报告公司投资评级 - 维持“买入-A”评级 [1][8] 报告核心观点 - 风电叶片业绩增长强劲，新材料市场拓展成效显著 [3] 根据相关目录分别进行总结 事件描述 - 公司发布2026半年度报告，2026年上半年实现营收104.67亿元，同比增长13.09% [3] - 2026年上半年实现归母净利润3.46亿元，同比增长14.08% [3] - 第二季度实现营收60.08亿元，同比增长17.85%，环比增长34.70% [3] - 第二季度实现归母净利润1.88亿元，同比增长23.73%，环比增长18.62% [3] 事件点评 风电行业景气高企，海外业务高速增长 - 2026年上半年，公司风电叶片板块实现营收48.06亿元，同比增长22.88% [5] - 新签叶片销售订单53.36亿元，同比增长13.75%，其中海外订单5.81亿元，同比增长100% [5] - 国内方面，公司对三大主要客户供货份额均稳定在25%以上 [5] - 海外方面，与海外客户Nordex的合作持续深入，新获两款主力机型订单框架合同超20亿元 [5] - 越南工厂主体框架建设已完成，预计2026年四季度投产，海外本地化交付能力有望提升 [5] 新材料领域新签订单同比翻倍，市场拓展成效显著 - 2026年上半年，公司新材料及其他市场实现营收3.05亿元，同比增长22.00% [6] - 新签订单12.95亿元，同比增长102.34% [6] - PACK封装产品在储能及动力电池领域实现广泛应用，已规模化供应头部电池厂、新能源整车厂超十家 [6] - 株洲基地10条PACK结构封装产线满负荷运行，宜宾基地（一期）5条PACK结构封装产线实现稳定量产 [6] - 光电信息产业建成首条聚酰亚胺浆料中试产线，产品性能达到国内领先 [6] - 相关产品已与国内头部显示面板公司、功率半导体公司开展产品验证测试，部分产品已通过验证，预计下半年开始批量供货 [6] - 子公司时代华先电容隔膜产品性能国内领先，可应用于AIDC领域，获得了国内头部电容客户批量订单 [6] 汽车零部件稳健增长，轨道交通、工业工程有序发展 - 2026上半年，汽车零部件板块实现营收34.79亿元，同比增长2.53% [6] - 博戈亚太区实现新签订单34.44亿元，同比大幅增长 [6] - 新材德国（博尔）重点平台项目取得重大突破，成功获得大众CSP平台轻量化塑料踏板、NVH减振降等订单合同 [6] - 轨道交通板块实现营收10.54亿元，同比增长9.91% [6] - 新签订单超13亿元，再创新高 [6] - 墨西哥首个本地化产品取得正式供货许可，液体节点、碳纤维杆等新品实现海外客户批量交付 [6] - 工业与工程板块实现营收8.24亿元，同比增长10.90% [6] - 桥梁支座订单金额突破亿元，风电减振传动、联轴器市场份额稳居行业首位 [6] - 氢能电解槽垫片与隔膜等新产业市场产品也获取行业头部企业千万元级订单 [6] 投资建议 - 预测2026年至2028年，公司分别实现营收242.06/264.34/286.76亿元，同比增长12.7%/9.2%/8.5% [8] - 预测2026年至2028年，实现归母净利润6.76/8.50/10.68亿元，同比增长31.6%/25.8%/25.6% [8] - 预测2026年至2028年，EPS分别为0.71/0.89/1.12元 [8] - 对应8月20日收盘价，PE为16.4/13.1/10.4倍 [8]

报告公司投资评级 - 报告对皖维高新维持“增持”评级 [6] 报告核心观点 - 26Q2业绩符合预期，主业价差走扩增厚盈利，新材料板块多点开花 [6] 业绩总结 - 26H1公司实现营业收入42.36亿元（yoy+4%），归母净利润3.13亿元（yoy+22%），扣非后归母净利润3.04亿元（yoy+24%），毛利率17.88%（yoy+3.39 pct），净利率7.40%（yoy+1.10 pct），业绩符合预期 [4] - 26Q2公司实现营业收入22.91亿元（yoy+11%，QoQ+18%），归母净利润1.77亿元（yoy+28%，QoQ+30%），扣非后归母净利润1.79亿元（yoy+41%，QoQ+44%），毛利率19.79%（yoy+6.12 pct，QoQ+4.16 pct），净利率7.75%（yoy+1.12 pct，QoQ+0.76 pct），确认研发费用1.47亿元，同环比增加0.57、0.65亿元 [4] PVA树脂业务分析 - 26H1公司实现PVA树脂毛利2.80亿元（YoY-17%），毛利率23.70%（YoY-1.52 pct），销量11.38万吨（YoY-9%） [6] - 26Q2单季度公司实现PVA树脂销量4.90万吨（YoY-28%，QoQ-24%），均价11704元/吨（YoY+13%，QoQ+25%） [6] - 进入26年，行业协同性提升，PVA树脂价格价差自1月以来陆续修复，地缘冲突推高原油价格后，海外乙烯法PVA成本走高，国内电石法PVA盈利显著修复 [6] - 根据百川盈孚数据，26Q2国内电石法/乙烯法PVA价差分别为5992/5773元/吨，环比提升2548/1359元/吨 [6] - 长期看，高油价背景下，海外PVA产能竞争力进一步趋弱，将加速海外企业退出基础树脂生产，公司份额有望持续提升 [6] 醋酸乙烯业务分析 - 26H1地缘冲击下，乙烯价格快速走高，醋酸乙烯供应趋紧，利润空间扩大，公司产销有所倾斜 [6] - 26H1公司实现醋酸乙烯毛利1.02亿元（YoY+861%），毛利率24.24%（YoY+18.74 pct），销量6.25万吨（YoY+68%） [6] - 26Q2单季度公司实现醋酸乙烯销量3.18万吨（YoY+104%，QoQ+4%），均价7681元/吨（YoY+48%，QoQ+33%） [6] - 公司加速布局海外市场，26H1醋酸乙烯出口量同比增长415.71% [6] 新材料板块分析 - 26H1公司实现PVA光学膜营业收入0.29亿元（YoY-40%），毛利0.08亿元（YoY-65%），毛利率28.73%（YoY-19.65 pct），销量329.21万平米（YoY-23%），均价8.81元/平米（YoY-22%） [6] - 26Q2单季度公司实现PVA光学膜销量95万平米（YoY-51%，QoQ-60%），均价10.03元/平米（YoY-10%，QoQ+21%） [6] - 公司当前拥有1200万平方米PVA光学膜产能，新建2000万平方米TFT偏光片用宽幅PVA光学膜产线已全线贯通，即将投入运营 [6] - 8月7日，公司发布定增预案，拟向股东皖维集团定增募资不超过23亿元，用于盐城20万吨乙烯法PVA及巢湖3000万平PVA光学膜产能建设，达产后，公司合计拥有约6200万平PVA光学膜产能 [6] - 26年皖维集团成功参与杉杉集团破产重整，杉杉集团旗下杉金光电目前是全球最大的偏光片供应商，有望加速公司光学膜放量 [6] - 公司2万吨汽车级PVB胶片也已进入试运行调试阶段，5000吨粘合剂级PVB树脂在MLCC等领域逐步放量，26年新材料板块全面进入收获期 [6] 盈利预测 - 报告维持公司2026-2028年归母净利润预测为6.22、8.62、11.23亿元 [6] - 当前市值对应PE分别为19X、14X、11X [6] - 预测2026-2028年营业总收入分别为85.31、94.18、105.63亿元，同比增长率分别为6.5%、10.4%、12.1% [5] - 预测2026-2028年每股收益分别为0.30、0.42、0.54元/股 [5] - 预测2026-2028年毛利率分别为15.3%、17.1%、18.4% [5] - 预测2026-2028年ROE（摊薄后）分别为7.1%、9.0%、10.4% [5]

报告公司投资评级 - 华创证券给予新和成“强推”评级，维持不变 [2][9] - 目标价为35.04元，基于2026年15倍PE [9] - 当前股价为28.25元 [5] 报告核心观点 - 2026年第二季度归母净利润环比增长19.50%，主要受益于蛋氨酸量价齐升 [2][9] - 2026年上半年营养品板块收入88.06亿元，同比增长22.30%，蛋氨酸业务实现量价齐升 [9] - 公司重点项目有序推进，包括天津尼龙产业链项目、PPS四期、HA二期等 [9] 财务表现总结 2026年上半年整体业绩 - 2026年上半年实现营业收入131.29亿元，同比增长18.28% [9] - 归母净利润40.11亿元，同比增长11.31% [9] - 扣非归母净利润39.19亿元，同比增长6.53% [9] 2026年第二季度业绩 - 2026年第二季度营收68.35亿元，同比增长20.73%，环比增长8.58% [9] - 归母净利润21.84亿元，同比增长26.70%，环比增长19.50% [9] - 扣非归母净利润21.43亿元，同比增长19.12%，环比增长20.64% [9] 盈利能力分析 - 2026年上半年毛利率44.22%，同比下降1.67个百分点 [9] - 净利率30.68%，同比下降1.94个百分点 [9] - 销售费用率0.68%，同比下降0.12个百分点 [9] - 管理费用率2.23%，同比下降0.56个百分点 [9] - 财务费用率1.96%，同比上升3.57个百分点，主要系汇率波动导致汇兑损失增加 [9] - 研发费用率4.61%，同比下降0.10个百分点 [9] 业务板块分析 营养品板块 - 2026年上半年营养品收入88.06亿元，同比增长22.30% [9] - 毛利润41.27亿元，毛利率46.87%，同比下降0.92个百分点 [9] - 主要产品蛋氨酸市场需求和价格显著上涨，实现量价齐升 [9] 香精香料板块 - 2026年上半年香精香料收入20.22亿元，同比下降3.91% [9] - 毛利润9.90亿元，毛利率48.96%，同比下降5.05个百分点 [9] 新材料板块 - 2026年上半年新材料收入11.66亿元，同比增长12.31% [9] - 毛利润3.81亿元，毛利率32.68% [9] 重点项目进展 - 天津新材料尼龙产业链项目土建装置基本完成交安，设备陆续到货并开始安装 [9] - PPS四期项目落地建设 [9] - HA二期土建顺利开工 [9] - 日本研究院已建设完成并投入使用 [9] - 蛋氨酸一体化提升项目和615车间1500吨系列醛切换生产项目工程进度均为100%，报告期内分别转入固定资产0.84亿元和0.85亿元 [9] 子公司经营情况 - 山东新和成氨基酸有限公司实现收入48.26亿元，同比增长28.41% [9] - 净利润20.13亿元，同比增长39.94%，净利率41.71%，同比提升3.44个百分点 [9] - 山东新和成精化科技有限公司实现收入19.89亿元，同比下降4.63% [9] - 净利润6.19亿元，同比下降48.79%，净利率31.14%，同比下降26.85个百分点 [9] - 山东新和成药业有限公司实现收入21.34亿元，同比下降0.64% [9] - 净利润7.06亿元，同比下降17.04%，净利率33.06%，同比下降6.54个百分点 [9] 利润分配 - 2026年半年度利润分配预案为每10股派现2元（含税），预计现金分红总额6.14亿元 [9] 未来财务预测 - 预测2026年至2028年分别实现营收241.1亿元、255.37亿元、261.13亿元，同比增长8.4%、5.9%、2.3% [9] - 预测归母净利润分别为71.8亿元、81.0亿元、82.6亿元，同比增长6.1%、12.8%、1.9% [9] - 预测2026年至2028年每股盈利分别为2.34元、2.64元、2.69元 [4] - 预测2026年至2028年市盈率分别为12倍、11倍、11倍 [4]

市场概况与情绪 - 8月20日北交所市场情绪偏中性，全市场上涨家数180家，下跌家数143家，平盘14家，涨多跌少但分歧仍存[2] - 当日北证50成交额为146.62亿元，资金聚焦少数热点，头部博弈特征明显[2] - 北证50指数当日以一根大阴线报收，跌幅超过5%，击穿了短期均线支撑，显示出强烈的调整信号[10] 个股表现与资金特征 - 日涨幅前十个股中，医药生物板块表现突出，三元基因涨幅达29.97%，丹娜生物涨幅12.81%，森萱医药涨幅11.78%[3] - 日跌幅前十个股中，酉立智能跌幅8.18%，七丰精工跌幅8.07%，利尔达跌幅6.02%[7] - 成交额前十个股中，蘅东光成交额6.74亿元居首，戈碧迦成交额6.62亿元，秋乐种业成交额4.85亿元[8] - 北交所量能集中于少数个股，流动性未见明显改善，仍是存量博弈格局，资金在专精特新、产业趋势明确的个股中抱团[10] 后续方向与风险提示 - 后续跟踪方向建议关注具备核心技术、高成长性且符合新质生产力方向的细分领域龙头，跟踪AI、半导体、新材料、商业航天等产业链[10] - 短期需防范三类风险：全市场科技成长继续杀估值；流动性继续走弱；新股和题材股局部活跃掩盖整体弱势[11]