行业投资评级 - 强于大市（维持评级）[3] 核心观点 - 非银金融板块在美联储降息与中美元首通话等宏观事件共振下有望重拾升势[1][6][7] - 市场流动性充沛、两融高位波动及非银存款增加支撑券商板块上行走势[1][8] - 保险板块受政策及利率环境影响短期调整但配置价值仍被谨慎看好[2][9] 市场表现与宏观背景 - 报告期内沪深300指数下跌0.44%至4501.92点 保险指数下跌4.76%至1227.39点 券商指数下跌3.51%至6996.83点[6] - 美联储降息25bp 点阵图显示年内共降息3次 市场预期10月和12月连续降息概率约80%[6] - 日本央行决定每年出售约3300亿日圆ETF及50亿日圆房托资产[6] - 中美元首通话就关系稳定发展达成建设性共识 人民币汇率回升至7.11附近[7] - 国内证监会会议强调防风险、强监管及资本市场改革开放[7] 券商板块投资机会 - 并购主线重点关注国联民生、信达证券、首创证券、中国银河[1][8][12] - 估值扩张标的推荐东方证券、华泰证券、中金公司（受益ETF发展及风险资本指标优化）[1][8][12] - 金融IT板块建议关注同花顺、九方智投（2025H1净利润8.65亿元）、财富趋势[1][8][12] - 互金平台推荐东方财富（2025H1营收同比+39%至69亿元 净利润同比+37%至56亿元）、指南针、大智慧[1][8][12] - 港股金融关注国泰海通、国联民生、中金等受益港股高景气标的[8] 保险板块配置逻辑 - 十年期国债收益率回升至1.87% 保险板块短期震荡调整[2][9] - 保险资管协会调查显示122家机构中股票为下半年首选资产 债券及基金次之[9] - 低估值具备修复吸引力 重点推荐中国平安（寿险NBV高增）、中国太保、新华保险（银保渠道价值提升）[11] - 同步关注中国财险及中国人寿[11] 其他细分领域 - 中小券商推荐东方财富、浙商证券、国金证券（受益交易高活跃度）[12] - 龙头券商关注华泰证券、广发证券、东方证券（营收结构多元均衡）[12]

美联储降息决议 - 美联储降息25个基点至4.0%-4.25%，符合市场预期，为时隔9个月后重启降息[2] - 点阵图显示美联储官员中位数预期年内共降息3次，但内部仍有9人主张降息2次或更少[2] - 经济预测小幅上调：2025年GDP增速从1.4%上调至1.6%，2026年从1.6%上调至1.8%[13] 政策立场与市场反应 - 鲍威尔称此次为"风险缓释型"降息，强调就业下行风险但排除降息50bp的可能性[3] - 会议后市场降息预期变化不大，利率期货显示10月和12月连续降息概率约80%[4] - 资产价格V型反转：10年期美债收益率上行6.1bp至4.09%，美元指数涨0.4%至97.0[4] 历史规律与资产影响 - 历史显示非衰退式降息后美股大多上涨，美债收益率下行，黄金中长期上涨[7] - 本次降息影响幅度预计有限，因市场预期已充分定价[7] 对中国货币政策影响 - 美联储降息缓解中国货币宽松的汇率压力，四季度降息概率提升[8] - 中美货币政策周期再度同步，但具体降息节奏仍取决于国内经济基本面[9]