量化模型与构建方式 1 模型名称：分歧度-流动性-景气度三维择时框架 **模型构建思路**：从市场分歧度、流动性和景气度三个维度构建择时框架，综合判断市场趋势方向[8] **模型具体构建过程**：框架由三个子指数构成——市场分歧度指数、市场流动性指数、A股景气度指数2.0，三者共同构成三维择时框架，用于判断市场处于上涨还是下跌趋势[11][12] **模型评价**：当下流动性保持下行趋势，分歧度继续下行，景气度为下行趋势，三维择时框架保持持续阴跌判断[8] 2 模型名称：ETF热点趋势策略 **模型构建思路**：根据K线的最高价与最低价的上涨或下跌形态，先选出最高价与最低价同时为上涨形态的ETF；进一步根据最高价与最低价近20日回归系数的相对陡峭程度，构建支撑阻力因子，并选择因子多头组中近5日换手率/近20日换手率最高，即短期市场关注度明显提升的10只ETF构建风险平价组合[27] **模型具体构建过程**： - 第一步：根据K线的最高价与最低价的上涨或下跌形态，筛选出最高价与最低价同时为上涨形态的ETF[27] - 第二步：根据最高价与最低价近20日回归系数的相对陡峭程度，构建支撑阻力因子[27] - 第三步：选择因子多头组中近5日换手率/近20日换手率最高的10只ETF[27] - 第四步：对选出的10只ETF构建风险平价组合[27] **模型评价**：组合2025年以来收益58.35%，相比沪深300指数的超额收益为45.34%[27] 3 模型名称：全天候策略（高波版：四层结构化-股债金风险平价） **模型构建思路**：采用循环对冲设计，绕过宏观因素刻画直击资产波动进行长期收益平衡，无需杠杆、预测或宏观假设即可获取稳健绝对收益[39] **模型具体构建过程**：策略遵循三项基本原则：1）资产选择；2）风险调整；3）结构对冲，进行平衡配置后，波动率将被大幅熨平[31]。高波版采用四层结构化-股债金风险平价构型[31]。最新权重配置为：A股成长100权重3.96%、A股低波红利权重16.84%、H股恒生科技权重2.04%、H股港股通高股息权重3.44%、美股纳斯达克100权重7.68%、债券沪30年国债权重55.89%、债券沪城投债权重0.00%、商品黄金权重5.24%、商品有色金属权重2.31%、商品能源化工权重1.06%、商品豆粕权重1.53%；合计权益33.97%、债券55.89%、商品10.15%[42] **模型评价**：截至2025年，高波版年化收益率11.8%，年平均最大回撤3.6%，夏普比率2.3[39] 4 模型名称：全天候策略（低波版：五层结构化-风险预算） **模型构建思路**：采用循环对冲设计，绕过宏观因素刻画直击资产波动进行长期收益平衡，无需杠杆、预测或宏观假设即可获取稳健绝对收益[39] **模型具体构建过程**：策略遵循三项基本原则：1）资产选择；2）风险调整；3）结构对冲，进行平衡配置后，波动率将被大幅熨平[31]。低波版采用五层结构化-风险预算构型[37]。最新权重配置为：A股成长100权重0.63%、A股低波红利权重2.66%、H股恒生科技权重0.32%、H股港股通高股息权重0.54%、美股纳斯达克100权重1.22%、债券沪30年国债权重8.84%、债券沪城投债权重84.18%、商品黄金权重0.83%、商品有色金属权重0.37%、商品能源化工权重0.17%、商品豆粕权重0.24%；合计权益5.37%、债券93.02%、商品1.60%[42] **模型评价**：截至2025年，低波版年化收益率8.8%，年平均最大回撤2.0%，夏普比率3.4[39] 5 模型名称：指数增强策略（经典线性多因子选股模型） **模型构建思路**：以经典线性多因子选股模型为核心，通过因子筛选、因子加权和组合优化三个步骤构建指数增强组合[51] **模型具体构建过程**： - 因子筛选：每年末，基于因子值之间的相关系数以及Rank ICIR指标，优选有效因子[54] - 因子加权：每月末，对入选因子进行正交处理，并采用Rank ICIR加权方式合成复合因子，将其作为个股的Alpha得分[54] - 组合优化：在给定风险约束条件下，以最大化复合因子暴露为目标，求解股票的最优权重，分别构建以沪深300、中证500和中证1000为基准的增强组合，力求实现相对于基准指数的稳定超额收益[54] **模型评价**：指数增强本周超额分化，中证1000增强继续跑赢基准[51] 模型的回测效果 1 三维择时框架 - 当下流动性保持下行趋势，分歧度继续下行，景气度为下行趋势，框架保持持续阴跌判断[8] 2 ETF热点趋势策略 - 2025年以来收益58.35%，相比沪深300指数的超额收益为45.34%[27] 3 全天候策略-高波版 - 截至2025年，年化收益率11.8%，年平均最大回撤3.6%，夏普比率2.3[39] - 2026年以来收益率9.5%[39] - 2026年（ytd）收益率9.5%，年化波动率5.4%，夏普率2.1，最大回撤2.8%[41] 4 全天候策略-低波版 - 截至2025年，年化收益率8.8%，年平均最大回撤2.0%，夏普比率3.4[39] - 2026年以来收益率3.5%[39] - 2026年（ytd）收益率3.5%，年化波动率1.0%，夏普率4.3，最大回撤0.4%[41] 5 沪深300指数增强组合 - 本周超额收益-0.8%，本月超额收益-0.8%，本年超额收益为14.8%[51] 6 中证500指数增强组合 - 本周超额收益-0.4%，本月超额收益-0.4%，本年超额收益为16.7%[51] - 自2016年1月1日以来，年化超额收益13.8%，年化信息比2.79[56] 7 中证1000指数增强组合 - 本周超额收益0.3%，本月超额收益0.3%，本年超额收益为13.6%[51] - 自2016年1月1日以来，年化超额收益16.9%，年化信息比3.37[61] 量化因子与构建方式 1 因子名称：支撑阻力因子 **因子构建思路**：根据最高价与最低价近20日回归系数的相对陡峭程度构建[27] **因子具体构建过程**：计算ETF最高价与最低价近20日的回归系数，根据回归系数的相对陡峭程度构建支撑阻力因子，选择因子多头组中近5日换手率/近20日换手率最高的10只ETF[27] **因子评价**：作为ETF热点趋势策略的核心选基因子，辅助筛选出短期市场关注度明显提升的ETF[27] 2 因子名称：经营性净资产/EV因子（noa to ev） **因子构建思路**：以经营性净资产与企业价值之比衡量估值水平[49] **因子具体构建过程**：经营性净资产/EV，即经营性净资产除以企业价值[49] **因子评价**：本周表现最佳的因子，显示出稳健的选股能力[48] 3 因子名称：营业收入/EV因子（sales to ev） **因子构建思路**：以营业收入与企业价值之比衡量估值水平[49] **因子具体构建过程**：营业收入/EV[49] **因子评价**：本周表现优异，显示出稳健的选股能力[48] 4 因子名称：营业收入TTM/(总市值+非流动性负债-货币资金)因子（sp adj） **因子构建思路**：以营业收入TTM与企业价值之比衡量估值水平[49] **因子具体构建过程**：营业收入TTM/(总市值+非流动性负债-货币资金)[49] **因子评价**：本周表现优异，显示出稳健的选股能力[48] 5 因子名称：股息率因子（dividend yield ratio） **因子构建思路**：以股息率衡量股东回报水平[49] **因子具体构建过程**：股息率[49] 6 因子名称：股东权益(报告期)/总市值因子（bp） **因子构建思路**：以账面市值比衡量价值水平[49] **因子具体构建过程**：股东权益(报告期)/总市值[49] 7 因子名称：过去四个季度已实施现金分红总额/当前市值因子（dp historical） **因子构建思路**：以历史分红水平衡量股东回报[49] **因子具体构建过程**：过去四个季度已实施现金分红总额/当前市值[49] 8 因子名称：EBITDA收益率因子（ebitda to ev） **因子构建思路**：以EBITDA与企业价值之比衡量估值水平[49] **因子具体构建过程**：EBITDA/EV[49] 9 因子名称：过去3个月收益率标准差因子（return std 3m） **因子构建思路**：以收益率标准差衡量波动率水平[49] **因子具体构建过程**：过去3个月收益率标准差[49] 10 因子名称：预测股息率因子（dp forecast） **因子构建思路**：以预测股息率衡量预期股东回报[49] **因子具体构建过程**：预测股息率[49] 11 因子名称：市销率倒数因子（sp） **因子构建思路**：以市销率倒数衡量估值水平[49] **因子具体构建过程**：市销率倒数[49] 12 因子名称：(营业收入-生产成本)/EV因子（sale m cost to ev） **因子构建思路**：以营业收入减生产成本与企业价值之比衡量盈利能力[49] **因子具体构建过程**：(营业收入-生产成本)/EV[49] 13 因子名称：经营现金流TTM/总市值因子（ocfp） **因子构建思路**：以经营现金流与市值之比衡量现金流水平[49] **因子具体构建过程**：经营现金流TTM/总市值[49] 14 因子名称：过去6个月收益率标准差因子（return std 6m） **因子构建思路**：以收益率标准差衡量波动率水平[49] **因子具体构建过程**：过去6个月收益率标准差[49] 15 因子名称：扣除非经常损益的净利润TTM/总市值因子（ep de） **因子构建思路**：以扣非净利润与市值之比衡量盈利水平[49] **因子具体构建过程**：扣除非经常损益的净利润TTM/总市值[49] 16 因子名称：过去12个月收益率标准差因子（return std 12m） **因子构建思路**：以收益率标准差衡量波动率水平[49] **因子具体构建过程**：过去12个月收益率标准差[49] 17 因子名称：营业收入TTM因子（or ttm） **因子构建思路**：以营业收入TTM衡量收入规模[49] **因子具体构建过程**：营业收入TTM[49] 18 因子名称：息税前利润EBIT/企业价值EV因子（ebit to ev） **因子构建思路**：以EBIT与企业价值之比衡量估值水平[49] **因子具体构建过程**：息税前利润EBIT/企业价值EV[49] 19 因子名称：市盈率倒数因子（ep） **因子构建思路**：以市盈率倒数衡量估值水平[49] **因子具体构建过程**：市盈率倒数[49] 20 因子名称：单季度市盈率倒数因子（ep_q_report） **因子构建思路**：以单季度市盈率倒数衡量估值水平[49] **因子具体构建过程**：单季度市盈率倒数[49] 21 因子名称：单季度市盈率倒数(考虑快报、预告)因子（ep q adv） **因子构建思路**：以考虑快报、预告的单季度市盈率倒数衡量估值水平[49] **因子具体构建过程**：单季度市盈率倒数(考虑快报、预告)[49] 22 因子名称：过去1个月收益率反转因子 **因子构建思路**：基于过去1个月收益率反转衡量短期反转强度[50] **因子具体构建过程**：过去1个月收益率反转[50] 23 因子名称：理想反转因子 **因子构建思路**：基于换手率或极端交易调整后的短期反转强度[50] **因子具体构建过程**：基于换手率或极端交易调整后的短期反转强度[50] 24 因子名称：5日收盘价在60日最高价与最低价区间中的相对位置因子 **因子构建思路**：以5日收盘价在60日最高价与最低价区间中的相对位置衡量价格变化[50] **因子具体构建过程**：5日收盘价在60日最高价与最低价区间中的相对位置[50] 25 因子名称：分析师一致预期EPS的动量因子 **因子构建思路**：以分析师一致预期EPS的动量衡量预期变化[50] **因子具体构建过程**：分析师一致预期EPS的动量[50] 26 因子名称：营业收入预期因子 **因子构建思路**：以营业收入预期衡量收入预期变化[50] **因子具体构建过程**：营业收入预期因子[50] 27 因子名称：未来第1年每股股利预测的3个月动量因子 **因子构建思路**：以未来第1年每股股利预测的3个月动量衡量股利预期变化[50] **因子具体构建过程**：未来第1年每股股利预测的3个月动量[50] 28 因子名称：未来第1年ROE预测的1个月动量因子 **因子构建思路**：以未来第1年ROE预测的1个月动量衡量盈利预期变化[50] **因子具体构建过程**：未来第1年ROE预测的1个月动量[50] 29 因子名称：分析师盈利预测上调家数与下调家数之差因子 **因子构建思路**：以分析师盈利预测上调家数与下调家数之差衡量预期修正方向[50] **因子具体构建过程**：分析师盈利预测上调家数与下调家数之差[50] 30 因子名称：5日成交量加权均价与60日成交量加权均价的比值因子 **因子构建思路**：以5日成交量加权均价与60日成交量加权均价的比值衡量价格趋势[50] **因子具体构建过程**：5日成交量加权均价与60日成交量加权均价的比值[50] 31 因子名称：未来第1年EPS预测的3个月动量因子 **因子构建思路**：以未来第1年EPS预测的3个月动量衡量盈利预期变化[50] **因子具体构建过程**：未来第1年EPS预测的3个月动量[50] 32 因子名称：未来第1年每股股利预测的1个月动量因子 **因子构建思路**：以未来第1年每股股利预测的1个月动量衡量股利预期变化[50] **因子具体构建过程**：未来第1年每股股利预测的1个月动量[50] 33 因子名称：未来第1年净利润预测的1个月动量因子 **因子构建思路**：以未来第1年净利润预测的1个月动量衡量盈利预期变化[50] **因子具体构建过程**：未来第1年净利润预测的1个月动量[50] 34 因子名称：未来第1年净利润预测的3个月动量因子 **因子构建思路**：以未来第1年净利润预测的3个月动量衡量盈利预期变化[50] **因子具体构建过程**：未来第1年净利润预测的3个月动量[50] 35 因子名称：隐含波动率排名或分位因子 **因子构建思路**：以隐含波动率排名或分位衡量市场预期波动[50] **因子具体构建过程**：隐含波动率排名或分位[50] 36 因子名称：未来第1年预期EP因子 **因子构建思路**：以未来第1年预期EP衡量估值水平[50] **因子具体构建过程**：未来第1年预期EP[50] 37 因子名称：未来第3年预期EP因子 **因子构建思路**：以未来第3年预期EP衡量估值水平[50] **因子具体构建过程**：未来第3年预期EP[50] 38 因子名称：未来第2年预期EP因子 **因子构建思路**：以未来第2年预期EP衡量估值水平[50] **因子具体构建过程**：未来第2年预期EP[50] 39 因子名称：分析师目标价隐含的未来90天预期收益率因子 **因子构建思路**：以分析师目标价隐含的未来90天预期收益率衡量预期收益[50] **因子具体构建过程**：分析师目标价隐含的未来90天预期收益率[50] 40 因子名称：每股收益同比增长率因子 **因子构建思路**：以每股收益同比增长率衡量盈利增长[50] **因子具体构建过程**：每股收益同比增长率[50] 41 因子名称：未来12个月预期EP因子 **因子构建思路**：以未来12个月预期EP衡量估值水平[50] **因子具体构建过程**：未来12个月预期EP[50] 42 因子名称：价值因子 **因子构建思路**：反映高价值个股的市场表现[43] **因子具体构建过程**：价值因子[43] **因子评价**：本周录得3.81%的正收益，反映高价值个股获得市场关注[43] 43 因子名称：盈利收益率因子 **因子构建思路**：反映高盈利收益率个股的市场表现[43] **因子具体构建过程**：盈利收益率因子[43] **因子评价