报告公司投资评级 - 华创证券给予新和成“强推”评级，维持不变 [2][9] - 目标价为35.04元，基于2026年15倍PE [9] - 当前股价为28.25元 [5] 报告核心观点 - 2026年第二季度归母净利润环比增长19.50%，主要受益于蛋氨酸量价齐升 [2][9] - 2026年上半年营养品板块收入88.06亿元，同比增长22.30%，蛋氨酸业务实现量价齐升 [9] - 公司重点项目有序推进，包括天津尼龙产业链项目、PPS四期、HA二期等 [9] 财务表现总结 2026年上半年整体业绩 - 2026年上半年实现营业收入131.29亿元，同比增长18.28% [9] - 归母净利润40.11亿元，同比增长11.31% [9] - 扣非归母净利润39.19亿元，同比增长6.53% [9] 2026年第二季度业绩 - 2026年第二季度营收68.35亿元，同比增长20.73%，环比增长8.58% [9] - 归母净利润21.84亿元，同比增长26.70%，环比增长19.50% [9] - 扣非归母净利润21.43亿元，同比增长19.12%，环比增长20.64% [9] 盈利能力分析 - 2026年上半年毛利率44.22%，同比下降1.67个百分点 [9] - 净利率30.68%，同比下降1.94个百分点 [9] - 销售费用率0.68%，同比下降0.12个百分点 [9] - 管理费用率2.23%，同比下降0.56个百分点 [9] - 财务费用率1.96%，同比上升3.57个百分点，主要系汇率波动导致汇兑损失增加 [9] - 研发费用率4.61%，同比下降0.10个百分点 [9] 业务板块分析 营养品板块 - 2026年上半年营养品收入88.06亿元，同比增长22.30% [9] - 毛利润41.27亿元，毛利率46.87%，同比下降0.92个百分点 [9] - 主要产品蛋氨酸市场需求和价格显著上涨，实现量价齐升 [9] 香精香料板块 - 2026年上半年香精香料收入20.22亿元，同比下降3.91% [9] - 毛利润9.90亿元，毛利率48.96%，同比下降5.05个百分点 [9] 新材料板块 - 2026年上半年新材料收入11.66亿元，同比增长12.31% [9] - 毛利润3.81亿元，毛利率32.68% [9] 重点项目进展 - 天津新材料尼龙产业链项目土建装置基本完成交安，设备陆续到货并开始安装 [9] - PPS四期项目落地建设 [9] - HA二期土建顺利开工 [9] - 日本研究院已建设完成并投入使用 [9] - 蛋氨酸一体化提升项目和615车间1500吨系列醛切换生产项目工程进度均为100%，报告期内分别转入固定资产0.84亿元和0.85亿元 [9] 子公司经营情况 - 山东新和成氨基酸有限公司实现收入48.26亿元，同比增长28.41% [9] - 净利润20.13亿元，同比增长39.94%，净利率41.71%，同比提升3.44个百分点 [9] - 山东新和成精化科技有限公司实现收入19.89亿元，同比下降4.63% [9] - 净利润6.19亿元，同比下降48.79%，净利率31.14%，同比下降26.85个百分点 [9] - 山东新和成药业有限公司实现收入21.34亿元，同比下降0.64% [9] - 净利润7.06亿元，同比下降17.04%，净利率33.06%，同比下降6.54个百分点 [9] 利润分配 - 2026年半年度利润分配预案为每10股派现2元（含税），预计现金分红总额6.14亿元 [9] 未来财务预测 - 预测2026年至2028年分别实现营收241.1亿元、255.37亿元、261.13亿元，同比增长8.4%、5.9%、2.3% [9] - 预测归母净利润分别为71.8亿元、81.0亿元、82.6亿元，同比增长6.1%、12.8%、1.9% [9] - 预测2026年至2028年每股盈利分别为2.34元、2.64元、2.69元 [4] - 预测2026年至2028年市盈率分别为12倍、11倍、11倍 [4]