报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 7月29日碳酸锂期货主力合约盘中低位震荡，现货市场成交较弱，基差升水扩大 成本端锂辉石精矿价格下跌但云母价格下跌，供应端上周碳酸锂产量减少，下游需求方面上周磷酸铁锂和三元材料排产上升、6月钴酸锂和锰酸锂排产下降、上周动力电池产量上升，终端需求6月新能源汽车产销同比增速延续但销量环比下滑、3C出货量一般、6月储能电池排产增加，库存上注册仓单不变、社会库存垒库、冶炼厂去库、下游与其他累库 商品情绪波动较大，现货买卖双方分歧较大，市场容易被消息左右，预计碳酸锂价格宽幅震荡，操作上建议买入双跨期权 [3] 相关目录总结 近两周走势 - 2025年7月29日近月合约收盘价71700元/吨，较昨日降1240元；连一合约收盘价70840元/吨，较昨日降2280元；连二合约收盘价70560元/吨，较昨日降860元；连三合约收盘价70560元/吨，较昨日降860元 [3] - 2025年7月29日碳酸锂期货成交量744160手，较昨日降261235手；持仓量300620手，较昨日降77852手；库存12276吨，与昨日持平 [3] - 2025年7月29日近月 - 连一价差 -1420元，较昨日降380元；连一 - 连二价差1700元，较昨日增760元；连二 - 连三价差0元，与昨日持平；基差780元，较昨日增1530元 [3] - 2025年7月29日锂辉石精矿（6%，CIF中国）平均价777美元/吨，较昨日降28美元 [3] 锂现货价格 - 2025年7月29日电池级碳酸锂（99.5%，国产）平均价73150元/吨，较昨日降750元；工业级碳酸锂（99.2%，国产）平均价71700元/吨，较昨日降700元 [3] - 2025年7月29日电池级氢氧化锂（56.5%，CIF中日韩）平均价8.28美元/公斤，与昨日持平；电池级氢氧化锂（56.5%，粗颗粒/国产）平均价65420元/吨，与昨日持平；电池级氢氧化锂（56.5%，微粉型/国产）平均价70570元/吨，与昨日持平 [3] - 2025年7月29日六氟磷酸锂（99.95%，国产）平均价53250元/吨，与昨日持平 [3] - 2025年7月29日三元前驱体523（多晶/消费型）平均价75795元/吨，较昨日增40元；三元前驱体523（单品/动力型）平均价76180元/吨，较昨日增40元；三元前驱体622（多晶/消费型）平均价71690元/吨，较昨日增50元；三元前驱体811（多晶/动力型）平均价89865元/吨，较昨日增60元 [3] - 2025年7月29日三元材料523（单晶/动力型）平均价116995元/吨，与昨日持平；三元材料523（多晶/消费型）平均价110250元/吨，与昨日持平；三元材料622（多晶/消费型）平均价114210元/吨，较昨日增20元；三元材料811（多晶/动力型）平均价144990元/吨，较昨日增30元 [3] - 2025年7月29日磷酸铁锂（动力型）平均价33495元/吨，较昨日降180元；磷酸铁锂（中高端储能型）平均价31875元/吨，较昨日降180元；磷酸铁锂（低端储能型）平均价29520元/吨，较昨日降170元 [3] - 2025年7月29日钴酸锂（60%、4.35V/国产）平均价220450元/吨，较昨日增50元 [3] - 2025年7月29日人造石墨高端（≥355mAh/g）平均价0元/吨，与昨日持平 [3] - 2025年7月29日电解液（三元动力用）平均价21700元/吨，与昨日持平；电解液（磷酸铁锂用）平均价17750元/吨，与昨日持平；电解液（钴酸锂用）平均价0元/吨，与昨日持平；电解液（锰酸锂用）平均价14450元/吨，较昨日增50元 [3] - 2025年7月29日电解钴（≥99.8%）平均价256500元/吨，较昨日增3000元；硫酸钴（≥20.5%/国产）平均价51100元/吨，与昨日持平；四氧化三钴（≥72.8%，国产）平均价208650元/吨，与昨日持平 [3] 库存情况 - 2025年7月29日SMM碳酸锂库存中冶炼厂42815吨，较上周增1544吨；下游44970吨，较上周增1660吨；合计143170吨，较上周增550吨 [3] 行业资讯 - 中美将继续推动已暂停的美方对等关税29%部分以及中方反制措施如期展期，双方经贸团队将继续保持密切沟通、就经贸议题及时交流 [3] - 中国光伏行业协会称部分自媒体发布的光伏行业反垄断相关内容与实际情况严重不符 [3]

**行业与公司** * 行业：钴行业 * 公司：华友钴业、力勤资源、洛阳钼业、腾远钴业、寒锐钴业 --- **核心观点与论据** **1 刚果金钴出口禁令对全球市场的影响** - 刚果金钴储量占全球55%，产量占76%，对全球供应具有垄断地位[1][3] - 2025年2月24日禁令生效后，MB钴、钴中间品及国内金属钴价格分别上涨58%、91%和47%[1][2] - 禁令延长三个月至2025年9月21日，未来政策可能调整为限量或限价[3][9][12] **2 中国进口与库存情况** - 1-5月中国自刚果金进口钴原料累计同比下降7%，6月进口钴湿法冶炼中间品同比下降42%，环比下降61%[1][5][10] - 国内电解钴、硫酸钴及四氧化三钴生产商库存处于历史高位，但硫酸钴库存下降9%[8][10] - 在途库存消耗完毕，国内供需收紧将推动去库及涨价[10][11] **3 印尼供应能力有限** - 2024年印尼钴产量2.8万吨，仅占全球10%，无法弥补刚果金76%的供应缺口[1][6] - 印尼镍湿法中间品前五个月累计同比增长40%，但仍不足以填补缺口[6] **4 国内需求疲软** - 2025年上半年三元前驱体产量累计同比下降3%，动力电池需求占比47%[1][7] - 6月三元材料开工率44%，环比上升1个百分点，但整体需求未见显著回升[7] **5 未来供需与价格走势** - 若刚果金实施配额制度（预测70%），2026-2027年全球钴行业将处于紧平衡[3][13][15] - 钴价格上涨确定性高，无锡盘期货价格已开始上涨，二级市场表现强劲[16][17] **6 投资建议** - 关注印尼公司（华友钴业、力勤资源），不受刚果金政策影响[18] - 关注刚果金有钴矿或冶炼产能的公司（洛阳钼业、腾远钴业、寒锐钴业），政策调整后业绩弹性更大[18][19] --- **其他重要内容** - 刚果金政策目标：控量提价以提升国际话语权，避免低价外流[3][12] - 运输周期：刚果金钴原料运至中国需三个月，6月数据印证在途库存消耗完毕[5][10] - 库存状态：硫酸钴去库趋势明显，电解钴和四氧化三钴垒库速度放缓[10][11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 商品情绪波动大，现货买卖双方分歧大，市场易被消息扰动，预计短期碳酸锂价格宽幅震荡，建议虚值看跌期权继续持有[1] 根据相关目录分别进行总结 碳酸锂期货情况 - 2025年7月28日，近月合约收盘价71700元/吨，较25日降7700元/吨；连一合约收盘价73120元/吨，较25日降7400元/吨等；活跃合约成交量1005395手，较25日降198029手；持仓量378472手，较25日降112616手；库存12276吨，较25日增280吨[1] 锂相关产品价格情况 - 锂辉石精矿（6%，CIF中国）平均价805美元/吨，较25日降5美元/吨；锂云母（Li2O：1.5%-2.0%）平均价1165元/吨，较25日持平；碳酸锂（99.5%电池级/国产）平均价73900元/吨，较25日增1000元/吨等[1] 价差情况 - 近月 - 连一价差 -1420元/吨，较25日降300元/吨；连一 - 连二价差1700元/吨，较25日增340元/吨等[1] 库存情况 - 冶炼厂库存55385吨，较上周降2654吨；下游SMM碳酸锂库存42815吨，较上周增1544吨；其他库存44970吨，较上周增1660吨；合计143170吨[1] 资讯情况 - 工信部巩固新能源汽车行业“内卷式”竞争综合整治成效，加强光伏等重点行业治理；7月28日，碳酸锂期货主力合约盘中触及跌停，现货市场成交较弱，基差由贴转升[1] 供需情况 - 成本端锂辉石精矿价格下跌、锂云母价格上涨；供应端上周碳酸锂产量减少；下游需求方面，上周磷酸铁锂排产上升、三元材料排产上升，6月碳酸锂排产下降、锰酸锂排产下降，上周动力电池产量上升；终端需求6月新能源汽车产销同比增速延续但销量环比下滑，3C出货量一般，6月储能电池排产增加[1] 投资策略 - 预计短期碳酸锂价格宽幅震荡，建议虚值看跌期权继续持有[1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 7月25日碳酸锂期货主力合约盘中触及涨停，现货市场成交清淡，基差贴水扩大 “反内卷” 情绪延续，现货买卖双方分歧较大，周五夜盘领涨后大幅跳水，预计短期碳酸锂价格宽幅震荡，操作上建议买入虚值看跌期权 [1] 各部分总结 期货市场情况 - 2025年7月25日，碳酸锂近月合约收盘价79400元/吨，较昨日涨2900元；连一合约收盘价80520元/吨，较昨日涨3840元；连二合约收盘价79160元/吨；连三合约收盘价80520元/吨，较昨日涨3840元 [1] - 2025年7月25日，碳酸锂期货成交量1203424手，较昨日减少566859手；持仓量491088手，较昨日增加54361手 [1] 价差情况 - 2025年7月25日，近月 - 连一价差 - 1120元，较昨日减少940元；连一 - 连二价差1360元，较昨日减少320元；连二 - 连三价差0元 [1] - 2025年7月25日，基差 - 3310元，较昨日增加1490元 [1] 现货市场情况 - 2025年7月25日，SMM电池级碳酸锂平均价72900元/吨，较昨日涨2350元；碳酸锂（99.2%工业零级/国产）平均价70700元/吨，较昨日涨1800元 [1] - 2025年7月25日，氢氧化锂（56.5%电池级CIF中日韩）平均价8.23美元/公斤，较昨日涨0.03美元；氢氧化锂（56.5%电池级粗颗粒/国产）平均价63120元/吨，较昨日涨2600元；氢氧化锂（56.5%电池级微粉型/国产）平均价65670元/吨，较昨日涨2600元 [1] 库存情况 - 2025年7月25日，碳酸锂库存10239吨，较昨日增加342吨；注册仓单11996吨，较昨日增加342吨；社会库存累库，冶炼厂去库，下游与其他累库 [1] 资讯情况 - 特朗普宣布美欧达成贸易协议，对欧盟征收15%关税、6000亿美元对美投资、欧盟各国对美实行0关税、欧盟等购买美国军事装备，并将购买价值7500亿美元的美国能源产品 [1] - 广期所自2025年7月28日交易时起，非期货公司会员或者客户在碳酸锂期货LC2509合约上单日开仓量不得超过3000手 [1] 市场综合情况 - 成本端锂辉石精矿价格上涨，云母价格上涨；供应端上周碳酸锂产量减少；下游需求方面，6月磷酸铁锂排产上升，三元材料排产上升，钴酸锂排产下降，锰酸锂排产下降，上周动力电池产量上升；终端需求，6月新能源汽车产销同比增速延续，但销量环比下滑，3C出货量一般，6月储能电池排产增加 [1]

报告行业投资评级 - 强于大市（维持评级）[6] 报告的核心观点 - 特朗普施压鲍威尔加剧市场对美联储独立性担忧，关税及美国国内政策传导或提升通胀，实际利率下行利好贵金属，黄金长期配置价值不改；铜原料紧张格局延续，美联储降息等因素将支撑铜价中枢上移；铝短期或震荡运行，中长期易涨难跌；锂供应侧减产预期主导价格，成本上移辅助支撑，中长期锂矿是电动车产业链优质且弹性大的标的；稀土主流产品后期价格涨势较强，但存在非理性拉涨风险 [2][3][11][13][18][19] 根据相关目录分别进行总结 投资策略 贵金属 - 美国十年TIPS国债-3.45%、美元指数-0.82%；黄金不同市场有不同涨跌幅，银价部分市场上涨，铂价和钯价多数市场下跌 [10] - 特朗普考察美联储施压鲍威尔，加剧市场对其独立性担忧，市场聚焦9月降息预期但核心通胀有上行预期，关税等提升通胀利好贵金属，短期金价易涨难跌，中长期避险和滞涨交易是核心，长期配置价值不改；白马关注招金黄金等，黑马关注西金等，白银及铂金补涨关注兴业及浩通 [2][11] 工业金属 - 本周SHFE环比涨跌幅镍（+3.2%）>锡（+2.9%）>锌（+2.6%）>铝（+1.2%）>铜（+1.1%）>铅（+0.8%） [12] - 铜原料紧张格局延续，供应端精矿偏紧，部分冶炼厂计划减产；需求端进入淡季，新单签单不佳；短期美联储降息预期支撑铜价，中长期降息等因素将使铜价中枢上移；铝短期处于季节性淡季或震荡运行，中长期国内天花板和能源不足扰动，新能源需求旺盛，铝价易涨难跌；铜关注金诚信等，铝关注云铝等 [3][13][16] 新能源金属 - 新能源方面锂辉石精矿等有不同涨幅 [17] - 锂盐盘面受宏观和供应端消息扰动上涨，带动矿价跟涨，碳酸锂价格震荡上行由供应侧减产预期主导，成本上移辅助支撑，但下游承接能力和态度制约价格；预计碳酸锂价格维持高位震荡，中长期关注锂矿股票战略性布局机会；建议关注雅化等，其他板块关注力勤资源等 [18] 其他小金属 - 稀土氧化镨钕（期）+7.5%，氧化镝-1.8%，氧化铽-1.3%；其他小金属锑锭+0.0%、钨精矿+5.0%、钼精矿+1.3% [19] - 轻稀土镨钕系产品报价强势，重稀土“有价无市”，金属市场价格倒挂成交稀少，存在非理性拉涨风险，市场心态分化；锑关注湖南黄金等，钼关注金钼股份等，钨关注中钨高新等，稀土关注中国稀土等 [4][19][22] 一周回顾 行业 - 有色（申万）指数涨6.7%，跑赢沪深300，三级子板块中钨涨幅最大 [23][25] 个股 - 本周涨幅前十：中钨高新（40.19%）、盛和资源（31.24%）等；本周跌幅前十：海星股份（-19.04%）、中洲特材（-10.57%）等 [24] 估值 - 截止7月25日，有色行业PE（TTM）估值为22.52倍，申万三级子行业中稀土及磁性材料PE估值最高，铝板块估值有上升空间；有色行业PB（LF）估值为2.58倍，铝、锂PB（LF）估值相对偏低 [31][33] 重大事件 宏观 - 特朗普前往美联储考察并施压鲍威尔，美国多项经济数据公布，涉及赤字、贸易协定、PMI、失业金人数等 [37][38] 行业 - 蒙古矿企7.23事故加剧钼精矿市场供应担忧，Mount Isa铜矿将关闭；多起铜、铝、锂、钼等行业事件发生，如部分矿企产量调整、项目建设进展等 [41][42] 个股 - 西部矿业发布2025年半年度报告，厦门钨业、灵宝黄金发布业绩预告 [44][45] 有色金属价格及库存 工业金属 - 铜铝等价格有不同涨跌幅，铜环比去库，铝季节性累库，还给出了各金属不同市场的最新价格及周、月、年涨跌幅，以及全球各金属库存情况和加工费情况 [46][47][49] 贵金属 - 美元美债走弱，银价走强，给出了宏观指标及各贵金属不同市场的最新价格及涨跌幅，SPDR黄金ETF和SLV白银ETF有不同的持仓量变化 [63][64][66] 小金属 - 电碳期货价格大幅走强，钨精矿周内涨5%，给出了新能源、稀土及其他小金属的价格涨跌幅 [67]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 7月23日碳酸锂新货主力合约冲高回落 现货市场成交洽谈 基差由贴水转升水 成本端锂辉石精矿和云母价格上涨 供应端上周碳酸锂产量上升 下游需求有升有降 终端需求6月新能源汽车产销同比增速延续但销量环比下滑 3C出货量一般 6月储能电池排产增加 库存上注册仓单增加 社会库存微降 冶炼厂去库 下游与其他累库 “反内卷”情绪延续 现货买卖双方分歧较大 预计短期碳酸锂价格宽幅震荡 操作上建议观望或买入双跨期权 [2] 根据相关目录分别进行总结 碳酸锂期货 - 2025年7月23日近月、连一、连二、连三合约收盘价分别为69320元/吨、69380元/吨、68620元/吨、68620元/吨 较昨日分别变化-3480元/吨、-3500元/吨、-3180元/吨、-3180元/吨 [2] - 2025年7月23日成交量为1334159手 较昨日增加215933手 持仓量为362054手 较昨日减少49584手 [2] - 2025年7月23日库存为10754吨 较昨日增加665吨 [2] - 2025年7月23日近月 - 连一价差为 - 60元/吨 较昨日增加20元/吨 连一 - 连二价差为760元/吨 较昨日减少320元/吨 连二 - 连三价差为0元/吨 较昨日无变化 [2] - 2025年7月23日基差为1070元/吨 较昨日增加4850元/吨 [2] 锂矿价格 - 2025年7月23日锂辉石精矿（6% CIF中国）平均价为750美元/吨 较昨日增加8美元/吨 [2] - 2025年7月23日锂云母（Li2O：1.5% - 2.0%）平均价为1040元/吨 较昨日增加10元/吨 锂云母（Li2O：2.0% - 2.5%）平均价为1605元/吨 较昨日增加15元/吨 [2] - 2025年7月23日磷锂铝石（Li2O：6% - 7%）平均价为5400元/吨 较昨日无变化 磷锂铝石（Li2O：7% - 8%）平均价为6325元/吨 较昨日无变化 [2] 锂化合物价格 - 2025年7月23日金属锂（≥99% 工、电/国产）平均价为0元/吨 较昨日无变化 [2] - 2025年7月23日电池级碳酸锂平均价 - 碳酸锂活跃合约收盘价基差为1070元/吨 较昨日增加4850元/吨 [2] - 2025年7月23日电池级氢氧化锂与电池级碳酸锂价差为 - 10630元/吨 较昨日减少250元/吨 电池级碳酸锂与工业级碳酸锂价差为1650元/吨 较昨日无变化 [2] - 2025年7月23日CIF中日韩电池级氢氧化锂与SMM电池级氢氧化锂价差为 - 1260.52元/吨 较昨日减少780.42元/吨 [2] - 2025年7月23日六氟磷酸锂（99.95% 国产）平均价为51000元/吨 较昨日增加250元/吨 [2] 其他材料价格 - 三元前驱体、三元材料、磷酸铁锂、钴酸锂、负极材料、电解液、钴现货价格部分有变化 部分无变化 [2] 库存情况 - 2025年7月23日注册仓单10754吨 较昨日增加665吨 社会库存微降 冶炼厂去库 下游与其他累库 [2] 资讯 - 何立峰将于7月27日至30日赴瑞典与美方举行经贸会谈 [2] - 郑栅洁推动整治内卷式竞争、拓展产业链供应链合作 [2] - 广期所调整工业硅、多晶硅、碳酸锂期货相关合约的涨跌停板幅度等 [2] 投资策略 建议观望或买入双跨期权 [2]

报告核心观点 - 宏观关税上半场虎头蛇尾，下半场或超预期；中报科技与部分周期业绩改善；港股当前是增配时机；农夫山泉兼具规模、成长和盈利性 [1][3][4] 宏观专题 - 关税措施高开低走，4月7日前升温，4月9日后降温，市场形成TACO认识 [1][24] - 关税收入增长远不及预期，1 - 5月海关实际关税税率增幅6.5%远低于理论值14.5%，原因包括中国转口抢运、加墨芬太尼关税未生效、产品层面调整 [1][24] - 关税经济影响低于预期，中国出口量稳价增后续将回落，美国通胀维持较低水平；若特朗普增加关税收入，后续影响可能超预期 [1][2] 策略专题 - 中报总量增长有堵点，全A/全A非金融上半年累计利润增速分别为1.0%/1.2%；新旧经济增长分化，中下游改善好于上游 [5] - 传统经济行业改善偏慢，工业企业应收账款周转减弱，二季度实际盈利弱于账面盈利 [6] - 新兴科技是增长预喜主阵地，具备全球竞争力的行业改善速度加快，部分受海外因素影响改善速度放缓 [7] - 部分周期与金融业绩改善明朗，紧缺周期品价格中枢提高，产能出清板块龙头业绩增长，非银金融受益资本市场改善 [7] 海外策略 - 上半年港股领涨全球，6月末以来震荡偏弱，受美国关税政策和港元汇率扰动 [10][33] - 港股整体热度处于历史中位略低于A股，科技、红利板块热度低于A股，医药、消费板块热度高于A股 [11] - 当前是港股增配时机，下半年有望跑赢A股，美国芯片管制松动，港股科技板块或成主线 [11][35][36] 食品饮料（农夫山泉） - 公司是稀缺饮料超级品牌，短期包装水和茶饮料景气度有望延续，盈利水平较优 [14][16] - 公司品牌拉力和渠道推力强，在水、茶、果汁赛道完成领先式产品布局，保障长期增长 [15] 各行业情况 宏观 - 上周消费商品消费待改善、服务消费暑期热度高，投资专项债支撑基建、地产新房销售回落，进出口港口运行频繁，生产整体改善，库存工业品补库，物价PPI和CPI边际回升，流动性美元指数回升、央行净投放充裕 [21] - 全球大类资产表现，大宗商品价格涨跌互现，主要经济体股市普遍上涨，债市美债收益率回升、国内国债期货价格下跌，外汇市场美元指数回升、日元和人民币贬值 [22] - 美国居民消费有韧性，通胀预期分化，政策上美联储对降息有耐心；欧洲工业生产和投资信心指数回升，欧洲央行降息待观望；日本央行加息取决于经济和通胀表现 [23] 策略 - 主题交易热度回升，光通信与创新药主题领涨，光伏与稳定币主题回调，科技主题仍是主线 [28] - 城市更新方面，中央强调推进城市更新，我国城市发展从增量扩张转向存量提质，推荐受益老旧小区和园区改造、智慧城市和智慧交通的投资 [29] - 雅下水电工程开工，总投资约1.2万亿元，推荐受益早期施工和中长期投资的相关企业 [30] - 限产稳价方面，反内卷政策加码，推荐新能源、光伏产业链和钢铁、化工、生猪养殖等行业 [30] - AI新基建方面，英伟达创始人来华，H20芯片恢复对华出口，利好国内智算中心产业链，推荐相关龙头 [31] 海外策略 - 国内宏观7月多项重要政策和会议召开；产业政策涉及金融、工业、医保等多方面；地方政策包括生育、房地产、造船等；海外特朗普多次宣布加征关税，英伟达恢复H20芯片销售 [37][38][39][40] - 北向资金最近一周可能小幅净流入；南向资金延续加仓大金融；外资本周流入日本、6月流入印度；5月资金流入欧洲、流出美国 [42][43][44] 有色金属 - 美国6月CPI反弹、零售数据环比增长，通胀/需求预期支撑工业金属和贵金属价格；市场预期9月重启降息概率50.8% [45] - 贵金属通胀预期支撑金价，降息预期发酵或提振金价，美元信用下降金价有上行空间 [47] - 工业金属淡季需求走弱、库存回升，但价格下跌时下游接货强，供给端偏紧，政策环境宽松，价格或偏强运行 [47] 食品饮料 - 白酒板块阶段性寻底，建议增持部分动销好和稳健标的；食品原料及零食、饮料、啤酒、调味品和乳品等板块推荐相应龙头企业 [48] - 大众品龙头成长性凸出，部分企业中报业绩增长；新消费龙头有上涨潜力，港股传统消费龙头股价表现积极 [49][50] 农业 - 禽畜养殖上半年动物蛋白产量增长，饲料景气度提升，关注能繁母猪产能和非洲猪瘟疫苗审批进展 [51][53] - 种植关注7月全球农产品供需平衡表，粮价景气有望推动种植效益提升 [54] - 宠物消费保持高热度，国产品牌崛起，看好具备相关优势的宠物食品企业 [54] 投资银行业与经纪业 - 预计2025H1上市券商业绩好于预期，归母净利润同比+61.23%；投资业务对营收增长贡献最大 [56][57] - A股再融资规模显著增长，并购重组需求旺盛；港股上半年IPO规模超千亿，投融资活跃；新设科创成长层，融资端改革深化 [60][61] 家用电器业 - 中央城市工作会议推动城市更新，驱动节能、智能家电需求；空调出口下滑好于排产指引、内销增长稳健；黑电内销大屏/Miniled化趋势加强 [67][68] - 推荐关注全球关税政策、地产链和内需政策、行业竞争格局改善三条主线的相关企业 [66] 医药 - 2025年7月第三周A股、港股、美股医药板块表现各异，A股医药板块上涨排名靠前，港股医药板块表现突出，美股医药板块弱于大盘 [70][71] - 持续推荐创新药及产业链、受益创新的CXO及制药上游、有望受益政策支持的高值耗材等相关企业 [69] 机械行业 - 液氧/氮周均价同比上涨，稀有气体周均价低位震荡，中国工业气体周度开工负荷率环比略降，宏芯气体加速泛半导体领域气体应用 [74][75] - 时的科技获10亿美元eVTOL订单，小鹏汇天完成2.5亿美元B轮融资，低空经济产业化进程有望提速 [117][119][120] 煤炭 - 动力煤价格上涨、库存增加，炼焦煤国内和海外煤价有涨有跌，海外动力煤中卡煤和低卡煤价格有变动 [76][78] - 煤价继续回升，“反内卷”持续发酵，需求端旺季日耗有望提升，供给端预计全年与2024年基本持平 [100] 海外科技 - Meta通过算力基建和人才储备构建超级智能，有望占据下一代平台入口 [103] - 英伟达H20恢复在华销售，台积电上调2025年全年美元收入指引，GPT发布智能体提升处理现实世界任务能力 [104][105] 社会服务业 - 关注高中教育体制改革、AI＋消费、情绪与体验消费、传统零售调改与新渠道等方向的企业 [106] - 社服和零售行业有多项重点信息和数据更新，多家公司发布业绩相关公告 [108][109] 房地产 - 上周大中城市新房成交环比回落，二手房成交环比回升，土地成交增速回落，库存出清周期环比回升，预计未来成交温和复苏 [111][112][113][114][116] 计算机 - RISC - V峰会举办彰显中国领先地位与产业活力，英伟达恢复H20芯片对华出口，全球首个AI智能体安全测试标准发布，利好国内AI发展 [136][137][138] - 比亚迪实现媲美L4级智能泊车，xAI发布Grok - 4大模型，工信部推进两化融合，企业数字化智能化转型加快 [154] 有色金属（钴锂） - 锂板块锂矿高拍卖价支撑成本，仓单减少催化价格上行，但长期供过于求格局未扭转；钴板块钴原料走紧，下游采买维持刚需 [140][141] 半导体设备 - 中国大陆发展先进制程决心不变，本土优秀厂商有望取得进展，25Q2 ASML中国区收入占比仍达27%，拓荆科技和中微公司Q2业绩预增 [150][151][153] 公司情况 法本信息 - 公司是专业信息技术外包商，业绩稳健，银行、车企业务突破，构建“双能力中心 + 数字化基座”体系 [158][159] 完美世界 - 2025年中报预告扭亏，《异环》测试进展符合预期，多款储备产品将贡献业绩 [161][162][163] 奈飞 - 25Q2业绩延续强劲，上调全年指引，涨价与广告提升货币化率，内容储备丰富 [165][166][167] 溯联股份 - 公司是汽车用塑料流体管路产品供应商，新能源车业务稳定，有望通过液冷开启第二增长曲线 [172][173][174] 长城汽车 - 25H1营收同比微增、归母净利润同比下降，6月魏牌销量破万高端化推进，巴西工厂投产在即海外市场有望增长 [175][176][177] 九兴控股 - 2025H1收入持平量升价降，利润受印尼工厂拖累，预计2025年销量增速中单，维持三年规划指引 [179][180] 特步国际 - 25Q2主品牌流水符合预期，库存折扣健康，索康尼流水高增，H2加速开店，全年指引维持 [180][181][183] 台积电 - Q2收入超指引，先进制程需求旺盛，N2即将量产，上调2025年全年收入指引 [183][184][185] 安踏体育 - 25Q2集团整体流水增长双位数，主品牌线上线下优化，新业态进展顺利，FILA表现符合预期，其他户外品牌H2有望延续良好势头 [186][187][188] 思特威 - W - 25H1业绩同比高增，CIS芯片在手机、汽车、安防全面布局，受小米手机需求和汽车智能驾驶渗透催化 [190][191] 金融工程 量化择时和拥挤度预警 - 下周市场或将调整，量化指标显示流动性冲击指标上升、PUT - CALL比率上升、换手率下降，宏观因子和日历效应有相关表现 [192] - 小市值拥挤度处于高位，银行、综合等行业拥挤度相对较高 [194] 高频选股因子 - 日内高频偏度等因子上周多空收益表现良好，深度学习因子强势，AI增强组合净值创新高 [195][196][197] 低估值因子等 - 沪深300等指数增强组合超额收益率表现不同，基金重仓股、PB - 盈利、小盘成长等组合周收益率有差异，小市值、高估值和基本面因子表现突出 [198][199][200] 市场策略 银行二永债 - 过去一周银行二永债一级发行570亿元，二级估值收益率整体下行，短久期表现较好 [202] REITs - 过去一周2只REITs更新发行状态，REITs指数窄幅震荡，“权益 - REIT”行情跷跷板效应显著，关注二季度报披露后结构性行情 [202][203][204] 回购质押券 - 央行拟取消质押券冻结，国际主流GMRA回购与国内质押式回购有区别，取消冻结或提升央行操作便利性、影响偏中性、便利债券市场开放 [204][205][207] 长期限地方债 - 上周12个省市发行地方债2511.8亿元，发行利差较前一周小幅下降 [210] 科创债ETF - 上市首周规模增长极快，相对于基准做市信用债ETF久期保守，产品存在差异，抢券行情持续，后续规模增长或受成分券规模扩容限制 [211][212][214][215] 大行融出与存单 - 过去一周大行资金融出规模缩减，全市场杠杆率等有变动，存单一级发行和二级买卖有相关情况 [218][219] 国债期货跨期价差 - 长端国债期货跨期价差回正反映市场预期与交易现实重回一致，短端跨期价差倒挂常见，可关注套利机会 [220][221] 产业观察 数字经济资本市场 - 上周国内外科技产业融资事件多，多家公司上市、过会、递交招股书，科技子行业有涨跌幅、换手率和估值变化 [225] 数字经济 - 半导体、汽车电子、AI、元宇宙等板块有多项动态 [226] 智能车产业 - 智能汽车相关投融资事件4起，涉及多家公司 [228] 基金相关 基金数据 - 7月第二周新势力终端销量有排名，近期有新车发布，多项政策与热点事件发生，锂电价格有走势 [230] 主动权益基金仓位 - 近一周主动权益基金仓位小幅下降，成长风格优于价值，中盘成长相对占优，基金行业板块和热点主题配置有调整 [231][232] 稳定币 - 稳定币是区块链数字货币，中国香港和美国有相关监管框架，优势体现在支付和投资端，应用场景广泛，RWA代币化有望合规快速发展 [234][235][236][237] 东南亚制造 - 马来西亚新经济政策后经济腾飞，以制造与资源为双驱动力，目前寻求产业破局 [239][240][241] 东南亚指数 - 近两周东南亚ETF涨1.69%，多国央行释放宽松信号，各国市场表现有差异 [242] ETF基金跟踪 - 资金流向有分化，产品业绩部分板块涨幅居前，多家基金公司申报产品，华夏和易方达基金在ETF管理规模排名靠前 [246]

公司战略转型 - 公司从传统铅锌冶炼向新材料领域战略转型，铜箔产品成为标志性转型成果，厚度仅4微米，相当于头发丝直径的二十分之一 [1] - 依托创新优势，公司由"冶炼厂"转型升级为"高端锂电铜箔生产者"和高纯金属新材料供应商 [1] - 公司同步竣工5大项目，涉及新能源、新材料、智能制造、绿色发展等多个赛道，展现领跑者速度 [2] 新材料产业布局 - 公司构建四大新材料产业链：高纯金属、铅锌合金、新能源材料、稀贵稀散金属 [2] - 7N超纯碲、7N高纯镉达到行业最高水准 [2] - 铅锌合金材料产品超260种，年产量近30万吨 [2] - 铜箔、硫酸钴等新能源材料突破多项核心技术，成为新的效益增长极 [2] - 提取稀贵金属种类达16种 [2] 技术创新与生产 - 铜箔生产车间洁净度达1万级无尘环境，对生产环境要求极高 [1] - 公司科技人员展现出打破技术创新天花板的决心 [2] - 生产车间实现智能化，"闻机声不见人"的智能制造场景 [1] 经营业绩与发展规划 - 2024年公司完成营收902.2亿元，同比增长23.9%，各项主要经济指标创历史最优 [2] - 规划实施铜项目、再生铅项目、新材料与研究中心项目，推动从原材料龙头向新材料强企转型 [2] - 全部项目建成后有望成为千亿级企业 [2] 行业地位与政策支持 - 公司决心当好铅锌有色行业领跑者 [2] - 积极响应省委十一届九次全会提出的"推进传统产业转型升级"政策 [2]

报告行业投资评级 - 有色金属行业投资评级为增持（维持）[5] 报告的核心观点 - 继续全面看好金属新材料板块 锂价已跌至6万元/吨附近 产能后续存在加速出清的可能性 建议关注成本具有优势且资源端存在扩张的锂矿标的 如盐湖股份、藏格矿业等 刚果（金）钴出口禁令延期3个月 建议关注华友钴业等 钨价格维持2013年以来最高值 建议关注章源钨业等 稀土战略价值持续凸显 建议关注广晟有色等[4] 根据相关目录分别进行总结 价格汇总表 - 展示六大新兴产业材料价格 包括电解钴、铼、锂精矿等 涵盖2025/6/27价格、用途、单位、7日涨幅、30日涨幅、365日涨幅等信息[8] 军工新材料 - 试图通过产业链高频数据推算、跟踪军工发展动态 涉及电解钴、铼、铍、碳纤维和钛合金等新材料[9] - 电解钴用于高温合金 钴粉用于硬质合金 两者价格反映军工和制造业景气度 电解钴和硫酸钴价格比值监测军工和新能源车行业相对景气度 本周电解钴价格24.8万元/吨 环比+5.1% 电解钴和钴粉价格比值0.92 环比-1.3% 电解钴和硫酸钴价格比值为5.06 环比+0.8%[9][10] - 钛材需求全球看高端领域为主 国内呈两极分化 0级海绵钛和低级海绵钛价差反映军品和民品钛材相对强弱 本周0级海绵钛和4级海绵钛价格分别为5.30和4.4万元/吨 价差0.90万元/吨[14][15] - 铼用于高温合金和催化剂 国内铼在高温合金用量占比有望提升 本周国产99.99%铼粉价格为17,980.00元/千克[18] - 铍应用领域广泛 本周铍价格为852.00万元/吨 环比+0%[20] - 碳纤维用于风电叶片、航空航天等 本周价格83.8元/千克 环比+0% 毛利-8.56元/千克 毛利率-10.22% 环比+0pct 库存14980吨 环比+0吨 2025年5月产量7463吨 环比+7.2%[21] 新能源车新材料 - 新能源车电池成本占比40% 常用锂离子动力电池分三元和磷酸铁锂两类 2025年5月新能源汽车产量126.96万辆 环比+1.5% 同比+35.0% 产量渗透率达47.9% 环比+0.16pct[23] - 正极材料方面 单水氢氧化锂和电池级碳酸锂价差反映高镍三元正极材料需求 电碳与工碳价差反映锂电和工业平均水平相对景气度 本周电碳、工碳和电池级氢氧化锂价格分别为6.04 、5.91和5.84万元/吨 环比-0.3%、-1.05%和-1.8% 电碳工碳价差0.12万元/吨 环比+51.8% 单水氢氧化锂和电碳价差-0.19万元/吨 碳酸锂测算毛利0.3万元/吨 环比-125元/吨 毛利率5.4% 环比-0.23 pct 产量1.76万吨 环比+1.8% 开工率42.87% 环比+0.8pct 库存3.53万吨 环比+0% 2025年3月表观消费量9.66万吨 环比+28.2% 硫酸钴价格4.88万元/吨 环比+2.31% 毛利-0.18万元/金属吨 毛利率-0.2% 环比+0.19pct 产量1080金属吨 库存4850金属吨 环比-50金属吨 磷酸铁锂价格和毛利分别为3.03 、-0.09万元/吨 环比+0%、 -0.01万元/吨 产量和库存分别为65667、36496吨 2025年3月月度表观消费量270102.8吨 同比大增+19.4% 523型正极材料价格为10.55万元/吨 环比+0.7%[27][28][30][37][42] - 电解液和隔膜方面 六氟磷酸锂是不可替代的锂离子电池电解质原材料 本周价格为5.17万元/吨 环比+0% 毛利-1665.0元/吨 毛利率-3.3% 环比-0.2 pct 产量和库存分别为4087、2509吨 产量自2020年2月起持续震荡上行[47] - 钕铁硼用于新能源和节能环保领域 本周N35、H35钕铁硼价格分别为112.5、182.5元/公斤 环比-0.9%、-0.5% 氧化镨钕价格444.11元/千克 环比+0%[50][53] 光伏新材料 - 光伏产业链涉及多晶硅、光伏玻璃、金刚线和EVA共聚物四种新材料[54] - 多晶硅是光伏上游材料 本周光伏级多晶硅价格4.22美元/千克 环比-0.7% 2025年5月份产量95300吨 开工率35.22%[55] - 光伏玻璃用于光伏组件 本周3.2mm光伏玻璃镀膜价格24.0元/平米 环比+0% 光伏玻璃和平板玻璃价格指数比值为0.01 环比+0% 毛利-178.1元/吨 环比+0% 毛利率-7.42% 环比+0pct 产量、库存分别为59.18、289.60万吨 环比分别+0%、+0% 开工率60%[59] - 金刚线用于硅片切割 2025年6月份通威太阳能金刚线报价为0.83元/瓦 环比价格保持不变 EVA共聚物用于发泡料、光伏胶膜等 本周价格10,450元/吨 环比+0%[62][63] 核电新材料 - 锆、铪是核工业重要稀有金属材料 锆下游需求多样 氧氯化锆可制备海绵锆 硅酸锆用于陶瓷釉料等 铪用作原子反应堆控制棒和保护装置[70][71] - 本周氧氯化锆价格、毛利分别14750元/吨、3694元/吨 价格环比+0% 毛利环比+1.7% 毛利率25.0% 库存1090吨 环比-7.5% 2024年12月产量21450吨 环比+0% 海绵锆、氧化铪价格分别为155、9000元/千克 环比+0%、+0% 硅酸锆价格14225元/吨 环比+0% 锆英砂价格14012.5元/吨 环比+0% 海绵锆和硅酸锆价格比值为10.90 环比+0%[71][73] - 2025年5月铀价为57.31美元/磅 环比+8.8%[75] 消费电子新材料 - 四氧化三钴和硫酸钴比价监测3C和新能源车行业相对景气度 本周四氧化三钴价格19.35万元/吨 环比+3.75% 四氧化三钴和硫酸钴价格比值3.97 环比+1.41% 毛利483.4元/金属吨 毛利率0.4% 库存4950.0金属吨 环比-1.0% 2025年4月产量9500吨[78] - 钴酸锂用于3C板块 本周价格、毛利分别为175.0、0.32元/千克 价格环比变动+0% 毛利环比变动-84.6% 毛利率0.2% 环比-0.99pct 产量1340吨 环比+0% 库存130吨[85][87] - 本周98%碳化硅价格5,400.00元/吨 环比-3.6% 高纯镓、粗铟和精铟价格分别为1,845.00 、2,425.00 、2,525.00元/千克 环比-1.1%、+0%、+0%[92] 其他材料 - 铑用于汽车尾气催化转化器等 铂用于高级化学器皿、尾气催化转化装置等 铱用于电子、电化学等领域 本周99.95%铂、铑、铱价格分别为333.00 、1,445.00 、1,110.00元/克 环比+10.3%、+2.8%、-5.9%[100][101]

军工新材料 - 电解钴价格23.60万元/吨，环比持平，电解钴与钴粉价格比值0.93，环比+0.1%，电解钴与硫酸钴价格比值5.02，环比+1.4% [3] - 碳纤维价格83.8元/千克，环比持平，毛利-8.56元/千克 [3] - 铍价格本周持平 [3] 新能源车新材料 - Li2O 5%锂精矿中国到岸价540美元/吨，环比-0.92% [4] - 电碳、工碳和电池级氢氧化锂价格分别为6.06、5.98和5.96万元/吨，环比-0.1%、+1.21%和-2.3%，电碳与工碳价差为2024年11月以来新低 [4] - 硫酸钴价格4.77万元/吨，环比持平 [4] - 磷酸铁锂、523型正极材料价格分别为3.03、10.48万元/吨，环比+0%、-0.7% [4] - 氧化镨钕价格444.11元/公斤，环比+0.8% [4] 光伏新材料 - 光伏级多晶硅价格4.25美元/千克，环比-0.7% [5] - EVA价格10,450元/吨，环比持平，处于2013年来较高位置 [5] - 3.2mm光伏玻璃镀膜价格24.0元/平米，环比持平 [5] 核电新材料 - 氧氯化锆、海绵锆、氧化铪、硅酸锆、锆英砂价格分别为14750元/吨、155元/千克、9000元/千克、14225元/吨、14012.5元/吨，环比+0%、-1.6%、+0%、-1.4%、+0% [6] - 2025年5月铀价57.31美元/磅，环比+8.8% [6] 消费电子新材料 - 四氧化三钴价格18.65万元/吨，环比持平，钴酸锂价格175.0元/千克，环比持平 [7] - 碳化硅价格5,600.00元/吨，环比持平 [7] - 高纯镓、粗铟和精铟价格分别为1,865.00、2,425.00、2,525.00元/千克，环比-0.5%、+0%、+0% [7] - 二氧化锗价格9,900元/千克，环比持平，下游50%用于光纤，15%用于电子和太阳能器件 [7] - 高纯镓下游80%用于半导体 [7]