报告行业投资评级 - 钢材板块操作上空单持有 四季度螺纹钢波动参考3000-3200元/吨 热卷波动参考3200-3400元/吨[1] - 铁矿石板块预计主力合约震荡偏弱运行 区间参考640-720元/吨 中长期01合约逢高布局空单为主[3] - 焦炭板块当前焦炭现货持续补跌 期货更多跟随焦煤波动 后续焦炭依然存在回落压力[4] - 焦煤板块操作上高位空单持有 谨慎追空 反弹试空为主[4] - 硅铁板块预计价格震荡运行为主 向上高度受限 主力合约区间参考5800-6050元/吨[6] - 硅锰板块短期盘面或震荡为主 上方高度受限 主力合约区间参考5700-5900元/吨[6] 报告核心观点 - 钢价偏弱运行 双焦成本回落 钢材需求疲软共同主导钢价走势 钢价高位回落已接近8月初低点 但原料端成本支撑弱 钢价或跟随偏弱运行 螺纹和热卷主力合约分别关注3000和3200附近支撑[1] - 铁矿石短期受制于铁水低位 供应增长及成本松动 价格承压 中长期铁矿供应压力依旧较大 供需偏宽松格局或继续维持 短期成本变动是关键[3] - 周五焦炭跟随焦煤上涨 现货端焦炭第二轮提降10月10日执行 焦化厂持续增产 钢厂对焦炭需求依然维持低位 钢厂铁水持稳在234万吨水平 焦化厂库存上升 焦炭期货更多跟随焦煤波动 后续焦炭依然存在回落压力[4] - 焦煤有企稳上涨迹象 供应释放不多 叠加盘面大贴水 盘面上涨修复基差 节后海外煤炭价格新高支撑焦煤盘面 但市场对焦煤供应端仍有增产预期 煤矿复产陆续增多 预计焦煤依然有回落压力[4] - 硅铁供应端上周产量环比小幅回升 甘肃大厂减产 其余多地维持增产态势 现有利润水平下产量仍将处于高位且有释放空间 需求端铁水产量降至234万吨 钢厂检修及降负荷生产居多 后续焦炭首轮提降落地 钢厂利润或跟随修复 铁水存在复产预期 非钢需求方面硅铁产量小幅下滑 原料上涨导致厂家亏损加剧 需求改善有限 不锈钢10月排产预计增加1.63% 硅铁非钢需求环比或有改善但高度有限 成本方面兰炭价格坚挺 块煤免拍情绪较好 电价方面10月宁夏及青海系统运行费下调 但陕西电价增长显著 整体电价或强跌不一 主流产区成本支撑稍有松动[6] - 硅锰供应端上周产量环比小幅回落 西南地区维持低位开工 北方主产区复产意愿下降 产量预计仍处于高位 需求端钢厂盈利率偏低 检修及降负荷生产为主 铁水将至234万吨附近 后续钢厂利润有所修复或复产 非钢需求改善亦有限 成本方面锰矿库存维持高位 近期南非发运缓解港口库存压力 南非关系存改善预期 但幅度有限 11月外盘报价上涨为主 港口现货进口利润倒挂加剧 焦煤价格高位震荡 山西复产依旧偏缓 蒙煤通关整体仍处偏低水平 供应紧缺现状暂未明显缓解 下游成本压力较大下焦炭首轮提降落地 化工焦降100元/吨 短期锰硅成本端有所松动 但成本下移空间或有限 锰硅供需格局存改善预期 成本端现实支撑偏强但预期趋弱[6] 分目录内容总结 钢材相关数据 - 钢材价格及价差方面 华东螺纹钢现货现值3250元/吨 环比上涨10元/吨 基差170元/吨 华北螺纹钢现货现值3200元/吨 环比上涨10元/吨 基差120元/吨 华南螺纹钢现货现值3260元/吨 环比上涨10元/吨 基差180元/吨 螺纹钢05合约现值3096元/吨 环比持平 基差154元/吨 螺纹钢10合约现值3005元/吨 环比持平 基差245元/吨 螺纹钢01合约现值3080元/吨 环比持平 基差170元/吨 华东热卷现货现值3280元/吨 环比上涨20元/吨 华北热卷现货现值3180元/吨 环比持平 基差-75元/吨 华南热卷现货现值3260元/吨 环比上涨10元/吨 热卷05合约现值3271元/吨 环比持平 热卷10合约现值3215元/吨 环比持平 热卷01合约现值3255元/吨 环比持平[1] - 成本和利润方面 钢坯价格现值2960元/吨 环比持平 板坯价格现值3730元/吨 环比持平 江苏电炉螺纹成本现值3235元/吨 环比上涨1元/吨 江苏转炉螺纹成本现值3323元/吨 环比持平 华东螺纹利润现值-115元/吨 环比下降2元/吨 华北螺纹利润现值-165元/吨 环比下降2元/吨 华北热卷利润现值-175元/吨 环比下降2元/吨 华南热卷利润现值-105元/吨 环比下降2元/吨 乐南亚-中国价差现值274元/吨 环比持平[1] - 产量方面 日均铁水产量现值233.8万吨 环比上涨0.1万吨 涨幅0.0% 五大品种钢材产量现值794.9万吨 环比上涨1.8万吨 涨幅0.2% 螺纹产量现值170.3万吨 环比下降2.0万吨 降幅1.1% 其中电炉产量现值25.2万吨 环比上涨0.9万吨 涨幅3.6% 转炉产量现值145.0万吨 环比下降2.8万吨 降幅1.9% 热卷产量现值292.1万吨 环比上涨5.0万吨 涨幅1.8%[1] - 库存方面 五大品种钢材库存现值1548.4万吨 环比上涨85.5万吨 涨幅5.8% 螺纹库存现值596.8万吨 环比上涨30.7万吨 涨幅5.4% 热卷库存现值456.5万吨 环比上涨25.3万吨 涨幅5.9%[1] - 成交和需求方面 建材成交量现值9.0万吨 环比下降2.4万吨 降幅21.0% 五大品种表需现值709.4万吨 环比下降102.8万吨 降幅12.7% 螺纹钢表需现值139.6万吨 环比下降58.6万吨 降幅29.6% 热卷表需现值266.8万吨 环比下降13.6万吨 降幅4.8%[1] - 钢材运行逻辑方面 国庆节后焦煤有企稳反弹迹象 焦煤在大贴水和供应增量释放不多情况下 盘面向上修复基差 本周钢材延续减产趋势 9-10月钢材产量偏低运行 主要受到双焦成本挤压和弱需求的双重影响 钢材产量低位也缓解了钢材库存压力 本周受国庆假期影响 下游订单停滞 库存被动累库 考虑当前产量低于表需 预计后期库存维持季节性去库走势 分品种看 长材供需双弱 但因产量同比降幅较大 库存同比下降 近期螺纹需求季节性回升 影响螺纹基差走强 而板材供需双增 库存同比增加 叠加近期表需环比回落 影响库存止跌回升走势 螺强卷弱影响卷螺价差持续收敛[1] 铁矿石相关数据 - 期货与基差方面 卡粉仓单成本现值805.1元/吨 环比持平 涨幅0.0% PB粉仓单成本现值694.1元/吨 环比下降2.2元/吨 降幅0.3% 巴混粉仓单成本现值704.7元/吨 环比下降5.4元/吨 降幅0.8% 金布巴粉仓单成本现值772.0元/吨 环比下降2.2元/吨 降幅0.3% 卡粉01合约基差现值128.6元/吨 环比持平 涨幅0.0% PB粉01合约基差现值17.6元/吨 环比下降2.2元/吨 降幅11.1% 巴混粉01合约基差现值28.2元/吨 环比下降5.4元/吨 降幅16.1% 金布巴粉01合约基差现值95.5元/吨 环比下降2.2元/吨 降幅2.2% 1-5价差现值6.0元/吨 环比持平 涨幅0.0%[3] - 现货价格与价格指数方面 日照港卡粉现货现值830.0元/湿吨 环比持平 涨幅0.0% 日照港PB粉现货现值653.0元/湿吨 环比上涨1.0元/吨 涨幅0.2% 日照港巴混粉现货现值694.0元/湿吨 环比上涨1.0元/吨 涨幅0.1% 日照港金布巴粉现货现值634.0元/湿吨 环比上涨1.0元/吨 涨幅0.2% 新交所62%Fe掉期现值91.0美元/吨 环比下降0.1美元/吨 降幅0.1%[3] - 供给方面 45港周度到港量现值2303.6万吨 环比下降535.5万吨 降幅18.9% 全球周度发运量现值3487.3万吨 环比上涨144.4万吨 涨幅4.3% 全国月度进口总量现值10853.9万吨 环比上涨45.3万吨 涨幅0.4%[3] - 需求方面 247家钢厂周度日均铁水现值233.8万吨 环比上涨0.1万吨 涨幅0.0% 45港周度日均疏港量现值341.1万吨 环比下降3.0万吨 降幅0.9% 全国月度生铁产量现值6765.4万吨 环比下降69.6万吨 降幅1.0% 全国月度粗钢产量现值7461.4万吨 环比下降232.0万吨 降幅3.0%[3] - 库存变化方面 45港库存现值16480.22万吨 环比上涨69.4万吨 涨幅0.4% 247家钢厂周度进口矿库存现值8810.0万吨 环比下降783.0万吨 降幅8.2% 64家钢厂周度库存可用天数现值21.0天 环比下降4.0天 降幅16.0%[3] - 铁矿石运行逻辑方面 焦炭首轮提降落地 后续亦存在提降预期 还需关注焦煤让利空间 供给端方面 上期全球发运环比小幅回升至3487.3万吨 其中澳大利亚仍处于偏高水平 巴西发运量则继续走低 非主流已恢复至前高水平 整体发运水平仍处于历史同期高位 根据发运推算 后续到港中枢将处于偏高水平 需求端来看 本周铁水产量维持在234万吨附近 钢厂检修及降负荷生产居多 盈利率仍处于低位水平 旺季需求成色平平之下短期铁水或维持低位震荡格局 成本端 因节前中东局势缓和海运费大幅下行 盘面定价部分海运费下行 但海运费若回落至6月底低位水平 则盘面仍有下降空间[3] 焦炭相关数据 - 焦炭相关价格及价差方面 山西准一级干熄焦仓单价格10月10日现值2390元/吨 较10月9日持平 涨幅0.0% 日照港准一级湿熄焦仓单价格10月10日现值2231元/吨 较10月9日持平 涨幅0.0% 焦炭01合约10月10日现值2020元/吨 较10月9日上涨67元/吨 涨幅3.4% 01基差现值211元/吨 较10月9日下降67元/吨 焦炭05合约10月10日现值1972元/吨 较10月9日上涨65元/吨 涨幅3.4% 05基差现值259元/吨 较10月9日下降65元/吨 J01-J05价差现值48元/吨 较10月9日上涨2元/吨 钢联周度焦化利润现值1元 较上周下降67元[4] - 焦炭供给方面 全样本焦化厂周度日均产量10月9日现值61.3万吨 较10月2日上涨0.1万吨 涨幅0.2% 247家钢厂周度日均焦炭产量10月9日现值47.2万吨 较10月2日持平 涨幅0.0%[4] - 焦炭需求方面 247家钢厂周度铁水产量10月9日现值233.8万吨 较10月2日上涨0.1万吨 涨幅0.1%[4] - 焦炭库存变化方面 焦炭总库存10月9日现值825.2万吨 较10月2日持平 涨幅0.0% 全样本焦化厂焦炭库存10月9日现值75.5万吨 较10月2日上涨3.3万吨 涨幅4.6% 247家钢厂焦炭库存10月9日现值587.7万吨 较10月2日下降2.3万吨 降幅0.4% 钢厂焦炭可用天数10月9日现值10.7天 较10月2日持平 降幅0.2% 港口焦炭库存10月9日现值162.1万吨 较10月2日下降1.0万吨 降幅0.6%[4] - 焦炭供需缺口变化方面 焦炭供需缺口测算10月9日现值-4.7万吨 较10月2日上涨0.1万吨 涨幅2.5%[4] - 焦炭运行逻辑方面 考虑焦煤保供政策出台 焦炭依然存在回落压力 后续需关注焦煤复产和蒙煤通关情况[4] 焦煤相关数据 - 焦煤相关价格及价差方面 山西中硫主焦煤仓单价格10月10日现值2130元/吨 较10月9日持平 涨幅0.0% 蒙5原煤仓单价格10月10日现值2092元/吨 较10月9日持平 涨幅0.0% 焦煤01合约10月10日现值1540元/吨 较10月9日上涨64元/吨 涨幅4.3% 01基差现值553元/吨 较10月9日下降64元/吨 焦煤05合约10月10日现值1455元/吨 较10月9日上涨68元/吨 涨幅4.9% 05基差现值638元/吨 较10月9日下降68元/吨 JM01-JM05价差现值85元/吨 较10月9日下降4元/吨 样本煤矿周度利润现值1012元 较上周上涨106元 涨幅11.7%[4] - 上游焦煤价格及价差方面 山西令单焦煤10月10日现值2130元/吨 较10月9日持平 涨幅0.0% 蒙煤仓单焦煤10月10日现值2092元/吨 较10月9日持平 涨幅0.0%[4] - 海外煤炭价格方面 澳洲峰景矿硬焦煤到岸价格10月10日现值292美元/吨 较10月9日持平 涨幅0.0% 京唐港澳主焦库提价10月10日现值2320元/吨 较10月9日上涨10.0元/吨 涨幅0.4% 广州港澳电煤库提价10月10日现值1090元/吨 较10月9日上涨9.8元/吨 涨幅0.9%[4] - 焦煤供给方面 汾渭样本煤矿周度原煤产量10月9日现值697.0万吨 较10月2日下降1.5万吨 降幅0.2% 精煤产量10月9日现值355.0万吨 较10月2日下降1.5万吨 降幅0.4%[4] - 焦煤需求方面 全样本焦化厂周度日均焦炭产量10月9日现值61.3万吨 较10月2日上涨0.1万吨 涨幅0.2% 247家钢厂周度日均焦炭产量10月9日现值47.2万吨 较10月2日持平 涨幅0.

行业投资评级 - 黑色钢材行业中期策略以宽幅区间震荡对待 整体震荡偏空但并非过于悲观 [17] 核心观点 - 钢材行业当前呈现供需双弱格局 处于磨底阶段等待后续驱动 [1] - 9月铁水日均产量为236.6万吨 同比减少1.59万吨 环比减少1.03万吨 铁水产量同比环比均下降 钢厂盈利率处于低位 亏损检修带动铁水减量 [15] - 9月螺纹钢月产量为680.15万吨 平均周度产量为170.04万吨 同比减少40.84万吨 环比减少11.41万吨 螺纹产量同比环比大幅下降 [15] - 9月热轧卷板月产量为1157.99万吨 平均周度产量为289.50万吨 同比减少33.02万吨 环比减少1.75万吨 热轧卷板产量同比环比下滑 [15] - 9月螺纹钢周均表观消费量为190.68万吨 同比减少16.97万吨 环比增加3.12万吨 [15] - 9月热轧卷板周均表观消费量为292.77万吨 同比减少25.99万吨 环比增加0.09万吨 螺纹热卷旺季需求不及预期 下游采购仅保刚需 无额外补库意愿 钢材终端需求整体偏弱 成材基本面承压 [15] - 截至2026年10月 螺纹钢库存为596.84万吨 同比减少62.81万吨 环比减少38.77万吨 螺纹库存去化明显 [15] - 截至2026年10月 热轧卷板库存为456.56万吨 同比增加43.55万吨 环比增加27.03万吨 热卷库存累库 [15] - 截至2026年9月底 螺纹钢主力合约盘面利润为-89元/吨 月环比增加145元/吨 [17] - 截至2026年9月底 热轧卷板主力合约盘面利润为-2元/吨 环比增加64元/吨 螺纹热卷盘面利润均处于亏损区间 亏损面大幅收复 现实端利润尚未完全传导 焦炭仅一轮提降落地 [17] - 国内宏观层面 地产固投数据继续走弱 销售端回暖尚未传导至新开工与施工端 政策利好仍停留在预期层面 对建筑成材实物需求拉动有限 但地产贴息以及货币政策利好地产板块 托底意愿明显 中长期或显现政策底部 [17] - 海外宏观层面 美联储政策预期反复 美债长端收益率冲高以及美元走强扰动货币流动性以及人民币汇率和大宗商品整体风险偏好 [17] - 现货利润来到历史低位后 铁水仍具韧性维持在日均230万吨以上 钢厂通过套期保值 转产钢坯等一系列手段维持生产意愿 [17] - 上游原料端分化 焦煤方面现货价格高位回调 保供政策影响下盘面价格大幅下跌 钢材成本支撑有所塌陷 但本身供需依旧偏紧 远期复产预期较强 [17] - 铁矿石库存底座偏高 基本面偏弱 价格跟随海运费波动 后续处于震荡偏弱格局 [17] - 后续铁水下滑预计随焦炭的2-3轮提降同时进行 铁矿端更多以"负反馈"逻辑展开 煤炭端市场更趋向于短线关注煤炭铁水供需匹配情况导致的价格震荡波动 [17] 各目录模块总结 月度评估及策略推荐 - 供应端 9月铁水日均产量236.6万吨 同比-1.59万吨 环比-1.03万吨 螺纹钢月产量680.15万吨 平均周度产量170.04万吨 同比-40.84万吨 环比-11.41万吨 热轧卷板月产量1157.99万吨 平均周度产量289.50万吨 同比-33.02万吨 环比-1.75万吨 铁水因现实端利润负反馈降幅较大 螺纹热卷周产量大幅下降 [15] - 需求端 9月螺纹钢周均表观消费量190.68万吨 同比-16.97万吨 环比+3.12万吨 热轧卷板周均表观消费量292.77万吨 同比-25.99万吨 环比+0.09万吨 螺纹热卷周均表观消费量同比下滑加剧 旺季需求不及预期 下游仅刚需采购 无额外补库意愿 终端需求整体偏弱 成材基本面承压 [15] - 库存端 截至2026年10月 螺纹钢库存596.84万吨 同比-62.81万吨 环比-38.77万吨 热轧卷板库存456.56万吨 同比+43.55万吨 环比+27.03万吨 螺纹库存去化明显 热卷库存累库 [15] - 利润端 截至2026年9月底 螺纹钢主力合约盘面利润-89元/吨 月环比+145元/吨 热轧卷板主力合约盘面利润-2元/吨 环比+64元/吨 两者均处于亏损区间 亏损面大幅收复 现实端利润尚未完全传导 焦炭仅一轮提降落地 [17] - 宏观层面 国内地产固投数据走弱 销售回暖未传导至新开工与施工端 政策利好暂未有效拉动建筑成材实物需求 但地产贴息及货币政策利好地产板块 托底意愿明显 中长期或现政策底部 海外美联储政策预期反复 美债长端收益率冲高 美元走强扰动流动性 人民币汇率及大宗商品风险偏好 [17] - 产业链整体 现货利润处于历史低位后 铁水仍维持在日均230万吨以上 钢厂通过套期保值 转产钢坯等方式维持生产 上游原料分化 焦煤现货价格高位回调 盘面价格在保供政策影响下大幅下跌 钢材成本支撑塌陷 但焦煤自身供需仍偏紧 远期复产预期较强 铁矿石库存偏高 基本面偏弱 价格随海运费波动 后续呈震荡偏弱格局 钢材基本面维持供需双弱 前期下游旺季需求预期证伪 产业链整体利润不足 后续铁水下滑将伴随焦炭2-3轮提降同步进行 铁矿端以"负反馈"为主要逻辑 煤炭端短线关注煤炭与铁水供需匹配带来的价格震荡 钢材在供应偏低 库存大幅去化的前提下 黑色整体震荡偏空但不过度悲观 中期策略以宽幅区间震荡对待 [17] 期现市场 - 覆盖多区域钢材现货价格相关图表 包括华北 华东 华南区域HRB400E螺纹钢汇总价格 对应各大区建筑用钢日成交量MA5数据 [22][24][27] - 覆盖不同区域螺纹钢现货价差相关图表 包括上海与北京 上海与广州 上海与沈阳 广州与北京的HRB400E Φ20螺纹钢价差 [31][33] - 覆盖螺纹钢多合约期现货价格 基差 期货月差相关图表 包括1月 5月 10月合约的螺纹钢期现货价格 对应基差 螺纹钢期货月差季节图 [35][38][41][42] - 覆盖热轧相关期现及价差图表 包括Q235B 4.75mm热轧现货价格 不同区域热轧现货价差 上海热卷1月 5月 10月合约期现货价格及对应基差 热卷期货月差季节图 卷螺差季节图 热卷出口国家价差 [45][49][52][54][58][60][62][63][66][69] - 覆盖其他钢材品类现货价格及价差图表 包括冷轧板卷现货价格 0.476mm彩涂板卷及1mm镀锌板/带现货价格 涂镀 镀锌 冷卷与热卷的价差 [72][75][80] 利润和库存 - 覆盖各类钢材利润相关图表 包括螺纹钢盘面利润 热轧卷板盘面利润 热轧板卷吨毛利 冷轧板卷吨毛利 钢联口径螺纹高炉及电炉利润 [84][86][87] - 覆盖螺纹钢全链路库存相关图表 包括螺纹钢合计库存 厂内库存 社会库存 长流程钢厂库存 短流程钢厂库存 唐山主流仓储钢坯库存 [91][93][97] - 覆盖热轧板卷及板材库存相关图表 包括中国热轧板卷总库存 厂内库存 社会库存 整体板材库存 [101][102] 成本端 - 覆盖螺矿比 螺焦比相关期货指标图表 铁矿石期货螺矿比 焦炭期货螺焦比 [108] - 覆盖各类原料及成材成本相关价格图表 包括Q235方坯汇总价格 重废汇总价格 破碎料汇总价格 整体废钢价格 废钢消耗量合计累计值 废钢电炉冶炼消耗量累计值 [111][115][119][123][126] 供给端 - 覆盖钢铁生产核心供给指标图表 包括247家周度日均铁水产量 300家钢厂总日耗 高炉产能利用率 高炉盈利率 粗钢产量 铁水与钢厂盈利率对应关系 [130][133][136][138] - 覆盖各类钢材品类产量图表 包括五大材总产量 螺纹钢产量 热轧卷板产量 线材产量 冷轧卷板产量 中厚板产量 [142][145][147] 需求与进出口 - 覆盖钢材表观消费图表 包括螺纹钢表观消费量 热卷表观消费量 [150] - 覆盖家电产销相关图表 包括冰箱出口数量 冰箱生产数量 洗衣机出口数量 洗衣机生产数量 空调出口数量 空调生产数量 [154][158][161] - 覆盖钢材及钢坯进出口图表 包括钢材进出口当月值 钢坯进口合计值 钢坯出口合计值 [163][167]