平高电气 2025年业绩及2026年展望电话会议纪要关键要点 一、公司整体经营与财务表现 * 2025年公司全年实现营业收入125.17亿元，同比增长0.93%[3] * 实现归母净利润11.20亿元，同比增长9.45%[3] * 综合毛利率为23.92%，同比提升1.56个百分点，主要得益于降本增效和精益生产[3][19] * 2025年分红比例提升至40.11%[10] * 2026年公司收入目标区间为126亿-136亿元[2][18] 二、各业务板块表现 高压板块 * 2025年实现收入77.47亿元，同比增长0.94%[3] * 毛利率为27.76%，同比提升2.23个百分点[2][3] * 尽管特高压交付量短期下滑（1,000kV从14个间隔降至11个，750kV从97个间隔降至93个），但通过精益生产和550kV产品交付增加，板块仍实现增长[3] * 传统敞开式设备（隔离开关、断路器等）交付增加，贡献约2亿多元收入增量，占高压板块收入10%左右[3] 配网板块 * 2025年实现收入32.64亿元，同比增长0.67%[3] * 毛利率为15.53%，同比略降0.5个百分点，主要受行业招标模式变化压力影响[3] * 通过经营管理变革，板块实现利润从1.1亿元提升至1.2亿元[3] * 开关柜产品在国网书店店批次招标中市占率保持在10%以上，部分标段达15%-16%，利润率相对可观[16] 国际业务板块 * 2025年实现收入2.57亿元，同比增长26%，但整体仍处于亏损状态[3] * 亏损原因包括：存量EPC项目推进不及预期导致成本增加、产生约1,200万元汇兑损失、递延所得税资产收回产生约5,000万元负面影响[3] * 2025年新签2.8亿元订单全部为单机业务，同比增长10%[2][6] * 为防范风险，2025年取消了近25亿元无法执行或风险较大的国际合同[6][7] * 截至2025年末，国际业务在手订单已从约26亿元调整为1亿元，均为单机业务[13] 运检及其他板块 * 2025年实现收入17.73亿元，同比增长0.81%[4] * 毛利率为28.9%，同比增加3.7个百分点，整体保持稳定发展[4] 三、订单与市场情况 * 2025年全年新签合同总额137亿元，同比增长5%[2][6] * 截至2025年12月末，在手合同总额约126亿元[6] * 高压板块在手合同113亿元，其中特高压产品储备充足：1,000kV在手34个间隔，750kV在手150余个间隔[2][7][12] * 2025年国家电网1至6批次招标总金额达920亿元（2024年为729亿元），公司累计中标超75亿元[7] * 在750kV电压等级GIS产品上，市场占有率达近45%[7] * 2025年累计中标交流1,000kV GIS共16个间隔[7] 四、研发与产能 * 2025年研发投入6.2亿元，同比增长13%，聚焦环保设备、快速开断、高海拔及大容量产品等前沿技术[2][5] * 2025年研制出800千伏、80千安的大容量断路器，解决了西北地区短路电流超标问题[17] * 通过精益产线建设，平均产线生产效率提升30%以上[8] * 2025年6月扩建GIL厂房，使550kV标准GIL年产能突破100公里[9] 五、行业趋势与公司展望 行业趋势 * 新能源基地建设与电网升级协同效应凸显，国内特高压市场迎来核准加速和统一集中阶段[10] * 国家电网披露“十四五”期间固定资产投资将达4万亿元，加上南方电网预计的1万亿元，全国电网总投资近5万亿元[10] * 国网“十五五”期间投资预计较“十四五”有40%的增幅[17] * 西北地区作为风光大基地建设重点，预计未来几年对750kV产品的需求将保持充沛[15][16] 2026年业绩展望 * 对2026年交付预期乐观：一季度1,000kV交付量已超去年同期，预计全年1,000kV及750kV高毛利产品收入占比将进一步提升[2][12] * 预计2026年整体毛利率将保持持续提升趋势[2][19] * 2026年1,000kV产品交付量预计超过去年11个间隔的水平[15] * 国际业务将聚焦存量项目收尾与减亏，并拓展单机业务市场，但受国际形势影响，具体经营结果尚难预测[2][14][20] * 配网业务2026年预计仍面临一定压力，公司将聚焦新型配电网的柔性化、智能化、数字化升级以寻求突破[16] 六、其他重要信息 * 2025年第四季度收入和利润同比略有下降，主要因收入结构变化（750kV交付量减少）、费用集中入账及国际业务亏损集中确认所致[11][12] * 原材料（铜、铝、银）价格波动对公司成本影响不大，因在总成本中占比较小[17] * 公司计划在2026年继续保持其在开关领域的优势地位，2025年在组合电器、隔离开关、断路器等传统开关领域基本处于行业第一[17] * “十五五”规划正在制定中，预计2026年年底前正式出台[19] * 公司正在探索配网新方向，包括用于AIDC的配电设备、微电网设备及电力电子产品等，以提升盈利能力[22]