投资评级与核心观点 - 首次覆盖，给予“增持”评级，目标价21.53元，当前股价18.09元 [5] - 报告核心观点：公司是稀缺的碳纤维原丝龙头，在行业底部区间，其原丝业务盈利稳定性优于下游碳丝环节，随着2025年风电需求回暖，公司产销和盈利将同步回升 [2] 财务预测与业绩表现 - **收入与利润预测**：预计2025-2027年营业总收入分别为24.98亿元、28.58亿元、32.50亿元，同比增长55.8%、14.4%、13.7%；归母净利润分别为1.98亿元、2.89亿元、3.65亿元，同比增长110.6%、45.9%、26.6% [4] - **每股收益与估值**：预计2025-2027年每股净收益（EPS）分别为0.34元、0.49元、0.62元；对应市盈率（PE）分别为53.78倍、36.85倍、29.10倍 [4] - **近期业绩预告**：公司预计2025年实现归母净利润1.80-2.20亿元，同比增长92.81%-135.66%；据此倒算2025年第四季度净利润中枢为0.70亿元，环比持续提升，好于市场预期 [11] 行业与公司经营分析 - **行业底部韧性**：2024-2025年国内碳纤维行业处于价格和盈利筑底过程，国产T300级别24/25K碳纤维市场价在70-80元/kg，25年末利润约-5.83元/kg；公司作为大丝束原丝龙头，在行业底部仍能保持账面盈利，显示出比下游碳化环节更强的盈利韧性 [11] - **需求驱动因素**：2025年碳纤维民用市场呈现“增量不增价”，需求回暖主要得益于风电等下游起量；头部企业盈利回暖得益于产能利用率提升带来的成本摊薄，以及上游丙烯腈价格中枢回落 [11] - **未来需求展望**：2026年全球海风新增装机预计达23.4GW，同比增长44%；中国“十五五”期间海风装机规划不低于15GW，海风高景气将继续拉动碳纤维需求修复 [11] - **公司产销与成本**：预计2025年第四季度公司原丝保持满产满销，主要驱动来自风电需求；当季盈利环比提升可能主要来自丙烯腈成本中枢下移 [11] 关键业务假设与估值 - **销量预测**：预计2025-2027年公司碳纤维原丝销量分别为10.0万吨、11.5万吨、13.0万吨，同比增长67%、15%、13% [13] - **价格与成本预测**：预计2025-2027年原丝均价分别为2.21万元/吨、2.21万元/吨、2.23万元/吨；单吨成本分别为1.81万元、1.79万元、1.79万元；吨毛利分别为3970元、4151元、4373元 [13] - **估值方法**：采用PE/PB估值法，审慎取两者较低值；可比公司2026年PE均值为55.32倍（对应合理估值27.11元），PB均值为5.02倍（对应合理估值21.53元），最终采用PB估值确定目标价21.53元 [14][15]

投资评级与核心观点 - 首次覆盖给予“增持”评级，目标价21.53元，当前股价18.09元，存在约19%的潜在上涨空间 [5][11] - 核心观点：公司是稀缺的碳纤维原丝龙头，在行业底部运行期间，其原丝业务的盈利稳定性优于下游碳丝环节；伴随2025年风电需求回暖，公司产销和盈利将同步回升 [2][11] 财务预测与业绩表现 - **收入与利润预测**：预计2025-2027年营业总收入分别为24.98亿元、28.58亿元、32.50亿元，同比增长55.8%、14.4%、13.7%；归母净利润分别为1.98亿元、2.89亿元、3.65亿元，同比增长110.6%、45.9%、26.6% [4] - **每股收益与估值**：预计2025-2027年EPS分别为0.34元、0.49元、0.62元；对应市盈率（PE）分别为53.78倍、36.85倍、29.10倍 [4] - **近期业绩**：根据2025年度业绩预告，预计全年归母净利润为1.80-2.20亿元，同比增长92.81%-135.66%；倒算2025年第四季度净利润中枢为0.70亿元，环比持续提升，好于市场预期 [11] 行业与公司经营分析 - **行业底部韧性**：2024-2025年国内碳纤维行业处于价格和盈利筑底过程，国产T300级别24/25K碳纤维市场价在70-80元/kg，25年末利润约-5.83元/kg；作为大丝束原丝龙头，公司在行业底部区间仍能保持账面盈利，韧性好于下游碳化环节 [11] - **风电需求驱动**：2025年碳纤维民用市场呈现“增量不增价”，头部企业产能利用率快速提升，盈利回暖得益于产能利用率提升带来的成本摊薄及上游丙烯腈价格回落；2026年全球海风新增装机预计达23.4GW，同比增长44%，中国“十五五”期间海风装机规划不低于15GW，将继续拉动碳纤维需求修复 [11] - **公司产销与成本**：预计2025-2027年碳纤维原丝销量分别为10.0万吨、11.5万吨、13.0万吨，同比增长67%、15%、13%；2025年第四季度公司原丝保持满产满销，盈利环比提升主要受风电需求驱动及丙烯腈成本中枢下移影响 [11][13] 关键业务假设与估值 - **销量与价格假设**：预计2025-2027年碳纤维原丝销量分别为10.0万吨、11.5万吨、13.0万吨；均价分别为2.21万元/吨、2.21万元/吨、2.23万元/吨 [13] - **成本与毛利假设**：预计2025-2027年单吨成本分别为1.81万元、1.79万元、1.79万元；单吨毛利分别为3970元、4151元、4373元 [13] - **估值方法**：采用PE/PB估值法，审慎取两者较低值；可比公司2026年平均PE为55.32倍（对应合理估值27.11元），平均PB为5.02倍（对应合理估值21.53元），最终采用PB估值确定目标价21.53元 [14][15]