事件概述 - 2025分析师大会暨第七届新浪财经"金麒麟"最佳分析师颁奖盛典于11月28日在上海召开，逾300名权威学者、公私募掌舵人、上市公司董事长、顶级基金经理、首席分析师参与 [1] - 浙商证券研究团队获得第七届新浪财经金麒麟创新药行业"菁英分析师"荣誉榜第一名 [1] 医疗器械行业2026年策略观点 - 支付政策优化，看好高值耗材成长性 [2] - 高值耗材大品类集采基本完成，2025年前三季度收入持续增长、利润同比增速转正，2026年看好业绩恢复以及新品放量弹性 [2] - 医用设备领域，2026年看好在院内招标恢复及"一带一路"持续布局下的业绩弹性，2025年前三季度收入仍同比增长但利润同比下滑 [2] - 家用医疗领域，2025年前三季度收入利润同比增速恢复，看好出海等带来的成长性恢复 [2] - 低值耗材/IVD领域，2025年前三季度量价影响下收入利润增速双降，看好新品拉动/技术壁垒较高企业 [2] 具体投资建议 - 推荐集采风险基本出清、新品进入放量期的高值耗材企业，涉及骨科、电生理、心脑血管介入、人工晶体等相关方向，包括微电生理、爱康医疗、爱博医疗、微创医疗、微创脑科学、南微医学等 [3] - 关注先健科技、赛诺医疗、心通医疗等高值耗材企业 [3] - 推荐招投标恢复以及出海拉动下收入有望稳步增长的医用设备以及家用医疗公司，包括迈瑞医疗、美好医疗、奕瑞科技、新华医疗、联影医疗、开立医疗、微创机器人、鱼跃医疗、三诺生物、华大智造等 [3] - 关注山外山等医用设备及家用医疗公司 [3]

会议背景 - 2025分析师大会暨第七届新浪财经"金麒麟"最佳分析师颁奖盛典于11月28日在上海召开，逾300名权威学者、公私募掌舵人、上市公司董事长、顶级基金经理、首席分析师参会[1] - 浙商证券研究团队（首席分析师：吴天昊；团队成员：王班、郭双喜、司清蕊、丁健行、胡隽扬）斩获第七届新浪财经金麒麟创新药行业"菁英分析师"荣誉榜第一名[1] 医疗器械行业2026年策略核心观点 - 支付政策优化，看好高值耗材成长性[2] 高值耗材细分领域 - 大品类集采基本完成，在支付政策优化下，看好业绩恢复以及新品放量弹性[2] - 2025年前三季度高值耗材收入持续增长、利润同比增速转正（2024年收入恢复、2025年利润有望恢复）[2] - 2026年医保支付政策优化、新品商业化加速等拉动下，看好业绩恢复及新品放量弹性[2] - 推荐集采风险基本出清、新品进入放量期的高值耗材企业，如骨科、电生理、心脑血管介入、人工晶体等相关方向[3] - 具体推荐公司包括微电生理、爱康医疗、爱博医疗、微创医疗、微创脑科学、南微医学等，关注先健科技、赛诺医疗、心通医疗等[3] 医用设备细分领域 - 2026年看好在院内招标恢复及"一带一路"持续布局下的业绩弹性[2] - 2025年前三季度医用设备收入仍同比有所增长，但利润同比下滑[2] - 推荐招投标恢复以及出海拉动下，收入有望稳步增长的医用设备公司[3] - 具体推荐公司包括迈瑞医疗、美好医疗、奕瑞科技、新华医疗、联影医疗、开立医疗、微创机器人等[3] 家用医疗细分领域 - 2025年前三季度收入利润同比增速恢复，看好出海等带来的成长性恢复[2] - 推荐招投标恢复以及出海拉动下，收入有望稳步增长的家用医疗公司[3] - 具体推荐公司包括鱼跃医疗、三诺生物等[3] 低值耗材/IVD细分领域 - 2025年前三季度量价影响下IVD板块收入利润增速双降[2] - 看好新品拉动/技术壁垒较高企业[2] - 具体推荐公司包括华大智造，关注山外山等[3]

公司业务布局 - 公司主营业务呈现"3+N"业务布局，三大产品线分别是结构性心脏病业务、外周血管介入和起搏电生理业务，战略合作业务是指未来2-3年有望战略合作及增资多个BD项目 [1] - 公司是国内为数不多的高值耗材收入体量达到10亿元的头部企业之一，2024年营业收入实现13.04亿元，同比增长2.88% [1] - 截至2024年12月31日，公司已实现高质量专利布局2,426项，累计15款产品获NMPA批准进入"创新医疗器械特别审查程序" [1] 行业政策影响 - 2024年国家医保局要求12家国内外企业重新制定胸主动脉覆膜支架产品价格，旨在压缩流通环节过高加价，实现价格透明化 [2] - 多省市针对封堵器和腔静脉滤器进行集采，集采导致的价格调整致公司相关产品出厂价下滑，是造成24H2收入及利润同比下滑的主要原因 [2] - 预计为期一年的价格调整有望在25H2逐步出清，困境反转 [2] 国际化发展 - 公司拥有7个境外子公司，海外取得注册证达1059个，销售网络覆盖全球117个国家和地区 [2] - 预计公司多款二代主动脉支架产品有望在25-26年获批海外注册证 [2] - IBS冠脉铁基支架的海外获批带来国际化收入的快速放量，剑虎医疗战略合作下公司享有电生理海外独家经销权亦会带来收入增量 [2] 产品研发创新 - 元心科技作为全球唯一从事铁基可吸收材料研发的企业，自2006年起研发铁基可吸收材料 [3] - 铁合金支架仅50微米壁厚，可同时获得足够支撑力并在2年后降解，临床3期结果证明其性能与雅培XiencePrimes相当 [3] - IBS Angle已获得马来西亚注册证及欧盟CE认证，并在美国获得同情使用，IBS Titan也获得美国同情使用 [3] - IBS可吸收药物洗脱冠脉支架系统国内完成三期临床入组，并在国内和欧洲地区分别递交NMPA和CE注册申请，有望于25-26年获批 [3] 财务预测 - 预计公司2025-2027年营业收入有望分别实现14.03/15.28/17.36亿元，同比增长8%/9%/14% [3] - 预计归母净利润分别实现3.16/3.88/5.26亿元，同比增长42%/23%/35% [3] - 对应EPS为0.07/0.08/0.11元，对应PE倍数为31/25/19x [3]

业绩表现 - 公司24年收入预计实现近10%增长，净亏损不超过275百万美元，较上年同期亏损收窄超过58% [2] - 出海业务收入同比增长约80%，得益于全球化平台的协同和集约优势 [2] - 心脉医疗收入同比增长约1.6%，微创脑科学收入实现双位数增长，心通医疗海外收入增速超过1倍，微创机器人收入同比增长约145%~155% [3] - 公司完成数家非核心业务出售带来正向收益，并设定未来业绩目标：2024年全年净亏损不超过2.75亿美元，2025年上半年净亏损不超过1.1亿美元，2025年全年净亏损不超过5500万美元，2026年上半年净利润不少于4500万美元，2026年全年净利润不少于9000万美元 [3] 研发与产品管线 - 公司是高值耗材领军企业，24H1研发投入1.15亿美元，截至24年末共有36款绿通产品，连续多年位列行业第一 [4] - 集团及联营公司共获得46项国家药监局三类医疗器械首次注册证，在43个海外市场获得184项首次注册证，包括14项CE认证和3项FDA注册许可 [4] - Firesorb火鹮生物可吸收雷帕霉素靶向洗脱冠脉支架系统于2024年7月获NMPA批准注册，可在3-4年内完全降解为水和二氧化碳，提升患者舒适度 [4] 业务战略 - 公司通过聚焦业务、提高收入、降低费用等举措实现大幅减亏 [3] - 其他主要业务进一步巩固竞争优势，收入维持稳定增长 [3]