报告行业投资评级 - 钢材板块操作上空单持有 四季度螺纹钢波动参考3000-3200元/吨 热卷波动参考3200-3400元/吨[1] - 铁矿石板块预计主力合约震荡偏弱运行 区间参考640-720元/吨 中长期01合约逢高布局空单为主[3] - 焦炭板块当前焦炭现货持续补跌 期货更多跟随焦煤波动 后续焦炭依然存在回落压力[4] - 焦煤板块操作上高位空单持有 谨慎追空 反弹试空为主[4] - 硅铁板块预计价格震荡运行为主 向上高度受限 主力合约区间参考5800-6050元/吨[6] - 硅锰板块短期盘面或震荡为主 上方高度受限 主力合约区间参考5700-5900元/吨[6] 报告核心观点 - 钢价偏弱运行 双焦成本回落 钢材需求疲软共同主导钢价走势 钢价高位回落已接近8月初低点 但原料端成本支撑弱 钢价或跟随偏弱运行 螺纹和热卷主力合约分别关注3000和3200附近支撑[1] - 铁矿石短期受制于铁水低位 供应增长及成本松动 价格承压 中长期铁矿供应压力依旧较大 供需偏宽松格局或继续维持 短期成本变动是关键[3] - 周五焦炭跟随焦煤上涨 现货端焦炭第二轮提降10月10日执行 焦化厂持续增产 钢厂对焦炭需求依然维持低位 钢厂铁水持稳在234万吨水平 焦化厂库存上升 焦炭期货更多跟随焦煤波动 后续焦炭依然存在回落压力[4] - 焦煤有企稳上涨迹象 供应释放不多 叠加盘面大贴水 盘面上涨修复基差 节后海外煤炭价格新高支撑焦煤盘面 但市场对焦煤供应端仍有增产预期 煤矿复产陆续增多 预计焦煤依然有回落压力[4] - 硅铁供应端上周产量环比小幅回升 甘肃大厂减产 其余多地维持增产态势 现有利润水平下产量仍将处于高位且有释放空间 需求端铁水产量降至234万吨 钢厂检修及降负荷生产居多 后续焦炭首轮提降落地 钢厂利润或跟随修复 铁水存在复产预期 非钢需求方面硅铁产量小幅下滑 原料上涨导致厂家亏损加剧 需求改善有限 不锈钢10月排产预计增加1.63% 硅铁非钢需求环比或有改善但高度有限 成本方面兰炭价格坚挺 块煤免拍情绪较好 电价方面10月宁夏及青海系统运行费下调 但陕西电价增长显著 整体电价或强跌不一 主流产区成本支撑稍有松动[6] - 硅锰供应端上周产量环比小幅回落 西南地区维持低位开工 北方主产区复产意愿下降 产量预计仍处于高位 需求端钢厂盈利率偏低 检修及降负荷生产为主 铁水将至234万吨附近 后续钢厂利润有所修复或复产 非钢需求改善亦有限 成本方面锰矿库存维持高位 近期南非发运缓解港口库存压力 南非关系存改善预期 但幅度有限 11月外盘报价上涨为主 港口现货进口利润倒挂加剧 焦煤价格高位震荡 山西复产依旧偏缓 蒙煤通关整体仍处偏低水平 供应紧缺现状暂未明显缓解 下游成本压力较大下焦炭首轮提降落地 化工焦降100元/吨 短期锰硅成本端有所松动 但成本下移空间或有限 锰硅供需格局存改善预期 成本端现实支撑偏强但预期趋弱[6] 分目录内容总结 钢材相关数据 - 钢材价格及价差方面 华东螺纹钢现货现值3250元/吨 环比上涨10元/吨 基差170元/吨 华北螺纹钢现货现值3200元/吨 环比上涨10元/吨 基差120元/吨 华南螺纹钢现货现值3260元/吨 环比上涨10元/吨 基差180元/吨 螺纹钢05合约现值3096元/吨 环比持平 基差154元/吨 螺纹钢10合约现值3005元/吨 环比持平 基差245元/吨 螺纹钢01合约现值3080元/吨 环比持平 基差170元/吨 华东热卷现货现值3280元/吨 环比上涨20元/吨 华北热卷现货现值3180元/吨 环比持平 基差-75元/吨 华南热卷现货现值3260元/吨 环比上涨10元/吨 热卷05合约现值3271元/吨 环比持平 热卷10合约现值3215元/吨 环比持平 热卷01合约现值3255元/吨 环比持平[1] - 成本和利润方面 钢坯价格现值2960元/吨 环比持平 板坯价格现值3730元/吨 环比持平 江苏电炉螺纹成本现值3235元/吨 环比上涨1元/吨 江苏转炉螺纹成本现值3323元/吨 环比持平 华东螺纹利润现值-115元/吨 环比下降2元/吨 华北螺纹利润现值-165元/吨 环比下降2元/吨 华北热卷利润现值-175元/吨 环比下降2元/吨 华南热卷利润现值-105元/吨 环比下降2元/吨 乐南亚-中国价差现值274元/吨 环比持平[1] - 产量方面 日均铁水产量现值233.8万吨 环比上涨0.1万吨 涨幅0.0% 五大品种钢材产量现值794.9万吨 环比上涨1.8万吨 涨幅0.2% 螺纹产量现值170.3万吨 环比下降2.0万吨 降幅1.1% 其中电炉产量现值25.2万吨 环比上涨0.9万吨 涨幅3.6% 转炉产量现值145.0万吨 环比下降2.8万吨 降幅1.9% 热卷产量现值292.1万吨 环比上涨5.0万吨 涨幅1.8%[1] - 库存方面 五大品种钢材库存现值1548.4万吨 环比上涨85.5万吨 涨幅5.8% 螺纹库存现值596.8万吨 环比上涨30.7万吨 涨幅5.4% 热卷库存现值456.5万吨 环比上涨25.3万吨 涨幅5.9%[1] - 成交和需求方面 建材成交量现值9.0万吨 环比下降2.4万吨 降幅21.0% 五大品种表需现值709.4万吨 环比下降102.8万吨 降幅12.7% 螺纹钢表需现值139.6万吨 环比下降58.6万吨 降幅29.6% 热卷表需现值266.8万吨 环比下降13.6万吨 降幅4.8%[1] - 钢材运行逻辑方面 国庆节后焦煤有企稳反弹迹象 焦煤在大贴水和供应增量释放不多情况下 盘面向上修复基差 本周钢材延续减产趋势 9-10月钢材产量偏低运行 主要受到双焦成本挤压和弱需求的双重影响 钢材产量低位也缓解了钢材库存压力 本周受国庆假期影响 下游订单停滞 库存被动累库 考虑当前产量低于表需 预计后期库存维持季节性去库走势 分品种看 长材供需双弱 但因产量同比降幅较大 库存同比下降 近期螺纹需求季节性回升 影响螺纹基差走强 而板材供需双增 库存同比增加 叠加近期表需环比回落 影响库存止跌回升走势 螺强卷弱影响卷螺价差持续收敛[1] 铁矿石相关数据 - 期货与基差方面 卡粉仓单成本现值805.1元/吨 环比持平 涨幅0.0% PB粉仓单成本现值694.1元/吨 环比下降2.2元/吨 降幅0.3% 巴混粉仓单成本现值704.7元/吨 环比下降5.4元/吨 降幅0.8% 金布巴粉仓单成本现值772.0元/吨 环比下降2.2元/吨 降幅0.3% 卡粉01合约基差现值128.6元/吨 环比持平 涨幅0.0% PB粉01合约基差现值17.6元/吨 环比下降2.2元/吨 降幅11.1% 巴混粉01合约基差现值28.2元/吨 环比下降5.4元/吨 降幅16.1% 金布巴粉01合约基差现值95.5元/吨 环比下降2.2元/吨 降幅2.2% 1-5价差现值6.0元/吨 环比持平 涨幅0.0%[3] - 现货价格与价格指数方面 日照港卡粉现货现值830.0元/湿吨 环比持平 涨幅0.0% 日照港PB粉现货现值653.0元/湿吨 环比上涨1.0元/吨 涨幅0.2% 日照港巴混粉现货现值694.0元/湿吨 环比上涨1.0元/吨 涨幅0.1% 日照港金布巴粉现货现值634.0元/湿吨 环比上涨1.0元/吨 涨幅0.2% 新交所62%Fe掉期现值91.0美元/吨 环比下降0.1美元/吨 降幅0.1%[3] - 供给方面 45港周度到港量现值2303.6万吨 环比下降535.5万吨 降幅18.9% 全球周度发运量现值3487.3万吨 环比上涨144.4万吨 涨幅4.3% 全国月度进口总量现值10853.9万吨 环比上涨45.3万吨 涨幅0.4%[3] - 需求方面 247家钢厂周度日均铁水现值233.8万吨 环比上涨0.1万吨 涨幅0.0% 45港周度日均疏港量现值341.1万吨 环比下降3.0万吨 降幅0.9% 全国月度生铁产量现值6765.4万吨 环比下降69.6万吨 降幅1.0% 全国月度粗钢产量现值7461.4万吨 环比下降232.0万吨 降幅3.0%[3] - 库存变化方面 45港库存现值16480.22万吨 环比上涨69.4万吨 涨幅0.4% 247家钢厂周度进口矿库存现值8810.0万吨 环比下降783.0万吨 降幅8.2% 64家钢厂周度库存可用天数现值21.0天 环比下降4.0天 降幅16.0%[3] - 铁矿石运行逻辑方面 焦炭首轮提降落地 后续亦存在提降预期 还需关注焦煤让利空间 供给端方面 上期全球发运环比小幅回升至3487.3万吨 其中澳大利亚仍处于偏高水平 巴西发运量则继续走低 非主流已恢复至前高水平 整体发运水平仍处于历史同期高位 根据发运推算 后续到港中枢将处于偏高水平 需求端来看 本周铁水产量维持在234万吨附近 钢厂检修及降负荷生产居多 盈利率仍处于低位水平 旺季需求成色平平之下短期铁水或维持低位震荡格局 成本端 因节前中东局势缓和海运费大幅下行 盘面定价部分海运费下行 但海运费若回落至6月底低位水平 则盘面仍有下降空间[3] 焦炭相关数据 - 焦炭相关价格及价差方面 山西准一级干熄焦仓单价格10月10日现值2390元/吨 较10月9日持平 涨幅0.0% 日照港准一级湿熄焦仓单价格10月10日现值2231元/吨 较10月9日持平 涨幅0.0% 焦炭01合约10月10日现值2020元/吨 较10月9日上涨67元/吨 涨幅3.4% 01基差现值211元/吨 较10月9日下降67元/吨 焦炭05合约10月10日现值1972元/吨 较10月9日上涨65元/吨 涨幅3.4% 05基差现值259元/吨 较10月9日下降65元/吨 J01-J05价差现值48元/吨 较10月9日上涨2元/吨 钢联周度焦化利润现值1元 较上周下降67元[4] - 焦炭供给方面 全样本焦化厂周度日均产量10月9日现值61.3万吨 较10月2日上涨0.1万吨 涨幅0.2% 247家钢厂周度日均焦炭产量10月9日现值47.2万吨 较10月2日持平 涨幅0.0%[4] - 焦炭需求方面 247家钢厂周度铁水产量10月9日现值233.8万吨 较10月2日上涨0.1万吨 涨幅0.1%[4] - 焦炭库存变化方面 焦炭总库存10月9日现值825.2万吨 较10月2日持平 涨幅0.0% 全样本焦化厂焦炭库存10月9日现值75.5万吨 较10月2日上涨3.3万吨 涨幅4.6% 247家钢厂焦炭库存10月9日现值587.7万吨 较10月2日下降2.3万吨 降幅0.4% 钢厂焦炭可用天数10月9日现值10.7天 较10月2日持平 降幅0.2% 港口焦炭库存10月9日现值162.1万吨 较10月2日下降1.0万吨 降幅0.6%[4] - 焦炭供需缺口变化方面 焦炭供需缺口测算10月9日现值-4.7万吨 较10月2日上涨0.1万吨 涨幅2.5%[4] - 焦炭运行逻辑方面 考虑焦煤保供政策出台 焦炭依然存在回落压力 后续需关注焦煤复产和蒙煤通关情况[4] 焦煤相关数据 - 焦煤相关价格及价差方面 山西中硫主焦煤仓单价格10月10日现值2130元/吨 较10月9日持平 涨幅0.0% 蒙5原煤仓单价格10月10日现值2092元/吨 较10月9日持平 涨幅0.0% 焦煤01合约10月10日现值1540元/吨 较10月9日上涨64元/吨 涨幅4.3% 01基差现值553元/吨 较10月9日下降64元/吨 焦煤05合约10月10日现值1455元/吨 较10月9日上涨68元/吨 涨幅4.9% 05基差现值638元/吨 较10月9日下降68元/吨 JM01-JM05价差现值85元/吨 较10月9日下降4元/吨 样本煤矿周度利润现值1012元 较上周上涨106元 涨幅11.7%[4] - 上游焦煤价格及价差方面 山西令单焦煤10月10日现值2130元/吨 较10月9日持平 涨幅0.0% 蒙煤仓单焦煤10月10日现值2092元/吨 较10月9日持平 涨幅0.0%[4] - 海外煤炭价格方面 澳洲峰景矿硬焦煤到岸价格10月10日现值292美元/吨 较10月9日持平 涨幅0.0% 京唐港澳主焦库提价10月10日现值2320元/吨 较10月9日上涨10.0元/吨 涨幅0.4% 广州港澳电煤库提价10月10日现值1090元/吨 较10月9日上涨9.8元/吨 涨幅0.9%[4] - 焦煤供给方面 汾渭样本煤矿周度原煤产量10月9日现值697.0万吨 较10月2日下降1.5万吨 降幅0.2% 精煤产量10月9日现值355.0万吨 较10月2日下降1.5万吨 降幅0.4%[4] - 焦煤需求方面 全样本焦化厂周度日均焦炭产量10月9日现值61.3万吨 较10月2日上涨0.1万吨 涨幅0.2% 247家钢厂周度日均焦炭产量10月9日现值47.2万吨 较10月2日持平 涨幅0.