公司概况与市场地位 - 中国最大餐酒吧品牌“COMMUNE幻师”的母公司极物思维有限公司已正式向港交所递表，冲刺“餐酒吧第一股” [1] - 根据弗若斯特沙利文数据，以营业收入计算，公司连续三年（2022年至2024年）位列中国餐酒吧品牌第一，2024年市场份额达7.8%，相当于第二及第三大竞争对手合计市占率的两倍 [5] - 截至2025年9月30日，公司已在全国40个城市运营112家直营门店，其中109家以“COMMUNE幻师”品牌经营 [6] 核心竞争力与运营模式 - 公司采用“早午餐—下午茶—晚餐—夜酒”的全时段运营模式，运营时长超16小时，有效摊薄固定成本并提升坪效 [5] - 高占比的酒水饮料收入是公司高毛利的核心来源，2025年前三季度，酒水和饮料贡献了约45%的营收，其中85%为酒精饮品 [6] - 公司积极布局自有品牌酒水，截至2025年9月30日已推出14个自有品牌包装酒饮SKU，自有品牌占酒精饮料总销售额的比例超20%，部分单品毛利率极高，例如幻师啤酒毛利率可达87.5% [6] - 公司门店平均投资回本期约为17个月，首次收支平衡期仅需3个月，均快于行业平均水平 [5] - 2023年、2024年及2025年前三季度，公司每家餐酒吧日均订单量分别为256单、296单及327单，呈现稳健增长 [5] 财务表现与增长动力 - 公司营收保持增长：2023年、2024年及2025年前三季度，营业收入分别为8.45亿元、10.74亿元及8.72亿元 [9] - 经调整净利润分别为7344.9万元、6618.6万元及7863.3万元 [9] - 毛利率维持在65%以上高位：2023年为70.5%，2024年为67.8%，2025年前三季度为68.7% [9][10] - 经调整净溢利率分别为8.7%、6.2%和9.0% [10] - 公司增长动力主要依赖门店扩张，但核心运营指标已显露疲态 [9] 同店销售与区域市场表现 - 公司同店销售增长率出现下滑，2024年总同店销售增长率为1.9%，而2025年前三季度转为-0.3% [10][12] - 一线城市同店销售持续负增长：2024年增长率为-1.1%，2025年前三季度降幅扩大至-1.4% [11][12] - 二线城市同店销售增长率由正转负，2025年前三季度为-0.2% [11][12] - 三线及以下城市同店销售保持正增长，2025年前三季度为4.4% [11][12] - 一线城市门店日均销售额（2025年前三季度约3.86万元）近乎三线及以下城市的两倍，但同店销售持续下滑 [12] - 2025年前三季度，一线城市会员日均账单金额为220.8元，客单价较高 [13] 门店网络与扩张计划 - 截至2025年9月底，公司门店分布为：一线城市28家，二线城市72家，三线及以下城市9家，一、二线城市门店占比超90% [8][12] - 公司计划将扩张重点转向低线市场，计划2026年至2029年累计新增150—190家门店，逐步深化二线及新兴市场渗透 [14] 财务状况与流动性压力 - 公司资产负债率保持高位，2023年、2024年及2025年前三季度分别为1.0、1.0和0.9 [10][16] - 流动比率持续为0.7，意味着流动资产不足以覆盖流动负债 [15][16] - 截至2025年11月30日，公司流动负债净额达1.75亿元，而同期现金及现金等价物为9862.2万元，存在显著的流动性缺口 [16][17] - 本次IPO募集资金的核心用途之一为补充营运资金，反映出公司对资金的迫切需求 [18] 突击分红与股东变动 - 在IPO前夕（2025年12月），公司在现金流紧绷的状况下突击派发8000万元特别股息 [17] - 早期投资方番茄资本在同期（2025年12月底）以349万美元（折合人民币约2439万元）的价格转让了其持有的0.31%股份，已不在IPO前股东名单之列 [18][19] - IPO前，高瓴资本与日初资本分别持股9.63%与1.71% [19] 品牌定位与运营挑战 - 公司定位为注重空间设计、氛围体验的“漂亮饭”赛道头部品牌，凭借高客单价确立高端定位 [19] - 在社交平台和投诉平台（如黑猫投诉）上，存在关于食物口味、外卖食品存在异物、食物不新鲜等方面的负面反馈，可能影响品牌口碑 [19] - 公司计划向低线市场下沉，但低线市场客群对价格更敏感，如何平衡品牌定位与性价比是关键挑战 [14]