**芳源股份电话会议纪要关键要点总结** **涉及的行业与公司** * 纪要涉及公司为芳源股份 主营业务为三元正极材料前驱体及相关中间品的生产与销售[2][3] * 行业涉及锂电池材料、资源回收、高端储能及机器人等下游应用领域[3][15][23] **核心业务转型与产品多元化** * 受美国IRA法案影响 公司与特斯拉的NCA材料合作受阻 供应量从2023年近2万吨降至2024年底的零[2][3] * 公司积极转型 从单一NCA前驱体扩展至多元化产品线 包括NCM前驱体、高镍二元材料、碳酸锂及硫酸镍、硫酸钴、硫酸锰等中间品[2][3][6] * 公司最重要的一款产品是NC高耐二元材料 主要应用于高端储能和机器人行业 月产量从年初几十吨增至七八百吨 主要客户包括蒙都利和贝特瑞[2][3][15] * 硫酸钴月产量超1,000吨 客户包括巴莫、单山等 订单量显著上升[2][3] **技术优势与成本效益** * 公司通过高效镍锂分离技术回收三元材料 显著降低生产成本[2][3] * 镍钴盐产品回收率高达96%-98% 远超行业普遍的95%水平[2][7][8] * 该技术在国内处于领先地位 具有高质量、高成本优势的特色[7][8] * 使用回收料生产碳酸锂的成本比使用矿石原料低约10个百分点[27] **产能与产能利用率** * 公司设计产能包括1万吨氢氧化锂和9.6万吨前驱体[2][9] * 目前前驱体产能3万多吨 通过技改调整用于生产碳酸锂、硫酸镍等产品[2][9] * 2025年上半年平均产能利用率约50% 预计第三季度单季利用率超60%[2][9] **2025年产品销量预期** * 氢氧化锂预计销量约1万吨（2024年为8,000多吨）[10] * 高镍二元前驱体全年预计超1万吨[2][10] * 硫酸镍销量预计略低于2024年的3万多吨 估计为2万多吨[9][10] * 硫酸钴预期从2024年的两三千吨增长至过万吨水平[2][10] * 碳酸锂计划从2024年的5,000吨增至2万多吨 但实际增长有限 主要增量来自前驱体和硫酸钴[2][11][12] **财务状况与盈利展望** * 2025年上半年亏损约1.48亿至1.49亿[3] * 亏损主要由于折旧费用（上半年1.1亿至1.2亿元）和财务费用（上半年2,000多万元）以及锂减值（上半年1,000多万元）[40][41][42] * 预计第三季度将成为转折点 不再亏损并实现毛利逐步兑现[6] * 前驱体业务已过盈亏平衡点 硫酸钴自2025年4月起已实现盈利 硫酸镍目前仍亏损但有望在未来几个月内转为正毛利[36] * 碳酸锂目前每月微亏 毛利率约10% 有望短期内实现单月盈亏平衡[38][39] **下游客户行为与行业趋势** * 下游电池厂倾向于自行合成NCA 以保留对技术细节和工艺流程的控制权 而非直接采购成品[4][13][17] * 自行添加铝不会显著降低成本[4][18] * NCA相较于NCM具有更高的能量密度和更好的安全性与稳定性 但成本更高 总价比高镍NCM体系贵3到6个百分点[23] * NCA前驱体生产需要特定的技术和工艺控制 并非所有公司都具备 国内主要供应商为芳源股份和格林美[20] **碳酸锂业务进展与合作模式** * 公司与清远当地水泥厂合作改造回转窑加工锂矿 总投资额预计1.2亿元[4][26] * 寻求与国内外矿业公司合作 通过期货点价销售碳酸锂 并希望引入大型客户投资建设 以稳定原料供应和下游市场[4][26][29] * 合作模式包括客户提供矿石并出资入股加工厂 控制烧矿环节 公司无需支付矿石费用 直接结算加工费[30] **原料成本与产品盈利** * 公司盈利与钴和镍的市场价格密切相关 钴价回升对公司有利[33] * 硫酸镍业务因进口MHP按LME计价与国内价格倒挂 过去几年毛利为负[35] * 回收料的使用对公司产生正面贡献 预计年底新厂投产后回收料使用量达3-4千吨/月 可生产约2,000吨硫酸钴/月[34] **可转债问题** * 发行可转债时设定18.6元/股的转股价目前不现实 需下修转股价以降低负债率和财务费用[25] * 因实控人持股比例较低（仅19%）及IPO前大股东反对过低价格下修 公司希望等待适当时机平衡各方利益[25]