投资评级 - 报告维持江苏金租（600901 SH）"买入"评级 [8] 核心观点 - 江苏金租转型零售、立足小微，充分发挥厂商租赁模式优势，受益于设备以旧换新及贴息政策，资产投放明显提速 [2] - 负债成本延续改善，净利差维持较高水平（2025上半年为3 71%，同比+0 03pct），不良率控制良好（0 91%，较年初持平） [2][10] - 预计2025E股息率为5 12%，归母净利润32 6亿元，2026E增至35 9亿元，对应PB分别为1 19倍、1 10倍 [10] 财务表现 - 2025上半年营业收入30 1亿元（同比+14 9%），归母净利润15 6亿元（同比+9 0%），加权ROE 6 3%（同比-1 4pct） [6] - 应收融资租赁款1435 6亿元（较年初+16 3%），现代服务、交通运输、清洁能源板块增速较快，分别较年初+41 4%、+19 4%、+18 7% [10] - 测算资产收益率6 1%（环比-0 28pct），负债成本率2 2%（环比-0 07pct），节能环保板块收益率最高达7 9%（同比+1 83pct） [10] 业务亮点 - 厂商租赁模式下构建"租赁物+承租人+厂商"三位一体风控体系，拨备覆盖率401 5%（较一季度末-6 5pct） [10] - 区域布局优化：浙江、广东、安徽应收租赁款余额占比分别较年初提升+1 1pct、+0 6pct、+0 4pct [10] - 资产负债表预测显示2025E生息资产1460 4亿元，2027E将增至1752 6亿元，年均复合增速约6 4% [11] 行业与政策 - 受益于设备以旧换新及贴息政策，资产投放提速 [2] - 在强监管周期中市场份额稳定扩张，利润增长与高分红形成双重吸引力 [10]