公司概况与商业模式 - 公司COMMUNE幻师是一家采用“日餐夜酒”模式的餐酒吧品牌，白天作为西餐厅提供牛排和下午茶，晚上转变为酒吧社交场所，旨在打造年轻人的“第三空间” [5] - 公司创始人唐伟棠（80后）具有非传统背景，早年从事餐饮零工，后于2016年将老厂房改造为1200平米的“餐酒博物馆”并因此走红 [5] - 公司的核心盈利模式是“以餐引酒，以酒留客”，其酒水业务毛利率超过87%，且自有品牌是盈利的重要支撑 [6] 市场表现与行业地位 - 截至2024年，公司在40多个城市开设了112家门店，并已连续三年在行业内营收排名第一，市场占有率达到7.8% [6] - 公司所处的“餐酒吧”赛道整体市场规模目前不大，且公司净利润存在波动 [6] - 2026年港股市场呈现“消费+科技”双轮驱动态势，此前蜜雪冰城曾创下1.77万亿港元的认购纪录，公司此次冲击港股旨在成为“餐酒吧第一股” [3] 资本运作与股东结构 - 高瓴资本是公司最大的外部股东，在IPO前持有公司9.63%的股份，并从A轮开始持续跟投 [6] - 高瓴的投资逻辑看重公司的长期主义及其“消费+科技”打法，包括数字化供应链和数据中台的搭建 [6] - 公司目前存在1.75亿元人民币的流动负债净额，此次IPO募资目的包括扩张门店以及补充供应链短板 [6] 行业竞争环境 - 行业竞争激烈，主要竞争对手包括拥有600多家门店、专攻平价市场的海伦司，走“小而美”路线的Bistro，以及跨界跟风的海底捞等 [6] - 公司的崛起抓住了年轻人对情绪价值和社交打卡空间的需求，其本质是“传统生意+科技赋能”的新物种 [6] - 2026年A股站上4000点创最长连阳，高盛呼吁“高配中国股票”，一级市场热钱扎堆于硬科技领域 [3]

公司概况与市场地位 - 公司COMMUNE（母公司极物思维）已向港交所递交招股书，冲击中国“餐酒吧第一股” [1] - 公司在全国拥有112家全直营门店，年收入超过10亿元人民币 [1] - 根据弗若斯特沙利文资料，2022年至2024年，公司连续三年在中国餐酒吧品类中营业收入位列第一，2024年市场份额占比7.8%，是第二名和第三名总和近两倍 [16] 商业模式与运营策略 - 公司采用“千平大店、全直营、重模式”经营策略，通过“日餐夜酒”全时段运营，将咖啡馆、西餐厅与酒吧三种场景叠加在同一空间，营业时间长达18小时 [1][3][5] - 公司取消传统酒吧的低消和卡座费，提供1000多种明码标价的酒水，营造透明、松弛的消费氛围 [3] - 公司门店平均投资回本期约为17个月，首次收支平衡期仅需3个月，处于行业头部水平 [6] - 公司通过精细的会员运营体系（如“幻师会员”和付费“幻师卡”）来撬动高频复购 [7] 财务表现与盈利能力 - 2025年前三季度，公司实现净利润7863万元人民币 [1] - 2023年及2024年，公司经调整净利润分别为7344.9万元人民币和6618.6万元人民币 [2][10] - 公司毛利率高达68.7%–70.5%，超过行业平均水平 [10] - 酒水饮料贡献约45%的收入，其毛利率高达76.5%，显著高于食品板块的66%左右 [10] - 公司自有品牌酒水（如“幻师精酿”）成本仅2–3元/瓶，终端售价达18–22元，单瓶毛利超过85% [10] - 公司经调整净利率在6%-9%之间，单店年利润约60万元人民币 [12] 运营数据与门店表现 - 公司每家餐酒吧日均订单量从2023年的256单，攀升至2025年前三季度的327单 [5] - 2024年及2025年前三季度，一线城市门店的同店销售增长率连续录得同比下滑，而三线及以下城市保持正增长 [12][14] - 三线及以下城市日均客单价为137元人民币，是一线城市220多元的约6成；三线城市的日均坪效为35.8元人民币，是一线城市93.2元人民币的三分之一左右 [15] 行业竞争与市场环境 - 曾经的行业龙头海伦司股价蒸发超95%，市值从300亿港元跌落至不足12亿港元，2025年上半年营收同比下滑34.02%至2.91亿元人民币 [1][16] - 市场出现新锐竞争者，如主打“在地时髦感”的Bistro（如Ameigo梅果、野果yeego）和强调社群链接的“社区酒馆”（如跳海） [18] - 公司被视为社交界的“最大公约数”，通过标准化、可复制的SOP在核心城市驻扎，与追求独特体验或“野生感”的品牌形成差异化 [18] 增长战略与挑战 - 公司正策略性地进军三线及以下城市市场 [15] - 全直营模式及选址核心商圈黄金铺位导致租金包袱沉重，人力费用占营收比近28%且持续攀升 [12] - 一二线城市消费者新鲜感可能消退，部分门店在工作日晚间出现较高空座率 [13]

公司概况与市场地位 - 中国最大餐酒吧品牌“COMMUNE幻师”的母公司极物思维有限公司已正式向港交所递表，冲刺“餐酒吧第一股” [1] - 根据弗若斯特沙利文数据，以营业收入计算，公司连续三年（2022年至2024年）位列中国餐酒吧品牌第一，2024年市场份额达7.8%，相当于第二及第三大竞争对手合计市占率的两倍 [5] - 截至2025年9月30日，公司已在全国40个城市运营112家直营门店，其中109家以“COMMUNE幻师”品牌经营 [6] 核心竞争力与运营模式 - 公司采用“早午餐—下午茶—晚餐—夜酒”的全时段运营模式，运营时长超16小时，有效摊薄固定成本并提升坪效 [5] - 高占比的酒水饮料收入是公司高毛利的核心来源，2025年前三季度，酒水和饮料贡献了约45%的营收，其中85%为酒精饮品 [6] - 公司积极布局自有品牌酒水，截至2025年9月30日已推出14个自有品牌包装酒饮SKU，自有品牌占酒精饮料总销售额的比例超20%，部分单品毛利率极高，例如幻师啤酒毛利率可达87.5% [6] - 公司门店平均投资回本期约为17个月，首次收支平衡期仅需3个月，均快于行业平均水平 [5] - 2023年、2024年及2025年前三季度，公司每家餐酒吧日均订单量分别为256单、296单及327单，呈现稳健增长 [5] 财务表现与增长动力 - 公司营收保持增长：2023年、2024年及2025年前三季度，营业收入分别为8.45亿元、10.74亿元及8.72亿元 [9] - 经调整净利润分别为7344.9万元、6618.6万元及7863.3万元 [9] - 毛利率维持在65%以上高位：2023年为70.5%，2024年为67.8%，2025年前三季度为68.7% [9][10] - 经调整净溢利率分别为8.7%、6.2%和9.0% [10] - 公司增长动力主要依赖门店扩张，但核心运营指标已显露疲态 [9] 同店销售与区域市场表现 - 公司同店销售增长率出现下滑，2024年总同店销售增长率为1.9%，而2025年前三季度转为-0.3% [10][12] - 一线城市同店销售持续负增长：2024年增长率为-1.1%，2025年前三季度降幅扩大至-1.4% [11][12] - 二线城市同店销售增长率由正转负，2025年前三季度为-0.2% [11][12] - 三线及以下城市同店销售保持正增长，2025年前三季度为4.4% [11][12] - 一线城市门店日均销售额（2025年前三季度约3.86万元）近乎三线及以下城市的两倍，但同店销售持续下滑 [12] - 2025年前三季度，一线城市会员日均账单金额为220.8元，客单价较高 [13] 门店网络与扩张计划 - 截至2025年9月底，公司门店分布为：一线城市28家，二线城市72家，三线及以下城市9家，一、二线城市门店占比超90% [8][12] - 公司计划将扩张重点转向低线市场，计划2026年至2029年累计新增150—190家门店，逐步深化二线及新兴市场渗透 [14] 财务状况与流动性压力 - 公司资产负债率保持高位，2023年、2024年及2025年前三季度分别为1.0、1.0和0.9 [10][16] - 流动比率持续为0.7，意味着流动资产不足以覆盖流动负债 [15][16] - 截至2025年11月30日，公司流动负债净额达1.75亿元，而同期现金及现金等价物为9862.2万元，存在显著的流动性缺口 [16][17] - 本次IPO募集资金的核心用途之一为补充营运资金，反映出公司对资金的迫切需求 [18] 突击分红与股东变动 - 在IPO前夕（2025年12月），公司在现金流紧绷的状况下突击派发8000万元特别股息 [17] - 早期投资方番茄资本在同期（2025年12月底）以349万美元（折合人民币约2439万元）的价格转让了其持有的0.31%股份，已不在IPO前股东名单之列 [18][19] - IPO前，高瓴资本与日初资本分别持股9.63%与1.71% [19] 品牌定位与运营挑战 - 公司定位为注重空间设计、氛围体验的“漂亮饭”赛道头部品牌，凭借高客单价确立高端定位 [19] - 在社交平台和投诉平台（如黑猫投诉）上，存在关于食物口味、外卖食品存在异物、食物不新鲜等方面的负面反馈，可能影响品牌口碑 [19] - 公司计划向低线市场下沉，但低线市场客群对价格更敏感，如何平衡品牌定位与性价比是关键挑战 [14]

公司上市与市场地位 - 中国最大餐酒吧品牌COMMUNE幻师的母公司极物思维有限公司已正式向港交所递交上市申请，冲刺“餐酒吧第一股”[2] - 公司连续三年（2022年至2024年）位居国内餐酒吧营收榜首，2024年市场份额达7.8%，相当于第二及第三大竞争对手合计市占率的两倍[5] 核心竞争力 - 全时段运营模式（“早午餐—下午茶—晚餐—夜酒”）打破传统餐饮或酒吧的场景局限，运营时长超16小时，有效摊薄固定成本并提升坪效[6] - 高占比的酒水饮料收入是公司高毛利的核心来源，2025年前三季度酒水和饮料贡献了约45%的营收，其中85%为酒精饮品[7] - 自有品牌酒水布局增厚利润空间，截至2025年9月30日已推出14个自有品牌包装酒饮SKU，自有品牌占酒精饮料总销售额的比例超20%[7] - 公司门店平均投资回本期约为17个月，首次收支平衡期仅需3个月，均快于行业平均水平[7] - 截至2025年9月30日，公司在全国40个城市运营112家直营门店，其中109家以“COMMUNE幻师”品牌经营[7] 财务与运营表现 - 公司营收保持增长：2023年、2024年及2025年前三季度营业收入分别为8.45亿元、10.74亿元及8.72亿元[10] - 经调整净利润分别为7344.9万元、6618.6万元及7863.3万元[10] - 毛利率维持在65%以上高位：2023年70.5%，2024年67.8%，2025年前三季度68.7%[10][12] - 经调整净溢利率：2023年8.7%，2024年6.2%，2025年前三季度9.0%[12] - 每家餐酒吧日均订单量稳健增长：2023年256单，2024年296单，2025年前三季度327单[6] 增长瓶颈与挑战 - 营收增长主要依赖门店扩张，核心运营指标同店销售额增长率已出现下滑[10] - 一线城市同店销售持续负增长：2024年增长率为-1.1%，2025年前三季度降幅扩大至-1.4%[13] - 二线城市同店销售增长率由正转负，2025年前三季度为-0.2%，仅三线及以下城市保持4.4%的正增长[13] - 截至2025年9月底，一线城市门店28家，二线城市72家，三线及以下城市9家，一二线城市门店占比超90%[15] - 一线城市门店日均销售额（2025年前三季度约3.86万元）近乎三线及以下城市的两倍，但同店销售持续下滑反映市场竞争加剧、消费需求趋于饱和[15][16] - 一线城市客单价较高（2025年前三季度会员日均账单金额220.8元），在消费复苏放缓背景下受到冲击[17] - 公司计划将扩张重点转向低线市场，计划2026年至2029年累计新增150至190家门店，但面临平衡品牌定位与性价比的挑战[19] 财务状况与公司治理事件 - 公司面临较强的资金流动性压力，流动比率持续为0.7，意味着流动资产不足以覆盖流动负债[21][22] - 截至2025年11月30日，公司流动负债净额达1.75亿元，而同期现金储备不足1亿元，形成显著的流动性缺口[23] - 在现金流紧绷的情况下，公司于IPO前夕（2025年12月）突击派发8000万元特别股息，引发市场对其资金分配合理性的质疑[25] - 早期投资方番茄资本在同期以349万美元（折合人民币约2439万元）的价格转让了其持有的0.31%股份，实现精准退出[25] - 截至IPO前，高瓴资本与日初资本分别持股9.63%与1.71%，番茄资本已不在股东名单之列[25] 品牌与运营风险 - 作为注重空间设计、氛围体验的新式餐饮品牌，高客单价的高端定位对运营能力提出更高要求[26] - 在社交平台和黑猫投诉平台上，存在关于食物口味、外卖食品存在异物、食物不新鲜等方面的投诉，可能影响品牌口碑及长期发展[26]

公司概况与市场地位 - 公司是中国规模最大的餐酒吧品牌COMMUNE幻师，正计划港股IPO，有望成为“餐酒吧第一股” [2][4] - 公司业务模式融合酒吧与餐吧，提供全天候（白天和夜间）的消费场景，不仅卖酒也卖美食，营造社交氛围 [5][7] - 截至去年第三季度，公司在全国拥有112家直营门店，坚持直营模式进行精细化运营，而非快速加盟扩张 [9] 财务表现与增长 - 公司2024年全年营收创历史新高，达10.74亿元人民币，同比增长超过27% [16] - 2025年前九个月营收为8.72亿元人民币，同比增长超过14%，按此趋势2025年全年营收有望突破10亿元 [14][15] - 公司毛利率连续多年保持高位且稳定，超过67%（2023年70.5%，2024年67.8%，2025年前九个月68.7%） [17][18] - 收入结构发生变化：2023年饮品销售占比55.3%，食品销售占比43.1%；到2024年，食品销售占比反超至50.2%，饮品销售占比降至48.4% [16][28] - 2025年前九个月，食品销售额进一步增长至4.71亿元，占总收入比例达到54% [30] 运营数据与门店表现 - 公司拥有超过900万会员，为其业务提供了庞大的客户基础 [38] - 同店销售表现分化：2024年，仅二线城市同店销售额实现同比增长3.6%，一线城市同比下滑1.1%，三线及以下城市下滑4.2% [26][27] - 一线城市门店消费力更强，同店日均销售额稳定在3.82万元人民币左右，二线城市则在2.6万元上下，两者相差约1.2万元 [27] 商业模式与竞争策略 - 公司定位为提供“极致性价比”和“微醺社交”场景的餐酒吧，人均消费约150元人民币，通过丰富的酒水品类和餐食选择吸引消费者 [33][35] - 通过举办“尖叫星期三”、“酒鬼挑战赛”等营销活动吸引客流，例如推出99元喝10杯酒、30元以内10寸披萨等促销 [37][38] - 公司注重产品创新，推出多款中式精酿茶饮等特色产品，并与名厨合作打造网红爆款 [18][33] - 公司采用全直营模式，有利于统一品牌调性，但也面临租金、人工、材料等重资产运营压力 [48] 资本运作与行业背景 - 公司成立于2016年11月，IPO前曾获得高瓴资本、日创资本、番茄资本等机构的数亿元人民币融资 [12] - 在港股IPO前，公司进行了两次大额分红，累计派息超过1.12亿元人民币（前年3200万元，去年8000万元） [45] - 公司广告及推广开支持续增长，从2023年的820万元人民币增至2024年的超过1300万元人民币 [46] - 中国酒馆行业市场规模庞大，前年（应指2023年）达到1120亿元人民币，同比增长7.7%，全国酒馆门店数量已超过6万家 [24][26] - 行业存在挑战，同类上市公司海伦司小酒馆上市后表现不佳，年营收下降，两年内关闭了500多家直营门店，市值从超300亿港元暴跌至约11.52亿港元 [11][12][41]

公司概况与市场地位 - 公司为极物思维有限公司，旗下核心品牌为“COMMUNE幻师”，是中国餐酒吧行业龙头 [3] - 公司连续三年（2022年至2024年）以营业收入计位列中国餐酒吧品牌第一，2024年市场份额达7.8%，是第二及第三大竞争对手合计市占率约两倍 [16] - 截至2025年9月30日，公司在全中国40个城市拥有112家直营门店，其中109家为“COMMUNE幻师”品牌 [15][16] - 公司采用全直营模式，商业模式为“日餐夜酒”结合，旨在捕捉全时段消费需求并通过“餐饮引流，酒水盈利”推高毛利率 [13][15] 财务表现与运营数据 - **收入增长**：2024年收入突破10.74亿元人民币，同比增长27%；2025年前九个月收入8.72亿元，同比增长约14% [5][6] - **盈利能力波动**：2024年经调整净利润为6620万元，同比下降约9.88%；2025年前九个月经调整净利润回升至7860万元 [5][7] - **毛利率**：2025年前三季度毛利率为68.7%，尚未恢复至2023年水平；同期经调整净溢利率为9% [9] - **同店销售疲软**：2025年前三季度，公司同店销售额达7.03亿元，同比下降0.3% [8] - **分城市同店销售**：2025年前三季度，二线城市同店销售额增长率转为小幅回落0.2%；一线城市下降1.4%；三线及以下城市增长4.4% [8][9] - **扩张速度放缓**：2024年净增门店16家，而2025年前三季度仅新增2家 [13] 财务状况与流动性 - **流动性压力**：截至2025年11月30日，公司流动负债净额攀升至1.75亿元（未经审计），而同期现金及现金等价物不足1亿元，为9862.2万元 [5][11][12] - **现金减少**：从2025年9月30日至11月30日，现金及现金等价物减少4120万元 [13] - **资产与负债**：截至2025年11月30日，流动资产总值为4.50亿元，流动负债总额为6.25亿元 [12] 资本运作与股东动态 - **IPO申请**：公司于2025年1月9日向港交所递交招股书 [3] - **IPO前大额派息**：在正式递交招股书前一个月（2025年12月），公司宣布派息8000万元 [14] - **股东套现**：私募基金番茄陆号在2025年12月以349万美元（折合人民币2439万元）的价格转手0.31%的股份 [14] - **外部投资方**：IPO前，高瓴资本和日初资本为仅有的两家外部投资方，分别持有公司9.63%和1.71%的股份 [17] - **融资历史**：已完成三轮融资，最新一轮融资为2022年，投后估值为71.6亿元 [16] 未来战略与资金用途 - **扩张计划**：计划将首次募集资金用于2026年至2028年新开105家门店 [18] - **市场策略**：决定在一、二线城市深耕，并计划逐步选定三线及以下城市（如区域性中心城市）进行下沉布局，看中其商业密度较低、租金与人工成本更具优势 [19] - **其他用途**：募集资金还将用于数字化与基础设施建设、产品研发创新以及品牌推广 [18]

公司概况与市场地位 - 极物思维是餐饮品牌幻师COMMUNE的母公司，正在冲击“餐酒吧第一股”，截至2025年9月底，其在全国40个城市拥有112家直营餐酒吧 [1][4] - 根据弗若斯特沙利文报告，幻师已连续三年稳坐中国餐酒吧品牌第一名，并以2024年收入计算，在“西餐+酒吧”连锁品牌、连锁酒吧及餐酒吧细分赛道三个领域的收入和市场占有率均为第一 [2][5] - 公司创始人唐伟棠于2016年创立品牌，创新推出“酒水自选+全时段运营”模式，将老厂房改造为“餐酒博物馆” [4] 财务表现与增长 - 公司收入从2023年的8.45亿元增长至2024年的10.74亿元，净利润从5052.5万元增长至5398.1万元 [5] - 2025年前三季度，公司收入为8.72亿元，同比增长14.19%；净利润为6669.8万元，同比增长46.85% [5] - 毛利率从2023年的70.5%下滑至2024年的67.8%，2025年前三季度毛利率为68.7% [5] 运营模式与门店情况 - 幻师主打“西餐+酒吧”的餐酒吧模式，提供从22元一杯的精酿啤酒到上万元高端洋酒的全系列酒水，并设有3小时249元/人的畅饮选项 [2] - 门店主要集中在一、二线城市，截至2025年9月30日，一线城市门店占比25.7%，二线城市门店占比66.1% [10] - 2025年前三季度，一线和二线城市同店销售额分别下滑1.4%和0.2%，二线城市平均单店日销售额从去年同期的2.73万元下滑至2.69万元，日均坪效从53.6元下降至52.7元 [10] 扩张计划与资本动向 - 公司计划将IPO募集资金用于五大方向：扩大门店网络、加强数字化建设、投入产品研发、提升品牌认知度以及补充营运资金 [13] - 2025年以来扩张速度放缓，前三季度仅净增2家门店，总门店数达112家，而2017年至2021年门店数从5家增长至70家 [13] - 公司计划于2026年新开30至40家店，2027年新开35至45家店，2028年新开40至50家店，重点布局一、二线城市及新兴市场 [13] - IPO前外部投资方包括高瓴资本（持股9.63%）和日初资本（持股1.71%） [6] 行业竞争与挑战 - 公司面临来自当地酒吧至国际连锁餐饮品牌等多类型竞争对手的竞争，其他公司也可能开设相似概念的餐酒吧加剧竞争 [11] - 在连锁酒馆领域，对标品牌海伦司近两年营收与净利润双双下滑，其营收从2023年的12.09亿元降至2024年的7.52亿元，净利润从盈利1.81亿元转为亏损0.78亿元 [5] - 行业连锁化程度较低，未来头部品牌有望强化优势，中小品牌需靠特色与精准定位突围 [10] 战略调整与定价 - 对于同店销售额增长率的下降，公司解释为进行了战略定价调整以应对不断变化的市场环境 [10] - 公司在不同城市的客单价存在差异，例如招牌产品“幻师脆脆金沙翅”在北京售价68元，在成都售价46元，部分产品售价差额接近50% [10]

公司上市进程与市场地位 - 极物思维有限公司（旗下品牌COMMUNE幻师）于2026年1月9日正式向港交所递交招股书，拟主板挂牌上市，冲刺“餐酒吧第一股” [1][2] - 公司是中国最大的餐酒吧品牌，2022年至2024年连续三年按营业收入计在中国餐酒吧品牌中位列第一，2024年市场份额达7.8%，是第二及第三大竞争对手合计市占率的两倍 [3] - 公司已完成三轮融资，最后一轮（2022年7月）投后估值为71.6亿元，约为2021年A轮融资后估值的7倍 [3] 商业模式与运营概况 - 公司以“COMMUNE幻师”品牌运营，采用“餐+酒”结合的全时段经营模式，白天提供餐食，夜晚转型为社交饮酒场所 [3] - 截至2025年三季度末，公司在40个城市运营112家直营餐酒吧，其中109家为幻师品牌，包括92家标准店和17家臻选店 [2][4] - 公司收入几乎全部来自餐酒吧运营，2023年至2025年前三季度该业务收入占比分别为99.7%、99.9%和99.9% [4] - 酒精饮料是重要收入来源，2025年前九个月约45%的收入来自酒水和饮料，其中约85%为酒精饮品，产品组合包括超200个SKU的进口烈酒及14个SKU的自有品牌酒饮 [4] - 公司宣称门店平均投资回本期约17个月，首次收支平衡期约3个月，快于行业平均水平 [6] - 运营效率方面，每家餐酒吧日均订单量从2023年的256单增长至2025年前九个月的327单，日均销售额从2.67万元提升至2.99万元 [7] 财务表现 - 公司营收增长显著：2023年收入8.45亿元，2024年增至10.74亿元（增幅27.1%），2025年前九个月收入达8.72亿元 [2][5] - 净利润方面：2023年溢利5052.5万元，2024年溢利5398.1万元（同比增长6.8%），2025年前九个月溢利6669.8万元 [5] - 经调整净利润出现波动：2023年为7345万元，2024年下滑至6619万元，2025年前九个月同比回升44.3%至7863万元 [5] - 毛利率有所下滑：从2023年的70.5%下降至2024年的67.8%（下降2.7个百分点），2025年前三季度回升至68.7%，但仍未恢复至2023年水平 [5] - 成本控制面临挑战：2023年至2024年，原材料及消耗品支出激增约39%，员工福利及人力服务费用增长38%，均显著超过营收增速 [5] 增长瓶颈与同店销售 - 营收增长主要依赖门店扩张，门店数量从2023年的94家增至2025年9月的112家，但扩张速度已放缓：2024年净增16家，2025年前三季度新开9家、关闭7家，净增仅2家 [5][9] - 同店销售增长承压：2025年前九个月，同店销售额为7.03亿元，较去年同期出现0.3%的负增长 [6][8] - 分城市层级看，一线城市同店销售增长率在2024年及2025年前九个月均处于负值区间；二线城市增长率从2024年的3.6%降至2025年前九个月的-0.3%；三线及以下城市在2025年前九个月实现4.4%的正增长 [8][9] 流动性状况与IPO前操作 - 公司面临流动性压力：截至2023年、2024年底及2025年9月30日，流动负债净额分别约为1.97亿元、2.15亿元和1.57亿元，截至2025年11月30日进一步攀升至1.75亿元 [11][12] - 截至2025年11月末，公司现金储备不足1亿元，却在2025年12月（递交招股书前一个月）宣派特别股息8000万元 [2][13] - 创始人、董事长唐伟棠为公司实际控制人，通过直接、间接及表决权委托协议合计控制约76.02%的投票权，持股54.06%，意味着大部分股息将流入大股东 [3][13] 未来计划与行业背景 - 公司计划将IPO募集资金用于门店网络扩张、数字化体系建设、产品研发与供应链强化等方面 [13] - 公司计划在2026年新开设30至40家幻师店，重点布局一线及二线城市 [9] - 中国餐酒吧市场高度分散，2024年连锁品牌品质西餐餐厅市场前五大品牌合计占有率仅为11%左右 [13] - 公司会员数量截至2025年9月已突破900万人 [13] - 港股已有连锁酒馆上市标的海伦司，其市值从巅峰时期的302.95亿港元跌至12亿港元，暴跌逾九成 [14] 运营风险与合规问题 - 截至招股书披露日，公司仍有4家门店未取得消防安全检查意见书，面临停业风险及最高30万元的罚款，另有部分门店未完成消防验收备案 [10] - 股东番茄陆号于2026年1月向TWTCMTQCatering转让全部股份，在IPO前夕退出 [4]

公司概况与上市计划 - 中式餐酒吧运营商“极物思维”以“COMMUNE幻师”品牌为核心，已向港交所递交招股书 [1] - 截至2025年9月30日，公司在国内40个城市运营112家直营餐酒吧 [1] - 公司计划将募集资金用于扩大门店网络、数字化建设、产品研发及品牌提升 [1] 财务表现与增长动力 - 公司营收持续增长：2023年收入8.45亿元，2024年增长至10.74亿元，同比增幅27.1%；2025年前9个月收入8.72亿元，较上年同期的7.64亿元增长14% [3] - 经调整净利润呈现波动：2023年为7340万元，2024年下降至6620万元，2025年前9个月回升至7860万元 [4] - 公司采用“餐+酒”模式，毛利率较高：2023年、2024年和2025年前三季度分别为70.5%、67.8%、68.7% [4] - 酒水饮料贡献约45%的营收，但净利率未同步提升，2025年前三季度经调整净溢利率为9% [4] - 增长主要依赖门店扩张，但同店表现已出现压力 [5] 运营指标与门店表现 - 在门店数量最多的二线城市，多项运营指标出现下滑 [5] - 2025年前9个月，二线城市门店日均销售额从去年同期的2.73万元下滑至2.69万元 [5] - 二线城市门店日均坪效从2024年的53.6元下降至52.7元 [5] - 消费会员日均账单价从2024年的157元下降至151.4元 [5] - 同店销售额整体走低：2025年前9个月，整体同店销售额从7.05亿元下滑至7.03亿元，其中一线城市从2亿元微降至1.99亿元，二线城市从4.68亿元降至4.67亿元 [7] - 公司解释同店销售额下滑为应对市场环境的“战略定价调整”所致 [7] - 不同线级城市坪效差异显著：2025年前9个月，一线城市日均坪效为93.2元，二线城市为52.7元，三线及以下城市为35.8元，三线城市坪效仅为一线城市的38% [7][23] 成本与费用压力 - 人力成本显著攀升：2025年前三季度，餐厅雇员福利及人力服务开支达2.44亿元，同比增长接近21%，高于同期14%的营收增速 [5][6] - 投资活动现金持续净流出，2025年前9个月流出达2.24亿元 [20] 产品定价与消费者反馈 - 据窄门餐眼数据，COMMUNE幻师人均消费89.82元，但大众点评显示其北京门店部分菜品定价较高，如香辣猪肋排128元、脆皮烤春鸡168元、蜜汁猪肋排258元、传统炸薯条45元 [8] - 不少消费者在社交媒体吐槽其“定价偏高” [8] - 店内售卖的“幻师”系列酒水单瓶20元，但线上渠道曾以60元24瓶（单瓶2.5元）的价格销售，目前该商品在淘宝已无法搜索到 [10] - 消费者口碑呈现分化，部分认可其口味，部分认为定价偏高、味道未达预期，仅认可“拍照好看”，有用户直言“当个漂亮饭打卡可以，但味道真的需要改进” [12] - 产品品控存在波动，同一消费者在不同门店或对同一门店不同菜品的评价差异较大 [12] 服务质量与客诉问题 - 服务方面消费者批评较为集中，例如跨年夜用餐被要求全员到齐方可入场且用餐时间限制两小时 [13] - 有消费者抱怨在人均消费200元以上的餐厅，被要求点一次单即结算一次，体验不便 [13] - 第三方投诉平台出现具体服务纠纷，如点单后菜品未上、沟通不畅导致退款争议 [15] - 有消费者反映在COMMUNE幻师用餐后出现腹泻、急性肠胃炎症状 [17] - 公司“其他服务”主要为提供第三方公共便携式充电宝，年收入在100万至200万元不等，但相关客诉不少，主要涉及归还后仍在计费的问题 [17] 公司治理与股东动态 - 公司在现金流并不宽裕的情况下于上市前进行大额派息：2024年派息3200万元，2025年12月宣派特别股息约8000万元，累计分红达1.12亿元 [20] - 截至2025年9月30日，公司现金及等价物余额为1.4亿元 [20] - 创始人唐伟棠持股27.93%，高瓴资本与日初资本分别持股9.63%与1.71% [20] - 2025年12月IPO前夕，番茄资本以349万美元（折合人民币2439万元）的价格转手0.31%的股份，退出离场 [20] 行业竞争与市场挑战 - “餐+酒”模式门槛不高，面临传统餐酒吧品牌（如“胡桃里”）的持续角逐 [21] - 海底捞、凑凑、喜家德等餐饮巨头依托品牌、供应链与资本优势跨界进入，模糊品类边界，分流消费者 [21] - 公司需投入更多资源以维持品牌认知的独特性 [21] - 在一二线城市日趋饱和的背景下，向三线市场拓展是寻找新增长点的策略，但三线城市门店坪效远低于一线城市 [23] - 随着门店网络扩大，公司面临维持单店盈利、提升会员消费力、拓展新增长点、确保口味和服务质量等多重挑战 [23]

公司IPO与市场地位 - 极物思维有限公司于2026年1月9日向港交所递交上市申请，联席保荐人为中金公司和中银国际 [2] - 公司旗下核心品牌COMMUNE幻师（幻师）根据弗若斯特沙利文资料，2022年至2024年以营业收入计连续三年在中国餐酒吧品牌中位列第一 [3] - 公司99.9%的收入来自餐酒吧运营，截至2025年9月30日，共运营112家直营餐酒吧，其中109家为幻师品牌门店 [2][3] 财务表现与增长趋势 - 2024年公司收入为10.74亿元，同比增长27.1%，净利润为5398.1万元，同比增长6.8% [3] - 2025年前三季度公司收入为8.7亿元，同比增长14.2%，净利润为6669.8万元，同比增长46.9% [3] - 2025年前三季度同店销售额为7.03亿元，同比下滑0.3%，其中一线城市同店销售额下滑1.4%，二线城市下滑0.2% [3][4] - 一线城市同店销售增长率在2024年已出现1.1%的下滑 [4] 门店扩张与网络布局 - 2024年公司门店净增长16家，但2025年前三季度仅净增长4家（其中幻师品牌净增4家），扩张速度显著放缓 [2][5] - 截至2025年9月30日，幻师品牌112家门店中，一线城市门店占比25.7%（28家），二线城市占比66.1% [4][5] - 2025年前三季度，一线城市门店数量减少了1家，是唯一门店数量下滑的区域 [5] - 公司坚持全直营模式，门店主要集中在一二线城市 [4] 未来发展战略与募资用途 - 公司计划将IPO募资净额首要用于扩大幻师门店网络 [5] - 计划于2026年新开设约30至40家幻师店，重点布局一线及二线城市；2027年新开设约35至45家，深化二线及新兴市场；2028年新开设约40至50家，进一步扩大主要经济区域及高潜力消费市场的覆盖范围 [7] - 公司计划通过幻师臻选店深化在一线城市及省会城市的布局，通过幻师标准店战略性进入更多二线及低线城市 [6] - 公司计划逐步进入选定的三线及以下城市，如区域性中心城市 [6] 业务模式与市场挑战 - 公司旗下幻师品牌拥有标准店和臻选店两种核心店型，门店面积均在400至700平方米之间 [6] - 标准店选址灵活，分布于各线城市购物中心、商业区等；臻选店为高阶序列，位于城市地标商圈及高端物业，客单价和服务标准更高 [6] - 幻师单店前期投入（装修、设备、开办费等）一般在500万元至650万元之间 [7] - 行业分析师认为，向低线城市下沉面临挑战，包括需要重构品牌形象、消费频率支撑不足、成本回收压力大以及面临本土品牌的竞争 [7] - 公司表示，相较一线城市，三线及以下城市的商业密度较低、租金与人工成本更具优势，将通过精细化选址与成本可控的投资结构进入这些市场 [7] 行业背景与竞争格局 - 中国餐酒吧市场目前正处于快速发展与整合阶段，竞争格局高度分散 [6] - 在区域分布上，一线城市构成核心消费市场，而二线和三线城市的低线市场逐渐成为重要的增长动力 [6]