文章核心观点 - 科技巨头因AI基础设施建设的巨额资本支出压力 正转向复杂金融工具以分摊成本和风险 同时维持财务稳健性 [1][2][7] AI基建成本压力 - 科技巨头年资本支出达千亿美元级别 现金储备超3400亿美元的公司仍面临财务压力 [1] - AI竞赛速度与规模改变传统自有资金建设模式 迫使公司寻求外部资本 [2] - 投资者和信用评级机构密切关注AI投资能否转化为新收入 [2] 金融创新策略 - 公司采用合资企业 备用担保协议 银团贷款等复杂金融工具将成本风险移出资产负债表 [2][3] - 核心目标是在激进扩张中维持健康财务报表 [2] Meta的表外策略 - 通过合资企业为290亿美元数据中心项目融资 Blue Owl投入30亿美元股权 Pimco分销260亿美元债务 [4] - 以租赁费形式偿还债务 将项目移出资产负债表控制债务水平 [5] Oracle的风险分摊 - 作为全球第四大云服务商 成为1.4GW数据中心综合体租户 项目需220亿美元债务融资 [5] - 摩根大通 三菱日联金融集团和高盛等六家银行进行银团分销 分散多个贷款方风险 [5] 谷歌的备用担保 - 为云初创公司提供32亿美元备用担保 获得TeraWulf公司14%股份 [6] - 担保属或有负债 仅在被担保方违约时触发 可能不计入当期负债 [6] - 支持TeraWulf通过可转债筹集10亿美元 达初始目标两倍多 [6] 信贷市场环境 - 私募信贷基金持数百亿美元待投资 银行对投资级租户项目信心增强 [6] - 数据中心项目贷款与总成本比率达80%-90% 高于传统65%-80%的水平 [7] - 市场资金充足 能有效消化知名项目融资需求 [7] 潜在风险 - 私募信贷大量涌入可能增加市场过热风险 [7] - 租赁合同高度集中于少数信用良好科技巨头 任一公司战略调整或信用评级冲击将影响整个生态系统 [7] - Oracle杠杆率达4.3倍 远高于其他超大规模供应商 若债务与盈利比率未降至3.5倍以下将面临信用评级下调风险 [7]