投资评级 - 维持"买入"评级 [5][7] 核心财务表现 - 2025H1营业收入40.8亿元，同比下滑12% [1] - 2025H1归母净利润5.6亿元，同比下滑26% [1] - 2025Q2单季度收入17.9亿元，同比下滑32% [1] - 2025Q2归母净利润3.0亿元，同比下滑34%，但环比增长14% [1] - 公司预计2025-2027年归母净利润分别为13.07亿元、15.66亿元、19.14亿元 [5] - 2025年预测每股收益0.96元，2026年1.14元，2027年1.40元 [13] 业务板块分析 - 供应链贸易收入25.3亿元，同比下滑24% [2] - 供应链贸易毛利润2.0亿元，同比下滑64% [2] - 供应链贸易毛利率7.7%，同比下降8.5个百分点 [2] - 蒙焦煤价格同比下跌约40%，短盘运费同比下滑约35% [2] - 供应链贸易单吨毛利同比下滑69%至58元/吨 [2] - 跨境综合物流收入12.2亿元，同比增长14% [11] - 跨境综合物流毛利润3.6亿元，同比增长19% [11] - 跨境综合物流毛利率29.7%，同比提升1.2个百分点 [11] - 中蒙跨境车队完成近240万吨煤炭物流服务 [11] - 甘其毛都口岸进口铜精粉75万吨，同比增长54% [11] 非洲业务发展 - 非洲陆港项目收入3.1亿元，同比增长34% [3] - 非洲陆港项目毛利1.8亿元，同比增长40% [3] - 非洲陆港项目毛利率约60%，同比提升2.7个百分点 [3] - BHL车队规模化运营近1000台跨境运输车辆 [11] - 赞比亚项目中萨卡尼亚-恩多拉公路17.26km已贯通 [3] - 萨卡尼亚口岸扩建进展顺利，莫坎博口岸进入开工准备阶段 [3] - 纳米比亚鲸湾物流园项目正式启动 [3] - 坦桑尼亚通杜马口岸、坦噶港特许权谈判稳步推进 [3] 蒙古业务表现 - 2025H1蒙煤进口量约360万吨，同比增长70% [11] - 蒙煤销售量超340万吨 [11] 股东回报 - 2025年中期现金分红0.2元/股 [4] - 2025年中期分红比例48.79% [4] - 2024年中期分红比例38.49% [4] - 2024年全年现金分红比例53.5% [4] 财务预测指标 - 预计2025年营业收入79.68亿元，同比下滑9% [13] - 预计2026年营业收入95.22亿元，同比增长20% [13] - 预计2027年营业收入111.71亿元，同比增长17% [13] - 预计2025年毛利率21.45%，2026年21.28%，2027年22.15% [13] - 预计2025年净利率16.47%，2026年16.51%，2027年17.20% [13] - 预计2025年ROE 19.75%，2026年18.89%，2027年19.07% [13]