报告公司投资评级 - 维持买入评级 [3] - 目标价格为33.75元 [6] - 股价（2026年08月20日）为28.25元 [6] 报告的核心观点 - 中报业绩持续增长，营养品价格中枢稳步提升 [2] - 新项目推动长期增长 [10] 中报业绩分析 - 公司披露2026年中报全年实现营业收入131.29亿元，同比增长18.28% [10] - 归母净利润40.11亿元，同比增长11.31% [10] - 业绩增长主要来自于营养品驱动，其中维生素、蛋氨酸价格在26Q2出现上涨 [10] - 蛋氨酸销量同比也有所提升 [10] 营养品业务分析 - 受中东冲突影响，全球化工原料出现明显短缺 [10] - 国内维生素与氨基酸供应基本没有受到影响，但26Q2产品价格出现大幅上涨 [10] - 国内固体蛋氨酸和液体蛋氨酸26Q2市场均价比26Q1上涨约90% [10] - 公司26Q2盈利环比26Q1的涨幅并没有主要产品市场价变化显著，主要原因是公司营养品实际销售的价格波动较平缓 [10] - 全球化工品供给下滑的大趋势并未缓解，公司营养品销售价格有望环比进一步上涨，并推动公司盈利中枢稳步提升 [10] 新项目进展 - 公司下一阶段主要投资方向在于新材料板块 [10] - 天津基地尼龙产业链项目土建装置基本完成交安 [10] - PPS四期项目开始建设 [10] - HA二期土建顺利开工 [10] - 其他技改提升及管理提升项目稳步推进，储备项目及新项目规划有序开展 [10] 盈利预测与估值 - 调整公司2026-2028年每股收益EPS预测为2.60、2.34和2.40元（原预测3.19、2.74和2.80元） [3] - 按照可比公司26年平均PE为13倍，对应目标价为33.75元 [3] - 2024A营业收入21,610百万元，同比增长43.0% [5] - 2025A营业收入22,251百万元，同比增长3.0% [5] - 2026E营业收入27,088百万元，同比增长21.7% [5] - 2027E营业收入26,586百万元，同比增长-1.9% [5] - 2028E营业收入27,065百万元，同比增长1.8% [5] - 2024A归属母公司净利润5,869百万元，同比增长117.0% [5] - 2025A归属母公司净利润6,764百万元，同比增长15.3% [5] - 2026E归属母公司净利润7,979百万元，同比增长18.0% [5] - 2027E归属母公司净利润7,206百万元，同比增长-9.7% [5] - 2028E归属母公司净利润7,389百万元，同比增长2.5% [5] - 2024A毛利率41.8%，2025A毛利率44.7%，2026E毛利率45.1% [5] - 2024A净利率27.2%，2025A净利率30.4%，2026E净利率29.5% [5] - 2024A净资产收益率21.7%，2025A净资产收益率21.8%，2026E净资产收益率21.6% [5] - 2024A市盈率14.8，2025A市盈率12.8，2026E市盈率10.9 [5] - 2024A市净率3.0，2025A市净率2.6，2026E市净率2.1 [5] 可比公司估值 - 可比公司包括浙江医药、华峰化学、安迪苏、华鲁恒升、扬农化工、万华化学 [11] - 调整后平均市盈率2026E为13.00倍，2027E为12.00倍，2028E为11.00倍 [11]

报告公司投资评级 - 华创证券给予新和成“强推”评级，维持不变 [2][9] - 目标价为35.04元，基于2026年15倍PE [9] - 当前股价为28.25元 [5] 报告核心观点 - 2026年第二季度归母净利润环比增长19.50%，主要受益于蛋氨酸量价齐升 [2][9] - 2026年上半年营养品板块收入88.06亿元，同比增长22.30%，蛋氨酸业务实现量价齐升 [9] - 公司重点项目有序推进，包括天津尼龙产业链项目、PPS四期、HA二期等 [9] 财务表现总结 2026年上半年整体业绩 - 2026年上半年实现营业收入131.29亿元，同比增长18.28% [9] - 归母净利润40.11亿元，同比增长11.31% [9] - 扣非归母净利润39.19亿元，同比增长6.53% [9] 2026年第二季度业绩 - 2026年第二季度营收68.35亿元，同比增长20.73%，环比增长8.58% [9] - 归母净利润21.84亿元，同比增长26.70%，环比增长19.50% [9] - 扣非归母净利润21.43亿元，同比增长19.12%，环比增长20.64% [9] 盈利能力分析 - 2026年上半年毛利率44.22%，同比下降1.67个百分点 [9] - 净利率30.68%，同比下降1.94个百分点 [9] - 销售费用率0.68%，同比下降0.12个百分点 [9] - 管理费用率2.23%，同比下降0.56个百分点 [9] - 财务费用率1.96%，同比上升3.57个百分点，主要系汇率波动导致汇兑损失增加 [9] - 研发费用率4.61%，同比下降0.10个百分点 [9] 业务板块分析 营养品板块 - 2026年上半年营养品收入88.06亿元，同比增长22.30% [9] - 毛利润41.27亿元，毛利率46.87%，同比下降0.92个百分点 [9] - 主要产品蛋氨酸市场需求和价格显著上涨，实现量价齐升 [9] 香精香料板块 - 2026年上半年香精香料收入20.22亿元，同比下降3.91% [9] - 毛利润9.90亿元，毛利率48.96%，同比下降5.05个百分点 [9] 新材料板块 - 2026年上半年新材料收入11.66亿元，同比增长12.31% [9] - 毛利润3.81亿元，毛利率32.68% [9] 重点项目进展 - 天津新材料尼龙产业链项目土建装置基本完成交安，设备陆续到货并开始安装 [9] - PPS四期项目落地建设 [9] - HA二期土建顺利开工 [9] - 日本研究院已建设完成并投入使用 [9] - 蛋氨酸一体化提升项目和615车间1500吨系列醛切换生产项目工程进度均为100%，报告期内分别转入固定资产0.84亿元和0.85亿元 [9] 子公司经营情况 - 山东新和成氨基酸有限公司实现收入48.26亿元，同比增长28.41% [9] - 净利润20.13亿元，同比增长39.94%，净利率41.71%，同比提升3.44个百分点 [9] - 山东新和成精化科技有限公司实现收入19.89亿元，同比下降4.63% [9] - 净利润6.19亿元，同比下降48.79%，净利率31.14%，同比下降26.85个百分点 [9] - 山东新和成药业有限公司实现收入21.34亿元，同比下降0.64% [9] - 净利润7.06亿元，同比下降17.04%，净利率33.06%，同比下降6.54个百分点 [9] 利润分配 - 2026年半年度利润分配预案为每10股派现2元（含税），预计现金分红总额6.14亿元 [9] 未来财务预测 - 预测2026年至2028年分别实现营收241.1亿元、255.37亿元、261.13亿元，同比增长8.4%、5.9%、2.3% [9] - 预测归母净利润分别为71.8亿元、81.0亿元、82.6亿元，同比增长6.1%、12.8%、1.9% [9] - 预测2026年至2028年每股盈利分别为2.34元、2.64元、2.69元 [4] - 预测2026年至2028年市盈率分别为12倍、11倍、11倍 [4]