证券日报网讯常青科技（603125）11月7日在互动平台回答投资者提问时表示，公司泰州项目依托现有 技术优势，向芳香族含氧高分子新材料特种单体领域延伸，聚焦开发性能优异、绿色健康的特种高分子 新材料，其下游应用领域广泛且精准契合市场需求。该项目产品可作为高端聚酯树脂、高性能工程塑 料、绝缘材料的关键原料，有效提升材料耐热性与机械强度；同时，该类产品也可用于环保增塑剂、特 种涂料等产品，兼具环保与高性能特性；该类产品亦是生物医药、农药及日化用品中不可或缺的关键中 间体，并广泛应用于新能源、高端制造、电子电气等国家鼓励发展的战略性新兴产业。 ...

财务业绩 - 2025年第三季度营业收入55.41亿元，归属于上市公司股东的净利润17.17亿元 [3] - 2025年前三季度累计营业收入166.42亿元，同比增长5.45%；归属于上市公司股东的净利润53.21亿元，同比增长33.37% [3] - 公司正实施股份回购，总金额3亿元至6亿元，计划用于股权激励或员工持股计划 [6] 营养品业务布局 - 人类营养品主要产品包括维生素A、维生素D3、维生素E、维生素C、辅酶Q10、牛磺酸、β-胡萝卜素、番茄红素等，业务覆盖全球市场 [3] - 固体蛋氨酸现有产能7万吨，30万吨扩产项目已取得能评批复 [3] - 与中石化合资投建18万吨/年液体蛋氨酸项目，2025年9月检修后正开展复产工作 [3] - 黑龙江基地定位生物发酵产品，布局维生素C、辅酶Q10、维生素B5、B12及多种氨基酸类产品 [4] 新材料与香精香料发展 - 聚苯硫醚现有产能2.2万吨，后续将稳步推进扩建产能项目建设 [3] - 天津尼龙新材料项目聚焦"己二腈-己二胺-尼龙66"全产业链，已于2025年9月启动桩基施工 [4] - 香精香料板块生产芳樟醇系列、柠檬醛系列、叶醇系列等多种香料，应用于个人护理、家庭护理、化妆品和食品领域 [4] - 在山东启动占地约千亩的新香料产业园区规划，相关项目处于前期筹备和分阶段审批流程中 [4] 战略与海外拓展 - 公司聚焦营养品大健康与高分子新材料两大领域，坚持一体化、系列化、协同化发展战略 [5][6] - 产品销往100多个国家和地区，外销占比50%以上，在中国香港、新加坡、德国、墨西哥、巴西、日本、越南等地设立海外子公司，在新加坡、日本建有海外研究所 [6]

财务业绩 - 2025年前三季度营业收入44.56亿元，同比增长18.23% [3] - 2025年前三季度归母净利润1.31亿元，同比增长32.96% [3] - 2025年前三季度归母扣非净利润1.22亿元，同比增长46.07% [3] 产能布局 - 改性塑料年产能50万吨 [2] - 热塑性弹性体年产能9万吨 [2] - 色母粒及功能母料年产能3万吨 [2] - 共聚酯材料年产能6万吨 [2] - DVA产品现有5000吨中试线，正建设2万吨专用产线 [5] - PETG完成柔性化改造，2万吨PCTG产线建设中 [9] 产品与技术进展 - DVA产品于2025年一季度开始批量路跑测试，数据达预期效果 [4] - HNBR产品在航天航空、石油勘探、汽车、新能源等领域实现进口替代 [8] - 酯化合成平台PCT、PCTG技术填补国内空白 [9] - 开发超软人工肌肉TPE、人工皮肤SiTPV等机器人领域应用材料 [10] - 提供机器人手臂尼龙材料、合金材料等改性材料 [10] 业务发展与战略 - 公司与海尔合作设立青岛海尔环保材料科技，从事PCR塑料再循环材料业务 [10] - 并购道恩钛业旨在发挥化工新材料领域协同效应，拓展锂电池材料、光伏新材料、国防军工应用 [6] - 公司形成四大研发平台和1+2+9研发体系，持续加大研发投入 [2] - 未来将通过内生外延向产业链上下游拓展，扩大业务规模 [2]

调研基本情况 - 调研对象为常青科技，接待时间是2025年9月26日，上市公司接待人员有董事长、总经理孙秋新，董事、董事会秘书孙杰，财务总监胡建平，独立董事薛德四 [17] 详细调研机构 - 调研机构相关人员为投资者等，接待对象类型包括投资者和其它 [20] 调研机构占比 - 文档未提及相关内容 主要内容资料 - 对叔丁基苯乙烯（TBS）是募投项目产品之一，公司是国内首套实现TBS生产装置成功投产的企业，TBS聚合物及聚合改性化合物性能良好，应用于多个高端领域，公司正推进其市场应用拓展，已获欧盟REACH注册，在产业升级及进口替代趋势下前景良好 [24] - 公司高度重视合成生物学等前沿科技领域，泰州项目（一期）是对现有产品矩阵和技术积累的延伸，现阶段集中精力推进一期项目建设，未来关于合成生物学的构想将结合多因素科学研判与审慎规划 [25] - 公司产品在大健康领域应用多元化，可用于高端医用耗材、生物医药、食品包装等方向 [26] - 公司正集中精力推进泰州一期项目建设，未来二期规划将根据一期项目运营成效、市场趋势以及技术研发进度进行科学论证与决策 [26] - 泰州项目是依托公司现有技术优势向芳香族含氧高分子新材料特种单体领域延伸，目前各装置已陆续开工建设，项目规划产品有市场竞争力 [27] - 公司募投项目部分新产品已送样至客户或取得订单，项目产能和效益正逐步释放 [27] - 公司研发采用内部研发结合高校合作模式，现有研发团队多为资深技术骨干，符合现阶段技术攻关需求，未来将持续引进优秀技术人才优化队伍结构 [28] - 公司产能规划经过可行性研究和论证研究，招股书计划分配的产能后续有所调整 [29] - 公司单体产品大部分可在付出较小转换成本的前提下共线生产，能根据市场需求变化提高设备利用率 [29] - 募投项目各装置产能正逐步释放，明年达产情况需关注后续定期报告披露 [29] - 泰州项目（一期）是对现有产品矩阵和技术积累的延伸，具体规划产品需关注相关进展公告 [30] - 泰州项目二期、三期规划将根据一期项目运营成效、市场趋势以及技术研发进度进行科学论证与决策 [30] - 七期项目正处于试生产状态，将按规定及时披露项目投产情况，规划产品多数为募投项目配套单体的中间产品，募投项目产品毛利整体较高 [31] - 公司高度重视合成生物学等前沿科技领域，现阶段集中精力推进泰州一期项目建设，持续关注和探索前沿科技领域发展 [32] - 公司始终将技术创新作为核心发展战略，重视研发，近几年研发费用持续增长，未来收入规模和费用投入需关注后续定期报告 [32] - 报告期内化工行业面临挑战，公司坚持发展战略，积极开拓新品市场，境外销售毛利率高于境内，但2025年上半年受贸易保护政策影响，公司积极寻求新品推广路径，募投项目部分新品已获欧盟REACH注册 [33] - 公司基于独家技术路径构建产品矩阵，模式难被模仿，且重视技术保密 [34] - 报告期内终端产品需求不振，公司调整部分产品结构致原有产品量价齐跌，正积极推广募投项目新产品，三季度生产经营情况需关注后续定期报告 [35] - 泰州项目已开工建设，目前来看能预期完成建设，二期、三期规划将根据多因素进行科学论证与决策 [35] - 募投项目产品2 - 乙烯基萘已成功实现工业装置生产，需要一定验证周期 [35] - 募投项目的pl - 30材料与神马签订了合作协议，目前规划产能可保障神马需求，后续会根据需求调整装置供应 [36] - 公司是国内首套实现TBS生产装置成功投产的企业，TBS已获欧盟REACH注册，正推进市场应用拓展，未来将根据市场需求调整装置 [37] - 报告期内公司产品外销占比约35%，主要销往欧洲、日韩、东南亚等国家或地区 [37] - 公司在研项目围绕国家产业政策导向及市场需求，聚焦关键新材料领域的进口替代与技术突破，具体项目及个别协议履约进展涉及核心技术秘密与商业机密，不便详细列举 [38] - 高分子新材料下游应用辐射范围广、行业跨度大，公司主要产品为高分子新材料特种单体和专用助剂，在下游产业体系中有用量小、作用大、附加值高的特点 [38] - 公司产品在电子化学品中的应用主要是光电树脂材料，在阻尼材料方面主要可应用于丁基橡胶改性，应用市场需求广泛，空间良好 [38] - 公司将市值管理核心聚焦于提升经营业绩与内在价值，通过扎实举措实现公司价值与市值合理匹配，并加强与资本市场沟通 [40] - 公司采购策略基于多维度综合考量制定，旨在保障产品供应效率与整体经营效益平衡，上半年自有产能利用率保持在合理水平，公司会科学统筹与合理调度产能 [40] - 公司产能保持稳定且呈上升趋势，募集项目相关产能已逐步进入爬升阶段，多个新品研发项目正按计划推进，部分新品已取得阶段性成果并进入客户验证或市场推广阶段，三季度业绩情况需关注后续定期报告 [41] - 公司正全力推进各项目及产品，在技术研发、产品验证等环节已取得阶段性进展，新产品推广需过程，受行业特性、产能爬坡、市场需求波动等因素影响 [42] - 七期项目5月底进入试生产阶段，目前进展顺利，将按规则持续披露项目进展 [43] - 特种聚合材料助剂及电子专用材料制造项目处于产能爬坡与市场拓展初期，部分新产品已送样或取得订单，项目对公司营收及利润的具体经营情况需关注后续报告及公告，泰州高分子材料生产基地建设经过全面审慎论证 [43]

募集资金使用计划 - 本次发行可转债拟募集资金总额不超过80,000万元 用于泰州高分子新材料生产基地（一期）项目 项目总投资额为285,489.86万元 [1] - 募集资金不足部分由公司自筹解决 实施主体为全资子公司常青树泰州 通过增资方式提供资金 [1] - 项目已取得土地使用权 宗地面积144,116平方米 并完成投资项目备案及环评批复 [2][3] 项目产能规划 - 项目建成后将形成年产偏苯三酸酐8万吨 均苯三甲酸1万吨 苯二酚系列产品12万吨的主要产品产能 [1] - 双氧水生产装置暂不列入本次建设内容 后续将根据市场情况择机自筹资金建设 [2] - 项目建设期2年 投产后预计年销售净利率不低于12% [3] 项目实施必要性 - 国内高端高分子新材料特种单体存在进口依赖 以间苯二酚为例 在反倾销背景下仍存在进口缺口 [3][4] - 芳烃氧化装置产品偏苯三酸酐广泛应用于塑料 涂料等领域 亚洲新兴市场需求持续增长 [4] - 苯二酚装置产品间苯二酚受益于电子 医药等行业需求增长 对苯二酚在橡胶助剂领域具有增长潜力 [5] 战略与行业定位 - 项目符合国家《"十四五"推动石化化工行业高质量发展指导意见》要求 重点发展化工新材料和精细化学品 [5] - 产品属于芳香族含氧高分子新材料特种单体 是对现有产品矩阵的延伸 将增强下游高分子材料特性 [5][6] - 项目有助于突破"卡脖子"问题 加速国产替代进程 满足产业链供给安全需求 [4] 实施可行性 - 公司拥有高素质管理团队和现代化管理制度 具备技术积累和人才储备保障项目落地 [6][7] - 研发定位于国际先进领域 已突破多项关键技术 拥有稳定优质客户群体和品牌形象 [7] - 项目工艺技术及装置不属于限制类或淘汰类 符合江苏省"两高"管理要求 [5] 财务与经营影响 - 可转债发行后短期内可能摊薄每股收益 但长期将加强资本实力并降低资产负债率 [8] - 项目达产后将带来持续现金流入 增强盈利能力并拓展新的利润增长点 [3][8] - 募集资金用途符合公司整体战略规划 有利于提升市场竞争力和抗风险能力 [7][8]

财务表现 - 2025年中报营业总收入6.66亿元 同比下降19.47%[1] - 归母净利润2598.03万元 同比下降48.14%[1] - 第二季度营业总收入3.44亿元 同比下降25.75% 第二季度归母净利润760.41万元 同比下降72.91%[1] - 毛利率2.87% 同比下降42.77个百分点 净利率3.9% 同比下降35.6个百分点[1] - 每股收益0.14元 同比下降46.15% 每股经营性现金流0.13元 同比上升181.07%[1] - 货币资金2.31亿元 同比下降44.79% 有息负债7.56亿元 同比上升16.63%[1] - 去年ROIC为1.14% 净利率5.74% 上市以来ROIC中位数9.25% 2023年ROIC为0.9%[3] 产品结构 - HIPS产品具有高抗冲性及韧性 属于国家战略性新兴产业重点产品 应用于高端电子电器/挤出板材/高端玩具/食品包装/医疗器械等领域[3] - 2024年HIPS产品销售收入10.07亿元 同比增长14.05%[4] - GPPS产品主要应用于玩具/日用塑料制品/包装材料/医用塑料制品及光学材料[4] - HIPS通过橡胶改性具有更高韧性 产品型号更丰富 附加值和客户粘性较高 销售价格高于GPPS[4] - 公司采用类纳米原位聚合改性一步法生产技术 具有改性效率高/节能环保及成本优势[4] 生产运营 - 三条聚苯乙烯生产线均可互换生产HIPS与GPPS产品 可根据市场需求柔性调节产能[5] - 原材料苯乙烯占生产成本约90%[5] - 实行每日自主定价策略 综合考虑市场供求/同行定价/库存/生产成本/客户区域及运费等因素[6] - 对所有客户采取先款后货的销售政策[6] 发展战略 - 持续发展高附加值/高技术壁垒的高分子新材料业务[7] - 利用上市公司资本平台 积极探索符合高质量发展领域的兼并收购机会[7] - 关注行业内及跨行业投资并购机会 以提升盈利能力与收入规模[7]

财务表现 - 2025年上半年营业收入10.78亿元，同比增长0.99% [1] - 归属于上市公司股东的净利润5299.01万元，同比增长5.20% [1] 业务定位与行业地位 - 公司从事国家战略性新兴产业的高分子新材料生产与销售 [1] - 形成光学薄膜、双向拉伸薄膜、渗析防护材料和塑编阻隔材料四大产业框架 [1] - 偏光膜、粗化电工膜、超薄型电容膜等差异化产品在技术、质量、性能方面具有先进性，是细分市场领军企业 [1] 技术研发与创新成果 - 上半年获得专利授权16件（含发明专利3件），累计授权专利384件（含发明专利137件） [2] - 佛山市功能性高分子膜材料重点实验室入选2025年度市级重点实验室 [2] - 控股子公司纬达光电的偏光片及原材料中试平台入选佛山市中试平台 [2] - 全资子公司易事达获批组建佛山市电容器金属化薄膜工程技术研究中心 [2] 行业荣誉与认可 - 获中国合成树脂协会高功能薄膜分会"2024年度科技创新二十强单位"及"行业二十强单位"称号 [2]

项目概况 - 公司通过全资子公司常青树泰州在泰州市高港区投资建设高分子新材料生产基地（一期），总投资额约30亿元 [1] - 项目主要建设内容包括年产能偏苯三酸酐系列产品8万吨、苯二酚系列产品8万吨以及其他小众高分子新材料约8万吨，总规划产能约24万吨 [3] - 项目建设周期预计2年，地址位于江苏省泰州市高港区大健康产业园 [3] 项目进展 - 泰州项目（一期）已通过泰州市应急管理局的安全设施设计审查，相关能评、安评、环评等前置审批手续已完备 [2] - 项目各装置将根据出图进度陆续进入开工建设阶段，公司将有序推进项目建设 [2] 项目影响 - 项目投资符合国家和地方产业政策及公司战略发展规划，有利于提升核心竞争力、夯实产业链优势并优化产品结构 [4] - 项目建设不会影响公司现有业务正常开展，预计对2025年度经营成果影响较小，但对长远发展有积极作用 [4] 财务与实施风险 - 项目投资金额约30亿元，超过公司最近一期经审计总资产（25.56亿元）和净资产（23.32亿元），可能导致现金流减少或负债增加 [5] - 项目建设周期较长（2年），可能受行业变化、资金筹集、施工管理等因素影响，存在延期或变更风险 [6] 市场与技术风险 - 项目建成后可能面临政策环境、行业竞争、技术变革等市场不确定性，影响预期效益 [7][8] - 技术路线虽经论证，但仍存在新技术应用不完善导致运行不稳定的风险，可能对运营效益产生不利影响 [8]

项目概述 - 公司通过全资子公司常青树泰州在泰州市高港区投资建设高分子新材料生产基地（一期） 总投资额约30亿元[2] - 项目主要建设内容为年产能偏苯三酸酐系列产品8万吨、苯二酚系列产品8万吨及其他小众高分子新材料约8万吨 总规划产能约24万吨[3] - 项目建设周期预计2年 地址位于江苏省泰州市大健康产业园[3] 审批进展 - 项目安全设施设计已通过泰州市应急管理局审查 符合国家安全生产条件[3] - 能评、安评、环评等前置审批手续已完备 项目进入开工建设阶段[3] 财务与战略影响 - 项目投资资金将分批投入 不影响公司现有业务正常开展[3] - 预计对2025年度经营成果影响较小 但符合国家产业政策及公司战略发展规划[3] - 公司将通过统筹资金管理控制财务风险 项目投资可能导致现金流量净额减少或负债增加 公司最近一期经审计总资产为25.56亿元[4] 产能与技术规划 - 项目聚焦高分子新材料领域 产品包括偏苯三酸酐及苯二酚系列[3] - 技术路线经过多方论证 但仍存在新技术应用不稳定或未达预期运行指标的风险[5] 建设与运营风险 - 建设周期较长（2年） 可能受资金筹集、施工管理、设备采购等因素影响导致延期[4] - 运营阶段可能面临政策环境、行业竞争、技术变革及市场供需变化等不确定性[4]

投资评级 - 增持（维持）[1] 核心观点 - 营收端稳步增长但成本投入加大导致业绩同比下滑 2025H1营业收入2.03亿元（同比+6.49%）归母净利润0.17亿元（同比-18.57%）销售毛利率同比下降0.73pct至29.59% 费用率上升拖累净利率同比下降2.38pct至8.40% [2] - 高毛利橡塑制品业务放量明显 橡塑制品营收同比+23.71%至0.55亿元 营收占比提升3.75pct至26.98% 毛利率39.97%（同比-3.74pct）橡塑材料营收同比+1.28%至1.48亿元 毛利率25.76%（同比-0.49pct）[3] - 材料与制品双向拓展战略持续推进 拥有2400余种材料配方 募投特种工程料项目已建成12条产线 特种橡胶材料产能预计2027年释放 与中科院合作开发PEEK材料 布局航空航天高端领域 [4] - 盈利预测下调 2025-2027年归母净利润预测调整为0.39/0.47/0.63亿元（原预测0.47/0.58/0.74亿元）对应PE 125.20/105.13/77.93倍 [4] 财务数据 - 2025H1营收2.03亿元（同比+6.49%）归母净利润0.17亿元（同比-18.57%） [2] - 2025Q2营收1.07亿元（同比+6.51% 环比+11.54%）归母净利润0.07亿元（同比-26.44% 环比-22.34%） [2] - 费用率变化：销售费用率4.67%（同比+0.12pct）管理费用率6.47%（同比+0.35pct）财务费用率0.44%（同比+0.11pct）研发费用率8.42%（同比+0.70pct） [2] - 产能利用率：2024年橡胶材料产能利用率超90% 橡塑制品产能利用率约70% [4] - 盈利预测：2025E营收4.45亿元（同比+8.51%）2026E营收5.19亿元（同比+16.41%）2027E营收6.10亿元（同比+17.72%） [1][10] 业务进展 - 橡塑制品在汽车、工程机械领域持续放量 定制化非标准化产品应用广泛 [3] - 技术研发达到汽车厂商要求 产品应用于高铁、航空航天、石油石化等高端领域 参与制定国家及行业标准 [4] - 募投1.2亿元建设河北省特种橡塑产业技术研究院 预计2025年底转固 [4] - 高端材料布局：PEEK材料处于客户验证阶段 高端有机硅进行航空航天验证 开发自润滑轴承产品 [4] 市场数据 - 当前股价27.29元 总市值42.99亿元 流通市值31.60亿元 [7] - 每股净资产2.88元 市净率9.49倍 [7][8] - 一年股价区间11.36-39.88元 [7]