1.08%，三年期历史 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对各期货品种在2026年2月12日早盘的表现进行观察分析，涉及金融衍生品、农产品、黑色金属、有色金属、航运、能源化工等多个领域，对各品种的市场情况、重要资讯、逻辑分析进行阐述并给出交易策略建议 根据相关目录分别进行总结 金融衍生品 股指期货 - 周三股指横盘震荡，成交低迷，多空因素对冲，市场将保持震荡走势，等待假期来临 [20][21] - 交易策略为单边震荡偏强，逢低做多；套利可进行IM\IC多2609 + 空ETF的期现套利；期权采用牛市价差 [21][22] 国债期货 - 周三国债期货多数上涨，现券收益率分化，央行净投放流动性，债市情绪尚可但后续或趋于谨慎 [23][25] - 交易策略为单边观望；套利逢高试空TS合约；尝试做多T合约跨期价差 [25] 农产品 蛋白粕 - 月度供需报告缺乏利多，盘面上涨受减仓影响，国际供应宽松，国内供应也较宽松，预计整体震荡运行 [28][29] - 交易策略为单边短期观望；套利观望；期权卖出宽跨式策略 [29] 白糖 - 国际上巴西甘蔗压榨接近结束，北半球糖产多增产，美糖跌破支撑，预计后期偏弱；国内白糖处于压榨高峰，产量可能增加，预计郑糖价格弱势跟随 [31][32][33] - 交易策略为单边国际糖价短期偏弱，国内郑糖5月合约偏弱；套利观望；期权短期卖出看涨期权 [33] 油脂板块 - 油脂受贸易及政策预期影响，前期上涨后近日回落，马棕库存或维持高位，美豆油有潜在利多，菜油有支撑，预计油脂宽幅震荡 [35][37] - 交易策略为单边可逢高轻仓试空或回调后逢低多；套利y59可逢高反套；期权观望 [37] 玉米/玉米淀粉 - 美玉米底部震荡，东北和华北玉米现货稳定，05玉米偏强震荡，后期有压力 [39][40] - 交易策略为单边外盘03玉米企稳后偏多，05玉米轻仓逢高短空；套利05玉米和淀粉价差逢低做扩；期权观望 [40][41] 生猪 - 市场供应端压力好转，各养殖环节出栏正常，规模企业出栏压力减少，但存栏维持高位，后续仍有压力 [42][45] - 交易策略为单边观望；套利观望；期权卖出宽跨式策略 [45] 花生 - 花生现货稳定，进口量减少，价格稳定，油厂有利润，05花生窄幅震荡 [46][47] - 交易策略为单边05花生轻仓逢低短多；套利观望；期权卖出pk603 - C - 8200期权 [48] 鸡蛋 - 节前备货进入尾声，蛋价下跌，前期利润好使产能去化放缓，考虑春节后消费淡季，可逢高空6月合约 [49][50] - 交易策略为单边逢高空6月合约；套利观望；期权观望 [51][52] 苹果 - 苹果冷库库存低、质量差，去库速度或不低，仓单成本高，预计5月合约价格易涨难跌 [53][55] - 交易策略为单边5月合约逢低做多，10月合约逢高沽空；套利多5空10；期权观望 [56] 棉花 - 棉纱 - 外盘主力合约换月上涨，市场矛盾不大，需求端短期变化不大，棉花基本面有支撑，预计郑棉短期区间震荡 [57] - 交易策略为单边美棉震荡偏弱，郑棉区间震荡，临近春节轻仓过节；套利观望；期权观望 [57] 黑色金属 钢材 - 黑色板块夜盘下挫，钢价下跌，钢材基本面边际转弱，节前预计震荡偏弱，需关注节后需求恢复等情况 [60] - 交易策略为单边跟随市场情绪震荡偏弱；套利逢高做空卷煤比，做空卷螺差继续持有；期权观望 [61] 双焦 - 春节临近煤矿放假，蒙煤口岸春节闭关，年后需关注国内外煤炭市场变化，焦煤估值不高，建议逢低做多 [61][63][64] - 交易策略为单边宽幅震荡，波段交易，逢低做多；套利观望；期权卖出虚值看跌期权 [64] 铁矿 - 节前铁矿价格窄幅震荡，供应宽松，需求难好转，节后矿价预计偏弱运行 [65][66] - 交易策略为单边轻仓持有少量空单；套利观望；期权观望 [66] 铁合金 - 硅铁和锰硅供需平稳，临近长假，前期多单可逢高部分止盈 [68][69] - 交易策略为单边多单逢高部分止盈；套利观望；期权卖出虚值看跌期权 [69] 有色金属 金银 - 美国1月非农数据公布后市场博弈转向CPI，金银短期内或延续高位震荡走势，国内临近春节可轻仓参与或空仓观望 [71][72] - 交易策略为单边保守投资者观望，激进投资者沪金背靠20日均线、沪银背靠5日均线轻仓持有多单；套利观望；期权观望 [73] 铂钯 - 非农数据矛盾交织，资产波动较高，铂金基本面强于钯金，建议逢低买入，注意仓位管理 [74][75] - 交易策略为单边铂钯谨慎看多，逢低买入；套利多铂空钯；期权观望 [75] 铜 - 非农就业数据超预期，降息预期下降，铜价上冲乏力，临近春节下游需求下降，长期来看铜有上涨支撑 [76][78] - 交易策略为单边高位盘整，临近春节谨慎操作；套利观望；期权观望 [78] 氧化铝 - 氧化铝价格受北方产能变化预期影响，需关注产能复产情况，临近春节建议谨慎参与 [79][80] - 交易策略为单边短期震荡，谨慎参与；套利观望；期权买入看涨期权 [81] 电解铝 - 强劲非农打压降息预期，临近春节假期观望为主，需关注莫桑比克铝厂电力谈判进展 [82][84] - 交易策略为单边节前震荡；套利观望；期权观望 [84] 铸造铝合金 - 超预期非农数据使降息预期推迟，临近春节假期观望为主，基本面支撑减弱，短期高位震荡 [85] - 交易策略为单边节前震荡；套利观望；期权观望 [86] 锌 - 临近春节假期，锌产业链供需均有减量，建议节前合理控制仓位 [88] - 交易策略为单边暂时观望；套利观望；期权观望 [89] 铅 - 再生铅冶炼企业亏损扩大且放假，下游铅蓄企业放假，供需双弱，建议暂时观望 [90][91] - 交易策略为单边区间震荡，暂时观望；套利观望；期权观望 [91] 镍 - 印尼镍矿配额削减，镍矿成本支撑初现，节前建议多看少动，有低点可轻仓埋伏多单 [92][94] - 交易策略为单边轻仓多单或空仓过节；套利观望；期权卖出虚值看跌期权 [95] 不锈钢 - 临近节前成交冷清，1月产量高，2月减产，库存增加，关注节后库存消化情况，镍矿有成本支撑，节后若镍价企稳仍有低多价值 [96] - 交易策略为单边节前多看少动，低多思路；套利观望 [97] 工业硅 - 大厂复产，有机硅企业减产预期增加，基差高，盘面估值偏低，期货价格运行区间可参考（8200,9100） [98] - 交易策略为单边等待盘面企稳 [98] 多晶硅 - 政策反内卷延续，现货压力大，临近春节厂家挺价，盘面无序波动，春节后关注现货成交，有低价机会可轻仓多配或买入看涨期权 [99] - 交易策略为单边多看少做，等待安全边际；套利暂无；期权择机买入看涨期权 [103] 碳酸锂 - 电池订单饱满，下游采购备货，上中游库存低，对价格有支撑，行业趋势向好，但监管严，春节长假建议谨慎操作，轻仓低多 [104] - 交易策略为单边低多思路；套利观望；期权卖出虚值看跌期权 [105] 锡 - 非农就业强劲，市场削减降息押注，锡价有韧性，年前消费淡季，关注缅甸复产及消费兑现节奏 [107][108] - 交易策略为单边节前控制仓位；期权观望 [108] 航运板块 集运 - 现货运价弱势，涨价预期松动，需求货量回落，供给运力变化不大，地缘局势反复，上半年欧线大批量复航困难 [110] - 交易策略为单边短期观望，不持仓过节；套利6 - 10正套滚动操作 [110][111] 能源化工 原油 - 美国和伊朗分歧使市场担忧谈判破裂，美国为军事行动做准备，预计国际油价震荡偏强 [113][114] - 交易策略为单边震荡偏强；套利观望；期权观望 [114] 沥青 - 地缘波动使沥青跟随原油波动，各地区需求转弱，但低库存低供应支撑价格维稳，远期原料缺口和成本抬升预期仍在 [114][115] - 交易策略为单边高位震荡，BU2606逢低布多；套利观望；期权观望 [116] 燃料油 - 高硫现货贴水高位维持，地缘是主要利多驱动，低硫近端供应出口增量明显，一季度高库存弱需求基本面仍存 [117][119] - 交易策略为单边强势震荡，关注地缘波动，不追多；套利FU59正套逢高止盈，LU近月反套关注；期权观望 [119] LPG - 液化气内盘跟随原油震荡偏强，中东丙烷偏紧，美伊谈判有风险，国内基本面趋于宽松 [120] - 交易策略为单边宽幅震荡；套利观望；期权观望 [121] 天然气 - 国际LNG寒冷预期已定价，亚洲气温偏暖，地缘冲突溢价减弱，但仍有上涨风险；美国HH基本面宽松，后续有下跌空间 [123][124][125] - 交易策略为单边TTF和JKM三季度空头头寸、HH二季度空头头寸继续持有；套利观望；期权观望 [125] PX&PTA - PX开工高位，效益回落，TA供需格局乐观，下游聚酯减停产，需求季节性走弱，聚酯原料跟随成本支撑增强 [127] - 交易策略为单边震荡偏强；套利观望；期权观望 [128] BZ&EB - 华东炼厂装置重启，纯苯供应宽松，海外苯乙烯装置检修，国内苯乙烯货源供应稳定，供应回归，基本面转弱 [129][130] - 交易策略为单边震荡整理；套利观望；期权观望 [131] 乙二醇 - 连云港装置停车转产，新疆装置重启，国内供应缩减，但煤价支撑不足，乙二醇累库压力明显 [132][134] - 交易策略为单边震荡整理；套利观望；期权观望 [134] 短纤 - 短纤工厂按计划减停产，聚酯减产，终端降负，上游原料上涨，短纤跟随成本走势 [135] - 交易策略为单边震荡偏强；套利观望；期权观望 [135] 瓶片 - 瓶片装置开工预计下降，市场现货供应量缩减，临近假期市场交投清淡 [137][138] - 交易策略为单边震荡偏强；套利观望；期权观望 [138] 丙烯 - 部分装置检修和重启，春节临近下游采购使需求阶段性改善，市场交投相对稳定 [140] - 交易策略为单边震荡整理；套利观望；期权观望 [141] 塑料PP - 1月中日PE及PP显性库存去库但同比累库，2025年12月橡塑制品业出口交货值增长但同比减少，利空聚烯烃 [143][144] - 交易策略为单边L主力2605合约和PP主力2605合约多单持有，设置止损；套利观望；期权观望 [144] 烧碱 - 烧碱供应充足，需求平淡，库存有压力，氯碱企业盈利压力大，预计下周32%液碱多数市场价格小幅下降，片碱价格稳中有降 [146] - 交易策略为单边震荡走势；套利观望；期权观望 [147] PVC - PVC价格窄幅震荡，开工预期提升，下游停工放假，出口预期缩量，原料价格稳定，市场逐渐休市，预期稳价观望 [148][150] - 交易策略为单边低多；套利观望；期权暂时观望 [150] 纯碱 - 纯碱供应高位徘徊部分装置检修，需求端走弱，库存有压力，预计节后先涨后跌，基本面偏弱 [151] - 交易策略为单边关注宏观风险，预计节后先涨后跌；套利节前择机空玻璃多纯碱；期权卖看涨期权 [152][153] 玻璃 - 玻璃潜在产线变动和节后弱需求累库是博弈重点，节前走势强于纯碱，节后跌势为主，基本面偏弱 [154] - 交易策略为单边关注宏观风险，节后跌势为主；套利节前择机空玻璃多纯碱；期权卖看涨期权 [154][155] 甲醇 - 国际装置开工率抬升，港口现货流动性充足，煤价震荡，国内供应宽松，甲醇延续震荡 [156][157] - 交易策略为单边低多；套利关注59正套；期权回调卖看跌 [158] 尿素 - 国内气头装置回归，供应创新高，国际价格上涨但国内配额有限，复合肥厂开工率下滑，下游抵制高价，期货谨慎操作 [159][160] - 交易策略为单边偏强震荡，谨慎操作 [160] 天然橡胶及20号胶 - 泰国水杯价差持续走强利多RU，2025年12月国内汽车制造业产成品存货累库小幅利空RU [164][167] - 交易策略为单边RU主力05合约多单持有并设置止损，NR主力04合约少量试空并设置止损；套利RU2605 - RU2609报收+105点持有并设置止损；期权观望 [167] 丁二烯橡胶 - 顺丁橡胶生产毛利下滑、表观消费量减量，相对利多BR [169][170] - 交易策略为单边BR主力04合约多单持有并设置止损；套利观望；期权观望 [170]

2026年02月12日申万期货品种策略日报-国债 | | | | | 申银万国期货研究所 唐广华（从业资格号：F3010997；交易咨询号：Z0011162） tanggh@sywgqh.com.cn 021-50586292 | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | TS2603 | TS2606 | TF2603 | TF2606 | T2603 | T2606 | TL2603 | TL2606 | | | 昨日收盘价 | 102.472 | 102.504 | 106.050 | 106.115 | 108.540 | 108.525 | 112.75 | 112.84 | | | 前日收盘价 | 102.482 | 102.504 | 106.015 | 106.080 | 108.485 | 108.485 | 112.68 | 112.83 | | | 涨跌 | -0.010 | 0.000 | 0.035 | 0.035 | 0.055 | 0.040 | 0.070 | 0. ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 股指期货节前缩量，涨价链领涨，预计维持震荡格局，建议持有IM [2][6] - 股指期权建议续持买权防御，保护整体持仓系统性风险 [2][6] - 国债期货受货币宽松预期支撑，中期债市或受支撑，短期偏震荡，给出多种策略建议 [3][7] 根据相关目录分别进行总结 行情观点 股指期货 - 周三权益市场缩量震荡，涨价链领涨，风格切换，资金节前降低交易频率，倾向中性仓位过节，流动性尾部风险概率不大 [2][6] - 操作建议为持有IM [6] 股指期权 - 权益指数震荡，期权成交额回落，交投量能平稳，隐含波动率反弹，临近节假日和行权日，建议续持买权防御 [2][6] 国债期货 - 昨日债市偏强，央行操作积极、货币政策报告偏宽松、物价数据影响，中期货币政策或发力支撑债市，短期利率到关键点位，市场分歧加大 [3][7] - 给出趋势、套保、基差、曲线、跨期移仓等策略建议 [7] 衍生品市场监测 - 包含股指期货、股指期权、国债期货数据，但未给出具体内容 [9][13][25]