报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 未提及 各部分总结 基本面跟踪 - 沪锌主力收盘价23030元/吨，较前日跌1.71%；伦锌3M电子盘收3095美元/吨，较前日跌1.40% [1] - 沪锌主力成交量138540手，较前日减少30038手；伦锌成交量15151手，较前日减少3223手 [1] - 沪锌主力持仓量73193手，较前日减少10109手；伦锌持仓量232789手，较前日减少3203手 [1] - 上海0锌升贴水85元/吨，较前日增加15元/吨；LME CASH - 3M升贴水-31.61美元/吨，较前日减少122.21美元/吨 [1] - 广东0锌升贴水-20元/吨，较前日减少10元/吨；进口提单溢价135美元/吨，较前日无变动 [1] - 天津0锌升贴水-5元/吨，较前日增加15元/吨；锌锭现货进口盈亏-2170.41元/吨，较前日增加1174.54元/吨 [1] - ZN00 - ZN01为-15元/吨，较前日增加15元/吨；沪锌连三进口盈亏-2294.7元/吨，较前日增加279.11元/吨 [1] - 沪锌期货库存51134吨，较前日增加431吨；LME锌库存64475吨，较前日无变动 [1] - 1.0mm热镀锌卷含税4117元/吨，较前日增加4元/吨；LME锌注销仓单5350吨，较前日增加1125吨 [1] - 上海Zamak - 5锌合金24405元/吨，较前日减少290元/吨；LME off warrant（T + 3）36975吨，较前日增加1407吨 [1] - 上海Zamak - 3锌合金23855元/吨，较前日减少290元/吨；氧化锌≥99.7%为22100元/吨，较前日减少300元/吨 [1] 新闻 - 美国10月零售销售总体持平，受汽车销量下滑和汽油价格走低拖累略低于预期，但核心零售指标大超预期，零售销售控制组环比大增0.8%创6月以来最大涨幅 [2] - 欧元区12月制造业PMI表现分化，德国制造业PMI降至47.7连续两月收缩，产出指数跌至49.4结束九月增长；法国制造业PMI升至50.6创40个月新高，产出指数从45.0大幅回升至49.7达四个月高位 [2][3] 趋势强度 - 锌趋势强度为-1，取值范围在【-2,2】区间整数，-2表示最看空，2表示最看多 [3]

美国10月零售销售数据概览 - 美国10月份未经通胀调整的零售销售额环比持平，实际增长为0.0%，低于市场预期的增长0.1% [1][2] - 9月份的零售销售数据被修正为环比增长0.1% [1][2] - 数据由美国商务部公布，因政府关门而延迟发布 [1][2] 分项数据表现 - 整体零售销售疲软主要受汽车经销商销售额下降和汽油销售疲软拖累 [1][2] - 剔除汽车经销商和加油站后，10月份零售额环比增长0.5%，高于市场预期的0.4% [1][2][3] - 作为衡量消费者支出的关键指标，“控制组”销售额（剔除汽车、汽油、建材和餐饮服务）环比增长0.8%，大幅高于市场预期的0.4% [2][3]

美国10月零售销售数据总览 - 10月份未经通胀调整的零售销售额环比基本持平，为+0.0%，低于市场预期的+0.1%，9月数据修正后为增长0.1% [1][5] - 剔除波动较大的汽车经销商和加油站类别后，10月份零售额环比增长0.5%，高于市场预期的0.4% [1][2][5][6] - 被纳入GDP商品支出计算的“控制组”销售额环比增长0.8%，为四个月来最大增幅，远超市场预期的0.4% [2][6][7] 分行业销售表现 - 在13个零售类别中，有8个录得增长，其中百货店和线上零售商录得可观增幅 [2][7] - 汽车销售环比下降1.6%，部分原因是联邦电动车税收优惠到期 [2][7] - 汽油价格下降压低了加油站销售收入 [2][7] - 电子产品和家电商店、家具卖场以及体育用品商店的销售走强 [3][7] - 零售报告中唯一的服务业类别——餐馆和酒吧的销售环比下降0.4% [3][7] 消费者行为与假日季展望 - 数据显示，在假日购物季的最初几周，消费者支出有所加快 [2][7] - 许多消费者因对工作前景担忧和高昂生活成本而积极寻找折扣，近期消费增长动力主要来自较富裕家庭，低收入美国人态度仍较为谨慎 [2][7] - 10月份被视为假日购物季的“非官方起点”，零售商以激烈促销拉开序幕，11月“黑色星期五”支出表现稳健，显示需求有韧性 [2][7] 宏观经济背景与数据解读 - 同期数据显示，11月份就业增长低迷，失业率升至4.6%，为2021年以来最高水平 [3][7] - 经济学家预计，在第三季度可能录得稳健增长后，第四季度个人支出（商品和服务）将会放缓 [3][8] - 零售销售数据未经通胀调整，名义增幅可能反映价格上涨而非需求增强，且数据主要反映商品支出，而商品仅占家庭整体支出的约三分之一 [3][8]

宏观经济数据与预测 - 美国财长预计2025年GDP增速为3.5% [1] - 德国12月制造业PMI初值为47.7 [1] - 美国11月失业率为4.6%，11月非农就业人数增加6.4万人，10月非农就业人数环比减少10.5万人 [1] - 美国10月零售销售环比持平，前值为0.2% [1] 全球市场动态 - 美股三大股指期货小幅走高，道指期货涨0.10%，标普500指数期货涨0.09%，纳指期货涨0.04% [1] - 欧洲主要股指涨跌不一，英国富时100指数跌0.53%，法国CAC40指数涨0.02%，德国DAX指数跌0.33% [1] 公司融资与投资 - Databricks以1340亿美元估值融资超40亿美元 [1] - 浦项制铁将投资5.82亿美元与现代汽车集团在美国合建钢铁厂 [1] 公司技术进展与市场反应 - 小鹏获L3级自动驾驶道路测试牌照，其美股盘前涨近1% [1]

美国11月非农就业数据 - 美国11月季调后非农就业人口增加6.4万人，增幅大于市场普遍预期的5万人 [1] - 美国11月失业率录得4.6%，超预期4.4%，为2021年9月以来新高 [1] - 美国11月平均每小时工资年率录得3.5%，低于预期的3.6%，月率录得0.1%，低于预期的0.3% [1] 美国10月就业与零售数据 - 美国10月非农就业人数环比下降10.5万人，为2020年底以来的最大降幅，远超市场预期的下降2.5万人，主要反映超过15万名联邦雇员离职的影响 [1] - 美国10月零售销售月率意外录得零增长，不及预期的0.1%，前值由0.2%下修为0.1%，受汽车销售疲软影响 [1] 市场对货币政策的预期 - 数据公布后，美国联邦基金期货显示明年1月降息的几率从之前的22%升至31% [1] - 美国利率期货仍预计2026年将有两次降息，预计明年的宽松幅度为58个基点 [1] - 基于过去数月非农就业数据的疲软表现，市场对美联储进一步放宽货币政策的预期有所升温 [5] 金融市场即时反应 - 美元指数闻讯跌破98，为10月6日以来首次，随后迅速反弹 [2] - 现货黄金短线上扬，一度回升至4310美元/盎司上方 [2] - 非美货币对走高：欧元兑美元上扬10余点，英镑兑美元上扬近20点，美元兑日元下挫30点 [2] - 美国股指期货走高，两年期美债收益率下跌 [5] 数据细节与专家观点 - 前美联储经济学家克劳迪娅·萨姆指出，投资者应谨慎对待11月份失业率，因政府对劳动力的估计“将比往常略有偏差” [4] - 分析师指出，11月失业率的上升未必完全是坏消息，因劳动参与率有所上升 [5] - 8月和9月的非农就业数据被合计下修了3.3万人 [5] 其他就业市场指标 - ADP周度就业报告显示，截至2025年11月29日的四周内，美国私营企业平均每周新增16,250个就业岗位，表明11月下半月招聘活动可能正在反弹 [5]

核心观点 - 本周美国将密集发布多项关键经济数据，其中11月非农就业报告是焦点，其不仅反映劳动力市场现状，也将为明年的利率路径奠定基础 [1] - 受历史上持续时间最长的政府停摆影响，本次数据发布存在更多不确定性和技术性问题，报告可能呈现混乱局面 [2][3] 非农就业报告概况 - 11月非农就业报告定于北京时间12月中旬的周二晚9点30分发布，而非通常的每月第一个周五 [1] - 市场预测11月非农就业人数可能增加5万人，失业率预计将达到4.4% [1] - 报告将同时“附赠”10月的非农就业人数数据，但不会发布10月的失业率统计数据 [3] 就业数据预测与分析 - 经济学家对11月就业人数的预测范围很大，从减少2万人到增加12.7万人不等 [3] - 高盛经济学家预计，政府“延迟辞职计划”将拖累10月就业人数减少7万人，11月再减少1万人 [3] - 牛津经济研究院预计医疗保健和私立教育服务将推动11月的就业增长 [3] - 美国银行经济学家指出，尽管政府停摆期间有超过70万名联邦工作人员被迫休假，但历史经验（2013年和2019年）显示停摆对就业人数影响微乎其微 [4] - 有分析认为，10月和11月的就业数据可能因数据收集时间框架更长而更完整，且不太可能被修正 [4] 失业率与劳动力市场细节 - 经济学家预计11月失业率为4.4%，但一些预测人士认为可能因联邦政府就业人数下降而面临上行压力，可能升至4.5%甚至4.6% [5] - 在截至9月的三个月里，失业率因招聘环境低迷和劳动力参与率上升而逐月攀升 [5] - 10月裁员指标升至2023年初以来的最高水平 [5] - 分析指出，应关注劳动力参与率、就业人口比和失业数据的轨迹，以了解劳动力市场的真实感受 [6] 行业就业与工资增长 - 预计商品相关部门的就业将再次下降，而医疗保健以及可能的餐饮业将继续引领就业增长 [6] - 工资增长预计将放缓，这可能给未来的消费者支出带来进一步压力 [6] 其他同期发布的关键数据 - 美国商务部将于北京时间周二晚9点30分公布10月零售销售数据 [6] - 整体零售销售（未根据通胀调整）预计10月将温和增长0.1% [6] - 剔除汽车和汽油后，支出的加速预计将表明第四季度初消费者需求稳健 [6] - 劳工统计局本周晚些时候将发布11月消费者价格指数（CPI），但由于政府停摆取消了10月报告，将无法发布环比数据，投资者需关注同比指标以获取通胀方向信号 [7]

核心观点 - 本周美国将密集发布关键经济数据，其中11月非农就业报告是焦点，其不仅反映劳动力市场现状，也将为明年的利率路径奠定基础 [2] - 受历史上持续时间最长的政府停摆影响，本次数据发布存在更多不确定性和技术性问题，报告可能呈现混乱状态 [2][3][4] - 经济学家对11月非农就业人数的预测范围差异巨大，从减少2万人到增加12.7万人不等，市场预测中值为增加5万人 [2][4] 非农就业报告详情 - **发布时间异常**：报告定于北京时间12月中旬的周二晚9点30分发布，而非通常的每月第一个周五 [2] - **数据构成特殊**：报告将同时发布11月数据并“附赠”10月非农就业人数，但不会发布10月失业率数据 [4] - **预测与预期**：市场预测11月非农就业人数可能增加5万人，失业率预计将达到4.4% [2] - **行业影响分析**：医疗保健和私立教育服务预计将推动11月的就业增长，而商品相关部门的就业可能再次下降 [4][8] 政府停摆对数据的影响 - **对就业数据的潜在拖累**：约14.4万名政府工作人员接受了“延迟辞职计划”，高盛经济学家预计这将拖累10月就业人数减少7万人，11月再减少1万人 [4] - **历史经验参考**：尽管停摆期间有超过70万名联邦工作人员被迫休假，但历史数据显示停摆对2013年和2019年的就业人数影响微乎其微 [5] - **数据质量可能更高**：由于数据提交和收集的时间框架更长，10月和11月的就业数据可能更完整，且不太可能被修正 [6] 失业率与劳动力市场细节 - **失业率趋势**：在截至9月的三个月里，失业率每个月都在攀升，经济学家预计11月失业率为4.4%，部分预测人士认为可能升至4.5%甚至4.6% [2][7] - **市场疲软迹象**：近期裁员公告大幅增加，10月的裁员指标升至2023年初以来的最高水平 [7] - **关键观察指标**：劳动力参与率、就业人口比和失业数据的轨迹，是了解就业市场感受的重要路标 [8] 其他同期发布的经济数据 - **零售销售数据**：美国商务部将于北京时间周二晚9点30分公布10月零售销售数据，整体零售销售（未根据通胀调整）预计10月将温和增长0.1% [9] - **消费者价格指数(CPI)**：劳工统计局将发布11月CPI，但由于政府停摆取消了10月报告，无法发布环比数据，投资者需关注同比指标以获取通胀方向信号 [9]

文章核心观点 - 文章是一份由华创证券研究所发布的海外宏观经济周度数据跟踪报告，系统回顾了美国、欧元区、日本等主要经济体的最新经济数据、高频指标及金融市场动态，并对下周即将公布的关键数据进行了前瞻 [1][2][3][4][5][6][7][9][10][11] 一、本周海外重要数据回顾 - **美国经济数据喜忧参半**：9月耐用品订单环比初值为0.5%，符合预期，前值从2.9%上修至3% [2][12]。9月零售销售环比增长0.2%，低于预期的0.4%和前值的0.6% [2][12]。11月咨商局消费者信心指数为88.7，低于预期的93.3 [2][12]。9月PPI环比增长0.3%，符合预期，同比为2.7%，略高于预期的2.6% [2][12] - **欧元区消费者信心持平**：11月消费者信心指数为-14.2，与预期-14及前值-14.2基本持平 [3][13] - **日本经济数据表现分化**：10月工业产值环比初值增长1.4%，大幅好于预期的-0.6% [3][13]。10月失业率为2.6%，略高于预期的2.5% [3][13]。11月东京CPI同比为2.8%，符合预期 [3][13] 二、下周海外重要经济数据 - **美国将公布多项关键指标**：包括11月ISM制造业PMI、9月工业产值环比、11月ISM服务业PMI、9月个人收入和支出以及12月密歇根消费者信心指数初值等，发布日期集中在12月1日至5日 [4][14] - **欧元区将关注通胀与就业**：下周将公布10月失业率、11月CPI初值、10月PPI及10月零售总额环比等数据 [4][14] - **日本将公布资本支出与货币数据**：包括3季度资本支出同比和11月基础货币同比 [5][15] 三、周度经济指数：美国略有回落，德国继续回升 - **美国经济活动指数略有回落**：11月22日当周，美国WEI指数为2.1%，低于前一周的2.33% [6][17] - **德国经济活动指数持续上行**：11月23日当周，德国WAI指数为0.23%，高于前一周的0.13% [6][17] 四、需求 - **美国消费增长小幅放缓**：11月21日当周，美国红皮书商业零售销售同比增长5.9%，略低于前一周的6.1% [6][20] - **全球出行需求增速下行**：截至11月28日，全球执行航班数量（7日移动平均）约21.1万架次，同比增长3.3%，增速较前一周的8.5%有所放缓 [6][22] - **美国地产市场利率微降**：11月26日当周，美国30年期抵押贷款利率为6.23%，较前一周的6.26%小幅下行3BP，抵押贷款申请指数基本持平 [6][25] 五、就业：美国初请失业金人数好于预期 - **美国初请失业金人数表现强劲**：11月22日当周初请失业金人数为21.6万，好于预期的22.5万 [6][28] - **美国续请失业金人数略有上升**：11月15日当周持续申领失业金人数为196万，高于前值的195.3万 [6][29] 六、物价：全球大宗品价格上涨，美国汽油零售价下跌 - **全球大宗商品价格环比上涨**：截至11月28日，RJ/CRB商品价格指数环比上涨1.3%，前一周为环比下跌1.6% [6][30] - **美国汽油零售价格微跌**：11月24日当周，美国汽油零售价为2.94美元/加仑，环比下跌0.1% [6][30] 七、金融 - **美欧金融条件边际宽松**：截至11月28日，彭博美国金融条件指数收于0.629，欧元区收于1.237，均较前一周五的0.267和1.028有所上升，表明金融条件相较历史平均水平偏松 [7][32] - **离岸美元流动性略有改善**：日元兑美元、欧元兑美元的掉期点小幅上行，分别收于-27.25和-2.375 pips，前一周分别为-29.635和-4.75 pips [7][34] - **主要国家长端国债利差收窄**：截至11月28日，意德10年期国债利差收于71.4bp，较前一周收窄8bp；美日10年期国债利差为221bp，收窄5.5bp；美德10年期国债利差为133bp，收窄6bp [7][36]

德国零售销售数据 - 德国10月零售销售额环比意外下降0.3% [1]

德国10月零售销售数据 - 德国10月实际零售销售同比增长1.3% [1] - 德国10月实际零售销售环比下降0.3% [1]