债券市场变革 - 当前债券市场正经历深刻变革，无风险收益率持续下行，传统债券投资收益空间急剧压缩 [1] - 私募机构债券产品收益率中枢明显下移，今年前五个月收益率已降至1.8%以下，与去年全年平均7.91%的回报形成鲜明对比 [1] - 债券产品收益率已缺乏吸引力，"躺赢"时代宣告结束 [1] 策略升级 - 私募机构纷纷升级债券投资策略，重点转向跨境复合产品，通过获取跨市场利差或增加波段交易来增厚收益 [3] - 传统信用利差被压缩至历史低位后，机构开始增加点心债配置，国内城投债资产提供基底收益，海外资产获取跨市场利差 [3] - 信用债和利率债的波段操作频率明显增加，深度挖掘信用债回售票面利率选择权带来的投资机会 [3] - 可转债交易策略今年以来表现相对突出，相关产品平均收益率达到5.48% [3] 交易能力与风控 - 低利率时代对基金经理的风控能力提出更高要求，私募债券策略产品和公募"固收+"产品均需严格控制回撤 [4] - 主动择时和大类资产切换难度显著提高，精细化的择时交易和资产轮动变得至关重要，模型化的宏观对冲和风险平价成为必备工具 [4] - 回撤控制需要投资策略更有纪律性，明确的风险预算理念和仓位控制框架不可或缺 [4] - 交易能力成为债券投资策略增厚收益的重要来源，宏观择时、分析外界扰动行为以及与交易对手频繁沟通是关键 [4] - 机构需要加强市场监测和信息收集，密切跟踪债券价格变动、资金流向、新债发行等信息 [4] - 当前债券市场缺乏趋势性机会，不确定性较强，机构需通过精细化操作和策略创新维持竞争优势 [4]