行业投资评级 - 机械设备行业评级为增持（维持）[1] 报告核心观点 - 矢量网络分析仪是高速信号链路的"体检仪"，核心测量反射与传输特性，用于分析射频、微波及高速电信号在器件或传输通道中的反射、传输、损耗及相位变化，可充分描述高速信号通道的表征[1] - 工程师可使用VNA判断高速信号通过物理通道后（PCB、连接器、线缆等），损耗和失真能否控制在合适水平[1] - VNA广泛应用于通信、航空航天、制造业和科研院所的设计、研发、生产等环节[1] - 高速互联升级推动行业量价齐升，海外龙头主导高端市场，供需缺口加速国产替代[2][3] VNA定义与应用 - VNA是一类用于分析射频、微波及高速电信号在器件或传输通道中如何反射、如何传输、损耗多少以及相位如何变化的测试仪器[1] - VNA可充分描述高速信号通道的表征[1] - 工程师可使用VNA判断高速信号通过物理通道后（PCB、连接器、线缆等），损耗和失真能否控制在合适的水平[1] - VNA广泛应用于通信、航空航天、制造业和科研院所的设计、研发、生产等环节[1] 高速互联升级驱动量价齐升 - 随着PCB、连接器、封装等从单纯的电连接件向高频传输通道升级，配套的VNA测试频率需要从几GHz向26.5、50、67甚至110 GHz发展[2] - 因速率提升，介质损耗、导体损耗变得更加严重，且被测对象结构变复杂（如PCB层数变多），损耗问题变得更加难以控制，信号失真情况愈加严重[2] - 客户要求的测试参数数量和取样次数均成倍增加[2] - 在此背景下，VNA设备需求量价齐升，可类比光测采样示波器通胀逻辑[2] - 112Gbps PAM4信号需要频率67GHz的VNA，目前进口品牌售价约150万元/套（按4端口）[2] - 224Gbps PAM4需要频率110GHz的VNA，目前进口品牌售价约450万元/套（定制化8端口）[2] - 客户对产品质量、精度要求提升，中低速信号通道从抽检变成全检，同时测量参数数量和取样次数翻倍，设备的定制化程度提升[2] 竞争格局与国产替代 - 全球VNA市场由外资龙头主导，是德科技、罗德与施瓦茨、安立、NI合计约占据七成[3] - 由于科学仪器赛道特殊性，本身扩产困难，外资龙头难以满足增量需求[3] - 根据产业链调研，是德科技67GHz频率以上的网分交付周期已排至一年以上[3] - 供需缺口、供应链安全考量之下，已有技术和渠道储备的国产龙头迎来发展机遇[3] 投资建议 - 建议关注电科思仪，2022年5月推出3674系列矢量网络分析仪，发布时频率覆盖至110GHz，目前该系列最高频率已达120GHz[3] - 建议关注鼎阳科技，2022年末推出最高测量频率26.5GHz的SNA6000A系列矢量网络分析仪，并于2024年12月推出该系列50GHz产品，预计更高参数产品有望年内公开发布落地[3] - 建议关注普源精电，2025年10月公开发布的DNA5000/6000系列最高支持26.5GHz测量频率[3] - 建议关注优利德，VNA4000测量频率9GHz，研发支持下，预计更高参数产品有望落地[3] - 建议关注创远信科，拥有2端口、110GHz的矢量网分测试系统[3] - 建议关注坤恒顺维，已完成VNA关键技术的攻关，处于样机研制定型阶段[3]