投资评级 - 维持"买入"评级 基于2026年海外产能完全覆盖美国需求后业绩加速增长的预期 [5] 核心观点 - 2025H1业绩符合预期 收入78.3亿美元(同比+7.1%) 归母净利润6.3亿美元(同比+14.2%) 毛利率提升0.3pct至40.3% [6] - 核心品牌Milwaukee同比增长11.9% RYOBI增长8.7% 但其他品牌下滑18.5%不及指引 [6] - 2025年底海外产能有望完全覆盖对美出货 2026年降息与换机周期共振或驱动行业回暖 [5] - 下调2025-2027年净利润预测至12.9/15.6/18.4亿美元 对应PE 17.3/14.2/12.1倍 [5] 财务表现 - 2025H1经营费用率优化0.2pct至31.3% 其中行政费用率下降0.9pct 销售/研发费用率分别提升0.2/0.5pct [6] - 2025E营收预计155.2亿美元(同比+6.1%) 净利润12.87亿美元(同比+14.7%) EPS 0.7美元 [8] - 2026E毛利率预计提升至41% 净利率9.2% ROE维持16.9%水平 [8] 业务展望 - Milwaukee品牌2025全年或难达双位数增长 但2026年有望重回双位数增速 [7] - RYOBI品牌2026年指引中单位数增长 公司重申中期EBIT利润率目标10% [7] - 保留中国产能供应非美市场 2025H2侧重利润提升而非规模增长 [7] 市场数据 - 当前股价95.2港元 总市值1743.2亿港元 近3个月换手率18.68% [1] - 2025年股价区间67.1-122.4港元 相较恒生指数超额收益显著 [3]