报告行业投资评级 - 增持（维持）[1] 报告的核心观点 - 碳纤维行业处于周期底部，价格下跌筑底企稳，进一步下探空间有限，当前多数生产企业亏损但较年初已有改善，“反内卷”推行有助于提升行业景气度 [4] - 下游风电、体育休闲、航空航天等领域需求持续向好，国产替代进程加速，头部厂商盈利情况将逐步好转，领先厂商将受益于终端需求放量和修复 [6][7] - 国家发声推动行业稳增长，有望淘汰落后产能，行业产能过剩且处于周期底部，具备“反内卷”和供给侧改革基础，相关龙头将受益于供需格局改善 [8] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 7月18日国务院新闻办发布会提及工信部将实施十大重点行业稳增长工作方案，推动调结构、优供给、淘汰落后产能，具体方案近期将发布 [3] 行业现状 - 2022年以来国内碳纤维价格持续下跌，截至2025年7月24日价格为83.75元/kg，同比下降8.2%，行业平均毛利润为 -0.83万元/吨，较年初增加1.25万元/吨 [4] - 截至目前我国碳纤维产能为15.95万吨，2025 - 2028年预计新增产能共约46.53万吨，但实际放量时间可能延后，T700及以上等级碳纤维仍供不应求 [5] 需求情况 - 2024年全球碳纤维需求量为15.61万吨，同比增长35.7%，中国需求量为8.40万吨，同比增长21.7%，风电、体育休闲、航空航天等领域需求增长显著 [6] 国产替代 - 我国碳纤维国产替代进程加速，已建立完整产业体系，实验室条件下高性能碳纤维突破关键制备技术 [7] 投资建议 - 建议关注吉林化纤、吉林碳谷、中复神鹰、上海石化、中简科技、精工科技 [8]

近日，中国证券报记者走进位于青海西宁的中复神鹰万吨碳纤维生产基地，一根根直径仅数微米的碳纤 维丝在生产线上飞速穿梭。这些看似纤细的黑色丝线，构筑起支撑大国重器的坚韧脊梁。从航空航天到 新能源领域，再到民生应用，这里诞生的碳纤维产品已实现从"跟跑"到"领跑"的跨越式发展。中复神鹰 相关负责人在接受记者专访时表示，凭借自主干喷湿纺技术和万吨级产能优势，公司正锚定汽车、风电 等新赛道，以绿色可回收解决方案破解行业痛点，引领国产高端材料全球突围。 ● 本报记者 刘丽靓 全球首款干喷湿纺超高模量碳纤维为航天器、卫星等提供高精度部件支撑，推动国产T800级碳纤维预 浸料融入国产大飞机战略、实现全球首款干喷湿纺高性能大丝束碳纤维万吨级制备……技术创新多点开 花，有力支撑国家战略与高端应用。 "集团将持续强化技术协同与资源整合，全力支持中复神鹰突破关键技术壁垒，筑牢国产高端碳纤维自 主保障体系，与合作伙伴并肩再创新辉煌。"中国建材集团副总裁刘标表示。 产业落地方面，西宁作为中复神鹰核心产业基地所在地，其清洁能源优势与全方位的产业支持政策，成 为培育碳纤维产业发展的沃土。 西宁甘河工业园区管委会副主任陈永华介绍，西宁正着力打造 ...

包头经济数据 - 上半年包头地区生产总值2322.8亿元 同比增长7% 高于全国(5.3%)和全区(5.4%)增速 [2] - 第一产业增加值22亿元(增长4.9%) 第二产业1090亿元(增长9.6%) 第三产业1210.8亿元(增长4.9%) 三次产业比为1.0:46.9:52.1 [2] - 规上工业增加值同比增长12.3% 高于全国(6.4%)和全区(7.1%) 连续58个月保持两位数增长 [3] - 稀土、晶硅光伏和陆上风电装备三大产业增加值分别增长16.7%、14.1%和32.6% 合计拉动规上工业增长6.5个百分点 [3] - 五大战新产业(氟化工、碳纤维、新能源重卡、氢能储能等)增加值增长12.5% 高于规上工业0.2个百分点 [3] 包头产业发展 - 拥有稀土、晶硅光伏、钢铁、铝四个千亿级产业 工业经济占GDP比重达46.9% [2][3] - 风电产业投资同比增长3倍 拉动全部投资增长12个百分点 稀土产业投资增长93.4% 拉动投资增长2.9个百分点 [4] - 铝业增加值增长4% 电力行业增加值增长6.7% [3] - 2021-2023年GDP年均前进10位 2024年GDP达4575.1亿元(增长8.1%) 目标冲刺5000亿元 [2][4] 全国县域经济 - 2025全国百强县前10名中江苏占6席并包揽前3名(昆山、江阴、张家港) [13][14] - 江苏(25席)、浙江(15席)、山东(12席)三省合计占百强县52席 [13] - 千亿县数量增至62个 其中7个为"超强县" GDP超900亿元的准千亿县21个 [15] 其他行业动态 - 高能同步辐射光源(HEPS)一期2025年底试运行 为世界最亮第四代同步辐射光源 [6] - 中国聚变能源公司在沪成立 重点布局聚变工程化商业化 [7] - 郑州航空工业管理学院筹建郑州航空航天大学 重点培育无人系统、空天地海通导遥等方向 [11]

报告行业投资评级 - 看好，维持 [5] 报告的核心观点 - 反内卷政策高度值得期待，近期部分行业已开始出台相关政策，建材反内卷路径包括限制资本开支、存量产能出清、约束当前产量，投资建议关注需求增长型行业对新增产能的约束、自律基础好的行业以及国企占比高的行业 [14][23] 根据相关目录分别进行总结 建材反内卷的三大路径 - 反内卷政策高度值得期待，2025年多个重要会议和政策文件提及整治“内卷式”竞争，部分行业已出台相关反内卷政策 [14][15] - 反内卷目的是缓解通缩与稳定就业的平衡，市场竞争“内卷化”源于产能过剩，2022年10月以来我国工业PPI同比持续负增长 [19] - 建材反内卷路径包括限制资本开支、存量产能出清、约束当前产量，投资建议关注需求增长型行业对新增产能的约束、自律基础好的行业以及国企占比高的行业 [23] 玻璃 浮法玻璃 - 价格与盈利处于历史底部，2025年7月中旬价格70元/重箱左右，行业整体重新进入亏损状态 [28] - 产能利用率处于低位，截至2025年5月底，在产产能约15.9万吨/天，总产能约为21.3万吨/天，对应产能利用率74.7% [31] - 复盘历史，环保强制约束带来产能退出，如2017年排污许可证带来的关停和2019 - 2020年环保压力下的关停 [35] - 近3年在产产能呈“过山车”式波动，核心原因是盈利变化的影响 [39] - 政策性出清落地较难，行业集中度不高、民企占比较高、环保问题较小，更多依靠市场化出清，政策可促进市场化出清加速 [45] 光伏玻璃 - 价格与盈利均在历史最底部，2025年7月11日，3.2mm镀膜玻璃价格约为18.5元/平米，2.0mm镀膜玻璃价格约为10.5元/平米，全行业处于亏损状态 [49] - 新增产能冲击导致供给过剩，截至2025年6月底，在产产能约为9.8万吨/天，总产能约为13.2万吨，对应产能利用率约为74.5% [52] - 当前主要为企业自发限产与被动冷修，未来供给控制路径包括控制新增和合理退出 [55] - 关注光伏玻璃盈利α兑现的旗滨集团，公司具备成本领先行业的基础，盈利差距或逐季缩小，估值具备修复空间 [60] 水泥 - 政策端无强力抓手，目前并无增量超预期政策出台 [66] - 过往10年行业没有去产能，产能几乎没有实质性去化，当前产能过剩矛盾较为突出，过剩40% [70] - 未来3年行业需求依然维持下行通道，预计2025年下降5% [73] - 行业利润连续3年下降85%，目前多数企业处于微利/亏损状态 [78] - 2016 - 2017年是上轮供给侧改革的主要阶段，核心是自上而下的环保行政强约束 [81] - 水泥企业目前现金状况较好、负债较低，市场化去产能仍需等待，初步判断大规模市场化出清或仍需3年左右 [83] - 可能的抓手包括超产治理和碳配额约束，超产治理预计能去掉产能5000万吨 - 1亿吨，碳配额约束预计2027年开始产生约束力 [86] 玻纤 - 中美贸易摩擦扰动出口节奏，2季度投产较多，短期供需承压，国内玻纤行业将在未来1 - 2季度进入全球贸易再平衡调整期 [91] - 行业年内或延续偏淡，若贸易环境回归常态，2025年全球玻纤供需有望向平衡靠拢，2025年下半年至2026年新增产能计划显著缩减，有望推动供需格局改善 [97] - 龙头企业保持领先的盈利能力，2020 - 2024年五年中国巨石、泰山玻纤等企业平均毛利率和净利率较高 [100] - 玻纤供给取决于需求周期，价格上行受益于风电和汽车需求等，价格下行通常是供给投放所致 [104] - 行业国企占比较高，规划供给较多，未来若能通过能耗等政策约束新增产能，中期格局有望更优 [107][111] 碳纤维 - 风电需求快速放量，但供给仍大于需求，价格仍处历史底部，筑底反转仍需等待，若风电领域需求持续释放，行业供需关系有望逐步修复 [117] - 行业格局由两大央国企主导，中复神鹰与吉林化纤集团占据总市场80% [120] - 当前除军品龙头盈利较好，民品企业均有亏损，中复神鹰和恒神股份毛利率对比显示恒神股份已深度亏损现金流，吉林系整体也处于亏损现金流附近 [122] - 近年产能快速扩张，但2023年以来呈现放缓趋势，低盈利之下出现大量停产与计划延后 [129] - 行业潜在供给较多，反内卷政策之下，无序投产或被限制，利好中期格局，若需求起量供需改善，价格有望底部修复，但修复幅度有限 [134] 消费建材 - 地产行业深度调整，消费建材供给退出，防水、涂料、五金、瓷砖等供给出清更显著，2024年部分建材品类产量或销量为其峰值的一定比例 [139] - 龙头企业收入逆势企稳，市占率逆势提升，但相较于海外成熟市场仍较低，2021 - 2024年平均经营净利率领先小企业 [142]

经济表现 - 江苏上半年地区生产总值同比增长57% 比全国高出04个百分点 [1] - 货物贸易进出口总值同比增长52% 增幅高于全国23个百分点 [2] - 高技术制造业同比增长118% 拉动全部规上工业增长27个百分点 [3] 行业亮点 - 高新技术产业产值占规上工业总产值比重达518% 较一季度提升04个百分点 [3] - 碳纤维及复合材料产业形成创新高地 依托3家龙头企业及重大创新平台 [3] - 南京生物医药分中心挂牌4个月入驻项目31个 建设15个校地共建创新体系 [3] 消费与文旅 - "苏超"赛事带动外地游客增长144% 异地文旅消费增长147% [2] - 赛事效应超越体育范畴 对经济社会文化产生广泛积极影响 [2] 产业转型 - 传统产业通过创新实现"老树发新芽" 新兴产业"新枝成栋梁" [3] - 数字化车间应用四足送样机器狗 送样效率提升50%以上 [3] - 产业结构呈现"向新攀升 向智转型 向绿发展"战略成效 [3]

本届链博会期间，众多企业携带前沿产品和核心技术集体亮相，充分展现了当前全球产业链的活力与开 放姿态。 "最令我印象深刻的是本届链博会展现出的高度国际化，不仅体现了中国市场的强大吸引力，更彰显了 全球产业链深度融合、开放共赢的大趋势。"江苏亨睿碳纤维科技有限公司（以下简称"HRC"）航空副 总经理高正告诉《证券日报》记者，今年是HRC首次亮相链博会，并受邀作为空中客车生态链的重要 合作伙伴联合参展。本次HRC带来了面向商用大飞机及低空飞行领域的前沿创新产品，通过"绿色可循 环复合材料生态体系"，完整呈现了碳纤维废料循环利用的流转路径，与大量与会者展开交流，为未来 的潜在合作奠定了坚实基础。 航空航天、低空经济产业链的实践成果备受瞩目，人工智能（以下简称"AI"）、具身智能在产业链上的 应用也在本届链博会上大放异彩。 "此次我们带来展会的是基于AI侧具身工业机器人端的产品，既有支持多机协同调度的四向穿梭机器 人，也有实时监控仓储区域人货动态的AI电子围栏技术。"太原福莱瑞达物流设备科技有限公司（以下 简称"福莱瑞达"）行业拓展事业部负责人李慧彬在接受《证券日报》记者采访时表示，公司参展首日即 获超20家海内外企业 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 看好铜箔和电子布领域，认为高阶铜箔预期差大，关注相关企业 [1][12] - 继续看好非洲建材及科达制造，其半年报高增验证非洲建材高景气 [2][14] - 各建材子行业景气度有差异，如 AI 材料特种玻纤和高阶铜箔高景气，传统玻纤和碳纤维等有不同表现 [19] 根据相关目录分别总结 封面观点 一周一议 - 看好铜箔和电子布领域，高端 PCB 板用电解铜箔的 HVLP 铜箔可用于高频高速 CCL，生产难度大，电子布关注英伟达新技术对 Q 布需求拉动和 Low - CTE 紧缺情况，推荐相关企业 [1][12][13] - 继续看好科达制造，其 25Q2 单季度归母净利和扣非归母净利同比大增，6 月科特迪瓦基地点火，非洲建材因当地政策和需求利好产销本土化企业 [2][14] 周期联动 - 水泥本周全国高标均价同比和环比下降，出货率环比上升，库容比环比微升同比下降；玻璃浮法均价环比上涨，库存天数减少，镀膜面板价格环比持平；混凝土搅拌站产能利用率环比微升；玻纤无碱缠绕直接纱均价环比下降，电子布报价环比下降；电解铝价格短期或偏强震荡；钢铁价格因宏观因素驱动上涨；煤炭和有机硅 DMC 价格环比上涨，石油和 LNG 价格环比下跌，建议关注相关企业 [3][15] 国补跟踪 - 7 月 18 日云南省启动居家适老化改造消费品以旧换新活动，推出 40 类适老产品及智能设备，单件最高补贴 5000 元，单户累计补贴上限 1.5 万元，建议关注补贴品类相关公司 [4][16] 重要变动 - 7 月 19 日雅鲁藏布江下游水电工程开工；科达制造预计 2025 年上半年归母净利润同比增长 54 - 74%；华新水泥预计 2025 年上半年归母净利润同比增长 50 - 55%；东方雨虹拟出资约 1.23 亿美元收购智利公司；帝欧家居实控人等拟增持 3750 万元 [5][18] 景气周判（0707 - 0711） - 水泥景气度持续承压，价格和出货率环比向下；浮法玻璃景气度持续承压，价格略微修复但持续性待察，供给端冷修未明显加快；光伏玻璃景气度持续承压，7 月冷修明显加速；AI 材料特种玻纤和高阶铜箔高景气，传统玻纤景气度略有承压，碳纤维景气度下行趋缓，消费建材开工和施工端材料景气度承压零售品种稳健向上，非洲建材景气度稳健向上，民爆新疆和西藏地区高景气全国大部分地区略有承压 [17][19][20] 本周市场表现（0714 - 0718） - 本周建材指数表现为 - 0.89%，其中水泥制造 0.03%，玻纤 - 0.20%，消费建材 - 0.89%，耐火材料 - 1.41%，管材 - 2.33%，玻璃制造 - 2.54%，同期上证综指 0.71% [21] 本周建材价格变化 水泥（0714 - 0718） - 全国水泥市场价格环比回落，华东和西南地区价格回落，湖南上涨，出货率环比提升，因需求弱和错峰生产执行不足，预计后期价格震荡调整，全国水泥库容比环比微升同比下降 [33] 浮法玻璃 + 光伏玻璃（0714 - 0718） - 浮法玻璃市场价格主流偏稳，少数小涨，成交尚可，库存减少，产销率 113.69%，不同区域库存有不同变化，预计短期企业稳价出货，局部库存缓降；光伏玻璃市场交投平稳，库存增速放缓，价格维稳，产能环比和同比下降 [45][54][56] 玻纤（0714 - 0718） - 国内无碱粗纱市场报价弱势下行，头部企业暂稳，电子布主流市场报均价下降，2025 年 5 月我国玻纤纱及制品出口量和金额同比下降 [63][64][69] 碳纤维（0714 - 0718） - 国内碳纤维市场价格维持平稳，原料丙烯腈市场价格窄幅下滑，企业成本略有下降但仍处高位，供应充足，需求平稳，交投氛围不足 [70] 能源和原材料（0714 - 0718） - 京唐港动力末煤平仓价环比上涨同比下降，道路沥青价格环比持平同比上涨，沥青装置开工率环比和同比上涨，有机硅 DMC 现货价环比上涨同比下降，布伦特原油现货价环比和同比下降，中国 LNG 出厂价格指数环比下降同比下跌，国内废纸市场平均价环比持平同比下降，波罗的海干散货指数环比和同比上涨，CCFI 综合指数环比和同比下降，国内环氧乙烷现货价格环比持平同比下降 [75][82][85] 塑料制品上游（0714 - 0718） - 燕山石化 PPR4220 出厂价环比持平同比上涨，中国塑料城 PE 指数环比下降同比下降 [90] 民爆 - 西部区域民爆行业景气度突出，重点看新疆、西藏，2024 年和 2025 年 1 - 4 月相关区域生产总值同比增长，硝酸铵价格呈下降趋势 [96]

电力储能用超级电容器国际标准 - 我国提出的《电力储能用超级电容器》国际标准成功立项，成为全球首个电力储能领域超级电容器国际标准，获德国、日本、芬兰等国支持 [1] - 全球储能用超级电容装机容量已突破1GW，预计2030年规模达5GW～10GW，服务器或成超级电容应用新方向 [1] - 东阳光超级电容器生产基地一期基本建成，具备年产14亿只电容器能力，通业科技自研超级电容储能装置应用于轨道交通 [2] 特斯拉六座版MODEL Y L - 特斯拉纯电动六座车型Model Y L进入工信部新产品公示清单，计划年内推出改款车型，目标成本降低20% [3] - 特斯拉智驾与电控能力仍具优势，分析师看好核心Tier1供应商，五洲新春轴承套圈供应特斯拉，思看科技三维视觉方案应用于特斯拉等车企 [3][4] 创新药巨头收购 - 中国生物制药以不超过9.5亿美元收购礼新医药95.09%股权，交易净额约5亿美元，礼新医药将成其全资子公司 [5][6] - AI医疗取得阶段性进展，药石科技为分子砌块领域龙头，舒泰神STSA-1002临床进展优于预期 [6] 跨境支付系统扩容 - 跨境支付通香港收款行扩容至17家，连接内地IBPS与香港FPS系统，稳定币交易量2024年达27.6万亿美元 [7] - 科蓝软件承接国内外银行跨境支付系统建设，宇信科技参与商业银行支付清算系统接入 [8] 双足机器人发布 - 全球首款文商旅体专用双足机器人"镋钯"发布，配备仿生步态系统，将亮相2025年成都世运会 [9] - 人形机器人产业链加速发展，夏厦精密供应精密齿轮，双林股份送样行星滚柱丝杠，拓邦股份送样空心杯电机组件 [10] 碳纤维应用扩展 - 碳纤维价格下降70%，T300级价格降至6万元/吨，2024年中国市场规模171.4亿元，出口同比增119.9% [11] - 中简科技ZT9H产品技术国际领先，吉林化纤碳纤维产品提价，聚赛龙碳纤维增强复合材料应用于家电及汽车 [12] 光伏行业修复 - 光伏行业政策推动"反内卷"，中信博签署沙特2.3GW项目，通威股份高纯晶硅2024年销量46.76万吨占全国30% [13]

纪要涉及的行业 碳纤维行业 纪要提到的核心观点和论据 - **行业现状**：2023 - 2024年尤其是2024下半年全行业盈利压力大，几乎全行业亏损，主要因需求问题和企业大幅扩张产能；目前供给过剩情况未扭转性反转，但难更恶化，成本有刚性约束，一些需求增长快、格局好的产品陆续多点开花 [2][6] - **价格走势**：过去涨价落地情况不佳，多是以涨促稳；今年3 - 4月企业认为行业不会更差，但何时好转仍在观察；近期有产品价格上涨，如5月13日金融化线3K碳纤维每吨涨1万元，涨幅约5%，虽幅度不大但对盈利和市场预期有修复作用 [3][6][18] - **需求状况** - 风电领域：2024年国内风电领域碳纤维用量2万吨，预计2025年接近4万吨，因海峰政策推进和大容量风电装机对材料模量要求，碳纤维成风电必要选择 [12] - 体育休闲领域：用量1.5 - 2万吨，随冰雪经济发展和新兴需求，需求将继续增长 [13] - 压力容器领域：氢燃料电池汽车气瓶和压缩电器气瓶需求增加，预计2025年整个压力容器领域需求同比增加30%，2025年一季度压缩垫气瓶量比四季度提升20% [13][14] - 氢炭辅材领域：以行业内龙头企业销售数据为例，需求有一定回升 [15] - 航空航天领域：C919和C929项目推进将为国产碳纤维在大飞机领域带来广阔空间，预计C919碳纤维需求量合计4900吨 [16] - 人型机器人领域：单台用量5 - 10公斤，全球年产量达百万台左右时，市场规模有望新增50 - 100亿 [17] - 低空经济领域：2023年规模5000亿元左右，2025年预计达1.5亿元，中大型无人机和EVATO等对碳纤维需求大 [17] - **未来趋势**：结构性看好涨价，但整体右侧仍需时间，离右侧越来越近；当前处于行业修复攀升通道 [6][7][12] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 碳纤维生产从主要原材料摒锡金开始，经过原子质被氧化碳化等核心环节，原丝环节是决定性能的核心环节，技术壁垒高，且行业资金壁垒高，核心设备昂贵，新建项目投资巨大，如中石化在蒙古新建年产3万吨大丝束碳纤维项目总投资额达31.96亿元以上 [8][9] - 2019 - 2020年因日本东丽对国内供应受限，国内开始使用国产碳纤维；20 - 22年价格持续走高，2022年8月开始大幅下行，2023年9月探底，截至上周五市场均价每吨7.3万；毛利率从2023年9月转负，2月最低至 - 23%，截至上周五回升到8.6%；企业初期有销量增长但增收不增利，后续普遍亏损 [9][10][11] - 3K、4K碳纤维价格相对贵，是普通产品的两倍多到三倍，应用于高端领域，如地空、无人机等，需求好但体量小，约小几千吨，供应主要来自神鹰、麒麟华先、光威等，大头在神鹰 [5]

人才引进与政策支持 - 常熟全市人才总量达47万人，其中高层次人才4.5万人，工程技术人才24.4万人，青年常住人口占比27.22%位居全省第二 [2] - 发布《关于进一步深化产才融合推动人才友好型城市建设的若干措施》，包括计税薪酬超80万元直接认定为"昆承英才"、高能级创新载体最高支持2亿元、设立"引才伯乐奖"等政策 [4] - 成立高层次人才一站式服务中心和5个青年发展型街区，提供集成化服务 [9] 科技创新与产业升级 - 江苏烁范智能装备有限公司实现锂电池隔膜技术从7微米到5微米迭代，销售额从1亿元翻倍增长至6亿元订单 [3] - 江苏亨睿碳纤维科技为小米YU7提供碳纤维零部件，推动碳纤维应用进入月销万辆级市场 [5] - 成立江苏省院士专家创新中心，聚焦碳纤维回收再利用技术研发，解决航空、风电等领域废料处理难题 [6] 资本与平台建设 - 设立总规模3亿元的"常创人才基金二期"，重点投资人工智能和苏州"1030"战略性新兴产业 [8] - 成立创投联盟汇聚22家机构，促进资本与人才项目融合，关注科技与产业结合的投资机会 [9] - 建立先进海洋技术与装备测试认证联合实验室，打造国际海底光缆测试平台 [7] 新兴产业布局 - 常熟低空经济产业推进会上揭牌低空飞行器实训基地和检测联盟培训基地，开展无人机操控员等紧缺人才培训 [10] - 胡润U30中国创业先锋榜单显示131家青年创业企业平均价值2.8亿元，11家达亿美金级 [2] - 上海交大·常熟新材料中心、国家级博士后工作站等平台覆盖基础研究到技术产业化全链条 [6]