证券研究报告 | 策略点评 2025 年 08 月 28 日 投资要点 分析师：孟之绪 执业编号：S0300524080001 电话： 邮箱：mengzhixu@ykzq.com 投资策略研究 粤开市场日报-20250828 今日关注 指数涨跌情况：今日 A 股主要宽基指数多数收涨。截止收盘，沪指涨 1.14%， 收报 3843.60 点；深证成指涨 2.25%，收报 12571.37 点；创业板指涨 3.82%， 收报 2827.17 点；科创 50 涨 7.23%，收报 1364.60 点。总体上全天个股涨跌 各半，Wind 数据显示，全市场 2867 只个股上涨，2400 只个股下跌，157 只个 股收平。沪深两市今日成交额合计 29708 亿元，较上个交易日缩量 1947 亿元。 行业涨跌情况：今日申万一级行业涨多跌少，通信、电子、国防军工、计算 机和非银金融行业领涨，涨幅分别为 7.14%、5.53%、2.29%、2.05%和 1.49%； 煤炭、农林牧渔、纺织服饰、食品饮料和医药生物行业领跌，跌幅分别为 0.81%、 0.73%、0.47%、0.38%、0.20%。 板块涨跌情况：今日涨幅居前概念 ...

证券研究报告 | 2025年08月28日 宏观：问题导向 "新秩序"的萌芽 2025年秋季宏观经济展望 经济研究 · 宏观专题 证券分析师：田地 证券分析师：李智能 证券分析师：邵兴宇 证券分析师：赵婧 证券分析师：董德志 联系人：王奕群 0755-81982035 0755-22940456 010-88005483 0755-22940745 021-60933158 wangyiqun1@guosen.com.cn tiandi2@guosen.com.cn lizn@guosen.com.cn shaoxingyu@guosen.com.cn zhaojing@guosen.com.cn dongdz@guosen.com.cn S0980524090003 S0980516060001 S0980523070001 S0980513080004 S0980513100001 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 宏观信号还有效吗？ "反内卷"如何实现？ 年内经济如何看？ 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 宏观信号还有效吗？ 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 宏观成为市 ...

2025半年度分配方案 - 公司拟实施10派1.38元（含税）的现金分红方案，派现金额合计6.86亿元 [2] - 派现额占净利润比例为35.50%，为上市以来累计第16次派现 [2] - 本次股息率为1.72%，较2024年末的3.22%有所下降 [2] 历史分红表现 - 2024年末分红方案为10派2.37元，派现11.78亿元创历史新高 [2] - 近五年半年度分红持续：2024年中报10派0.75元，2023年中报无记录，2022年及更早仅实施年度分红 [2] - 上市以来派现额度总体呈上升趋势，从2011年1.60亿元增长至2025年6.86亿元 [2] 财务业绩表现 - 2025年上半年营业收入44.28亿元，同比增长33.63% [2] - 净利润19.32亿元，同比大幅增长65.76% [2] - 基本每股收益0.39元，加权平均净资产收益率4.53% [2] 行业分红对比 - 非银金融行业共8家公司公布2025半年度分红方案 [4] - 中国平安派现172.02亿元居行业首位，派现占净利润比例25.28% [4] - 公司派现6.86亿元位列行业第二，派现比例35.50%高于中国平安 [4] - 瑞达期货派现比例35.16%与公司接近，国元证券派现比例24.85%较低 [4] 资金流动数据 - 8月27日主力资金净流出3.01亿元 [3] - 近5日主力资金累计净流出6.93亿元 [3] - 融资余额22.16亿元，近5日增加2.26亿元，增幅达11.35% [4]

证券市场表现 - 上证综指下跌1.76%收于3800.35点，日内最高3887.2点 [1] - 深证成指下跌1.43%收于12295.07点，日内最高12665.36点 [1] - 创业板指下跌0.69%收于2723.2点，日内最高2822.27点 [1] 融资融券动态 - 沪深两市融资融券余额达22200.24亿元，较前一交易日增加197.92亿元 [2] - 融资余额22048.82亿元，融券余额151.42亿元 [2] - 沪市两融余额11338.53亿元增加113.06亿元，深市10861.7亿元增加84.85亿元 [2] - 融资买入前三个股：北方稀土46.16亿元（有色金属）、胜宏科技41.58亿元（电子）、东方财富40.19亿元（非银金融） [2] - 融资买入前十个股集中于电子（4只）、通信（3只）、计算机（2只）行业 [2] 基金发行概况 - 单日新发行9只基金，涵盖股票型与混合型产品 [3] - 景顺长城、凯石基金、中欧基金、摩根基金等机构参与发行 [4] - 产品类型包括科创板指数增强、港股通科技混合、创业板综指增强ETF等 [4] 龙虎榜交易特征 - 岩山科技获营业部净买入48937.85万元，涨幅10.08%（计算机行业） [5] - 麦格米特净买入47297.22万元，涨停且换手率7.26%（电力设备行业） [5] - 电子行业三只个股登榜：隆扬电子（净买入10153.02万元）、乐鑫科技（9251.44万元）、东田微（6539.08万元） [5] - 南新制药与精进电动均获20%涨幅，分属医药生物和汽车行业 [5]

公司分红方案 - 公司发布2025半年度分配预案，拟每10股派发现金0.42元（含税），预计派现金额合计2.40亿元，派现额占净利润比例为20.94%，为上市以来累计第22次派现 [1] - 公司上市以来持续实施现金分红，历史派现方案包括2003年至2025年期间的22次分配，其中2023年末派现额度最高达4.12亿元（10派0.72元），2025年半年度派现额度处于历史中位水平 [3] 财务表现 - 2025年上半年公司实现营业收入53.06亿元，同比增长6.35%，净利润11.47亿元，同比增长25.18%，基本每股收益0.201元，加权平均净资产收益率5.21% [2] - 公司盈利能力显著提升，净利润增速（25.18%）远超营收增速（6.35%），反映经营效率优化或成本控制能力增强 [2] 资金流向与融资情况 - 主力资金近期呈净流入态势，8月27日单日净流入5935.80万元，近5日累计净流入9637.52万元，显示短期资金关注度提升 [2] - 融资余额达6.35亿元，近5日增加1.61亿元，增幅34.06%，反映市场杠杆资金参与度显著上升 [4] 行业分红对比 - 非银金融行业共13家公司披露2025半年度分红方案，公司派现金额2.40亿元位列行业第七，低于中国平安（172.02亿元）、中国人寿（67.27亿元）等头部机构 [4][5] - 公司派现占净利润比例（20.94%）处于行业中游水平，低于东吴证券（35.50%）、瑞达期货（35.16%）等机构，但高于中国人保（12.50%）及行业末位五矿资本（5.14%） [5] - 行业股息率对比显示公司股息率0.83%，低于中国平安（1.83%）、中国人保（1.00%）等同业，但高于中国人寿（0.61%）及部分券商机构 [5]

个股方面，8月27日有1948只个股获融资净买入，净买入金额在1亿元以上的有82股。其中，25股获融资 净买入额超2亿元。胜宏科技获融资净买入额居首，净买入15.94亿元；融资净买入金额居前的还有北方 稀土、宁德时代、海光信息、麦格米特、英维克、中际旭创等股，净买入金额均超4亿元。 Wind统计显示，8月27日，申万31个一级行业中有26个行业获融资净买入，其中，电子行业获融资净买 入额居首，当日净买入42.81亿元；获融资净买入居前的行业还有电力设备、非银金融、银行、计算 机、有色金属、通信等，净买入金额均超10亿元。 ...

市场融资余额整体表现 - 截至8月27日融资余额合计2.21万亿元 较前一交易日增加201.94亿元 连续4个交易日持续增长 [1] - 沪市融资余额11233.66亿元 单日增加115.48亿元 深市融资余额10815.16亿元 单日增加85.53亿元 北交所融资余额74.72亿元 单日增加9336.67万元 [1] 个股融资净买入情况 - 1948只个股获融资净买入 其中775只净买入金额超千万元 82只净买入额超亿元 [1] - 胜宏科技融资净买入额居首 达15.94亿元 北方稀土净买入14.09亿元 宁德时代净买入6.57亿元 [1] - 融资余额占流通市值比例算术平均值为4.07% 捷成股份占比最高达11.15% 科森科技占比8.99% 麦格米特占比8.56% [2] 行业分布特征 - 电子行业融资净买入超亿元个股达13只 计算机行业11只 非银金融行业9只 [1] - 主板个股占62只 创业板15只 科创板5只 [1] 重点个股融资数据 - 胜宏科技融资余额109.49亿元 占流通市值5.91% 当日股价下跌1.96% [2] - 北方稀土融资余额90.86亿元 占比4.7% 股价上涨8.86% [2] - 宁德时代融资余额88.10亿元 占比0.74% 股价下跌3.87% [2] - 海光信息融资余额72.23亿元 占比1.62% 股价下跌2.68% [2] - 麦格米特融资余额33.53亿元 占比8.56% 股价涨停 [2]

核心观点 - AI算力维持高景气度 数据中心电线组件 特种线缆 服务器ODM业务收入持续高速增长[2] - 汽车智能化趋势推动汽车线缆需求高速增长 Leoni K与公司汽车线束相关业务有望持续发挥协同效应[2] - "反内卷"政策推动制造业盈利好转 原材料行业利润同比增速大幅反弹 企业逐步摆脱"以价换量"局面[3] - 建筑建材低估值板块具备估值修复潜力 水泥 玻璃等周期品价格已跌至底部 9月及四季度有望迎来涨价[4] 分析师点评 - 汇聚科技是定制电线互连方案供应商 立讯精密是控股股东 首次覆盖给予"买入"评级[2] - 公司具备标的稀缺性和溢价空间 数据中心+汽车业务协同发展[2] 总量研究 - 7月工业企业利润同比降幅收窄 主要受益于利润率改善[3] - 原材料价格上涨推动原材料行业利润同比增速大幅反弹[3] - "反内卷"政策逐步落地 对投资端调控 治理低价无序竞争效果显现[3] 行业研究 - 建筑建材低估值板块有望迎来轮动补涨机会[4] - 重点关注三棵树等具备成长潜力的建筑建材公司[4] - 水泥 玻璃等周期品需求季节性回暖 9月及四季度有望涨价[4] - 新赛道转型初见成效的公司包括海南华铁 濮耐股份 上海港湾等[4] 公司研究 金融板块 - 成都银行上半年营收122.7亿元同比增长5.9% 归母净利润66.2亿元同比增长7.3%[5] - 息差拖累减弱 不良率维持低位 风险抵补能力较强[5] - 根植成渝经济圈 受益于公园城市示范区建设 区位优势突出[5] 石化化工 - 荣盛石化下调2025-2027年盈利预测 归母净利润分别为16.60亿元(下调41%) 26.55亿元(下调34%) 39.30亿元(下调21%)[8] - 东华能源下调2025-2026年盈利预测 2025-2027年归母净利润分别为1.76亿元(下调40%) 3.46亿元(下调54%) 4.99亿元[9] - 川恒股份上半年营收33.60亿元同比增长35.28% 归母净利润5.36亿元同比增长51.54%[10] - 南大光电前驱体材料持续放量 拟进行中期分红 现金分红比例超预期[11] 有色金属 - 紫金矿业上半年归母净利润232.9亿元同比增长54% 铜金产量稳步增长[12] - 预计2025-2027年归母净利润为470.6亿元 546.5亿元 622.1亿元 同比增长47% 16% 14%[12] - 北方稀土上半年营收188.66亿元同比增加45.24% 归母净利润9.31亿元同比增加1951.52%[13] - 稀土产品量价齐升 冶炼分离成本降低增厚业绩[13] 高端制造 - 奥特维半导体设备新增订单突破9000万元 收入规模大幅增长[14] - 安培龙上半年营收5.5亿元同比增长34.4% 归母净利润0.42亿元同比增长19.6%[16] - 压力传感器业务高速增长 力传感器研发加速[16] - 中国中车上半年营收1197.6亿元同比增长33.0% 归母净利润72.5亿元同比增长72.5%[17] - 动车组 机车大规模招标打开市场空间[17] 汽车及零部件 - 博俊科技1H25营收利润双增 多工艺布局驱动业绩增长[18] - 维持2025-2027年归母净利润预测为8.0亿元 9.4亿元 10.0亿元[18] 新能源 - 泰胜风能25H1营收22.99亿元同比增长38.83% 归母净利润1.19亿元同比下降8.08%[19] - 重点打造海外海风产品制造能力 推动海外业务成长[19] - 威迈斯Q2营业收入16.07亿元同比增长14% 归母净利润1.71亿元同比增长69%[20] - 下调2025-2026年归母净利润预测至6.49亿元(下调8%) 8.72亿元(下调3%) 新增2027年10.42亿元[20] - 金风科技25H1营收285.37亿元同比增长41.26% 归母净利润14.88亿元同比增长7.26%[22] - 在手订单强劲增长 风机毛利率明显改善[22] 科技与通信 - 天孚通信下调2025-2026年归母净利润至23.07亿元(下调10%) 32.08亿元(下调1%) 新增2027年41.34亿元[23] - 无源产品和有源产品持续受益于AI算力建设高增[23] - 京东方精电下调2025-2026年归母净利润预测至3.7亿港元(下调28%) 4.3亿港元(下调36%) 新增2027年5.2亿港元[24] - 车载+泛工业双轮驱动 系统业务与海外布局驱动长期发展[24] 消费与医疗 - 珀莱雅上半年营收53.6亿元同比增长7.2% 归母净利润8亿元同比增长13.8%[25] - 彩棠收入同比增长21% OR收入同比增长102% 原色波塔收入同比增长80%[25] - 青岛啤酒25H1营收204.9亿元同比增长2.1% 归母净利润39亿元同比增长7.2%[31] - 销量稳健增长 结构升级持续 成本红利释放[31] - 爱尔眼科25H1营收115.07亿元同比增长9.12% 归母净利润20.51亿元同比增长0.05%[29] - 屈光 视光及多项业务仍有增长潜力[29] 其他行业 - 美丽田园医疗健康上调2025-2027年归母净利润至3.1亿元 3.5亿元 4.1亿元[34] - "内生+外延"双轮驱动 营收利润大幅增长[34] - 永新股份下调2025-2027年归母净利润预测至5.0亿元 5.5亿元 6.0亿元[35] - 软塑料包装龙头企业 国内业务经营稳健 海外业务加速拓展[35]

市场宏观逻辑 - 近期A股市场呈现高成长叙事特征 具备高成长性的产业或行业表现更为突出 [1][2] - 本轮权益资产修复行情主要受狭义流动性宽松和人民币升值驱动 央行2024年9月以来进行两次降准 利率下行保持狭义流动性宽松 4月初以来美元持续贬值推动人民币兑美元呈单边上行趋势 [1] - 高成长叙事特征出现的宏观条件包括风险阶段性出清 流动性充裕 资金机会成本偏低而预期回报率存在粘性 存在短期可充分想象但不需要验证的资产 [2] 宏观边际变化 - 短期需关注外部逆全球化趋势阶段性升温风险 [2] - 政策发力推动基建和房地产信用扩张底部出现 可能形成广义流动性改善而狭义流动性收敛情形 [2] - 中期名义GDP增长和盈利对定价的消化将改善企业盈利 反内卷效果有望提升名义GDP增长中枢 [2] 市场风格表现 - 万得微盘股指数今年以来大幅增长逾56% 跑赢上证指数 深证成指 创业板指等主要指数 小盘风格占优趋势延续 [2] - 产业百花齐放是小盘风格占优背后的主要原因 [2] 后市投资机会 - 景气成长类资产仍是市场主线 市场交易聚焦新产业周期 创新周期和渗透率变化 [3] - 非银金融板块包括金融IT 券商 保险值得关注 [3] - A股地产链及港股地产板块具备低位博弈价值 [3] - 海外算力链和创新药板块存在配置机会 [3] - 国产算力 国内AI基建 AI端侧应用等板块仍处于产业预期修复过程 [3] 市场风险支撑 - 央行明确在必要时向中央汇金提供充足的再贷款支持 保险资金徐徐增配市场 为市场提供流动性支持并锁住下行风险 [3]

大A行至3800点上方！今年以来，科技、AI算力、创新药等板块接连上场，轮动节奏之快、上涨动能之强让不少客官直犯嘀咕：这波热度能延续多久？该 追还是该等？ 今天富二就带大家把视野拉长，回顾自2000年以来的几轮典型牛市，看看：1）当年谁冲在最前，谁走得更远，又是因为什么？2）再对比一下，总结当下 的行情正在如何演绎。 | | 2005.12.05-2007.10.16 | | | 2014.06.20-2015.06.12 | 2019.01.03-2021.12.13 | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 涨幅前十行业(%) | | | | | | | | | 非银金融 有色金属 | 1357.81 1125.20 | 计算机 建筑装饰 | 292.17 282.20 | 电力设备 食品饮料 | 254.32 204.90 | | | 国防军工 | 795.65 | 钢铁 | 265.05 | 电子 | 176.05 | | | 煤炭 | 728.05 | 纺织服饰 | 262.57 | 有色金属 | 135.15 | | | 房地产 | 707 ...