证券研究报告 | 浙商早知道 报告日期：2025 年 11 月 27 日 浙商早知道 2025 年 11 月 27 日 ：王禾 执业证书编号：S1230512110001 ：021-80105901 ：wanghe@stocke.com.cn 市场总览 重要推荐 ❑ 【浙商医药 郭双喜/王班】成大生物（688739）公司深度：股东协同，创新延伸 ——20251125 重要观点 http://www.stocke.com.cn 1/4 请务必阅读正文之后的免责条款部分 ❑ 大势：11 月 26 日上证指数下跌 0.15%，沪深 300 上涨 0.61%，科创 50 上涨 0.99%，中证 1000 下跌 0.02%，创业 板指上涨 2.14%，恒生指数上涨 0.13%。 ❑ 行业：11 月 26 日表现最好的行业分别是通信（+4.64%)、综合（+1.79%)、电子（+1.58%)、商贸零售 （+1.11%)、家用电器（+0.96%)，表现最差的行业分别是国防军工（-2.25%)、社会服务（-0.97%)、传媒（- 0.82%)、石油石化（-0.8%)、银行（-0.79%)。 ❑ 资金：11 月 26 日全 A ...

估值有支撑，关注"更高阶"低估 证券研究报告 固收定期报告 / 2025.11.26 核心观点 相关报告 1. 《城投 2026，风偏分化？》 2025- 11-25 2. 《2026 年度策略：经济 K 型复苏，股债 K 型交易》 2025-11-24 3. 《信用 | 年末或有一定波动 》 2025- 11-23 请阅读最后一页的重要声明！ 分析师 孙彬彬 SAC 证书编号：S0160525020001 sunbb@ctsec.com 分析师 隋修平 SAC 证书编号：S0160525020003 suixp@ctsec.com 分析师 李浩时 SAC 证书编号：S0160525080002 lihs@ctsec.com 联系人 郑惠文 zhenghw01@ctsec.com 联系人 柳婧舒 liujs@ctsec.com ❖ 2026 推动转债走强的"固收资产荒"以及"权益高景气"或延续。一 方面，转债整体股性处于历史高点。基于我们 2026 年年度策略的观点，我们 认为 2026 年股债双牛依然可以期待，权益有较大的想象空间，强权益或成为 2026 年转债表现最重要的支撑。另一方面，结合长端利率保持低 ...

A股复盘 | 谷歌链继续表演 / 2025.11.26 咱们这粉丝，都是凭实力炒股买债，昨天万科债跌，一个知道内幕消息的都没有！ 不过今天又大跌，各种小作文、报道啥的都来了！让我来梳理梳理这可怕的窟窿！ 一个消息说是ZY 初步指示， 考虑以"市场为导向"的方式处理 Vanke 的债务。 随后，咱们著名的REDD传来更详细的报道，两位知情人士透露，曾在以往地产重组中担任关键顾问的中金公司，正在重新处理重组 相关的 事宜。 SZ市已将一份由中金参与建议的 Vanke 报告提交至shengzhengfu，并进一步提交至BJ。 这份报告概述了未来几种可能的路径，建议包括由ZY或地方国企协调收购 资产，以及在必要时重组银行贷款。 其中一位消息人士称，深圳 方面"已无法"再单独支持 。 此前一个专项工作组曾在2024年12月估算资金缺口约1500亿元人民币（按当前汇率约合211亿美元）。 截至9月30日， Vanke 报告的全部有息负债约 3629亿元人民币（511亿美元），其中 3033亿元人民币（427.7亿美元） 为银行贷款（依 据三季度数据）。 根据彭博计算，万在明年6月底前将有约134亿元人民币的境内债券到期或 ...

市场整体表现 - A股三大指数涨跌不一，行业板块涨少跌多 [1] - 医药商业、商业百货、化学制药、半导体等板块涨幅居前 [1] - 船舶制造、航天航空、游戏、电子化学品等板块跌幅居前 [1] - 沪深两市全天主力资金净流出110.12亿元 [1] 行业资金流向 - 15个行业主力资金净流入，汽车、纺织服饰、综合行业净流入均超3亿元 [1] - 建筑材料、食品饮料、建筑装饰行业主力资金净流入金额均超2亿元 [1] - 16个行业主力资金净流出，基础化工行业净流出11.28亿元居首 [1] - 社会服务、房地产、非银金融行业主力资金净流出金额均超6亿元 [1] - 农林牧渔、环保、轻工制造行业主力资金净流出金额均超4亿元 [1] 个股资金流向 - 63股主力资金净流入均超1亿元，其中5股净流入均超10亿元 [2] - CPO概念股新易盛、中际旭创主力资金分别净流入16.46亿元、13.06亿元 [3] - 阳光电源主力资金净流入12.43亿元，浪潮信息净流入11.28亿元 [4] - 31股主力资金净流出均超2亿元，航天发展、光库科技等净流出均超3亿元 [4] 尾盘资金动向 - 尾盘沪深两市主力资金净流出15.41亿元 [5] - 尾盘商贸零售、食品饮料行业主力资金净流入金额居前，均超2亿元 [5] - 电子、家用电器行业尾盘主力资金净流入金额均超1亿元 [5] - 遥望科技、东芯股份、美的集团3股尾盘主力资金净流入超1亿元 [6] - 东芯股份"20cm"涨停，龙虎榜显示合计净买入3.73亿元 [6] - 中际旭创、光库科技尾盘主力资金净流出均超1亿元 [6] 相关ETF数据 - 食品饮料ETF近五日下跌1.54%，市盈率20.73倍，最新份额增加6450万份 [10] - 游戏ETF近五日上涨3.51%，市盈率36.91倍，最新份额减少2.5亿份 [10] - 科创50ETF近五日下跌2.19%，市盈率147.85倍，最新份额减少4.3亿份 [10] - 云计算50ETF近五日上涨2.01%，市盈率90.59倍，最新份额增加100万份 [10]

深证国企ESGR（470055）指数十大成份股详情如下： 证券之星消息，11月26日，深证国企ESGR（470055）指数报收于1552.92点，涨0.31%，成交275.22亿 元，换手率0.83%。当日该指数成份股中，上涨的有16家，泰达股份以10.07%的涨幅领涨，下跌的有31 家，中来股份以4.21%的跌幅领跌。 | 证券代码 | 股票简称 | 权重 | 最新价 | 涨跌幅 | 总市值(亿元) | 所属行业 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | sz002415 | 海康威视 | 10.20% | 29.90 | -0.30% | 2740.30 | 计算机 | | sz000725 | 京东方A | 9.22% | 3.86 | 0.26% | 1444.18 | ● 电子 | | sz000858 | 五粮液 | 8.57% | 118.26 | -0.21% | 4590.39 | 食品饮料 | | sz000338 | 潍柴动力 | 7.34% | 16.90 | 0.18% | 1472.60 | 汽车 | | sz000977 | ...

今年以来，截至11月20日，南向资金累计净流入突破1.36万亿港元，较2024年全年8078亿港元的总流入 规模增长超68%，为2024年全年净买额的1.7倍。截至11月20日，南向资金年内累计成交额突破26.37万 亿港元，较2024年全年的11.22亿港元的累计成交额增长超135%，为2024年全年累计成交额的2.35倍。 自港股通开通以来，累计净流入规模已超5万亿港元，刷新了互联互通机制开通以来的历史纪录。 2、持仓结构变化 一、概念界定：跨境资本流动的"南向力量" 南向资金是指内地投资者通过沪港通、深港通互联互通机制，投资于香港联合交易所上市股票的资金统 称。南向资金既是内地资本参与国际市场的重要渠道，也是香港市场增量流动性的关键来源。 二、南向资金近期新动态 1、净流入规模创新高，成交活跃度提升 南向资金的主力主要还是险资、公募基金等机构资金。对险资来说，其核心逻辑在于低利率环境下，港 股高股息资产（平均股息率5.57%）与险资长期负债匹配度显著提升，而对公募基金来说，通过跨境配 置分散A股市场波动风险。 2、为什么近一月以来会是银行、非银金融、房地产、石油石化、交通运输等板块获得增持？ 港股市场当 ...

证券之星消息，11月25日，深证国企股东回报（970064）指数报收于1612.77点，涨0.73%，成交201.24 亿元，换手率0.78%。当日该指数成份股中，上涨的有33家，中材科技以10.01%的涨幅领涨，下跌的有 12家，中信特钢以2.97%的跌幅领跌。 深证国企股东回报（970064）指数十大成份股详情如下： 资金流向方面，深证国企股东回报（970064）指数成份股当日主力资金净流入合计4.25亿元，游资资金 净流出合计1.07亿元，散户资金净流出合计3.19亿元。成份股资金流向详情见下表： | 代码 | 名称 | 主力净流入(元) | 主力净占比 游资净流入 (元) | | 游资净占比 散户净流入 (元) | | 散户净占比 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 002080 中材科技 | | 2.10 Z | 18.77% | -9955.69万 | -8.91% | -1.10 Z | -9.86% | | 000568 泸州老窖 | | 9154.24万 | 9.57% | -3843.95万 | -4.02% | -5 ...

数字经济（399262）指数十大成份股详情如下： | 证券代码 | 股票简称 | 权重 | 最新价 | 涨跌幅 | 总市值(亿元) | 所属行业 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | sz300308 | 中际旭创 | 12.21% | 479.66 | 5.00% | | 5329.59 ) 通信 | | sz300059 | 东方财富 | 9.53% | 23.42 | -0.04% | | 3701.31 非银金融 | | sz300502 | 新易盛 | 9.05% | 304.72 | 4.00% | | 3028.83 通信 | | sz002371 | 北方华创 | 4.64% | 418.00 | 0.42% | S | 3028.31 申子 | | sz300124 | 汇川技术 | 4.57% | 69.81 | 0.00% | | 1889.52 机械设备 | | sz000063 | 中兴通讯 | 4.14% | 39.86 | 3.13% | | 1906.72 通信 | | sz002415 | 海康威视 | 3.63% | ...

证券之星消息，11月25日，上证F200（000098）指数报收于5460.31点，涨0.79%，成交1643.15亿元，换手率0.44%。当日该指数成份股中，上涨 的有126家，中金黄金以4.15%的涨幅领涨，下跌的有59家，南钢股份以2.86%的跌幅领跌。 上证F200（000098）指数十大成份股详情如下： | 代码 | 名称 | 主力净流入(元) | 主力净占比 游资净流入 (元) | | 游资净占比 散户净流入(元) | | 散户净占比 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 603799 | 华友钻业 | 3.00 Z | 6.98% | -4634.49万 | -1.08% | -2.54 Z- | -5.90% | | 601988 | 中国银行 | 2.18亿 | 8.09% | -1.16 Z | -4.31% | -1.02 Z | -3.79% | | 601600 中国铝业 | | 2.08亿 | 7.71% | -7064.11万 | -2.62% | -1.37 Z | -5.08% | | 601398 | 工 ...

三季度以来险资举牌上市公司较去年进一步提速，并且举牌港股高股息的占比大幅提升。截至目前险资 今年举牌上市公司30次，已超过2020年和2024年全年举牌数，其中港股举牌数25次，并且三季度以来的 13次举牌中，11次为港股。行业分布来看，银行、非银、公用事业、交通运输为主要举牌行业，均为港 股高股息板块。 往后看，保险资金将是股市中的重要增量资金，把握险资配置方向对于投资的重要性愈发突显。在长债 收益率跌至历史低位的背景下，险资增量资金有望更多流向红利板块，红利策略中长期的资金面向好。 行情回顾及主要观点： 港股红利板块上周随大盘下跌，但跌幅更小：恒生港股通中国央企红利全收益指数下跌4.07%，恒生指 数下跌5.09%，恒生科技指数下跌7.18%。恒生一级行业中，电讯业与公用事业跌幅较小，原材料、医 疗保健业领跌。（数据来源：Wind，截至2025/11/21） 25年三季度险资继续加大权益资产配置规模，权益资产配置比例大幅上升接近历史新高。25Q3险资资 产配置中，股票和基金的投资比例大幅升至15.5%，已十分接近2015年上半年16.1%的历史最高水平。 险资增配权益体现了"长钱长投"的政策要求，并且险资 ...