投资评级与核心观点 - 报告维持对中科三环的“买入”评级 [1][6] - 报告核心观点：公司2026年第一季度业绩同比保持增长，磁材广泛应用于下游新能源汽车等高端场景，未来有望受益于布局高端产品带来的盈利提升 [1] - 报告给出目标价为19.76元人民币 [6] 2026年第一季度业绩表现 - 2026年Q1实现营收16.77亿元，同比增长14.79%，环比下降6.37% [1] - 2026年Q1实现归母净利润1639.58万元，同比增长21.54%，环比大幅增长1556.91% [1] - 2026年Q1实现扣非净利润827.20万元，同比增长17.19% [1] - 2026年Q1公司毛利率为12.84%，环比提升2.66个百分点 [2] - 2026年Q1公司期间费用率合计为10.96%，环比提升2.4个百分点 [2] 业务发展与战略布局 - 公司与上海盘毂动力科技股份有限公司签署《战略合作框架协议》，围绕轴向磁通电机用磁性材料的开发与供应开展长期战略合作 [3] - 双方计划共同研制面向轴向磁通电机专用的超高端磁性材料，建立长期稳定的战略采购供应关系，并基于研发成果择机设立合资公司 [3] - 公司磁材广泛应用于下游新能源汽车等高端场景 [1] 行业与市场环境 - 2026年3月中国稀土及其制品出口数量为10285吨，环比增长4.1% [4] - 2025年12月，金力永磁、中科三环、宁波韵升已获得通用出口许可证，这将简化稀土永磁企业出口流程，加快交付速度 [4] - 2026年Q1国内钕铁硼磁材40H均价为281.8元/公斤，环比提升13.0% [2] - 公司在产品定价时会参考原材料价格并综合考虑产品特性及市场竞争等因素，原料价格上涨时有望适当向下传导 [2] - 公司通过加强原材料集中采购、优化库存管理等举措积极应对原材料价格波动 [2] 盈利预测与估值 - 报告下调公司2026-2028年归母净利润预测至1.97亿元、2.76亿元、3.37亿元，调整幅度分别为-19.2%、-19.5%、+17.9% [5] - 预计2026-2028年EPS分别为0.16元、0.23元、0.28元 [5] - 下调盈利预测主要是考虑公司不会盲目扩产，同时稀土价格剧烈波动可能增加公司库存策略制定的难度 [5] - 给予公司2026年3.6倍PB估值，预计公司2026年BPS为5.49元，对应目标价19.76元 [5] - 可比公司2026年PB均值为7.15倍，公司估值低于平均，主要因公司出口营收占比明显高于可比公司（基于2025年数据，公司出口占比为49.45%），因此政策对公司的业绩扰动较大 [5][11] 财务预测与经营数据 - 预测2026-2028年营业收入分别为77.59亿元、94.59亿元、103.96亿元，同比增长16.85%、21.90%、9.90% [10] - 预测2026-2028年归属母公司净利润分别为1.97亿元、2.76亿元、3.37亿元，同比增长115.92%、39.88%、22.01% [10] - 预测2026-2028年毛利率分别为11.63%、12.77%、13.29% [14] - 预测2026-2028年ROE分别为2.99%、4.06%、4.76% [10] - 截至2026年4月24日，公司收盘价为11.89元人民币，市值为144.55亿元人民币，52周价格范围为10.50-15.85元人民币 [7]