市场表现异常 - 双节长假后A股主要指数大幅上涨，科创50指数暴涨超过5%，上证50指数涨幅超过1% [5] - 指数大涨背景下，看涨期权表现疲弱，科创50指数暴涨超5%却未见翻倍看涨期权，沪深300指数涨近2%但虚值期权大跌 [7] - 期权市场异常现象主因是隐含波动率在日内未随标的波动上涨反而大幅下跌，科创50ETF期权和沪深300ETF期权隐含波动率均出现此情况 [8] 隐含波动率分析 - 科创50ETF期权平值隐含波动率在早盘大幅下挫，未在10:00后随指数波动放大而反弹 [10] - 隐含波动率下跌是对节前波动率"溢价"的再定价，节前因长假计提风险溢价，节后风险证伪后回吐溢价 [10] - 科创50指数期权隐含波动率处于偏贵水平，存在中期收敛需求，节后首日大跌是节前波动率走弱看法的延续 [12] - 沪深300ETF期权隐含波动率处于中位数偏低区域，日内大跌后近月期权来到显著偏低位 [14] 波动率定价差异 - 近期300指数实际波动率在16-17%左右，但近月隐含波动率定价已来到14%，存在定价差异 [16] - 若博弈10月大会带来的短期宏观波动，50和300指数期权具备更好布局价值 [16] - 若下注阶段性波动率走低，机会在科创50指数期权，需观察明后日情绪是否与指数正相关 [17] 市场预期与机会 - 市场"主力"看淡下一阶段指数波动率，即使指数大涨5%以上也未改变看法 [12] - 若指数继续上涨且隐含波动率跟涨，可能出现指数涨幅不大但期权涨幅很大的情况，回补今日被打压的溢价 [12] - 其他指数期权隐含波动率大幅下跌后，需关注过度压低后的短期多隐含波动率修复机会，以300ETF期权为例 [12]