5月15日至18日，2025年美国PGA锦标赛将于美国北卡罗来纳州夏洛特市历史悠久的鹌鹑谷俱乐部举行。全球的高坛精英都将齐聚于此，在本赛季 第二场高尔夫男子大满贯赛事中，竞逐高尔夫球员最珍视的奖杯之一——沃纳梅克杯。作为美国PGA锦标赛的大会时计，劳力士亦将于现场见证 球员不断突破极限的激烈角逐。这项享有盛誉的赛事曾见证众多劳力士代言人的辉煌战绩。鹌鹑谷俱乐部上一次举办PGA锦标赛还要追溯到2017 年，彼时的冠军正是劳力士代言人贾斯汀·托马斯，当时他以两杆优势赢得其个人首个大满贯赛事冠军头衔。如今新一轮赛事将起，谁将笑傲球 坛？拭目以待。 2024年PGA锦标赛沃纳梅克杯掠影 ©Rolex/Chris Turvey 4月份的美国大师赛刚落幕，我们就将于5月迎来赛季第二场高尔夫男子大满贯赛事美国PGA锦标赛。5月15日至18日，全球高坛精英将齐聚美国北 卡罗来纳州夏洛特市历史悠久的鹌鹑谷俱乐部，展开激烈角逐，续写高尔夫运动的辉煌篇章。 在高尔夫四大男子大满贯赛事中，美国PGA锦标赛是唯一一项仅限职业选手参加的赛事，这让其意义非凡。每年五月，这项赛事都会在美国著名 球场轮流举办，156名精英球员全力争夺极具代表 ...

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1] 报告的核心观点 - 2024年及2025Q1公司加大品牌投入，收入保持增长但费用率提升致利润下滑，期待公司保持门店扩张、多品牌拓展协同发力，主品牌稳健扩张，小品牌继续培育投入，预计利润增速慢于收入端，下调2025 - 2026年盈利预测，新增2027年盈利预测，维持“买入”评级 [10] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 总股本5.71亿股，总市值94.28亿元，一年最低/最高股价为16.10/30.77元，近3月换手率79.21% [1] 收益表现 - 1M、3M、1Y相对收益分别为-7.67%、-10.94%、-46.28%，绝对收益分别为-10.56%、-11.47%、-42.11% [4] 财务数据 - 2024年收入40.0亿元，同比增长13.2%，归母净利润7.8亿元，同比下滑14.3%，扣非净利润7.4亿元，同比下滑14.2%，EPS（基本）为1.37元，拟每股派发现金红利0.5元（含税）；2025Q1收入12.9亿元，同比增长1.4%，归母净利润3.3亿元，同比下滑8.5% [5][6] - 2024年直营/加盟/线上/其他收入占比分别为64.1%/28.5%/6.6%/0.9%，收入分别同比+7.2%/+24.1%/+35.0%/+19.9%；截至2024年末，总门店数1294家（新开156家、净开39家，净变化比例+3.1%），直营店644家（净开37家，净变化比例+6.1%），加盟店650家（净开2家，净变化比例+0.3%），推算单店店效分别同比+1.1%/+23.8%，直营/加盟门店总面积分别同比+17.3%/+4.1%，推算坪效分别同比-13.8%/+18.9% [7] - 2024年毛利率同比下降1.6PCT至77.0%，分渠道直营/加盟/线上/其他毛利率分别为81.0%/69.6%/74.6%/41.4%，分别同比-2.1/-0.7/+4.0/+20.6PCT；2024年期间费用率同比提升4.7PCT至52.4%，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为40.3%/9.3%/3.2%/-0.3%，分别同比+3.2/+1.4/-0.4/+0.5PCT [8] - 2024年末存货同比增加34.3%至9.5亿元，2025年3月末较年初减少0.1%，同比增加47.2%，存货周转天数2024年/2025Q1分别为324/271天，同比-22/+70天；2024年末应收账款同比增加11.9%至3.6亿元，2025年3月末较年初减少6.5%，同比减少18.1%，应收账款周转天数2024年/2025Q1分别为31/25天，同比+2/-2天；2024年经营净现金流7.5亿元，同比减少42.1%；2025Q1为2.9亿元，同比减少46.3% [9] 盈利预测与估值 - 预计2025 - 2027年归母净利润分别为7.89/8.63/9.41亿元，EPS分别为1.38/1.51/1.65元，当前股价对应PE分别为12/11/10倍 [10] 财务报表预测 - 给出2023 - 2027年利润表、现金流量表、资产负债表预测数据 [14][15] 主要指标 - 给出2023 - 2027年盈利能力、偿债能力、费用率、每股指标、估值指标数据 [16][17]