报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 今日各股指均震荡下跌 沪深京三市成交额19618亿元 较上日放量909亿元 [3] - 7月制造业PMI为49.3 比上月下降0.4个百分点 制造业景气度有所下降 内需有效需求不足问题仍存在 [3] - 7月政治局会议强调已有政策落实落细 增量政策或待10月二十大四中全会发布 短期内政策利好预期驱动力量将边际减弱 [3] - 6月下旬以来部分股票涨幅较大 部分获利资金有止盈需求 股指短线上有技术性整固需求 [3] - 目前股市成交量能处于高位 股指下行空间预计有限 短期内股指以区间震荡为主 [3] - 目前期权隐含波动率有所回升 考虑到股指中长线向上 可继续持有牛市价差或比例价差温和看多 [3] 各部分总结 期权指标 - 2025年7月31日 50ETF跌1.50%收于2.899 300ETF(上交所)跌1.82%收于4.155等多只ETF和指数有不同程度下跌 [5] - 各期权成交量PCR和持仓量PCR较上一交易日有不同变化 如上证50ETF期权成交量PCR为92.57 上一交易日为85.10 持仓量PCR为89.67 上一交易日为100.85 [6] - 各期权2025年8月平值期权隐含波动率和标的30交易日历史波动率不同 如上证50ETF期权平值期权隐含波动率为14.87% 标的30交易日历史波动率为8.07% [7] 相关图表 - 包含上证50ETF期权 上交所300ETF期权 深交所300ETF期权等多种期权的走势 波动率 成交量PCR 持仓量PCR 隐含波动率曲线 各期限平值隐含波动率等图表 [9][18][21]

科创板风险管理工具扩容 - 证监会发布《意见》明确提出研究推出更多科创板ETF期权和期货期权 为中长期资金提供风险管理工具 [1] - 去年6月证监会提出丰富科创板ETF品类及ETF期权产品 研究适时推出科创50指数期货期权 本次《意见》再次强调增加风险管理工具 意味着相关衍生品将加速落地 [1] - 衍生品扩容是深化科创板改革 吸引中长期资金的关键举措 通过完善风险管理工具 提升市场稳定性和吸引力 激发科创板活力与效率 [1] 现有科创板金融风险管理工具 - 2023年6月5日上交所推出科创50ETF期权 成为我国首只基于科创50指数的场内期权品种 支持双向交易和"T+0"操作 [2] - 科创50ETF期权包括华夏科创50ETF期权合约和易方达科创50ETF期权合约两个产品 2024年华夏合约累计成交量1.53亿张 日均63.39万张 易方达合约累计成交量0.78亿张 日均32.32万张 [2] - 投资者可通过买入认沽期权对冲市场下跌风险 或利用跨式组合对冲波动性风险 持有ETF的机构可通过备兑开仓策略增厚收益 同时锁定潜在卖出价格 [2] 科创板指数及ETF发展现状 - 科创板已形成多层次指数体系 涵盖科创50 科创100 科创200 科创综指等宽基指数 以及半导体 AI 生物医药等细分领域的行业主题指数 [3] - 截至2025年6月中旬 科创板ETF总数达88只 总规模突破2500亿元 [3] - 科创50ETF期权的推出增强了科创50ETF产品的市场定价效率 期权市场吸引了更多投资者参与 间接增强了ETF现货市场的流动性 [3] 未来科创板衍生品发展方向 - 宽基指数方面可优先推出科创50指数期货及期权 同时考虑推出科创100 科创200指数期权 覆盖中盘及小盘科技股 [4] - 行业主题衍生品方面可考虑推出半导体ETF期权及人工智能ETF期权 通过细分期权降低行业波动风险 [4] - 可推出覆盖科创板中盘成长型企业的指数衍生品 研究跨市场指数期货与期权 基于科创板波动率开发波动率指数（VIX）产品 [4] - 衍生品扩容将完善科创板风险管理体系 覆盖不同风险偏好和策略需求 吸引更多做市商和机构投资者参与 增强市场流动性 提高定价效率 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025年6月25日各股指单边大幅上涨午后快速拉涨，股市全市场成交额16394亿元较上日放量1915亿元，大金融、军工、半导体板块领涨，受“稳定币”消息影响券商估值预期快速拉升，市场主要支撑力量来自对未来政策面利好预期，因5月信贷、通胀指标边际走弱政策面托底预期升温，后市需关注重磅会议政策指引，短期内关注市场乐观氛围持续性，短期内股指震荡偏强 [3] - 目前期权隐含波动率位于偏低历史分位数水平，中长期股指向上可能性较大，可布局牛市价差或比例价差看多组合 [3] 根据相关目录分别进行总结 1期权指标 - 2025年6月25日，50ETF涨1.43%收于2.832，300ETF（上交所）涨1.65%收于4.001，300ETF（深交所）涨1.65%收于4.126，沪深300指数涨1.44%收于3960.07，中证1000指数涨1.32%收于6276.16，500ETF（上交所）涨1.88%收于5.913，500ETF（深交所）涨1.77%收于2.361，创业板ETF涨3.18%收于2.109，深证100ETF涨1.94%收于2.732，上证50指数涨1.17%收于2747.73，科创50ETF涨1.85%收于1.05，易方达科创50ETF涨1.89%收于1.02 [5] - 各期权成交量PCR和持仓量PCR较上一交易日有不同变化，如上证50ETF期权成交量PCR为64.98（上一交易日82.82），持仓量PCR为126.32（上一交易日108.69）等 [6] - 各期权2025年7月平值期权隐含波动率和标的30交易日历史波动率不同，如上证50ETF期权2025年7月平值期权隐含波动率为12.35%，标的30交易日历史波动率为8.83%等 [7][8] 2相关图表 - 包含上证50ETF期权、上交所300ETF期权、深交所300ETF期权、沪深300股指期权、中证1000股指期权、上交所500ETF期权、深交所500ETF期权、创业板ETF期权、深证100ETF期权、上证50股指期权、科创50ETF期权、易方达科创50ETF期权的走势、波动率、成交量PCR、持仓量PCR、隐含波动率曲线、各期限平值隐含波动率等图表 [9][20][23]

市场整体表现 - A股5月13日高开低走，沪深两市成交1.33万亿元，与前一交易日持平，超3200只个股下跌 [1] - 板块分化明显：港口航运、光伏、银行、医药收涨，军工、小金属、通信、计算机收跌 [1] - 期权标的指数走势分化，上证50指数和沪深300指数收涨，其他指数收跌 [1] 期权市场交易情况 上证50ETF期权 - 成交量67.44万张，较前一交易日98.50万张减少31.53% [1] - 持仓量147.25万张，较前一交易日133.35万张增加10.42% [1] - 5月合约增持7.51万张（认购3.29万张+认沽4.22万张），浅虚值部位增持为主 [1] 沪深300期权 - 成交量全线下降：深交所300ETF期权降32.85%，上交所300ETF期权降23.96%，中金所股指期权降14.30% [2] - 持仓量普遍上升：深交所300ETF期权增11.92%，上交所300ETF期权增9.84%，中金所股指期权微增0.06% [2] - 上交所300ETF期权5月合约增持5.34万张（认购2.82万张+认沽2.52万张），认购增持力度更大 [2] 科创50ETF期权 - 华夏科创50ETF期权5月合约增持5.73万张（认购4.07万张+认沽1.66万张），认购增持占主导 [2] 波动率指标 - 上证50ETF当月平值期权隐含波动率12.69%，30日历史波动率19.02% [3] - 沪深300指数30日历史波动率22.06%，整体波动率维持低位 [3] 市场预期 - 期权市场显示短期震荡格局：认购认沽浅虚值部位同步增持，上证50ETF认购增持范围更宽 [1][2] - 沪深300ETF和科创50ETF认购增持力度更大，预示短期偏空震荡 [2] - 低波动率环境下建议牛市价差多头组合离场，现货持有者采用备兑策略 [3]

市场表现 - A股主要指数全线上涨，上证指数收涨1.13%，创业板指数收涨1.97%，科创板指数收涨1.39% [1] - 沪深市场成交1.36万亿元，较前一交易日小幅放量，超5000只个股上涨 [1] - 金属材料、家电、小金属、通信设备等板块涨幅居前，仅银行板块小幅收跌 [1] 期权市场动态 - 沪深两市及中金所期权总成交494.17万张，较前一交易日增加49.08%，总持仓796.78万张，增加13.47% [1] - 上证50ETF期权成交量提升25.51%，持仓量提升14.12%，成交82.95万张，持仓137.45万张 [1] - 沪深300期权成交量提升近80%，深交所沪深300ETF期权成交量增加95.91%，上交所增加79.51%，中金所增加79.12% [2] - 科创50ETF期权成交量、持仓量同步提升，华夏科创50ETF期权5月合约总计增持7.47万张 [2] 期权持仓结构 - 上证50ETF期权5月合约增持10.15万张，认购增持4.59万张，认沽增持5.56万张，认沽在虚值部位增持力度更大 [1] - 沪深300ETF期权5月合约增持7.99万张，认购增持2.71万张，认沽增持5.28万张，认沽增持力度更大 [2] - 科创50ETF期权5月合约认购增持3.05万张，认沽增持4.42万张，认沽增持力度较大 [2] 波动率数据 - 上证50ETF当月合约平值期权隐含波动率为12.24%，30日历史波动率为19.58% [2] - 沪深300指数的30日历史波动率为21.97% [2] 市场预期 - 认购、认沽多在浅虚值部位增持，且认沽增持力度更大，预计市场短期维持偏强走势 [3] - 操作上建议波动率策略离场，小仓位布局牛市价差多头组合 [3]