报告行业投资评级 - 股指操作评级为三颗星，国债操作评级为三颗星，三颗星代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] 报告的核心观点 - 截至3月27日当周，IH2604下降1.37%，IF2604下降0.46%，IC2603上升1.38%，IM2603上升0.92%，市场小盘风格有所修复，市场降温特征显现，风险偏好处于低位 [1] - 从高频宏观基本面因子评分来看，期指方面，通胀指标7分，流动性指标9分，估值指标11分，市场情绪指标8分；期债方面，通胀指标5分，流动性指标9分，市场情绪指标6分 [1] - 期限结构方面，IF、IC、IM和IH当季合约的年化基差率 -1.05%、-4.62%、-7.08%、-10.08%，各品种对冲成本相较于上周均有所扩大 [1] - 金融衍生品量化CTA策略上周净值没有变化，长周期方面，工业企业利润超预期，对于IC和IF长周期有一定提升作用，但长周期因子贡献占比近期有所下降；短周期方面，地缘政治对于市场流动性冲击扩大，中高频地产小幅回升，期指短周期因子已经分化收窄，总体呈现持续下降 [1] - 持仓量方面，风险偏好相对上周边际回升至中性区间，当前整体综合信号为中性震荡；期债方面，资金面仍旧保持宽松，但机构配置对于长端相对偏谨慎，股债跷跷板效应不显著，债市对于地缘引发的通胀预期的定价较为显著，T持仓量因子强度相对较低，TF相对支撑较强，综合信号中性震荡 [1] 根据相关目录分别进行总结 宏观基本面中高频因子评分 - 高炉开工率等多项指标有不同程度涨跌，期指评分为6分，期债评分为7分 [2] 通胀指标 - 菜篮子产品批发价格200指数等多项指标有不同程度涨跌，期指评分为7分，期债评分为5分 [3] 流动性 - DR007等多项指标有不同程度涨跌，期指评分为9分 [4] 指数估值 - 市盈率PE等多项指标有不同程度涨跌，期指评分为10分 [5] 市场情绪 - 股指方面，融资余额等多项指标有不同程度涨跌，期指评分为8分；债券方面，国开债到期收益率等多项指标有不同程度涨跌，期债评分为6分 [6][7] 策略介绍 - 品种池为股指期货和国债期货，运用多策略模型择优配置合约，短周期模型聚焦市场风格等高频金融数据板块，长周期模型关注市场预期等低频指标，持仓量考虑机构多空单持仓量进行合成 [16] 预测信号 - 截止上周五，IF主力等合约的短周期模型、持仓量指标、长周期模型和综合信号有相应数值，综合信号强度由3个独立模型的信号加权合成，原则上取综合信号强度前2位且数值大于等于0.6的合约做多，取后2位且数值小于等于0.4的合约做空，屏蔽交割日前7日的信号，日内跌超1%视为止损点，等权重分配资金仓位，连续两个交易日同方向信号将被屏蔽 [17][18] 上周情况 - 3月23 - 27日，IF主力等合约数据均为0 [19] 国债期货跨品种套利策略 - 基于基本面三因子模型与趋势回归模型产生的信号共振，基本面因子采用Nelson和Siegel提出的瞬时远期利率函数，运用PCA主成分分析等构建三因子模型，信号分为三类，运用趋势回归模型过滤信号，产生共振时交易，实际操作中采用久期中性配比调整10 - 5Y价差，比例为1:1.8 [20] 市场行情与交易信号 - TF和T主力合约在3月23 - 27日，N - S模型信号和趋势回归模型信号有相应数值 [23]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 1-2月全国规上工企利润同比增长15.2%，增速较上年全年加快14.6个百分点，经济基本面复苏或有所加快 [2] - 两会后政策稳字当头，中央货币及财政政策更谨慎，经济数据显示经济活力增加，基本面利空债市 [2] - 债市维持顶部震荡整理格局，短期以震荡为主，等待经济基本面和政策进一步指引，4月政治局会议是重要观察节点 [2] 根据相关目录分别进行总结 关注因素 - 关注股债跷跷板、经济数据情况、中东地缘战争 [3] 期货市场回顾 - 展示长期和超长期、短期和中期国债期货价格，以及短期和中期、长期和超长期国债期货成交量与持仓量 [4][5] 宏观基本面 - 展示官方PMI、GDP与工业增加值、固定资产投资、社会消费品零售总额、通胀数据、进出口数据 [8][10][13] 政策面 - 展示一般公共预算、M2与新增人民币贷款、央行公开市场操作、M2与社融剪刀差 [15][18] 资金面 - 展示同业存单发行利率、利率互换与资金预期、基准利率、资金成本 [23][26]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 周一国债现券收益率普遍下行，国债期货集体走强，DR007加权利率回落至1.43%附近震荡 [4] - 国内基本面端，今年1 - 2月规模以上工业企业利润同比大幅增长，开年生产端提速，多数行业利润回升，新兴产业带动作用突出 [4] - 政策面，人民银行坚持支持性货币政策立场，实施适度宽松货币政策 [4] - 海外方面，美以与伊朗冲突持续，地区战火多点扩散，能源价格攀升，全球通胀预期上调 [4] - 避险情绪升温，债市定价逻辑由通胀因素转向经济放缓担忧，市场对央行总量宽松预期升温 [4] - 当前流动性充裕，资金价格低位，短端利率稳定，长端面临通胀预期与基本面修复双重压力，曲线走陡趋势或延续 [4] 根据相关目录分别进行总结 期货盘面 - T主力收盘价108.390，环比涨0.15%，成交量83694，环比增6510 [2] - TF主力收盘价106.090，环比涨0.1%，成交量73645，环比降533 [2] - TS主力收盘价102.544，环比涨0.04%，成交量42326，环比降3353 [2] - TL主力收盘价111.600，环比涨0.38%，成交量79837，环比增6722 [2] 期货价差 - TL2606 - 2609价差0.27，环比降0.03；T06 - TL06价差 - 3.19，环比降0.25 [2] - T2606 - 2609价差0.04，环比增0.01；TF06 - T06价差 - 2.28，环比降0.04 [2] - TF2606 - 2609价差0.19，环比降0.01；TS06 - T06价差 - 5.74，环比降0.01 [2] - TS2606 - 2609价差0.00，环比降0.00；TS06 - TF06价差 - 3.46，环比增0.03 [2] 期货持仓头寸 - T主力持仓量287702，环比增9009；T前20名多头256534，环比增7840；T前20名空头263881，环比增11943；T前20名净持仓7347，环比增4103 [2] - TF主力持仓量176111，环比增1986；TF前20名多头158505，环比降444；TF前20名空头176015，环比增3508；TF前20名净持仓 - 17510，环比增3952 [2] - TS主力持仓量76359，环比增5140；TS前20名多头60336，环比增2251；TS前20名空头71208，环比增3777；TS前20名净持仓10872，环比增1526 [2] - TL主力持仓量130478，环比增523；TL前20名多头126171，环比降1205；TL前20名空头134849，环比增208；TL前20名净持仓 - 8678，环比增1413 [2] 前二CTD（净价） - 260007.IB(6y）99.9671，环比增0.1233；250025.IB(6y）99.0955，环比增0.1171 [2] - 250014.IB(4y）100.3197，环比增0.0829；240020.IB(4y)100.8844，环比增0.0933 [2] - 250024.IB(1.7y)100.1582，环比增0.0429；230002.IB(1.8y)102.5698，环比增0.0155 [2] - 220008.IB(17y)118.6409，环比增0.1725；210014.IB(18y)122.4623，环比增0.1252 [2] 国债活跃券（%） - 1y 1.2350，环比降0.75bp；3y 1.3200，环比降1.15bp [2] - 5y 1.5350，环比降1.00bp；7y 1.6790，环比降0.25bp [2] - 10y 1.8140，环比降0.20bp [2] 短期利率（%） - 银质押隔夜1.2882，环比降1.41bp；Shibor隔夜1.3180，环比增0.10bp [2] - 银质押7天1.4347，环比降1.23bp；Shibor7天1.4180，环比降1.00bp [2] - 银质押14天1.4800，环比降2.00bp；Shibor14天1.4940，环比降0.80bp [2] LPR利率（%） - 1y 3.00，环比无变化；5y 3.5，环比无变化 [2] 公开市场操作 - 发行规模2695亿，到期规模80亿，利率1.4%，期限7天 [2] 行业消息 - 3月27日国家统计局公布1 - 2月规上工企利润同比增长15.2%，增速较上年全年加快14.6个百分点，有色、化工、半导体等行业利润暴增 [2] - 国务院常务会议强调挖掘服务业发展潜力，推进生产性服务业向专业化和价值链高端延伸，促进生活性服务业高品质多样化便利化发展 [3] - 美以伊战事激烈胶着，伊朗加大对美以打击力度，将对美以相关军事指挥及政治人员住所实施打击 [3] 重点关注 - 3月31日09:30关注中国3月官方制造业PMI [4] - 4月3日20:30关注美国3月季调后非农就业人口 [4]

| 股指期货价差日报 | 投资咨询业务资格:证监许可【2011】1292号 | | | | | | | | | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 叶倩宁 | Z0016628 | 2026年3月30日 | 历史1年分位数 | 全历史分位数 | | | | | | | | | | | | | 品种 | 最新值 | 较前一日变化 | 上湖部价差 | -75.17 | 6.36 | 3.20% | 2.40% | | | | | | | | | | H期现价差 | -22.91 | -3.03 | 10.60% | 5.70% | 期现价差 | IC期现价差 | -178.41 | 49.92 | 4.00% | 0.40% | IM期现价差 | -222.51 | 41.26 | 20.00% | 2.00% | | 3.20 | 次月-当月 | -14.20 | 46.70% | 31.10% | -53.80 | 3.40 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 各品种价格及相关数据总结 黑色系 - 硅铁（SF603）期货价格6012，较前值-0.97%，折算价5978，基差-34，基差率-1.22%，历史分位数51.70% [1] - 硅锰（SM603）期货价格6500，折算价6517，基差80 [1] - 螺纹钢（RB2605）期货价格3220，较前值-0.27%，现货价格3124，基差96，基差率46.20% [1] - 热卷（HC2605）期货价格3290，较前值0.83%，现货价格3299，基差9，基差率15.80% [1] - 铁矿石（I2605）期货价格27，较前值3.29%，折算价812，基差27，基差率22.80% [1] - 焦炭（J2605）期货价格1752，较前值0.83%，折算价1767，基差15，基差率75.86% [1] - 焦煤（JM2605）期货价格1333，较前值9.35%，现货价格1219，基差114，基差率57.20% [1] 有色系 - 铜（CU2605）期货价格95320，较前值-0.64%，现货价格95930，基差610，基差率12.91% [1] - 铝（AL2605）期货价格23810，较前值-0.52%，现货价格23935，基差125，基差率27.08% [1] - 氧化铝（AO2605）期货价格2785，现货价格2930，基差145，基差率14.09% [1] - 锌（ZN2605）期货价格23140，较前值-2.50%，现货价格23380，基差240，基差率10.00% [1] - 锡（SN2605）期货价格353400，较前值1.66%，现货价格362460，基差9060 [1] - 镍（NI2605）期货价格136450，较前值1.95%，现货价格137100，基差650，基差率22.29% [1] - 不锈钢（SS2605）期货价格14390，较前值49.14%，现货价格14500，基差110 [1] - 碳酸锂（LC2605）期货价格168440，较前值-6.20%，现货价格158000，基差-10440，基差率2.64% [1] - 工业硅（SI2605）期货价格575，现货价格8652，基差8077，基差率37.78% [1] 贵金属系 - 黄金（AU2606）期货价格998.66，较前值-0.18%，现货价格992.5，基差-6.2，基差率-0.62% [1] - 白银（AG2606）期货价格17467.0，较前值-22.0，现货价格17489.0，基差22，基差率0.90% [1] 农产品系 - 豆粕（M2605）期货价格3160，较前值2.90%，现货价格2937.0，基差-223.0，基差率64.60% [1] - 豆油（Y2605）期货价格8940，较前值53.10%，现货价格8688.0，基差-252.0 [1] - 棕榈油（P2605）期货价格9670，较前值0.65%，现货价格9768.0，基差98.0，基差率1.90% [1] - 菜粕（RM605）期货价格2330，较前值50.00%，现货价格2315.0，基差-15 [1] - 菜油（OI2605）期货价格10380，较前值0.89%，现货价格9877.0，基差-503.0，基差率91.30% [1] - 玉米（C2605）期货价格2390，较前值44.50%，现货价格2369.0，基差-21.0 [1] - 玉米淀粉（CS2605）期货价格2755.0，较前值-4.67%，现货价格2900，基差145.0，基差率5.26% [1] - 生猪（H2605）期货价格9500，较前值27.30%，现货价格9965.0，基差465.0 [1] - 鸡蛋（JD2605）期货价格3290，较前值-6.05%，现货价格3502.0，基差212.0，基差率21.20% [1] - 棉花（CF605）期货价格16600，较前值7.83%，现货价格15395.0，基差1205.0，基差率82.40% [1] - 白糖（SR605）期货价格5480，较前值-1.68%，现货价格5464.0，基差-16.0，基差率0.29% [1] - 苹果（AP605）期货价格9967.0，较前值16.60%，现货价格9800，基差-167.0 [1] - 红枣（CJ605）期货价格8870.0，较前值-10.94%，现货价格7900，基差-970.0，基差率41.60% [1] 能源化工系 - 对二甲苯（PX605）期货价格9916.0，较前值71.40%，现货价格10059.9，基差143.9，基差率1.45% [1] - PTA（TA605）期货价格6760.0，较前值-5.19%，现货价格6876.0，基差-116.0，基差率14.40% [1] - 乙二醇（EG2605）期货价格5005.0，较前值0.10%，现货价格5279.0，基差-274.0 [1] - 涤纶短纤（PF606）期货价格8310.0，较前值1.66%，现货价格8392.0，基差-82.0，基差率22.20% [1] - 苯乙烯（EB2605）期货价格10624.0，较前值64.90%，现货价格10800.0，基差176.0 [1] - 甲醇（MA605）期货价格3296.0，较前值1.23%，现货价格3360.0，基差64.0，基差率69.40% [1] - 尿素（UR605）期货价格1900.0，较前值24.70%，现货价格1877.0，基差-23.0 [1] - LLDPE（L2605）期货价格8600.0，较前值0.40%，现货价格8868.0，基差-268.0，基差率-2.29% [1] - PP（PP2605）期货价格9100.0，较前值1.20%，现货价格9313.0，基差-213.0 [1] - PVC（V2605）期货价格5450.0，较前值36.80%，现货价格5615.0，基差-165.0 [1] - 烧碱（SHEOS）期货价格2303.1，较前值27.30%，现货价格2442.0，基差-138.9，基差率-5.69% [1] - LPG（PG2605）期货价格7198.0，较前值-4.46%，现货价格6759.0，基差-439.0，基差率61.90% [1] - 沥青（BU2606）期货价格4330.0，较前值12.60%，现货价格4532.0，基差-202.0 [1] - 丁二烯橡胶（BR2605）期货价格17840.0，较前值92.60%，现货价格18500.0，基差660.0 [1] - 玻璃（FG605）期货价格960.0，较前值49.36%，现货价格1041.0，基差-81.0，基差率-8.44% [1] - 纯碱（SA605）期货价格1209.0，较前值0.50%，现货价格1229.0，基差-20.0，基差率46.84% [1] - 纯苯（BZ2605）期货价格8355.0，较前值-5.91%，现货价格8880.0，基差-525.0 [1] - 丙烯（PL2605）期货价格8315.0，较前值1.21%，现货价格8320.0，基差5.0，基差率92.00% [1] - 瓶片（PR2605）期货价格8421.0，较前值0.04%，现货价格8320.0，基差-101.0 [1] - 天胶（RU2605）期货价格16510.0，较前值85.11%，现货价格16400.0，基差-110.0，基差率-0.67% [1] 金融系 - IF2606.CFE期货价格4502.5698，较前值-1.70%，现货价格4427.4，基差-75.1698，基差率2.40% [1] - IH2606.CFE期货价格2814.4，较前值-0.81%，现货价格2837.3064，基差-22.9064，基差率-2.36% [1] - IC2606.CFE期货价格7737.6144，较前值0.40%，现货价格7559.2，基差-178.4144 [1] - IM2606.CFE期货价格7523.8，较前值0.04%，现货价格7746.3131，基差-222.5131 [1] - 2年期债（TS2606）期货价格100.11，较前值44.40%，现货价格102.51，基差0.9762，转换因子0.04 [1] - 5年期债（TF2606）期货价格105.98，较前值42.20%，现货价格100.24，基差0.09，转换因子0.9450 [1] - 10年期债（T2606）期货价格108.23，较前值0.10%，现货价格99.88，基差0.10，转换因子0.9219 [1] - 30年期债（TL2606）期货价格122.03，较前值0.41%，现货价格111.18，基差0.46，转换因子1.0935 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期内国债期货以区间震荡整理为主，上行动能有限但有避险需求支撑 [5] 根据相关目录分别进行总结 品种观点参考 - TL2606短期震荡、中期震荡、日内偏强，观点为震荡整理，核心逻辑是短期内全面降息可能性较低 [1] 主要品种价格行情驱动逻辑 - 国债期货上周五窄幅震荡整理，美伊和谈信息差异大，协议达成有不确定性，但中东地缘风险降温 [5] - 国内宏观经济指标有韧性，政策面倾向结构性宽松，短期内全面降息可能性低，国债上行动能有限 [5] - 高不确定性背景下，国债避险需求构成较强支撑 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中长期维持做多经济的判断，当下以股指做多头替代有一定超额，推荐逢低配置各品种远期合约 [3] - 国债期货短线走势不明朗，建议观望；中长线，风偏上行叠加经济复苏预期，建议T、TL逢高套保 [3] 各部分总结 市场表现 - 3月27日，A股四大股指全线上行，上证指数涨0.63%报3913.72点，深成指涨1.13%报13760.37点，创业板指涨0.71%报3295.88点，科创50指数涨0.93%报1300.76点；市场成交18638亿元，较前日减少932亿元 [2] - 行业板块方面，医药生物、有色金属、基础化工表现较好，公用事业、通信、银行表现一般 [2] - 从市场强弱看，IM>IC>IF>IH，个股涨/平/跌数分别为4335/83/1070 [2] - 沪深两市，机构、主力、大户、散户全天资金分别净流入130、 - 47、 - 115、32亿元，分别变动+375、+223、 - 256、 - 342亿元 [2] - 3月27日，国债期货短强长弱，活跃合约中，TS上涨0.01%，TF上涨0.03%，T下跌0.01%，TL下跌0.29% [3] 股指期货 - IM、IC、IF、IH次月合约基差分别为113.51、83.81、35.57与7.71点，基差年化收益率分别为 - 11.45%、 - 8.46%、 - 6.17%与 - 2.12%，三年期历史分位数分别为35%、30%、19%及32% [3] 国债期货 - 目前活跃合约为2606合约，2年期国债期货CTD券为250024.IB，收益率变动+0bps，对应净基差0.053，IRR1.2%；5年期国债期货CTD券为250014.IB，收益率变动 - 0.5bps，对应净基差0.046，IRR1.23%；10年期国债期货CTD券为250025.IB，收益率变动 - 0.35bps，对应净基差0.047，IRR1.23%；30年期国债期货CTD券为210014.IB，收益率变动+1bps，对应净基差0.135，IRR0.95% [3] 资金面 - 公开市场操作方面，央行货币投放1462亿元，货币回笼205亿元，净投放1257亿元 [3] 股指期现货市场表现 - 展示了IC、IF、IH、IM各合约及对应指数的涨跌幅、现价、成交量等数据 [5] 国债期现货市场表现 - 展示了TS、TF、T、TL各合约及对应国债的涨跌幅、现价、成交量等数据 [7] 短端资金利率市场变化 - SHIBOR隔夜今价1.317，昨价1.320，一周前1.319，一月前1.358 [10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对各类期货品种进行分析，涵盖国债、股指、贵金属等多个领域，综合考虑宏观经济、供需关系、地缘政治等因素，对各品种走势给出判断和投资建议，部分品种受中东地缘冲突、政策调控等影响，市场波动较大 [5][7][10]。 各品种总结 国债 - 上一交易日国债期货收盘涨跌参半，30 年期主力合约跌 0.29%，10 年期主力合约跌 0.01%，5 年期主力合约涨 0.03%，2 年期主力合约涨 0.01% [5] - 当前宏观数据平稳但复苏动能待加强，预计货币政策宽松，国债收益率处低位，中国经济平稳复苏、核心通胀回升，内需政策有发力空间，后市有一定压力，需保持谨慎 [5] 股指 - 上一交易日股指期货涨跌不一，沪深 300 股指期货主力合约涨 0.72%，上证 50 股指期货主力涨 0.39%，中证 500 股指期货主力合约涨 1.80%，中证 1000 股指期货主力合约涨 1.87% [7] - 1 - 2 月全国规模以上工业企业利润总额同比增长 15.2%，营业收入同比增长 5.3%，26 个行业利润增长改善；国内经济平稳但复苏动能不强，企业盈利增速低，不过国内资产估值低、经济有韧性、政策环境偏暖，市场情绪提升、增量资金入场，但伊朗局势不确定大、全球滞胀风险上升，预计市场波动放大，暂且空仓观望 [7][8] 贵金属 - 上一交易日黄金主力合约收盘价 998.66，涨幅 0.27%；白银主力合约收盘价 17,489，涨幅 0.10% [10] - 美国国防部为“在伊朗展开为期数周的地面行动”做准备，伊朗将反制；全球贸易金融环境复杂，“逆全球化”和“去美元化”利好黄金，各国央行购金支撑金价，但前期涨幅大、市场定价充分，伊朗局势不确定影响大，预计市场波动放大，保持观望 [10] 螺纹、热卷 - 上一交易日螺纹钢、热轧卷板期货震荡整理，唐山普碳方坯报价 2980 元/吨，上海螺纹钢现货价格 3090 - 3210 元/吨，上海热卷报价 3270 - 3290 元/吨 [12] - 短期中东地缘冲突影响期货价格情绪，对实际供需格局影响小；中期成材价格由产业供需主导，需求端房地产下行、螺纹需求同比下降，市场进入需求旺季切换时段，供应端产能过剩但螺纹周产量低、供应压力减轻，库存压力小；螺纹钢价格可能反弹但空间有限，热卷走势与螺纹钢一致，技术面短期内或反弹，投资者可关注低位做多机会，轻仓参与 [12][13] 铁矿石 - 上一交易日铁矿石期货震荡整理，PB 粉港口现货报价 782 元/吨，超特粉现货价格 668 元/吨 [14] - 短期中东地缘冲突影响期货价格情绪，对实际供需格局影响小；全国铁水日产量可能回升，需求扩张利多价格，关注钢厂复产情况；供应端前 2 个月铁矿石进口量同比增长 10%，库存总量处近五年同期最高水平，需求端利多效果有限；技术面短期内或反弹，投资者可关注低位做多机会，轻仓参与 [14][15] 焦煤焦炭 - 上一交易日焦煤焦炭期货小幅回落 [15] - 短期中东地缘冲突影响期货价格情绪，对焦煤焦炭实际供需格局影响小；焦煤主产地煤矿正常生产，供应量回升有压力，需求端市场情绪向好、下游采购增加、煤矿签单良好；焦炭供应平稳、库存压力不大，需求端铁水日产量可能回升，价格有支撑，原料上涨使焦炭现货价格上调预期增强；技术面焦炭焦煤期货突破上行，短期或延续强势，投资者可关注低位买入机会，轻仓参与 [15][16] 铁合金 - 上一交易日锰硅主力合约收涨 1.98%至 6580 元/吨，硅铁主力合约收跌 0.17%至 6012 元/吨；天津锰硅现货价格 6350 元/吨，涨 50 元/吨，内蒙古硅铁价格 5630 元/吨，跌 20 元/吨 [17] - 3 月 20 日当周加蓬产地锰矿发运量回升，澳矿恢复正常供应，港口锰矿库存 475 万吨（+4 万吨），报价低位企稳回升，库存水平仍偏低；主产区电价小幅回升，焦炭、兰炭价格低位企稳，铁合金成本低位窄幅波动上行；3 月 20 日当周样本建材钢厂螺纹钢产量 197 万吨（环比 - 6 万吨），为近五年同期最低水平，2 月螺纹钢长流程毛利回落至 - 30 元/吨，锰硅、硅铁产量分别为 19.17 万吨、10.21 万吨，较上周分别变化 - 4600 吨、 - 2300 吨，硅铁周度产量回落，短期过剩程度或减弱，供应宽松使库存延续累升；当前成本低位下行空间受限，26 年以来铁合金产量维持低位、需求偏弱、总体过剩压力延续，近期主产区现盈亏快速转好，成本支撑趋于减弱，短期价格冲高后可关注多头冲高离场机会 [17][18] 原油 - 上一交易日 INE 原油高开低走，因美国推迟袭击伊朗发电厂 10 天 [19] - 3 月 24 日当周投机客增持美国原油期货和期权净多头头寸；3 月 27 日当周美国能源企业连续第二周削减石油和天然气钻机数；马来西亚外交部长称伊朗允许数艘滞留在霍尔木兹海峡的马来西亚油轮通行；CFTC 期货及期权净多头寸增加显示美国资金看好原油后市，美国页岩油生产商减少钻机数量支撑油价，美以伊战争信息复杂，伊朗称美协议不合理致原油大涨，INE 原油暂时观望 [19][20][22] 聚烯烃 - 上一交易日杭州 PP 市场报盘多数走高，拉丝主流价格 8950 - 9100 元/吨，余姚市场 LLDPE 价格多稳定 [23] - 供应方面上海赛科等计划停车检修，叠加停车检修装置多、出口增多，未来供应压力放缓；需求方面下游工厂开工率预计上涨放缓，高价原料降低下游利润、打压生产积极性，市场现货充足，宏观面指引不确定性强，市场走势不明朗，短期聚烯烃市场韧性强但难有推动动力，预计高位整理，暂时观望 [23][24] 合成橡胶 - 上一交易日合成橡胶主力合约收涨 0.06%至 17840 元/吨，山东主流顺丁橡胶现货持稳 17400 - 17700 元/吨，基差持稳 [25] - 核心矛盾为成本推动与供需博弈，成本端丁二烯价格高位，顺丁橡胶加工利润倒挂约 500 元/吨，支撑仍在但强度减弱；供需端装置检修增多，供应压力略缓，下游轮胎开工率回升，但中东地缘冲突致出口订单延期、高价原料传导不畅；库存端企业库存 3.2 万吨（周降 5%，去库），社会库存仍高位（约 12 万吨）压制上行；短期成本与需求支撑价格，关注下旬检修落实、原油走势及轮胎出口订单变化，观点为偏强震荡 [25][26][27] 天然橡胶 - 上一交易日天胶主力合约收涨 0.33%，20 号胶主力收涨 0.77%，上海现货全乳胶价格上调至 16600 元/吨附近，基差基本持稳 [28] - 核心矛盾为中东地缘冲突推高原油强化合成胶成本及天胶替代需求预期，与国内产区开割临近、需求端复苏缓慢的博弈，短期多空交织维持震荡；供应端全球主产区处季节性低产期，泰国胶水价格维持 73.00 泰铢/公斤高位，新胶供应增长预期升温；需求端下游轮胎企业开工率环比回升但同比疲软，中东局势致出口订单承压，企业刚需采购为主、高价接受度有限；库存端截至 3 月 22 日中国天胶社会库存延续累库，累库趋势未改但增速放缓，观点为宽幅震荡 [28][29] PVC - 上一交易日 PVC 主力合约收跌 0.43%，华东地区电石法五型现货价格下调 80 元/吨至 5470 - 5600 元/吨，基差持稳 [30] - 核心矛盾为海外地缘冲突引发的能源及原料供应担忧、国内春季需求启动与高库存的博弈，短期成本支撑较强，价格偏强震荡，但上方空间受高库存制约，中期需关注库存累库节奏及需求复苏力度；供应端乙烯法开工率因原料成本压力维持低位，结构性收紧预期强化；需求端下游管材、型材开工率季节性回升但绝对水平仍低，以刚需采购为主，对行情拉动有限；成本利润端中东地缘冲突推高原油及乙烯价格，为 PVC 提供坚实底部支撑；库存方面行业仍处累库态势，社会库存 137.40 万吨，企业库存 52.6 万吨，累库主要来自社会库存，受成本支撑及春季需求启动，上行空间虽受高库存制约，但深跌亦难，观点为偏强震荡，但上方空间受高库存制约 [30][31][32] 尿素 - 上一交易日尿素主力合约收跌 0.43%，山东临沂现货价上调 10 元/吨至 1880 元/吨，基差持稳 [33] - 核心矛盾为高供应与政策顶的博弈，价格震荡偏弱运行，但成本支撑及需求旺季来临，下行空间预计有限；供应端日产维持高位，淡储货源陆续投放，市场货源充足，出口管控严格，内外市场隔离；需求端农业返青肥收尾，仅少量刚需补货，工业按需采购，高价抵触强；成本利润端煤制成本提供强支撑，虽中东冲突推高国际价格，但政策保供稳价明确压制上涨预期；库存方面企业库存 68 万吨，部分主产区工厂出现零库存现象，但绝对量仍合理，受春耕尾需及成本支撑，深跌空间有限，中期关注出口政策会否调整及 4 月后需求衔接情况，观点为震荡运行，下行空间有限 [33][34] 对二甲苯 PX - 上一交易日 PX2605 主力合约上涨，涨幅 3.81%，PX 利润小幅修复，PXN 价差升至 200 美元/吨左右，PX - MX 价差升至 120 美元/吨附近 [35] - 供需方面受上游原料供应稳定担忧影响，国内部分炼厂预防性降负，国内 PX 负荷降至 84%，环比下滑 0.6%，亚洲 PX 负荷降至 72.7%，下滑 2.1%，浙江石化一条 200 万吨线检修 40 天左右，韩国 PX 工厂和国内大型厂商装置停车增多，科威特一套装置因物流原因停车，现货流通偏紧，春检或加剧国内供应紧张预期；成本端近期地缘局势变化，原油价格调整；短期 PXN 价差和短流程利润修复，受原料担忧影响 PX 工厂降负增多，美伊冲突局势变动频繁，短期 PX 价格或宽幅震荡，考虑谨慎操作，注意控制风险，关注油价变化与局势进展 [35][36] PTA - 上一交易日 PTA2605 主力合约上涨，涨幅 3.55%，PTA 加工费下滑至 140 元/吨附近 [37] - 供应端前期部分降负装置恢复，国内 PTA 负荷调整至 82.5%，逸盛新材料计划 4 月 1 日起降负荷 30%运行；需求端聚酯负荷小降至 86.8%附近，环比减少 0.9%，整体开工修复不及预期，主流涤纶长丝大厂落实长丝减产，幅度从 15%扩大至 20%，江浙终端开工局部调整，备货继续下降；成本端中东地缘冲突变化，上游原油价格震荡调整；短期 PTA 装置重启增多，且下游长丝工厂减产幅度扩大，近期地缘局势仍存在不确定性，短期多空博弈加剧，考虑谨慎操作为主，注意控制风险，需关注美伊冲突进展与原油价格变化 [37] 乙二醇 - 上一交易日乙二醇主力合约上涨，涨幅 5.24% [38] - 供应端乙二醇整体开工负荷在 66.45%（环比上期下降 0.32%），其中草酸催化加氢法（合成气）制乙二醇开工负荷在 72.32%（环比上期下降 2.34%），陕西榆能化学停车检修，新疆中昆一条线检修，浙石化和卫星石化乙二醇负荷提升；库存方面华东部分主港地区 MEG 港口库存约 103.9 万吨附近，环比上期增加 2.8 万吨，3 月 23 日至 3 月 29 日主港计划到货数量约为 11.7 万吨；需求方面下游聚酯开工下滑至 86.8%，近期长丝大厂减产幅度扩大至 20%，江浙终端开工局部调整，原料备货持续下降，需求或存拖累；受霍尔木兹海峡持续封锁影响，波斯湾地区内供应无法兑现，沙特、科威特、伊朗多套装置停车，进口或有下滑预期，放大价格弹性，但地缘局势仍具有不确定性，成本端震荡调整，乙二醇价格需谨慎对待，持续关注谈判进展和海峡情况，后续弹性空间仍取决于春检节奏和需求兑现情况 [38][39] 短纤 - 上一交易日短纤 2606 主力合约上涨，涨幅 3.43% [40] - 供应方面短纤装置负荷增加至 86.1%附近；需求方面江浙终端开工局部调整，江浙下游加弹、织造、印染负荷分别下降至 72%、62%、79%，成本上涨带动部分下游原料追加，但整体跟进力度不足，原料备货量环比下降，下游原料备货多数在 3 月底 4 月初，关注月底前后跟进情况；成本端受地缘局势缓和影响，原油价格或调整，上游 PTA 和乙二醇或跟随波动；近期短纤供应增加，终端工厂备货继续下降，织机负荷下滑，整体供需走弱，或存拖累，短期短纤仍交易成本端逻辑，关注地缘局势进展、装置动态和下游工厂复工进度情况 [40] 瓶片 - 上一交易日瓶片 2605 主力合约上涨，涨幅 3.28%，瓶片加工费调整至 1000 元/吨附近 [41] - 供应方面瓶片工厂负荷维持在 72%；需求端下游软饮料行业大规模集中备货期已过，现进入平稳生产阶段，对瓶片的采购多以刚需为主，大规模追高补货的意愿不强；成本方面短期原料端价格宽幅调整，需谨慎对待；瓶片供需基本面变化不大，加工费持续修复，厂家挺价意愿偏强，近期中东局势多变，原油和 PTA 等或调整，短期考虑谨慎参与为主，注意控制风险，关注地缘局势和装置运行动态以及成本变化 [41][42] 纯碱 - 上一交易日主力 2605 白盘收于 1229 元/吨，跌幅 0.08% [43] - 供应相对高位，受部分装置短停检修影响，周度产量有小减，上周国内纯碱产量 77.54 万吨，环比减少 5.22%，同比增加 12.34%；库存无去化，185.19 万吨水平，环比减少 0.1%，同比增加 13.61%；下游企业采购积极性不佳，观望居多，高价抵触，随用随采为主，下游消费量稳中有降，成品压力较大，个别行业生产线停车或减量；周内浮法日熔量 14.49 万吨，环比下降 900 吨，光伏日熔量 8.73 万吨，环比降 2040 吨，下周浮法三条预期冷修，产能 1900 吨，光伏一条 800 放水；本周国内轻碱主流出厂价格在 1100 - 1270 元/吨，轻碱主流终端价格在 1200 - 1330 元/吨，截至 3 月 26 日国内轻碱出厂均价在 1230 元/吨，较 3 月 19 日均价上涨 0.1%，较上周由下跌转为上涨，本周国内重碱主流送到终端价格在 1230 - 1350 元/吨；原料端原盐价格趋稳整理，煤炭价格震荡

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 通过宏观基本面和技术面分析，对2026年3月及3月30日期货主力合约行情走势作出预测，不同期货品种走势各异，部分品种震荡偏强，部分震荡偏弱或震荡整理等，且给出各品种阻力位和支撑位 [2][5] 各部分总结 宏观资讯和交易提示 - 国务院常务会议强调挖掘服务业潜力，完善政策支持，释放市场活力 [7] - 商务部与欧委会设立贸易投资工作组，就双边经贸问题开展讨论 [7] - 商务部针对美对华两起301调查对等发起贸易壁垒调查 [7] - 1 - 2月全国规模以上工业企业利润总额同比增长15.2%，高技术制造业利润同比增长58.7% [7] - 央行要求完善金融风险防范化解体系，处置重点领域风险 [8] - 生态环境部强调推动产业绿色升级，控制煤炭消费 [8] - 外交部长王毅与巴基斯坦副总理讨论伊朗局势，中方支持巴方斡旋 [8] - 伊朗因美以袭击决定报复，警告相关企业和人员撤离 [9] - 美以伊战事激烈，伊朗加大打击力度，霍尔木兹海峡关闭 [11] - 美国考虑增兵中东，以色列升级打击，胡塞武装支持伊朗 [12] - 美国特使预计与伊朗会谈，特朗普寻求增加国防开支 [12] - 巴基斯坦推动美伊谈判，七国集团讨论战后霍尔木兹海峡安全 [13] - 胡塞武装参战，开辟新战线，美国允许古巴接收俄石油 [14] - 能源价格攀升带来滞胀预期，冲击股债金资产，投资者涌入现金 [14] - 鲁比尼预测特朗普可能升级对伊战争 [15] - 欧元区评估中东局势对经济影响，警告滞胀风险 [16] - 本周全球市场大事众多，涉及中国经济数据、伊朗战事等 [16] 商品期货相关信息 - 4月22日起，合格境外机构投资者可交易20号胶、国际铜期权合约 [16] - 3月27日，国际贵金属期货普遍收涨，美油、布油主力合约涨跌不一 [17] - 3月27日，伦敦基本金属多数上涨，沙特输油管道满负荷运转 [18] - 中东铝厂遇袭，3月第3周全国生猪价格下跌 [18][19] - 3月27日，在岸人民币对美元下跌，美元指数上涨 [19][20] - 2025年末我国全口径外债余额下降，风险总体可控 [19] 期货行情分析与前瞻 股指期货 - 3月27日，沪深300、上证50、中证500、中证1000股指期货主力合约均止跌反弹 [21][22] - 预期2026年3月，各股指期货主力合约震荡偏弱，给出阻力位和支撑位 [26][27] - 预期3月30日，股指期货大概率偏弱震荡，给出阻力位和支撑位 [27] 国债期货 - 3月27日，十年期国债期货主力合约T2606小幅偏弱震荡，三十年期国债期货主力合约TL2606震荡下行 [44][47] - 预期3月30日，十年期和三十年期国债期货主力合约大概率偏强震荡，给出阻力位和支撑位 [45][48] 黄金期货 - 3月27日，黄金期货主力合约AU2606小幅震荡上行 [50] - 预期2026年3月，COMEX黄金期货主力连续合约和黄金期货主力连续合约震荡偏弱，给出阻力位和支撑位 [52][55] - 预期3月30日，COMEX黄金期货主力合约4月合约偏强震荡，黄金期货主力合约AU2606偏弱震荡，给出阻力位和支撑位 [53][55] 白银期货 - 3月27日，白银期货主力合约AG2606小幅震荡上行 [67] - 预期2026年3月，白银期货主力连续合约震荡偏弱，给出阻力位和支撑位 [67] - 预期3月30日，白银期货主力合约AG2606震荡偏弱，给出阻力位和支撑位 [68] 铂期货 - 3月27日，铂期货主力合约PT2606震荡上行 [72] - 预期2026年3月，铂期货主力连续合约震荡偏弱，给出阻力位和支撑位 [72] - 预期3月30日，铂期货主力合约PT2606震荡偏弱，给出阻力位和支撑位 [72] 钯期货 - 3月27日，钯期货主力合约PD2606震荡上行 [77] - 预期2026年3月，钯期货主力连续合约震荡偏弱，将创下上市以来新低，给出阻力位和支撑位 [77] - 预期3月30日，钯期货主力合约PD2606震荡偏弱，给出阻力位和支撑位 [77] 铜期货 - 3月27日，铜期货主力合约CU2605震荡上行 [81] - 预期2026年3月，铜期货主力连续合约震荡偏弱，给出阻力位和支撑位 [81] - 预期3月30日，铜期货主力合约CU2605震荡整理，给出阻力位和支撑位 [81] 铝期货 - 3月27日，铝期货主力合约AL2605偏强震荡 [86] - 预期2026年3月，铝期货主力连续合约宽幅震荡，给出阻力位和支撑位 [87] - 预期3月30日，铝期货主力合约AL2605震荡偏强，给出阻力位和支撑位 [87] 氧化铝期货 - 3月27日，氧化铝期货主力合约AO2605小幅震荡下行 [91] - 预期2026年3月，氧化铝期货主力合约AO2605震荡偏强，给出阻力位和支撑位 [91] - 预期3月30日，氧化铝期货主力合约AO2605偏弱震荡，给出阻力位和支撑位 [91] 锌期货 - 3月27日，锌期货主力合约ZN2605震荡上行 [96] - 预期2026年3月，锌期货主力连续合约震荡偏弱，给出阻力位和支撑位 [96] - 预期3月30日，锌期货主力合约ZN2605偏强震荡，给出阻力位和支撑位 [96] 镍期货 - 3月27日，镍期货主力合约NI2605震荡上行 [100] - 预期2026年3月，镍期货主力连续合约偏弱宽幅震荡，给出阻力位和支撑位 [100] - 预期3月30日，镍期货主力合约NI2605偏弱震荡，给出阻力位和支撑位 [100] 锡期货 - 3月27日，锡期货主力合约SN2605偏强震荡上行 [104] - 预期2026年3月，锡期货主力连续合约震荡偏弱，给出阻力位和支撑位 [104] - 预期3月30日，锡期货主力合约SN2605偏强震荡，给出阻力位和支撑位 [104] 碳酸锂期货 - 3月27日，碳酸锂期货主力合约LC2605大幅震荡上行 [108] - 预期2026年3月，碳酸锂期货主力连续合约宽幅震荡，给出阻力位和支撑位 [108] - 预期3月30日，碳酸锂期货主力合约LC2605震荡偏强，给出阻力位和支撑位 [108] 螺纹钢期货 - 3月27日，螺纹钢期货主力合约RB2605小幅震荡下行 [113] - 预期2026年3月，螺纹钢期货主力合约RB2605偏强宽幅震荡，给出阻力位和支撑位 [113] - 预期3月30日，螺纹钢期货主力合约RB2605震荡整理，给出阻力位和支撑位 [113] 热卷期货 - 3月27日，热卷期货主力合约HC2605小幅震荡下行 [115] - 预期3月30日，热卷期货主力合约HC2605偏弱震荡，给出阻力位和支撑位 [115] 铁矿石期货 - 3月27日，铁矿石期货主力合约I2605震荡下行 [118] - 预期2026年3月，铁矿石期货主力合约I2605震荡偏强，给出阻力位和支撑位 [118] - 预期3月30日，铁矿石期货主力合约I2605宽幅震荡，给出阻力位和支撑位 [118] 焦煤期货 - 3月27日，焦煤期货主力合约JM2605震荡下行 [123] - 预期2026年3月，焦煤期货主力合约JM2605震荡偏强，给出阻力位和支撑位 [124] - 预期3月30日，焦煤期货主力合约JM2605宽幅震荡，给出阻力位和支撑位 [124] 玻璃期货 - 3月27日，玻璃期货主力合约FG605小幅震荡上行 [127] - 预期2026年3月，玻璃期货主力合约FG605偏弱宽幅震荡，给出阻力位和支撑位 [127] - 预期3月30日，玻璃期货主力合约FG605偏弱震荡，给出阻力位和支撑位 [127] 纯碱期货 - 3月27日，纯碱期货主力合约SA605小幅偏强震荡 [134] - 预期2026年3月，纯碱期货主力合约SA605偏强宽幅震荡，给出阻力位和支撑位 [134] - 预期3月30日，纯碱期货主力合约SA605偏弱震荡，给出阻力位和支撑位 [134] 原油期货 - 3月27日，原油期货主力合约SC2605偏强震荡 [138] - 预期2026年3月，ICE布伦特原油主力合约和原油期货主力连续合约震荡偏强，原油期货主力连续合约将创上市以来新高，给出阻力位和支撑位 [139][140] - 预期3月30日，原油期货主力合约SC2605震荡偏强，给出阻力位和支撑位 [140] 燃料油期货 - 3月27日，燃料油期货主力合约FU2605偏强震荡 [145] - 预期2026年3月，燃料油期货主力合约震荡偏强，将创上市以来新高，给出阻力位和支撑位 [145] - 预期3月30日，燃料油期货主力合约FU2605震荡偏强，给出阻力位和支撑位 [145] 沥青期货 - 3月27日，沥青期货主力合约BU2606震荡下行 [148] - 预期2026年3月，沥青期货主力合约震荡偏强，给出阻力位和支撑位 [149] - 预期3月30日，沥青期货主力合约BU2606震荡偏强，给出阻力位和支撑位 [149] 线性低密度聚乙烯期货 - 3月27日，线性低密度聚乙烯期货主力合约L2605震荡上行 [154] - 预期2026年3月，线性低密度聚乙烯期货主力合约震荡偏强，给出阻力位和支撑位 [154] - 预期3月30日，线性低密度聚乙烯期货主力合约L2605震荡偏强，给出阻力位和支撑位 [154] 聚丙烯期货 - 3月27日，聚丙烯期货主力合约PP2605偏强震荡上行 [158] - 预期2026年3月，聚丙烯期货主力合约震荡偏强，给出阻力位和支撑位 [159] - 预期3月30日，聚丙烯期货主力合约PP2605震荡偏强，给出阻力位和支撑位 [159] 苯乙烯期货 - 3月27日，苯乙烯期货主力合约EB2605大幅震荡上行 [164] - 预期2026年3月，苯乙烯期货主力合约震荡偏强，将创上市以来新高，给出阻力位和支撑位 [164] - 预期3月30日，苯乙烯期货主力合约EB2605震荡偏强，给出阻力位和支撑位 [164] PTA期货 - 3月27日，PTA期货主力合约TA605偏强震荡 [169] - 预期2026年3月，PTA主力合约震荡偏强，给出阻力位和支撑位 [169] - 预期3月30日，PTA期货主力合约TA605震荡偏强，给出阻力位和支撑位 [169] 对二甲苯期货 - 3月27日，对二甲苯期货主力合约PX605偏强震荡 [172] - 预期3月30日，对二甲苯期货主力合约PX605震荡偏强，给出阻力位和支撑位 [172] PVC期货 - 3月27日，PVC期货主力合约V2605震荡下行 [175] - 预期2026年3月，PVC期货主力合约震荡偏强，给出阻力位和支撑位 [175] - 预期3月30日，PVC期货主力合约V2605震荡偏强，给出阻力位和支撑位 [175] 甲醇期货 - 3月27日，甲醇期货主力合约MA605偏强震荡上行 [179] - 预期2026年3月，甲醇期货主力合约震荡偏强，给出阻力位和支撑位 [180] - 预期3月30日，甲醇期货主力合约MA605震荡偏强，给出阻力位和支撑位 [180] 乙二醇期货 - 3月27日，乙二醇期货主力合约EG2605偏强震荡上行 [185] - 预期3月30日，乙二醇期货主力合约EG2605震荡偏强，给出阻力位和支撑位 [185] 丁二烯期货 - 3月27日，丁二烯期货主力合约BR2605震荡下行 [188] - 预期3月30日，丁二烯期货主力合约BR2605偏强宽幅震荡，给出阻力位和支撑位 [188] 豆粕期货 - 3月27日，豆粕期货主力合约M2605小幅震荡下行 [189] - 预期3月30日，豆粕期货主力合约M2605偏强震荡，给出阻力位和支撑位 [189]

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 号 期货研究报告 国债期货 | 季刊 2026 年 4 月 国债期货季刊 专业研究·创造价值 国债期货维持区间震荡整理 核心观点 2026 年一季度，国内宏观经济指标整体表现韧性。从需求端三 驾马车的角度来看，出口较强韧性，消费与投资增速偏缓慢。制造 业 PMI 回落至荣枯线下方，通胀温和回升但整体表现仍偏弱，社融 数据在一季度政策发力下表现较强，但新增信贷"企业强居民弱" 的结构性分化仍存。强调货币政策与财政政策要协同发力，这意味 着央行的货币政策更倾向于结构性宽松，因为财政政策是结构性 的。总的来说，短期内央行全面降息的可能性较低，不过适度宽松 的总基调不变，未来仍存降息可能，可持续关注国内宏观经济指标 的表现情况。 目前国内宏观经济保持韧性，央行全面降息的紧迫性不强，更 多是利用结构性宽松配合财政政策协同发力，短期内全面降息的可 能性下降。外部方面，中东地缘危机持续升级，美伊和谈陷入僵局， 全球能源供给以及关键原材料供应受到较大影响，全球宏观经济面 临成本上升以及需求下滑的风险。避险需求对国债价格构成支撑。 总的来说，短期内国债期货价格维持区间震荡整理。 ...