投资评级 - 对报告公司的投资评级为“买入”，且为维持评级 [1] 核心观点 - 报告看好公司3C业务带来盈利弹性释放 [1] - 公司Q3营收及利润增长稳健，业绩表现符合预期 [4] - 公司锂电业务订单呈现恢复性增长，非锂电业务（尤其是消费电子）发展势头良好，有望优化盈利结构 [7] - 尽管因人员增加导致费用增长而下调盈利预测，但考虑到公司锂电业务盈利能力企稳向上及高毛利率非锂电业务快速发展，维持买入评级 [7] 财务表现 - 2025年前三季度（25Q1-3）实现营业收入22.48亿元，同比增长2.16% [4][7] - 2025年前三季度（25Q1-3）实现归母净利润1.08亿元，同比增长14.08% [4] - 2025年第三季度（25Q3）实现营收7.14亿元，同比下降3.97%，但环比增长7.72% [4][7] - 2025年第三季度（25Q3）实现归母净利润0.50亿元，同比增长15.17%，环比大幅增长356.21% [4] - 2025年第三季度（25Q3）毛利率为33.93%，同比提升0.38个百分点，环比提升4.91个百分点 [7] - 2025年第三季度（25Q3）归母净利率为6.79%，同比提升1.19个百分点，环比提升5.42个百分点 [7] - 2025年前三季度（25Q1-3）综合费用率为26.40%，同比下降1.79个百分点 [7] 业务分析 - 公司营收增长稳健，主要因新签订单多，人员侧重于生产保交付，导致锂电业务订单验收节奏平稳 [7] - 第三季度毛利率和净利率提升，主要得益于高毛利率的消费电子等产品营收占比提升 [7] - 锂电行业头部客户扩产节奏加快，设备需求增长，公司凭借技术优势，新签订单迎来较快增长 [7] - 非锂电业务市场开拓力度加大，消费电子行业的小钢壳电池焊接设备持续获取国际头部客户订单，市场前景广阔 [7] 费用管控 - 销售费用率为2.49%，同比减少2.31个百分点 [7] - 管理费用率为16.18%，同比增加0.64个百分点，主要因公司为满足新签订单增长而新增人员招聘 [7] - 研发费用率为7.68%，同比增加0.02个百分点 [7] - 财务费用率为0.05%，同比减少0.14个百分点 [7] 盈利预测 - 预测2025年归母净利润为2.24亿元，同比增长35.6% [6][7] - 预测2026年归母净利润为4.11亿元，同比增长83.0% [6][7] - 预测2027年归母净利润为5.95亿元，同比增长44.8% [6][7] - 预测2025年每股收益为0.66元，2026年为1.20元，2027年为1.74元 [6] - 预测2025年市盈率为40倍，2026年为22倍，2027年为15倍 [6][7] - 预测2025年毛利率为32.4%，2026年为33.9%，2027年为35.0% [6] - 预测2025年ROE为6.7%，2026年为11.0%，2027年为13.7% [6] 估值比较 - 公司当前市盈率低于锂电领域可比公司（宏工科技、纳科诺尔、先导智能）25-27年市盈率均值（59倍、43倍、31倍） [7]