海外经济与政策 - 美国三季度实际GDP环比折年增速较前值明显加快，但四季度消费动能衰减、金融条件边际收紧及地缘局势反复构成威胁，GDP增速大概率温和放缓[9] - 美联储10月会议为“鹰派暂停”，基准情形预计12月需以一次“补涨式”加息验证前期紧缩效果，同时避免利率进入限制性过度区域[10] - 美国中期选举初步计票显示民主党以超预期优势同时赢得参众两院并在州长人数上全面领先，债务上限与2027财政拨款法案成为中期最大博弈点[10] - 欧元区呈现“硬数据有底、软数据无势”分化，核心通胀锚定在2.5%附近，欧央行12月加息压力难以消退，政策进入“鹰派克制”阶段可能性高于加速收紧[20] 国内经济 - 9月出口金额同比增速明显回升，传统出口旺季叠加外需韧性令读数远超市场预期，AI相关机电类产品出口延续高增，劳动密集型产品出口亦有所回暖[27] - 9月社零同比增速大幅回升，但居民人均可支配收入与人均消费支出同比增速之差扩大，整体消费意愿依旧偏谨慎，10月社零增速预计温和回落[27] - 9月制造业投资单月降幅收窄至不足1%，但更多源于基数效应；9月房地产开发投资单月降幅扩大至26%以上，10月30城新房成交同比降幅仍在15%以上[28] - 9月规上工业增加值同比增速延续强势，AI链和能源链贡献显著，10月季初生产强度自然回落叠加“抢生产”效应退坡，生产增速大概率放缓[37] - 9月CPI同比小幅走高但食品为拖累项，PPI强势几乎完全由生产资料主导，CPI与PPI剪刀差或进一步走阔，上游成本与下游消费承接力裂口仍在扩大[41] 国内政策环境 - “换锚”落地后隔夜逆回购利率成为新的政策利率锚，利率走廊中枢随之下移，11月政府债供给升至季度高峰，货币政策重心落在数量工具对财政发力的协同配合上[44][45] - 财政部定调“精准有效实施更加积极的财政政策”，重心在打通既有资金落地链条，11月政府债净融资预计仍在万亿级以上，年末实物工作量可能后移至明年初并叠加提前下达的2027年新增地方债限额形成跨年衔接[46]