核心观点 - AI军备竞赛远未结束，公司为支持前沿AI模型开发与满足云业务激增需求，计划进行巨额资本支出，这将对未来利润率构成压力，但管理层认为这是着眼于未来的必要投资，并阐述了AI商业化、与苹果合作等积极前景 [2][3][4][6][7][8] 资本支出与财务指引 - 公司给出2026年资本支出指引为1750亿至1850亿美元，且投资将随季度逐级增加 [3][7][8] - 巨额资本支出主要用于支持Google DeepMind的前沿模型开发及满足云客户激增需求，目前算力供应依然紧张 [8] - 预计2026年和2025年类似，约60%的资本支出将用于服务器，40%用于数据中心和网络设备等长周期资产 [9] - 随着基础设施投入增加，折旧费用将显著上升，预计2026年折旧增长率将进一步加速，对利润表构成持续压力 [4][10] AI商业化与产品进展 - Gemini App月活跃用户已超过7.5亿，自12月推出Gemini 3以来，每位用户参与度显著提高 [14] - 公司正在构建基于“AI代理”的全新商业模式，并提及“通用商业协议”，标志着从信息检索向替用户“执行任务”转变，预计2025年打基础，2026年消费者将能真正使用 [14][15] - 通过模型优化与效率提升，公司在2025年成功将Gemini的服务单位成本降低了78% [22] 市场定位与竞争回应 - 针对市场对“AI颠覆传统软件商业模式”的恐慌，公司反驳称Gemini是SaaS公司的AI引擎而非终结者，并列举数据：排名前20的SaaS公司中有95%以及排名前100的公司中有超过80%在使用Gemini，包括Salesforce和Shopify [11] - 公司确认与苹果达成深度合作，作为其首选云提供商，并基于Gemini技术开发下一代Apple Foundation模型，稳固了在iOS生态中的地位 [12][13] - 针对Gemini App是否会蚕食传统Google搜索流量的质疑，公司回应未看到任何蚕食证据，并称这是一个“扩张性时刻”，AI模式下的查询长度是传统搜索的三倍，在美国，自推出以来用户每日的AI模式查询量翻了一番 [15][16][17] 业务部门表现与战略 - 云业务营收增长48%，归功于AI基础设施优势，公司采用自研TPU与英伟达GPU并行的“两条腿走路”策略 [18][19] - YouTube广告收入增长9%，其短视频功能Shorts现在平均每日观看次数超过2000亿次 [20] - 在自动驾驶方面，公司确认对Waymo进行了新一轮巨额投入，Waymo筹集了迄今为止最大一轮融资，并将服务扩展到美国多个城市以及英国和日本，公司资助了Waymo本轮160亿美元投资中的很大一部分 [20] 运营效率 - 在内部效率方面，公司约50%的代码现在由编码代理编写，然后由工程师审查，这有助于工程师利用现有资源做更多事情、行动更快 [22]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 对多种期货品种给出投资观点和操作建议，涵盖金融、有色、能源化工、农产品等板块，包括短期走势判断及相应操作策略[3] 根据相关目录分别总结 每日精选观点 - 烧碱SH2603短期偏弱[3] - 焦煤JM2605震荡稍强[3] - 生猪LH2605短线偏强[3] 全品种日评 金融板块 - 股指期货红利板块领衔盘面上涨，TMT稍显弱势，风险集中释放后商品及权益资产回暖但持仓未回升，处于修复性反弹阶段，建议做好组合风险控制，以牛市价差形式或逢单日深度回调买入看涨期权布局指数[3] - 期债震荡偏弱，短期或延续窄幅震荡，关注1月金融数据，10债或在1.8%-1.85%区间波动，T2603合约波动区间或在108 - 108.3区间震荡，单边策略维持区间操作，曲线策略关注做平，移仓策略建议节前提前安排移仓[3] - 黄金止跌反弹阶段底部有望逐步确立但多头信心仍待修复，可能再次测试60日均线，可择机逢低配置；银价或在75 - 95美元区间宽幅震荡，节前交易所提保机构或空仓观望使流动性和波动下降，单边操作需谨慎；铂钯跟随黄金反弹价格将转入盘整阶段，短期暂时观望等待方向明朗[3] 有色板块 - 钢材RB2605估值不高，短多尝试，做多卷螺价差可继续持有[3] - 铁矿I2605钢厂补库兑现，矿价承压运行，可在800左右逢高布局空单[3] - 焦煤JM2605山西产地煤价有所松动，蒙煤高位回落，盘面震荡上涨，单边震荡看待，区间参考1050 - 1250，多焦煤空焦炭[3] - 焦炭J2605主流焦企提涨落地，港口贸易价格持稳，盘面震荡上涨，单边震荡看待，区间参考1600 - 1800，多焦煤空焦炭[3] - 硅铁SF603供需暂无重大矛盾，河钢2月定价持平，宽幅震荡，区间参考5500 - 5800[3] - 锰硅SM605宏观情绪扰动，锰硅弱势运行，宽幅震荡，区间参考5600 - 6000[3] - 铜CU2603三地库存累库，CL溢价震荡，长线逢低多思路，主力关注101500 - 103000支撑[3] - 氧化铝AO2605仓单持续增长，盘面宽幅震荡，主力运行区间2600 - 2900，短期矿价回落空间有限，逢价格下限卖出虚值看跌，逢高单边沽空[3] - 铝AL2603长期叙事不改，短期波动放大低位谨慎偏多，主力关注23000 - 23500支撑，逢回调多单，低位多单继续持有[3] - 铝合金AD2603现货升水盘面，贸易商积极出货，主力参考21500 - 23500运行，多AD03空AL03套利[3] - 锌ZN2603锌价高位回撤，现货成交一般，主力关注24000附近支撑，短线观望，长线逢低多思路[3] - 锡SN2603美股抛售潮蔓延至科技领域，锡价夜盘回落，短期建议谨慎参与，待情绪企稳后尝试低多思路[3] - 镍NI2603情绪消化驱动减弱，盘面震荡调整，区间操作，主力参考130000 - 140000[3] - 不锈钢SS2603宏观情绪逐步消化，盘面震荡修复为主，震荡调整，主力参考13500 - 14500[3] - 工业硅Si2605工业硅期货震荡，套利窗口即将打开，主力参考8200 - 9200[3] - 多晶硅PS2605多晶硅期货价格在太空光伏概念影响下午后拉涨，高位震荡，观望为主[3] - 碳酸锂LC2605宏观暂稳盘面波动收窄，日内延续小幅反弹，区间操作为主，主力参考14.5 - 15.5万[3] 能源化工板块 - PX PX2605供需近弱远强，PX驱动有限，高位震荡，短期在7100 - 7600区间震荡对待，滚动低多操作[3] - PTA TA2605 1季度季节性累库预期下，驱动有限，PTA高位震荡，短期在5100 - 5400区间震荡为主，滚动低多操作，TA5 - 9低位正套[3] - 短纤PF2603供需预期偏弱，短纤跟随原料波动，单边同PTA，盘面加工费逢高做缩为主[3] - 瓶片PR2603 2月瓶片开工率有所提升，预期工厂季节性累库，压制加工费上行，PR单边同PTA，PR主力盘面加工费预计在400 - 550元/吨区间波动，关注逢高做缩机会，逢高卖出看跌期权PR2604 - P - 5900[3] - 乙二醇EG2605 2月MEG面临大幅累库压力，供需近弱远强，MEG价格上方承压，EG2605在3700 - 4100震荡，关注EG5 - 9逢低正套机会，虚值看涨期权EG2605 - C - 4200逢高卖出[3] - 纯苯BZ2603供需有所好转，但高库存压制下驱动有限，跟随原料及下游苯乙烯波动，空单暂观望，EB - BZ价差（目前1565）逢高做缩[3] - 苯乙烯EB2603新增出口消息叠加油价偏强，短期苯乙烯偏强，空单暂观望，EB - BZ价差（目前1565）逢高做缩[3] - LLDPE L2605基差走弱，套保商出货为主，观望[3] - PP PP2605供需双弱，价格震荡，观望[3] - 甲醇MA2605成交清淡，基差略走强，前期多单已止盈[3] - 烧碱SH2603基本面未改善，烧碱以弱稳调整为主，反弹高空思路[3] - PVC V2605情绪推涨盘面，PVC价格偏强运行，PVC或进入宽幅震荡，短期以低多思路为主，空单暂观望[3] - 尿素UR2605节前交投氛围转弱，新单跟进缓慢，短期供需改善预期较好，但上涨动力或有不足，短期空单暂观望[3] - 纯碱SA2605气氛升温纯碱跟涨，观望[3] - 玻璃FG2605煤价带动叠加产线冷修预期，玻璃高开高走，轻仓试空[3] - 天然橡胶RU2605原料价格上涨，胶价延续涨势，多单继续持有[3] - 合成橡胶BR2603短期BR跟随商品波动，关注BR2604在12500附近支撑[3] 农产品板块 - 豆粕M2605供应宽松贯穿2月市场，关注宏观情绪变化，空单减持[3] - 生猪LH2605出栏量显著增加，节前供需博弈加大，底部震荡[3] - 玉米C2603单边驱动不强，盘面震荡运行，2250 - 2320区间震荡[3] - 棕榈油P2605/Y2605/OI605马来棕榈油1月基本面潜在利好，支撑盘面走势，P05或能站稳9100[3] - 白糖SR2605现货报价稳定为主，关注迪拜糖会，区间震荡[3] - 棉花CF2605现货小幅上涨，盘面调整空间有限，多单持有[3] - 鸡蛋JD2603市场风控增加，蛋价延续弱势，底部震荡[3] - 苹果AP2605消费进度加快，期价震荡走强，多单择机离场[3] - 红枣CJ2605驱动不足，期价窄幅波动，8700 - 9200区间震荡[3]

公司业绩与市场反应 - 公司第四财季实现收入102.7亿美元，高于分析师预期的96.9亿美元 [2][5] - 公司股价在财报公布后重挫17%，或创下自2017年以来的最大单日百分比跌幅 [2][4] - 业绩超越预期很大程度上源于中国市场的意外芯片销售，但第一财季销售额展望令部分分析师失望 [5] 分析师观点与行业背景 - TD Cowen的分析师认为投资者预期过于乐观，并指出在其他情况下该财报应被视为“非常稳健” [5] - 近期投资者对参与AI军备竞赛的股票态度严苛，担忧相关交易的持久性 [5] - 公司的竞争对手（如英伟达）在公布业绩后股价也曾下跌，显示市场对“不错但仍不够好”的财报反应负面 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 风险集中释放后商品及权益资产回暖，股指处于修复性反弹阶段，建议做好组合风险控制，等待企稳，可持有双边买权仓位；国债长债情绪略回落，T2603合约波动区间或在108 - 108.3，单边策略区间操作，曲线策略关注做平，节前提前安排移仓；贵金属止跌反弹，黄金可择机逢低配置，银价或在75 - 95美元区间宽幅震荡，铂金钯金短期观望；集运EC盘面上行，谨慎观望；各品种有不同走势及操作建议[2] 根据相关目录分别进行总结 股指 - 风险集中释放后市场情绪回暖，股指集体反弹，但持仓未见回升，处于修复性反弹阶段，建议做好组合风险控制，等待企稳，可持有双边买权仓位[2] 国债 - 权益市场反弹略压制长债情绪，央行买债和逆回购使资金面宽松预期支撑短端相对走强，关注周四周五政府债供给压力，预期T2603合约波动区间在108 - 108.3，单边策略维持区间操作，曲线策略建议关注做平，下月春节前提前安排移仓，以防节后流动性不足[2] 贵金属 - 白银ETF持仓大幅回升，市场情绪改善，贵金属止跌反弹，黄金底部有望确立但多头信心待修复，可择机逢低配置，银价或在75 - 95美元区间宽幅震荡，节前交易所提保机构或空仓观望，单边操作需谨慎，铂钯跟随黄金反弹后转入盘整阶段，短期观望等待方向明朗[2] 集运 - EC盘面上行，谨慎观望[2] 钢材 - 螺纹钢波动参考3000 - 3200区间，热卷波动参考3150 - 3350区间，价格中枢在区间下沿向上修复，做多卷螺价差可继续持有[2] 铁矿 - 钢厂补库兑现，矿价承压运行，可在800左右逢高布局空单[2] 焦煤焦炭 - 焦煤山西产地煤价松动，蒙煤高位回落，盘面震荡回落，单边震荡看待，区间参考1050 - 1250，多焦煤空焦炭；焦炭主流焦企提涨落地，港口贸易价格持稳，盘面震荡回落，单边震荡看待，区间参考1600 - 1800，多焦煤空焦炭[2] 硅铁锰硅 - 硅铁供需暂无重大矛盾，河钢2月定价持平，宽幅震荡，区间参考5500 - 5800；锰硅受宏观情绪扰动，弱势运行，宽幅震荡，区间参考5600 - 6000[2] 有色金属 - 铜海内外收储预期强化，铜价止跌企稳，逢低多思路，主力关注101500 - 103000支撑；氧化铝年末厂检修频发，盘面偏强震荡，主力运行区间2600 - 2900，短期矿价回落空间有限，逢价格下限卖出虚值看跌，逢高单边沽空；铝短期波动率放大，低位谨慎偏多，主力关注23000 - 23500支撑，逢回调多单，低位多单继续持有；铝合金盘面跟随铝价震荡运行，现货交投活跃度提升，多AD2603空AL2603套利；锌价高位回撤，现货成交改善，主力关注24000附近支撑，短线观望，长线逢低多思路；锡商品氛围回暖及美元走弱，锡价反弹，短期谨慎参与，待情绪企稳后尝试低多思路；镍商品情绪整体修复，盘面小幅反弹后震荡调整，区间操作，主力参考130000 - 140000；不锈钢宏观情绪逐步消化，盘面震荡修复为主，偏弱调整，主力参考13200 - 14500[2] 新能源 - 工业硅期货价格上涨后震荡回落，收上影线，主力参考8200 - 9200；多晶硅生产企业挺价意愿较强，现货价格上涨带动期货价格，高位震荡，观望为主；碳酸锂宏观预期有所消化，盘面低位反弹修复，区间操作为主，主力参考14 - 15.5万[2] 化工 - PX成本端风险释放后中期供需好转，PX2605关注7000 - 7100区间支撑，市场企稳后关注低多机会；PTA成本端风险释放后中期供需好转，TA2605关注5000 - 5100区间支撑，市场企稳后低多为主，TA5 - 9低位正套；短纤供需预期偏弱，跟随原料波动，单边同PTA，盘面加工费逢高做缩为主；瓶片2月开工率提升，预期工厂季节性累库，压制加工费，PR单边同PTA，主力盘面加工费预计在400 - 550元/吨区间波动，关注逢高做缩机会，逢高卖出看跌期权PR2604 - P - 5900；乙醇2月MEG面临大幅累库压力，供需近弱远强，EG2605在3700 - 4100震荡，关注EG5 - 9逢低正套机会，虚值看涨期权EG2605 - C - 4200逢高卖出；纯苯供需有所好转，但高库存压制驱动有限，跟随原料及下游苯乙烯波动，空单暂观望，EB - BZ价差（目前1565）逢高做缩；苯乙烯新增出口消息叠加油价偏强，短期受提振，空单暂观望，EB - BZ价差（目前1565）逢高做缩；LLDPE套保商继续建仓，成交中性，观望；PP供需双弱，价格震荡，观望；甲醇成交一般，基差略走强，前期多单已止盈；烧碱基本面未改善，以弱稳调整为主，反弹高空思路；PVC情绪推涨盘面，价格偏强运行，或进入宽幅震荡，短期以低多思路为主，空单暂观望；尿素节前交投氛围转弱，新单跟进缓慢，短期供需改善预期较好，但上涨动力或不足，短期空单暂观望；纯碱供强需弱产线调整，观望；玻璃供需弱平衡，关注产线变化，观望；天然橡胶商品氛围回暖，胶价止跌反弹，轻仓试多；合成橡胶BR跟随商品反弹，关注BR2604在12500附近支撑[2] 农产品 - 粕类供应宽松贯穿2月市场，关注宏观情绪变化，空单持有；生猪出栏量显著增加，节前供需博弈加大，底部震荡；玉米单边驱动不强，盘面震荡运行，2250 - 2320区间震荡；油脂短期或进入止跌调整阶段，区间震荡偏弱；白糖基本面消息匮乏，现货走势偏弱，区间震荡偏弱；棉花现货企稳，价格调整空间有限，多单持有；鸡蛋蛋价继续下跌，市场情绪偏谨慎，区间震荡；苹果备货季临近尾声，期价高位震荡，多单择机离场；红枣市场交易转淡，期价底部震荡，8700 - 9200区间震荡[2]

融资动态 - OpenAI正与微软、英伟达、亚马逊、软银及中东主权财富基金等潜在投资方商谈新一轮融资，计划筹集最高约1000亿美元资金，若谈判顺利，公司整体估值可能达到7500亿美元或更高 [3] - 智能运动硬件品牌英汉思动力连续完成A轮、A1轮、A2轮融资，累计金额过亿元人民币，领投方包括红杉中国、襄禾资本、赛纳资本和达晨财智，资金将主要用于次世代AI网球及体育训练机器人产品研发与全球市场拓展 [5] - 英汉思动力成立于2018年，核心技术为自研的“AI视觉学习模型+扭矩自适应算法+QDD（半直驱驱动）动力单元”技术方案，具备高扭矩密度、低成本、快响应和长续航等综合优势 [5] 品牌动态 - 营养健康公司仙乐健康已正式向香港联交所递交主板上市申请，旨在深化全球化战略布局并打造多元化资本运作平台 [7] - 仙乐健康具备软胶囊、软糖、饮品、片剂、粉剂及硬胶囊等多种剂型的研发及规模化生产能力，其中公司软胶囊、软糖在2022年至2024年间的收入年复合增长率分别达到41%和30% [7] - 鞋履品牌Allbirds宣布将于今年2月底前关闭其在美国的所有全价门店，将业务重心重新转向电商渠道，以打造更简单且更具盈利能力的业务结构，关闭后仍将保留两家美国奥特莱斯门店及两家伦敦全价门店 [10] - 达能计划投资220万欧元（约合人民币1833.92万元）改造其位于法国La Salvetat的天然矿泉水灌装厂，以优化生产性能并加强节能节水措施，并计划在2026年追加130万欧元（约合人民币1083.59万元）投资，用于工厂隔热覆盖及更换绝热冷却塔，预计将减少20%的水耗和5%的电耗 [13] - 埃隆·马斯克旗下的SpaceX、特斯拉和xAI正在就潜在合并事宜进行初步讨论，讨论中的方案包括SpaceX与特斯拉合并，或SpaceX与xAI合并，SpaceX与xAI的合并有可能在SpaceX计划于今年进行的首次公开募股（IPO）之前完成 [16] 人事动态 - 法国奢侈品集团LVMH将在4月23日的年度股东大会上提议任命Ariane Gorin为集团董事，接替即将卸任的Marie-Laure Sauty de Chalon，Ariane Gorin目前担任美国旅游科技企业Expedia Group的首席执行官 [19] - Alaïa宣布设计师Pieter Mulier将在3月巴黎时装周期间呈现品牌2026秋冬系列后，正式卸任创意总监一职，外界传言其或将加入Versace [22] - 奇华顿宣布执行委员会人事调整，Christina Yeo将于2026年5月1日起出任商业解决方案与IT主管并加入执行委员会，接替即将退休的Anne Tayac，Fanny Iglesias将于2026年4月1日起出任首席法律与合规官并加入执行委员会，接替即将退休的Roberto Garavagno [25] - 麦德龙中国任命沃尔玛前中国副首席执行官兼山姆会员商店总裁文安德（Andrew Miles）自2026年2月起担任公司顾问，文安德在沃尔玛中国任职期间被视为山姆会员店在华扩张的关键推动者 [28]

市场行情表现 - 2月2日，国内期市有色金属板块大面积飘绿，沪锡主力合约开盘后迅速触及跌停板，跌幅达11%，报392,650元/吨 [1] - 沪锡行情呈现震荡下行走势，盘面表现偏弱 [2] 机构观点汇总：短期走势 - 广发期货认为，短期价格受市场情绪影响波动较大，建议谨慎参与 [2] - 东海期货指出，贵金属重挫导致整体市场情绪明显回落，叠加缺乏基本面支撑，预计锡价仍有进一步回落空间 [2] - 五矿期货分析称，在锡锭供需边际宽松、库存近期稳步回升背景下，预计锡价短期或存在较大回调风险，操作上建议观望 [2] 机构观点汇总：价格区间与中长期展望 - 五矿期货给出国内主力合约参考运行区间为37-43万元/吨，海外伦锡参考运行区间为47,000-51,000美元/吨 [2] - 广发期货认为，中长线来看，虽然供给侧逐步修复，但考虑到供应端的低弹性以及AI军备竞赛的长期叙事，对锡价保持低多思路 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 锡短期价格受市场情绪影响波动大建议谨慎参与，中长线对锡价保持低多思路 [2] - 铜短期关注CL溢价走势判断价格走势，中长期看好供应端资本开支约束下价格底部重心逐步上抬 [3] - 锌下方支撑来源于国内锌矿趋紧，上方压力关注需求端负反馈，短期价格下方空间或有限 [5] - 工业硅维持价格震荡预期，关注产量下降情况及生产企业套保意愿 [7] - 多晶硅2月有减产压力，交易策略上降温周期暂观望，关注减产及下游需求恢复情况 [8] - 氧化铝预计继续围绕行业现金成本线宽幅震荡，铝中长期维持易涨难跌偏强格局，短期有高位回调风险 [9] - 铝合金预计ADC12价格短期延续高位区间震荡 [11] - 镍预计盘面偏强区间震荡 [12] - 不锈钢短期预计偏强震荡调整 [13] - 碳酸锂预计盘面价格中枢维持在偏强区间，短期可能回落调整 [17] 根据相关目录分别进行总结 锡 - 现货价格SMM 1锡等上涨，基差、月间价差有不同变化，12月基本面数据中进口、产量、进出口量等有增减变动 [2] - 供应端12月进口锡精矿实物量环比和同比增长，1月印尼出口锡锭；需求端焊锡企业开工承压下滑，新兴领域提供订单支撑，传统领域疲软 [2] 铜 - 现货价格SMM 1电解铜等上涨，基差、月间价差有不同变化，基本面数据中产量、进口量、库存等有增减变动 [3] - 全球显性库存累库至高分位，50%以上库存在美国，CL溢价影响库存流向和价格走势，金融属性激发价格波动加剧 [3] 锌 - 现货价格SMM 0锌锭等上涨，比价和盈亏、月间价差有不同变化，基本面数据中产量、进口量、开工率、库存等有增减变动 [5] - 矿端紧缺支撑价格，加工费基本企稳，冶炼利润承压企业减产，需求端开工率回暖，库存压力有限，宏观上美元指数偏弱运行 [5] 工业硅 - 现货价格华东通氧SI5530工业硅等企稳，月间价差有不同变化，基本面数据中产量、开工率、库存等有增减变动 [7] - 现货企稳期货上涨，1月供需双双小幅走弱，供应端产量预计下降，需求端小幅下滑，小幅累库 [7] 多晶硅 - 现货价格N型复投料等有涨跌，期货价格与月间价差有不同变化，基本面数据中产量、进出口量、库存等有增减变动 [8] - 现货企稳下游减产，需求走低价格承压，期货价格大跌，供需面硅片、硅料累库，2月有减产压力 [8] 铝产业链 - **氧化铝**：价格氧化铝（山东）等持平，比价和盈亏、月间价差有不同变化，基本面数据中产量、开工率、库存等有增减变动 [9] - **氧化铝**：受市场风险偏好、检修和供应收缩预期影响期货盘面偏强，但现货高库存压制价格，供应端企业检修库存消耗，需求端未根本性改善 [9] - **铝**：价格SMM A00铝等上涨，比价和盈亏、月间价差有不同变化，基本面数据中产量、开工率、库存等有增减变动 [9] - **铝**：铝市场高位突破后夜盘回落，上涨受宏观、地缘事件和市场情绪影响，国内基本面供应刚性增长，需求端消费受抑制，库存累积 [9] 铝合金 - 价格SMM铝合金ADC12等上涨，月间价差有不同变化，基本面数据中产量、开工率、库存等有增减变动 [11] - 市场跟随铝价上涨后回落，成本端废铝供应紧张格局未变，基本面供需双弱，供应端开工率低，需求端低迷 [11] 镍 - 价格SMM 1电解镍等上涨，基差、期货进口盈亏等有不同变化，电积镍成本部分有增减，基本面数据中产量、进口量、库存等有增减变动 [12] - 沪镍盘面偏强运行，受有色板块带动和原料预期偏紧影响，产业层面现货成交一般升贴水稳中有涨，镍矿偏紧冶炼厂加大采购，镍铁报价涨但成交少 [12] 不锈钢 - 价格304/2B（无锡宏旺2.0卷）等有涨跌，期现价差、月间价差有不同变化，基本面数据中产量、进出口量、库存等有增减变动 [13] - 盘面震荡上涨，受商品情绪和钢厂减产带动，现货市场交投氛围一般，宏观上国内外有相关政策，镍矿偏紧，高镍生铁和铬铁市场有不同表现，钢厂减产，需求端偏弱，库存去化 [13] 碳酸锂 - 价格SMM电池级碳酸锂等下跌，月间价差有不同变化，基本面数据中产量、需求量、库存等有增减变动 [17] - 期货整体偏弱调整，日内高波动，消息面上有企业复产计划，基本面供应预计下滑，回收端增加，下游需求有韧性，社会库存去化，监管环境强化 [17]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 锡短期价格受市场情绪影响波动大建议谨慎参与，中长线因供应端低弹性和AI军备竞赛对锡价保持低多思路 [2] - 铜短期关注CL溢价走势，中长周期看好供应端资本开支约束下价格底部重心逐步上抬，但目前价格抑制下游需求，注意价格波动加剧风险 [3] - 锌短期价格下方空间有限，关注锌矿TC和精炼锌库存变化 [5] - 工业硅维持价格震荡预期，主要价格波动区间在8200 - 9200元/吨，关注需求端产量变动情况 [7] - 多晶硅在弱需求背景下2月有减产压力，关注企业减产进程及报价变动，交易上暂观望 [8] - 氧化铝价格预计围绕行业现金成本线宽幅震荡，铝中长期易涨难跌但短期有高位回调风险 [9] - 铝合金ADC12价格短期延续高位区间震荡，关注废铝流转、进口窗口及下游备库情况 [11] - 镍短期盘面偏强区间震荡，主力参考145000 - 155000 [12] - 不锈钢短期预计偏强震荡调整，主力参考14200 - 15200，关注矿端消息和钢厂动态 [14] - 碳酸锂盘面价格中枢维持偏强区间，但短期可能回落调整，主力参考15.5 - 17万，近期区间内谨慎操作 [17] 根据相关目录分别进行总结 锡 - 现货价格方面SMM 1锡、长江锡涨0.46%，SMM 1锡开贴水降100%，LME 0 - 3升贴水涨12.3%；进口盈亏降88.73%，沪伦比值降；月间价差部分合约有不同幅度涨跌 [2] - 基本面数据12月锡矿进口、精炼锡进口和出口量增加，SMM精锡产量微降，印尼精锡出口量降；SMM精锡和焊锡企业开工率下滑，40%锡精矿均价涨0.47%，加工费持平；库存方面SHEF库存和社会库存增加，SHEF仓单和LME库存有增减 [2] - 供应上12月进口锡精矿增加，1月印尼出口锡锭；需求上焊锡企业开工承压，新兴领域支撑需求，传统领域疲软 [2] 铜 - 现货价格SMM 1电解铜等多种铜价上涨，升贴水有不同变化，精废价差涨79.27%，LME 0 - 3降，进口盈亏升，沪伦比值降，洋山铜溢价涨15%；月间价差部分合约下降 [3] - 基本面数据12月电解铜产量增6.8%，进口量降4.02%；进口铜精矿指数降7.01%，国内主流港口铜精矿库存增4.08%，电解铜制杆开工率升，再生铜制杆开工率持平；境内社会库存和保税区库存降，SHFE库存和LME库存、COMEX库存、SHFF合单升 [3] - 全球显性库存累库，部分库存受CL溢价影响难流出；金融属性激发铜价波动加剧，关注CL溢价走势对铜价的影响 [3] 锌 - 现货价格SMM 0锌锭及升贴水有变动，进口盈亏降，沪伦比值微降；月间价差部分合约有涨跌 [5] - 基本面数据12月精炼锌产量降7.24%，进口量降51.94%，出口量降36.32%；镀锌等开工率下降，中国锌锭七地社会库存降1.35%，LME库存降0.57% [5] - 美元指数偏弱锌价上涨，矿端紧缺支撑价格，加工费企稳，冶炼利润承压企业减产，需求端开工率回暖，库存有补库空间，关注锌矿TC和库存变化 [5] 工业硅 - 现货价格华东通氧SI5530等部分价格持平，基差有不同幅度下降；月间价差主力合约涨1.88%，部分合约有涨跌 [7] - 基本面数据全国工业硅产量降1.15%，新疆产量增6.46%，云南和四川产量降；全国开工率降0.35%，新疆开工率升7.12%，云南和四川开工率降；有机硅DMC产量降1.52%，多晶硅产量升0.79%，再生铝合金产量降6.16%，工业硅出口量升7.56%；库存方面新疆等库存有降，社会库存降0.36%，仓单库存升2.89%，非仓单库存降0.80% [7] - 现货企稳期货上涨，1月供需双弱小幅累库，关注产量下降情况和企业套保意愿，预计价格震荡，套利窗口影响价格 [7] 多晶硅 - 现货价格N型复投料等部分价格持平，N型科基差涨86.73%，部分硅片和组件价格有涨跌；期货价格主力合约降2.89%，月间价差部分合约有大幅涨跌 [8] - 基本面数据周度硅片产量升8.2%，多晶硅产量降1.46%；月度多晶硅产量升0.79%，进口量升77.5%，出口量降48.29%，净出口量降109.31%，硅片产量降19.26%，进口量升7.84%，出口量升50.3%，净出口量升55.67%，需求量降15.92%；库存方面多晶硅库存升0.91%，硅片库存升1.9%，多晶硅仓单升10.52% [8] - 现货企稳下游减产，需求走低价格承压，期货下跌，供需面硅片和硅料累库，2月有减产压力，关注企业减产及报价，价格下方有支撑，交易暂观望 [8] 铝 - 价格及价差SMM A00铝等价格上涨，升贴水有降，氧化铝部分地区价格持平；电解铝进口盈亏和氧化铝进口盈亏有变动，沪伦比值降；月间价差部分合约下降 [9] - 基本面数据12月氧化铝产量升1.08%，国内和海外电解铝产量分别升3.97%和3.56%，电解铝进口量升28.77%，出口量降29.29%；氧化铝开工率降2.1%，铝型材等部分开工率下降；中国电解铝社会库存和铝棒社会库存增加，电解铝厂氧化铝库存升0.72%，氧化铝厂内库存降0.27%，氧化铝港口库存降10.98%，LME库存降0.45% [9] - 氧化铝市场受风险偏好和供应收缩预期提振，但现货高库存压制价格，预计宽幅震荡；铝市场受宏观和地缘因素上涨，但基本面有压力，中长期易涨难跌短期有回调风险 [9] 铝合金 - 价格及价差SMM铝合金ADC12等价格上涨，精废价差有不同幅度上涨；月间价差部分合约有涨跌 [11] - 基本面数据12月再生铝合金锭产量降6.16%，原生铝合金锭产量升0.46%，废铝产量降2.87%，未锻轧铝合金锭进口量升27.19%，出口量降16.67%；再生和原生铝合金开工率下降；再生铝合金锭周度社会库存降2.11%，佛山日度库存量升0.33%，宁波和无锡日度库存量降 [11] - 铸造铝合金市场随铝价上涨后回落，成本支撑价格，基本面供需双弱，预计ADC12价格短期区间震荡，关注废铝等情况 [11] 镍 - 价格及基差SMM 1电解镍等价格上涨，1金川镍升贴水涨6.82%，LME 0 - 3降3.8%，期货进口盈亏降178.7%，沪伦比值降0.51%，8 - 12%高镍生铁价格持平；电积镍成本部分有升降；新能源材料价格电池级硫酸镍和碳酸锂均价上涨，硫酸钴均价持平；月间价差部分合约有涨跌 [12] - 供需和库存中国精炼镍产量升26.1%，精炼镍进口量升84.63%；SHFE库存和社会库存增加，保税区库存持平，LME库存升0.05%，SHFE仓单升4.53% [12] - 沪镍盘面偏强，受有色板块和原料预期影响，产业层面现货成交一般升贴水稳中有涨，关注印尼矿和港口情况，预计盘面偏强区间震荡 [12] 不锈钢 - 价格及价差304/2B部分价格有涨跌，期现价差降58.54%；原料价格菲律宾红土镍矿等部分持平，内蒙古高碳铬铁FeCrC1000均价涨0.59%；月间价差部分合约有涨跌 [14] - 基本面数据中国300系不锈钢粗钢产量降26.72%，印尼产量升0.36%；不锈钢进口量升29.32%，出口量升19.65%，净出口量升15.96%；300系社库升0.82%，冷轧社库降0.45%，SHFE仓单升9.9% [14] - 不锈钢盘面震荡上涨，受商品情绪和钢厂减产影响，现货交投一般，宏观有政策支持，镍矿供应偏紧，高镍生铁和铬铁市场有不同表现，钢厂减产需求弱，预计偏强震荡调整 [14] 碳酸锂 - 价格及基美SMM电池级碳酸锂等多种锂盐价格下降，中日韩CIF电池级碳酸锂和氢氧化锂价格微降，SMM电碳 - 工碳价差持平，基差降44.41%，锂辉石精矿等价格下降；月间价差部分合约有大幅涨跌 [17] - 基本面数据12月碳酸锂产量升4.04%，电池级产量升5.42%，工业级产量微升，需求量降2.5%，进口量升8.77%，出口量升20.11%；1月产能升1.9%，12月开工率升3.57%；12月总库存降12.23%，下游库存降7.21%，冶炼厂库存降21.58% [17] - 碳酸锂期货偏弱调整，消息面有企业复产计划，基本面供应预计下滑，回收端增加，需求有韧性，库存去化，预计盘面价格中枢偏强但短期可能回落调整 [17]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 锡 - 短期价格受市场情绪影响波动大，建议谨慎操作；中长线看，虽供给侧逐步修复，但考虑供应端低弹性以及AI军备竞赛的长期叙事，对锡价保持低多思路 [2] 镍 - 短期对供应端扰动消息逐步消化，结果明确前情绪有支撑但单边驱动弱化，后续影响落地情况待观察，预计盘面偏强区间震荡为主，主力参考140000 - 150000 [3] 不锈钢 - 近期成本支撑强化，社会库存稳定消化但下游刚需采买为主，淡季需求提振不足，预期和成本支撑走强，但供应宽松和弱需求制约上方空间，短期预计震荡调整，主力参考14000 - 15000，后续关注矿端消息面情况及需求改善幅度 [6][7] 碳酸锂 - 基本面而言淡季去库表现出一定韧性对价格有支撑，预计价格仍维持在偏强区间，但在前期利多逐步消化以及高价资金分歧加大的影响下，短期盘面或有调整，主力参考16 - 17.5万，谨慎操作为主，注意高估值以及流动性风险 [9] 工业硅 - 维持工业硅价格震荡的预期，主要价格波动区间或将在8200 - 9200元/吨，关注需求端产量变动情况，套利窗口打开则上方承压、下方则有成本支撑 [11] 多晶硅 - 当前多晶硅依旧面临减产或降价的抉择，关注企业的减产进程及报价变动，仓单进一步增加，价格承压回落，下方48000元/吨一线或将有所支撑，考虑市场化出清产能，在完全成本的支撑下，45000元/吨一线有支撑，降温周期建议暂观望，关注后期减产情况及下游需求恢复情况 [12] 铜 - 短期关注CL溢价走势，若反转，COMEX铜库存可能回流至非美地区缓解供应压力；若维持窄幅震荡，铜价上行高度或有限；若走扩，铜价或将维持偏强走势，中长期看好供应端资本开支约束下价格底部重心逐步上抬，近期铜价震荡整理为主，短期或逐步回归基本面定价，关注CL溢价变化、LME库存变化，主力关注99000 - 100000支撑 [13][14] 锌 - 短期价格下方空间或有限，关注锌矿TC和精炼锌库存变化，主力关注24000附近支撑 [16] 氧化铝 - 情绪面上利好难以撼动高供应高库存的供需结构，氧化铝价格缺乏趋势性上涨的基本面基础，预计将继续围绕行业现金成本线维持宽幅震荡，主力合约参考区间2600 - 2900元/吨，后续关键在于当前检修能否持续并扩大为大规模的实质性减产，或者是否有更强力的产能调控政策出台 [18] 铝 - 铝价中长期将维持易涨难跌的偏强格局，但短期内因情绪过热与基本面压力，存在高位回调风险，操作上中长期逢低做多仍是核心策略，但不宜追涨，可关注价格回落至23000 - 24000元/吨区间内进行分批次布局建仓，后续需紧密跟踪国内库存变化、下游消费韧性及海外地缘政治动向 [18] 铸造铝合金 - 预计ADC12价格短期将延续高位区间震荡格局，主力合约参考区间22500 - 24500元/吨，后续需重点关注废铝的实际流转情况、进口窗口变化以及春节前下游备库的最终力度与节奏 [19] 各品种相关目录总结 锡 价格及基差 - SMM 1锡现值436600，涨1.91%；长江1锡现值437100，涨1.91%；LME 0 - 3升贴水现值 - 244.00，跌0.41%；进口盈亏现值 - 10909.52，跌88.73%；沪伦比值现值7.88 [2] 月间价差 - 2602 - 2603现值 - 720，涨23.40%；2603 - 2604现值 - 490，涨24.62%；2604 - 2605现值 - 630，跌61.54%；2605 - 2606现值 - 210，跌425.00% [2] 基本面数据（月度） - 12月锡矿进口17637吨，涨16.81%；SMM精锡12月产量15950吨，跌0.06%；精炼锡12月进口量1548吨，涨29.54%；精炼锡12月出口量2763吨，涨41.84%；印尼精锡12月出口量5000吨，跌32.89% [2] 库存变化 - SHEF库存周报现值9720.0吨，涨1.79%；社会库存现值10678.0吨，涨4.94%；SHEF仓单（日度）现值8657.0吨，涨1.22%；LME库存（日度）现值7060.0吨，跌0.35% [2] 镍 价格及基差 - SMM 1电解镍现值146100元/吨，跌1.35%；1金川镍现值149450元/吨，跌1.35%；1进口镍现值142900元/吨，跌1.41%；LME 0 - 3现值 - 214美元/吨，涨2.57%；期货进口盈亏现值338元/吨，涨204.00%；沪伦比值现值7.88 [3] 电积镍成本 - 一体化MHP生产电积镍成本现值112237元/吨，涨1.09%；一体化高冰镍生产电积镍成本现值125387元/吨，涨0.46%；外采硫酸镍生产电积镍成本现值159444元/吨，持平；外采MHP生产电积镍成本现值155901元/吨，跌1.01%；外采高冰镍生产电积镍成本现值152393元/吨，跌1.02% [3] 新能源材料价格 - 电池级硫酸镍均价现值33275元/吨，持平；电池级碳酸锂均价现值172000元/吨，跌0.29%；硫酸钴（≥20.5%/国产）均价现值96800元/吨，持平 [3] 月间价差 - 2602 - 2603现值 - 360元/吨，跌；2603 - 2604现值 - 100元/吨，涨；2604 - 2605现值 - 340元/吨，涨 [3] 供需和库存 - 中国精炼镍产量现值31400吨，涨26.10%；精炼镍进口量现值0吨；SHFE库存现值50794吨，涨5.43%；社会库存现值66294吨，涨4.38%；保税区库存现值2200吨，持平；LME库存现值286338吨，涨0.21%；SHFE仓单现值44822吨，涨5.47% [3] 不锈钢 价格及基差 - 304/2B（无锡宏旺2.0卷）现值14500元/吨，持平；304/2B（佛山宏旺2.0卷）现值14300元/吨，跌0.35%；期现价差现值205元/吨，涨57.69% [6] 原料价格 - 南非40 - 42%铬精矿均价现值28元/吨度，涨2.22%；8 - 12%高镍生铁出厂均价现值1054元/镍点，涨0.14% [6] 月间价差 - 2602 - 2603现值 - 70元/吨，跌；2603 - 2604现值 - 75元/吨，跌；2604 - 2605现值5元/吨，持平 [6] 基本面数据 - 中国300系不锈钢粗钢产量（43家）现值176.32万吨，涨0.92%；印尼300系不锈钢粗钢产量（青龙）现值42.35万吨，涨0.36%；不锈钢进口量现值14.50万吨，涨29.32%；不锈钢出口量现值48.50万吨，涨19.65%；不锈钢净出口量现值34.00万吨，涨15.96% [6] 库存 - 300系社库（锡 + 佛）现值45.39万吨，涨0.71%；300系冷轧社库（锡 + 佛）现值28.86万吨，涨1.85%；SHFE仓单现值3.97万吨，持平 [6] 碳酸锂 价格及基差 - SMM电池级碳酸锂均价现值172000元/吨，跌0.29%；SMM工业级碳酸锂均价现值168500元/吨，跌0.30%；SMM电池级氢氧化锂均价现值165700元/吨，跌0.18%；SMM工业级氢氧化锂均价现值156600元/吨，跌0.25%；中日韩CIF电池级碳酸锂现值21.35美元/千克，跌0.70%；中日韩CIF电池级氢氧化锂现值20.45美元/千克，跌0.24%；SMM电碳 - 工碳价差现值3500元/吨，持平；基差（SMM电碳基准）现值5720元/吨，涨180.56%；锂辉石精矿CIF平均价现值2190美元/吨，跌0.68%；5% - 5.5%锂辉石国内现货均价现值15825元/吨，持平；2% - 2.5%锂云母国内现货均价现值2165元/吨，跌0.48% [9] 月间价差 - 2602 - 2603现值 - 60元/吨，涨；2603 - 2604现值 - 360元/吨，涨；2604 - 2605现值140元/吨，涨 [9] 基本面数据 - 碳酸锂产量（12月）现值99200吨，涨4.04%；电池级碳酸锂产量（12月）现值74110吨，涨5.42%；工业级碳酸锂产量（12月）现值25090吨，涨0.16%；碳酸锂需求量（12月）现值130118吨，跌2.50%；碳酸锂进口量（12月）现值23989吨，涨8.77%；碳酸锂出口量（12月）现值912吨，涨20.11%；碳酸锂产能（1月）现值156898吨，涨1.90%；碳酸锂开工率（12月）现值58%，涨3.57%；碳酸锂总库存（12月）现值56664吨，跌12.23%；碳酸锂下游库存（12月）现值38998吨，跌7.21%；碳酸锂冶炼厂库存（12月）现值17667吨，跌21.58% [9] 工业硅 现货价格及主力合约基差 - 华东通氧SI5530工业硅现值9250元/吨，持平；基差（通氧SI5530基准）现值490元/吨，涨25.64%；华东SI4210工业硅现值8650元/吨，持平；基差（SI4210基准）现值90元/吨，涨1000.00%；新疆99硅现值8700元/吨，持平；基差（新疆）现值740元/吨，涨15.63% [11] 月间价差 - 主力合约现值8760元/吨，跌1.13%；当月 - 连一现值 - 40元/吨，持平；连一 - 连二现值 - 20元/吨，涨33.33%；连二 - 连三现值 - 30元/吨，跌50.00%；连三 - 连四现值 - 30元/吨，跌200.00% [11] 基本面数据（月度） - 全国工业硅产量现值39.71万吨，跌1.15%；新疆工业硅产量现值25.29万吨，涨6.46%；云南工业硅产量现值1.94万吨，跌25.67%；四川工业硅产量现值1.03万吨，跌61.47%；全国开工率现值64.59%，跌0.35%；新疆开工率现值94.08%，涨7.12%；云南开工率现值17.64%，跌23.87%；四川开工率现值5.54%，跌50.09%；有机硅DMC产量现值21.43万吨，跌1.52%；多晶硅产量现值11.55万吨，涨0.79%；再生铝合金产量现值64.00万吨，跌6.16%；工业硅出口量现值5.90万吨，涨7.56% [11] 库存变化 - 新疆库存现值15.41万吨，涨3.91%；云南库存现值3.41万吨，涨0.29%；四川库存（周度）现值2.52万吨，持平；社会库存（周度）现值55.60万吨，涨0.18%；仓单库存（日度）现值6.64万吨，持平；非仓单库存（日度）现值48.96万吨，涨0.20% [11] 多晶硅 现货价格与基差 - N型复投料 - 平均价（元/千克）现值52500.00元/千克，持平；N型颗粒硅 - 平均价（元/千克）现值49500.00元/千克，持平；N型料基差（平均价）现值1695.00元，涨182.50% [12] 期货价格与月间价差 - 主力合约现值20805元/吨，跌2.11%；当月 - 连一现值 - 152元/吨，涨68.69%；连一 - 连二现值 - 625元/吨，跌4066.67%；连二 - 连三现值495元/吨，涨165.00%；连三 - 连四现值 - 155元/吨，跌293.75%；连四 - 连五现值330元/吨，涨165.00%；连五 - 连六现值50630元/吨，跌293.75% [12] 基本面数据（周度） - 硅片产量现值10.86GM，涨0.28%；多晶硅产量现值2.05万吨，跌4.65% [12] 基本面数据（月度） - 多晶硅产量现值11.55万吨，涨0.79%；多晶硅进口量现值0.19万吨，涨77.50%；多晶硅出口量现值0.17万吨，跌48.29%；多晶硅净出口量现值 - 0.02万吨，跌109.31%；硅片产量现值43.90GM，跌19.26%；硅片进口量现值0.07万吨，涨7.84%；硅片出口量现值0.91万吨，涨50.30%；硅片净出口量现值0.84万吨，涨55.67%；硅片需求量现值47.04GM，跌15.92% [12] 库存变化 - 多晶硅库存现值33.00万吨，涨2.80%；

行业观点 - 台外事部门负责人林佳龙声称未来世界秩序是人工智能的军备竞赛，也是美中抗衡[1] - 林佳龙认为美国拥有科技优势，但过去不太重视生产制造[1] - 林佳龙提出结合台湾后，形成了台美联合舰队，能让台湾外交走遍天下[1] 官方回应 - 国务院台办发言人张晗表示民进党当局出于谋独私利，极力贴靠外部势力来自抬身价[1] - 发言人质疑此举到底是走遍天下还是滑天下之大稽，并称大家都看得清清楚楚[1]