非农数据大幅下修及市场影响 - 美国7月新增非农就业7.3万人不及市场预期 失业率较前值上行0.1个百分点至4.2% [1][3] - 5-6月新增非农就业数据大幅下修 6月数据由14.7万人下修至1.4万人 5月数据由14.4万人下修至1.9万人 合计下修25.8万人 [6] - 5月和6月非农数据调整幅度分别达86.33%与90.48% 创2021年以来最大修复幅度 [6] 美联储降息预期变化 - 非农数据公布后 市场对美联储9月降息25BP概率预期由37.66%大幅跃升至80.31% [1][12] - 市场完全定价美联储将于10月前至少降息1次25BP [1] - 5-7月美国新增非农就业人数三个月平均值仅约3.5万人 为2008-2010年金融危机以来最低水平 [10] 劳动力市场结构变化 - 6月私人部门新增就业人数由7.4万人下修至0.3万人 零售业、休闲和酒店业等周期性行业出现较大幅度下滑 [7] - 政府部门就业由7.3万人下修至1.1万人 州政府和地方政府就业情况双双走弱 [7] - 修正反映美国私人部门及政府部门就业情况双双走弱 呈现普降迹象 [7] 数据可信性及替代指标 - ADP就业数据或可作为非农替代指标 5月ADP新增就业2.9万人 6月为-2.3万人 与修正后非农数据相对吻合 [26] - 市场对ADP就业数据的关注度或进一步提高 [26] - 数据可信性问题或为金融市场添加更多无序性和噪音 [26] 黄金投资价值凸显 - 数据可信性担忧叠加降息预期升温及潜在通胀风险 黄金性价比或进一步凸显 [3][26] - 黄金作为对混乱度避险的最佳工具 其价值或得到进一步凸显 [26] 美国经济现状评估 - 二季度美国GDP环比折年率由前值-0.5%回升至3.0% [25] - 二季度美国国内购买总额同比增速回落至1.9% 较此前3%左右中枢水平出现回落 [25] - 6月零售和食品服务销售额录得3.9%同比增长 [25] - 美国经济最合适的定义是增长动能边际弱化 而非将要步入衰退 [1][25] 通胀环境对美联储政策的约束 - 当前美国通胀环境相对不明朗 特朗普关税政策将于8月7日正式实施 [16] - 关税政策对家具、服装等核心商品价格的影响正逐步显现 [16] - 通胀环境对美联储降息或形成一定约束 [16]