行业投资评级 - 商贸零售行业评级为"增持"（维持）[1] 核心观点 - 线下零售行业正面临大变革时代机遇，通过门店调改和新模式可提升经营效率、改善顾客体验，带动业绩回暖及自有物业价值重估 [26] - 推荐关注永辉超市等标的，建议关注汇嘉时代、武商集团、步步高等企业 [26] 汇嘉时代案例 - **门店调改成效**：新疆首家"胖东来"指导调改店（乌鲁木齐汇嘉时代超市北京路店）焕新开业，面积4000平米，首日销售额244万元（+386%），人流量7万人次（+127%）[8][13] - **调改具体措施**： - 商品结构：引入胖东来自有产品，汰换率超60%，商品结构匹配度达90%以上 [13] - 员工福利：提升薪资、减少工时、增设休息区 [13] - 卖场环境：拓宽通道、优化货架高度、增设便民服务区 [13] - **财务表现**：2025H1营收12.71亿元（+2.29%），归母净利润0.67亿元（+62.64%），毛利率显著提升 [19][21][22] - **物业资源**：新疆地区拥有自有物业32.33万平米+租赁物业16.97万平米，建筑总面积107万平米，具备重估空间 [23][24] 行业行情回顾 - **本周表现**（8/11-8/17）： - 商贸零售指数+0.98%，沪深300指数+2.37% [27][28] - **年初至今表现**： - 商贸零售指数-0.55%，创业板指+18.33% [27][32] 细分行业估值 - **化妆品&医美**：珀莱雅（PE 21X）、贝泰妮（PE 38X）等标的获"买入"评级 [30] - **培育钻石&珠宝**：周大福（PE 21X）、老凤祥（PE 13X）等被推荐 [30] - **免税旅游**：中国中免（PE 31X）、上海机场（PE 41X）等列入关注 [30] - **超市连锁**：永辉超市（市值432亿元）获"增持"评级 [30][35]