行业总览与评级 - 行业下游需求高景气，中国企业凭借产能、技术及成本优势引领全球扩张，行业具备高成长潜力，给予“增持”评级 [1] - 纸浆模塑产品聚焦于刚性、缓冲性、透气性需求场景，与PLA在应用上形成互补，难以替代中空、透明类产品 [1][7] 产品应用场景 - 纸浆模塑主要应用于餐饮（如餐盘、外卖碗）、食品包装、医疗用品（如缓冲包装）、日用品（如化妆品盒）、农业（如蔬果托、育苗盆）及电子（如电子产品缓冲包装）等领域 [8] - 与PLA相比，纸浆模塑难以制作吸管等中空产品，因传统热压后收缩变形误差达±0.5mm，且纤维多孔结构易渗水 [7] - PLA因其热塑性、透明性和延展性，更适用于一次性吸管、薄膜、冷饮杯及部分医疗器械等场景 [7][8] 出口与核心市场 - 美国是中国纸浆模塑产品最大海外市场，2024年出口金额占比达41.3%，远超澳大利亚的7.0% [1][10] - 2020年后中国出口美国纸浆模塑产品金额增长较快 [10] 需求驱动因素：政策端 - 美国限塑政策自2020年后范围扩大、条款明晰且惩罚措施严格，并推行生产者责任延伸（EPR）计划，塑替进程远快于国内 [1][13][16] - 例如，加利福尼亚州要求生产者到2032年实现一次性包装100%可回收或堆肥，回收率达65%，且销售量较2023年减少25% [17] - 美国EPR计划要求生产商承担包装回收成本，其中加利福尼亚州监管生产者多达5,741家，要求其在10年内支付50亿美元 [17] 需求驱动因素：产品性能与性价比 - 纸浆模塑以天然植物纤维为原料，降解条件低，仅需约3个月即可自然降解，成本低，适用温度范围广（-20-120℃） [18] - 纸浆模塑产品单价更具竞争力，以重量计售价通常低于PLA/PBAT等可降解塑料产品 [19] - 生产纸浆模塑的企业毛利率更高，例如众鑫股份餐饮具业务毛利率为33%，而家联科技生物全降解材料制品毛利率为22% [19][20] - 电商平台数据显示，PLA叉子单价为0.99元/个，而纸浆模塑餐盘单价为0.85元/个，PLA冷饮杯价格也显著高于纸浆模塑热饮杯 [21][22][23] 需求驱动因素：消费者偏好 - 美国消费者环保意识强，对纸基包装可持续性感知高，愿意为可持续包装支付溢价，进一步推动纸浆模塑需求增长 [1][25] - 调研显示，2025年美国有46%的消费者愿意为可持续包装支付高溢价 [28] 供给端：技术与产能格局 - 生产工艺持续革新，半干压、直压技术能降低能耗并提升产品力，其中直压技术避免了高能耗环节，显著降低能源消耗 [2][31] - 海外企业推出创新技术，如PulPac的干法模塑纤维技术，生产周期缩短至3.5秒，原材料利用率高达99%，二氧化碳排放比塑料低约80% [35][37] - 全球产能格局呈现中国崛起、美国衰微的特征，2025年前三季度中国产能占全球56.8%，产量同比激增25% [2] - 美国本土企业因成本高、经营不善纷纷退出或剥离纸浆模塑业务 [2] 行业发展前景与竞争 - 全球纸浆模塑对塑料的渗透率仍处低位，2025年仅5.14%，但在食品外卖领域渗透率已达62% [2] - 电子电器、农业育苗等新兴应用场景增速快，提升空间大 [2] - 星巴克、麦当劳、海底捞等头部企业加大纸浆模塑产品采购，成为行业需求增长的重要抓手 [2] - PLA行业产能扩产节奏远快于纸浆模塑，若需求未同步增长，其价格上行空间将受限，而纸浆模塑行业扩产平缓，竞争格局相对更优 [2]