行业投资评级 - 报告对非银行金融行业给予“推荐（维持）”的投资评级 [5] 报告核心观点 - 报告通过分析上市公司前十大股东名单，系统梳理了险资、社保基金、基本养老金、企业年金四类长期资金在2026年第一季度和2025年第四季度的重仓持股风格变化 [1] - 核心发现是险资和社保基金在2026年第一季度均增持了非银行金融行业 [1][6][12] 险资重仓分析 - **整体规模与配置**：截至2025年四季度末，保险公司资金运用余额达38.5万亿元，较年初增长15.70% [2] 行业股票及基金资产配置规模为5.70万亿元，占总资产15.4%，其中股票资产为3.73万亿元，占比10.1% [2] - **重仓股特征**：截至2025年底，险资重仓流通股市值约7100亿元，占其整体股票投资（3.73万亿元）的19% [4] 其中高股息（股息率≥3%）股票市值约4600亿元，占比65% [4] 截至2026年第一季度，高股息占比进一步提升至77%（约5790亿元/7540亿元） [4] - **行业配置集中度高**：截至2026年第一季度，险资重仓流通股中银行行业占比47%，前五大行业（银行、公用事业、交通运输、电力设备、电子）合计占比68% [6] - **季度调仓动向**：2026年第一季度，险资重仓流通股环比增持了银行、非银金融、钢铁、食品饮料、医药生物等行业 [6] 同期减持了电力设备、建筑装饰、房地产、环保、汽车等行业 [6] 社保基金重仓分析 - **整体规模**：截至2024年末，全国社保基金资产总额为3.32万亿元，同比增长10.2% [9] 其重仓流通股市值占资产总额的14.6% [9] - **重仓股特征**：截至2026年第一季度，社保基金重仓流通股市值约2100亿元，其中高股息股票占比约20% [11] - **行业配置**：社保重仓股集中于基础化工（占比12%）、机械设备、电子、医药生物、电力设备等行业，前五大行业合计占比48% [11] - **季度调仓动向**：2026年第一季度，社保重仓流通股环比增持了非银金融、机械设备、传媒、房地产、建筑材料等行业 [12] 同期减持了有色金属、电力设备、电子、轻工制造、美容护理等行业 [12] 基本养老金重仓分析 - **体系规模**：截至2024年，我国三支柱养老金体系总规模预计达15.52万亿元 [13] 其中第一支柱基本养老保险基金结余8.7万亿元，委托社保基金管理规模约2.34万亿元 [15] - **重仓股特征**：截至2026年第一季度，基本养老金重仓流通股市值约420亿元，其中高股息股票占比约18% [16] 重仓流通股市值仅占其委托投资规模（2.34万亿元）的1.4% [15] - **行业配置**：截至2026年第一季度，基本养老金重仓股中医药生物行业占比15%，前五大行业（医药生物、基础化工、电力设备、机械设备、汽车）合计占比59% [16] - **季度调仓动向**：2026年第一季度，基本养老金重仓流通股环比增持了医药生物、石油石化、机械设备、建筑材料、农林牧渔等行业 [16][19] 同期减持了交通运输、汽车、计算机、建筑装饰、电力设备等行业 [16][19] 企业年金重仓分析 - **整体规模**：截至2025年，企业年金与职业年金合计规模达7.99万亿元，同比增长18% [22] 其中企业年金积累基金4.21万亿元，同比增长15% [22] - **重仓股特征**：截至2026年第一季度，企业年金重仓流通股市值约27亿元，其中高股息股票占比仅8% [22] - **行业配置**：企业年金重仓风格轮动频繁，截至2026年第一季度，前三大行业为交通运输（占比19%）、医药生物、电力设备 [22] - **季度调仓动向**：2026年第一季度，企业年金重仓流通股环比增持了建筑装饰、环保、医药生物、交通运输等行业 [23] 同期减持了纺织服饰、商贸零售、基础化工、电子、家用电器等行业 [23]