报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 26年预算内财政支持稳增长力度或提升到近六年次高水平，预算内外财政支持稳增长力度也或提升到近六年次高水平，且财政或较25年更靠前发力，但下半年财政加码可能性低于去年 [2] 各部分内容总结 26年预算内财政支持稳增长力度提升 - 26年扣除防风险因素后预算内财政支出增速和广义赤字率或达近六年次高水平，预计26年防风险类政府债41655亿，仅低于25年，特殊再融资债不影响预算内财政力度，其余防风险类政府债影响预算内财政力度 [3] - 26年预算内财政支出增速或降为0.8%，扣除防风险支出后增速或提升到2.1%，25 - 26年扣除防风险类支出后预算内财政支出增速分别为 - 0.1%和2.1% [4] - 26年预算内广义赤字率或升为9.0%，扣除防风险因素后也比25年上升，26年预算内广义赤字规模13.2万亿为近六年之最，扣除防风险类赤字后为11.4万亿仍为近六年之最 [6] - 今年专项债用于项目建设规模或上升，用于土储和收存量房规模下降，用于还欠款规模可能持平，假设26年特殊再融资债和还债类新增专项债规模与25年持平，土储及收存量房新增专项债规模为25年一半 [7] 考虑城投等后26年预算内外财政支持稳增长力度提升 - 26年城投新增融资规模有望上升，新型政策性金融工具发行8000亿比去年增加3000亿且中央更早提及，有望撬动更多融资，越来越多城投退平台，融资限制有望解除 [9] - 受城投融资规模上升等影响，26年预算外广义赤字规模或升至10万亿为近六年最高，赤字率或升至6.8%仅次于21年 [10] - 26年城投有息债务或新增6.3万亿为近六年中性偏高水平，由地方政府债替代的城投融资或为2.9万亿和25年同为近六年最高，政策性金融工具为8000亿为近六年最高 [10][11] - 扣除防风险赤字率后，26年预算内外广义赤字规模或为21.3万亿为近六年之最，赤字率为14.5%仅次于22年 [13] 26年财政靠前发力但下半年加码可能性低于去年 - 26年财政或较25年更靠前发力使政府债发行更靠前，政策表述上26年财政靠前发力诉求高，新型政策性金融工具和地方债有望比去年更早发力，26年1 - 2月政府债发行进度达近六年最高，防风险类发行进度下降，稳增长类上升 [15][16] - 今年两会财政部部长未提“储备工具”，今年下半年财政加码可能性不如去年，但因政策靠前发力仍有加码可能 [2][16]