文章核心观点 - 文章以巴比馒头（巴比食品）为案例，探讨了中式早餐这一传统“小生意”如何通过品牌化、连锁加盟和供应链整合实现规模化并登陆资本市场，同时也分析了其在扩张过程中面临的行业竞争激烈、盈利能力承压及增长天花板等挑战 [5][6][7][40] 公司概况与发展历程 - 巴比馒头是中国第一包子股，于2020年在上交所主板上市，截至2025年12月24日市值约为69.31亿元 [14] - 创始人刘会平来自“中国面点师之乡”安徽怀宁县江镇，早期经历多次创业失败，2001年在上海以“刘师傅大包”起步，因产品物美价廉而成功 [12] - 2003年品牌更名为“巴比馒头”，名称考虑了上海本地将包子称为馒头的习惯，并借鉴了国际连锁品牌的经营理念 [12] - 2005年开放加盟是公司发展的关键转折点，使其从一家包子铺转变为连锁经营企业 [13][14] 商业模式与运营 - 公司定位为中式面点速冻食品制造企业，核心收入来源于向加盟商销售面皮、馅料等原料，而非直接销售终端产品 [14] - 销售渠道主要包括特许加盟销售、直营门店以及企事业单位食堂、商超等团餐及零售业务 [14] - 截至2025年上半年，公司在全国拥有加盟门店5685家，覆盖华北、华东、华中、华南区域 [14] - 公司通过在上海、天津、武汉、南京、东莞等地设立中央厨房，实现食材的统一采购、加工与配送，支撑全国门店网络 [20] 财务表现 - 2025年前三季度，公司营收13.56亿元，同比增长12.05%；归母净利润2.01亿元，同比上升3.5% [6] - 2025年第三季度单季，营收同比增长16.74%，但归母净利润同比下降16.07%，呈现增收不增利态势 [26] - 2025年上半年，营业收入同比增长9.31%，营业成本同比增长8.06%，管理成本同比上涨9.27%，研发费用同比下降6.59% [26] 加盟体系与单店模型 - 开设一家巴比馒头门店的总费用约十二三万元，包括房租、转让费、装修等 [17] - 加盟商需支付2000元培训费及每月300元管理费，公司提供选址、装修、培训、营销、物流配送等支持 [18][19] - 加盟门店要求实用面积不少于16平方米，使用包子皮的门店不少于10平方米，并对能源使用有具体要求 [19] - 原料从中央厨房配送到门店的费用由加盟商承担，例如从东莞到增城的配送费为35元 [20] - 一家经营多年的加盟店案例显示，日外卖营业额巅峰超3000元，毛利率约65%，净利率约30%，月净收入约1.8万元 [20][21] 行业竞争格局与挑战 - 包点行业集中度极低，前五名公司市场份额仅占5.1%，全国包子门店数量达19.8万家，行业高度碎片化 [23] - 公司面临激烈竞争，产品价格多在1-3元区间，与个体早餐铺相比价格优势不明显，在性价比与质价比上难以形成绝对核心竞争力 [27][28] - 品牌影响力存在区域性，以上海及华东地区为主，在其他地区知名度有限 [39] - 公司门店数量持续扩张，从2020年的3089家增至2024年的5143家，再到2025年上半年的5685家，但闭店数量也从2020年的341家攀升至2024年的926家 [26] - 公司解释闭店原因包括租约到期、商圈变化、交通改造及加盟商个人原因或经营不善等 [27] 增长尝试与未来展望 - 公司尝试推出新店型“巴比手工小笼包”，扩大门店面积，增设堂食区域，并拓展汤粥、馄饨拌面等产品线，旨在提高客单价和摊薄成本 [39][40] - 公司的成长路径源于将一门养家糊口的普通生计推向规模化，其长远发展依赖于耐心、效率及精细化的管理能力 [40]