投资评级 - 报告未明确给出对Prada集团的投资评级 [1] 核心观点 - Prada集团在2025年前九个月及第三季度展现出稳健的财务表现和增长势头，收入实现同比增长，并成功完成对Versace的战略收购，为未来增长开辟了新维度 [1] - 集团旗下Miu Miu品牌是主要的增长引擎，而Prada品牌也显示出改善迹象，各地区业绩均呈现环比改善 [2][3] - 管理层对行业“新常态”持审慎态度，但相信其品牌组合具备长期韧性，并通过强化零售、创意和战略收购（如Versace）来驱动中长期可持续增长 [4][5] 财务业绩总结 - 截至2025年9月30日的前九个月，集团总收入为40.7亿欧元，按恒定汇率计算同比增长9% [1][8] - 第三季度收入同比增长9%，零售收入增长8%，尽管对比2024年第三季度18%的高基数，仍表现稳健，并录得连续第19个季度正增长 [1][8] 分品牌表现 - **Prada品牌**: 2025年前九个月收入同比下降2%，但第三季度同比下降1%，较上一季度改善明显，主要得益于核心皮具与成衣类别的恢复 [2] 品牌通过零售优化、产品创新（如新款Explore、Étude及Dada系列）和营销活动（如Prada Natural快闪）维持热度 [2] - **Miu Miu品牌**: 是集团主要增长引擎，2025年前九个月收入同比大幅增长41%，第三季度在去年同期高达105%的基数上仍增长29% [2] 品牌凭借鲜明风格、强识别度、多维创意以及与L'Oréal合作推出的Miutine香水表现亮眼，Miu Miu Atheneum系列快闪活动也有助于强化其全品类形象 [2] 地区与渠道表现 - **地区表现**: 所有地区均实现环比改善 [3] - 亚太地区收入同比增长10%，其中中国大陆节假日销售好于预期 [3] - 欧洲增长6%，本地需求稳定 [3] - 美洲增长15%，第三季度加速至20%，反映北美本地消费修复 [3] - 日本增长3%，中东增长21%，均在高基数下保持韧性 [3] - **渠道表现**: 零售业务主导增长，2025年前九个月零售收入同比增长9%，占总收入约90%，增长主要来自同店与全价销售 [3] 批发收入同比增长4%（第三季度单季增长19%），受免税渠道恢复推动；特许收入同比增长11%，受眼镜与美妆业务驱动 [3] 经营策略与展望 - **经营策略**: 集团强调在“新常态”下保持审慎与长期导向，通过创意驱动与零售精进来确保健康增长 [4] 重点工作包括强化Prada品牌演进、支撑Miu Miu长期增长、优化门店网络（聚焦旗舰城市，削减低效门店）、持续投资客户体验与运营标准，并强化高价位产品线（如高端珠宝系列"Color Weave"） [4] - **战略收购**: 集团于2025年4月宣布以12.5亿欧元企业价值收购Versace，预计2025年下半年完成交割，Versace将保持独立创意，并在集团体系支持下释放潜力，为集团带来全新增长曲线 [1][4] - **未来展望**: 管理层计划在2026年继续平衡价格架构与创新节奏，维持区域间定价一致性，并逐步推进重点市场门店网络升级 [5] 受益于高端产品组合、零售效率提升与品牌热度维持，预计集团可实现稳健盈利增长，中长期来看，双品牌战略、Versace整合潜力及稳健财务结构将支持其增长与回报超越行业平均 [5]