公司投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”评级 [7] 核心观点 - 公司是全球少数同时拥有数字示波器、信号发生器、频谱分析仪、矢量网络分析仪四大主力产品且全线进入高端领域的企业，在国产替代与新兴需求的双轮驱动下，成长天花板持续上移 [7] 业绩表现 - 2026年上半年，公司实现营业收入3.58亿元，同比增长28.31%；归母净利润0.92亿元，同比增长19.40%；扣非归母净利润0.89亿元，同比增长18.30% [1] - Q2单季度实现营收1.96亿元，同比增长33.20%，归母净利润0.53亿元，同比增长47.71%，增速较Q1显著提升，业绩创历史新高 [4] - 上半年汇兑损失对利润端形成一定拖累，若剔除汇兑影响，公司利润增速将更为亮眼 [4] - 上半年经营活动现金流量净额0.49亿元，同比下降42.16%，主要系公司针对IC芯片、电子元器件等长周期关键物料加大战略性备货所致 [4] 盈利能力与费用管控 - 上半年公司毛利率63.89%，同比提升3.83个百分点，主要得益于高端产品收入占比提升带来的结构性改善 [4] - 研发费用0.71亿元，同比增长17.88%，研发费用率19.84% [4] - 销售费用率13.33%，同比下降2.87个百分点 [4] - 管理费用率2.46%，同比下降1.12个百分点 [4] - 财务费用增加主要系汇兑损失及利息收入变动所致 [4] 高端产品与业务增长 - 上半年高端产品销售收入同比增长65.75%，销售均价同比提高22.09%，销量同比增长35.76%，高端收入占比达40% [4] - 单价5万元以上产品收入同比增长71.67%，单价3万元以上产品营收同比增长57.98%，呈现售价越高、增长越快的特征 [4] - 银河系列高端射频微波类产品整体收入同比增长146.06% [4] - 射频微波大类产品收入同比增长43.25% [4] - 高分辨率数字示波器境内收入同比增长42.28% [4] - 受益于高速通信数据中心建设，SNA6000A系列矢量网络分析仪、SMM3000X系列源表、SPD4000X系列电源三类产品合计收入同比增长230.54% [4] 自研芯片与新品迭代 - 2026年8月17日，公司发布SDS8000AP H12系列高带宽实时数字示波器，最高覆盖33GHz带宽，搭载最新自研40GHz前端芯片组 [5] - 技术团队攻克了高性能微波组件、精密微组装等关键工艺，实现核心前端芯片、模拟前端与整机系统的协同优化 [5] - 自研示波器前端芯片带宽从8GHz到20GHz历时3年，从20GHz到40GHz历时仅不到1年，芯片能力向上迭代的速度不断提升 [5] - 未来公司将推出搭载自研专用芯片的采样示波器和更高频率矢量网络分析仪 [5] 盈利预测 - 预计公司2026年/2027年/2028年营业总收入分别为7.89亿元/10.24亿元/13.29亿元 [6] - 预计公司2026年/2027年/2028年归母净利润分别为1.93亿元/2.65亿元/3.52亿元 [6] - 预计公司2026年/2027年/2028年摊薄每股收益分别为1.21元/1.66元/2.21元 [6] - 对应2026年/2027年/2028年PE分别为57倍/42倍/31倍 [6]