行业投资评级 - 黑色金属周报对钢材品种投资观点为观望，交易策略为单边观望或区间思路[7] - 焦煤焦炭板块单边以震荡思路对待[40] - 铁矿石单边观望，套利暂时观望[105] 核心观点 - 市场风偏好转，产业变化不大，钢联周度供需数据显示供增需减，螺纹产量连续四周增加，部分铁水产量向建筑材回流[7] - 低产量、低利润的结构或是常态，随着天气转冷季节性需求或进一步缓降，库存水平相对可控，加上利润偏低，这可能是价格不会失控下跌的主要支撑，但反弹驱动仍不扎实[7] - 煤焦在周中出现创出新低后快速反弹，目前黑色板块受制于钢材需求同比有较大幅度的走弱影响，价格表现都不强，钢厂利润低迷，成本推动力度有限，本轮反弹上方空间并不看好[40] - 铁矿石估值逐步接近年内低位，且价格继续下行将会影响到供给，因此目前看向下空间有限，不过向上驱动暂时没有，铁矿石自身供需格局仍是主导价格波动的核心主线，而海运成本的波动则是决定价格下方支撑的关键因素[104] 钢材 - 供给端：铁水产量延续小降，本周230.69，环比-1.18；废钢日耗环比轻微回升，同比废钢日耗仍是近几年偏低水平；钢厂利润变化不大，炉料与成材价格保持低位震荡，即期利润变化不大，铁水产量连续几周下降幅度偏缓，因利润情况并未继续恶化，减产的驱动减弱[7] - 需求端：当周钢联五材数据分化，表现为供增需减，库存保持去化；当周表需环比回落，供应端延续增加，螺纹和热卷产量均有回升，冷轧环比下降；当周后半周价格企稳反弹，现货成交跟随好转，成材价格波动率维持在历史低位区间运行，现货成交流动性依然偏差，市场主动做库存或参与交易的热度依然不高[7] - 库存端：本周库存数据继续去库，符合历史季节性规律；基于钢材生产低利润，产量相对克制，预估后续一段时间内仍是继续保持季节性去库的节奏[7] - 基差端：基差走弱，截至周五rb2701华东地区（杭州）基差82，环比-18；hc2701华东区域（上海）基差25，环比-15[7] - 利润端：钢厂盈利水平居于历史低水平，本期环比持平，当周钢联统计钢厂盈利率11.26%，周变化0[7] - 估值端：期现角度本周期货小反弹，现货涨幅滞后，基差走缩；期货相对现货不算高估；产业维度钢材盈利水平低，显示钢材在产业链上的估值定价也不高[7] - 宏观及事件：美国中选结果后情绪回摆，不少风险资产止跌反弹，风偏阶段性好转，但是否是趋势性反转难定义，美国通胀高企及加息阴霾仍存压制；国内层面产业端关注秋冬采暖季煤炭保供兑现情况，政策层面关注年底政策预期交易[7] - 交易策略：单边观望或区间思路；套利盘面卷螺差做扩波段止盈；期现热卷01合约基差正套滚动参与[7] 焦煤焦炭 - 需求端：本周五大材产量804.89（+7.09），需求829.85（-10.92），需求维持同比走弱，产量微增，库存变化符合同期水平，季节性走弱压力存在；本周247家钢厂样本日均铁水230.69（-1.18），盈利率11.26%，钢厂利润维持低位，铁水维持较低水平，四季度铁水产量可能会维持同比较大幅度降低[40] - 焦煤供给：机构煤矿数据劈叉，钢联和汾渭统计的煤矿数据连续两周出现较大劈叉，钢联产量下降而汾渭延续复产节奏；口岸通关维持低位，市场整体询盘问价情绪低迷，市场成交未有好转，蒙古国近期挂牌线上电子竞拍量减少，各贸易企业参与积极性降低，蒙煤市场呈现供需双弱的格局；澳大利亚远期海外炼焦煤一线主焦CFR284美金/吨（周环比-4），海运煤情绪偏淡，下游市场参与者意向价格偏低，采买意愿不足，整体交投氛围清淡[40] - 焦炭供给：本周焦炭日均产量合计106.9（-0.7）万吨，焦化利润-9（+18），原料煤价格下降焦化利润有所修复，不过本周焦炭产量有所下降，主要是北方环保和降价预期[40] - 库存端：近两周钢联和汾渭的煤焦供给和库存数据均大幅劈叉，钢联数据明显利多，煤矿复产较差供给下降，焦化开工也大幅下降，下游库存极低可用天数下降；而汾渭数据相对利空，煤矿延续复产供给持续回升；结合247家钢厂同比大幅下降的230万吨日均铁水产量看，碳元素供需缺口已经基本修复[40] - 本周焦炭总库存842.6（-25.4）万吨，其中独立焦企库存69.9（-4.5）万吨，港口199.1（-4.5）万吨，钢厂库存573.6（-16.4）万吨，可用天数10.4（-0.3）天[79] - 本周炼焦煤总库存3641.1（+32.0）万吨，其中矿山库存458.4（+25.4）万吨，洗煤厂库存410.4（+3.6）万吨，独立焦企炼焦煤库存916.9（-25.3）万吨可用天数11.4（-0.2）天，钢厂焦化炼焦煤库存743.6（-17.4）万吨可用天数12.0（-0.3）天，沿海16港库存859.2（+29.5）万吨，三大口岸库存252.6（+16.2）万吨[86] - 基差/价差：市场走弱焦炭提降预期再起，目前钢厂接收仓单成本2250，港口贸易仓单在2100附近；蒙煤走弱，01合约单一蒙煤仓单成本在1900附近，不过实际仓单价值从11和12合约看大致在1600+[40] - 现货端：焦炭首轮提涨搁浅，市场有提降预期，现货走弱但盘面出现反弹，港口贸易准一湿熄焦1890（周环比-），准一干熄焦2080（周环比+60），炼焦煤价格指数1975.3（周环比-34）；蒙5原煤1560（周环比-30），蒙5精煤1714（周环比-115），河北唐山蒙5精煤1890（周环比-150）[41] - 总结：随着美国中选结束市场开始预期美伊战争结束，国内各种资产的风险偏好回升，不少前期表现较弱的品种都出现了减仓反弹包括黑色板块；目前焦化开工偏低后续有修复预期，目前焦化利润已经在修复，本期焦化开工下滑主要是北方环保限产和降价预期的影响，市场争议主要在后续焦化开工回升补库能否带动价格再次走强；考虑下游钢厂利润薄弱、铁水低位的态势，并不看好煤焦价格再次走强，本轮反弹可能仅是风险偏好好转后的基差修复，最终单边价格可能还是呈现震荡运行格局[40] - 交易策略：单边震荡思路对待[40] 铁矿石 - 供给端：本期路透发运数据环比下滑26.8万吨/天至434万吨/天，其中澳洲环比下滑11.8吨/天，巴西环比下滑5.3万吨/天，非主流矿环比下滑9.7万吨/天至79.7万吨/天；中国到港总量环比回升102.8万吨/天，澳洲到港环比回升92吨/天，巴西到港环比下滑2.3万吨/天，非主流到港回升13.1万吨/天[104] - 需求端：本期钢厂铁水产量环比下滑1.18至230.69万吨，主要是河北、江苏等地区受成材需求走弱叠加钢厂长期亏损影响，钢厂高炉进行停产检修；复产钢厂则基本是前期检修的高炉常规复产；钢厂盈利率本期保持稳定11.26%，基本可以确定钢厂利润见底回升，但四季度存在铁水季节性走弱的预期，因此后续铁水难以出现大幅度复产[104] - 库存端：47港港口库存环比回升244.43万吨至17533.2万吨的高位[104] - 利润端：本期钢厂利润保持稳定，基本可以确定钢厂利润率已经见底[104] - 估值端：目前铁矿石估值逐步接近年内低位，向下空间有限，但向上驱动暂时没有[104] - 总结：目前全球的发运是符合市场对于铁矿石供给持续抬升的判断，虽然区域性的供给存在判断差异，但全球发运同比增长形成的供给过剩未变；重点关注铁矿供给总量的变动，四季度是否能够延续前期增量；一般4季度铁水存在季节性走弱预期，铁水后续大幅回升较难看到；目前铁矿石估值逐步接近年内低位，且价格继续下行将会影响到供给，因此目前看向下空间有限，不过向上驱动暂时没有[104] - 交易策略：单边观望，套利暂时观望[105]

行业投资评级 - 报告未明确给出统一的行业投资评级，但各品种目录中附带趋势研判标签，包括看空（焦煤、焦炭、短纤、苯乙烯）、震荡（工业硅、多晶硅、铁矿石、玻璃、纯碱、棕榈油、豆油等）、偏强（棉花、原木）等方向性判断 [1] 核心观点 - 科技成长板块交易拥挤度偏高，叠加中报业绩披露窗口，短期市场波动风险上升；宏观基本面延续“K型”分化，生产与新兴产业较强，传统与需求较弱；海外地缘政治反复及通胀预期升温可能压制成长风格；短期内IH、IF可能受益于风险偏好回落，IC、IM中长期弹性空间更大，单边做多仍需审慎控制仓位 [1] - 国债在配置需求、货币政策宽松预期与财政发力带来的供给压力、交易盘止盈行为等多重因素交织下震荡运行 [1] - 有色金属整体宏观情绪偏弱，但各品种产业面存在不同程度支撑或压制，铜价下行空间有限，铝价震荡偏弱，氧化铝价格低位震荡，锌价估值承压但加工费倒挂尚有支撑，镍和不锈钢受印尼RKAB配额削减担忧升温影响但全球高库存限制上行空间，锡价估值承压但空头拥挤短期追空需谨慎 [1] - 贵金属短期预计偏多运行，节奏受地缘局势演变及货币政策变化扰动；铂整体从宏观层面跟随贵金属板块，短期料企稳震荡为主，结构上钯此前跌幅较深修复力度大于铂，短期钯表现或强于铂 [1] - 新能源板块中工业硅西南减产及仓单去化支撑价格但需求偏弱限制反弹空间，多晶硅减产兑现对价格有支撑但需求偏弱及高库存压制，碳酸锂受中期选举民主党横扫及新能源补贴政策落地预期提振反弹但远期供应过剩叙事强化限制反弹高度，建议逢高卖出套保为主 [1] - 黑色金属板块钢厂利润大幅下挫，板块负反馈压力增加，螺纹钢和热卷盘面k线走势纠结，成本端品种表现有走弱迹象，周度数据尚不能提供独立上涨驱动，前几日提示多单可适当减持，等待回调后的做多机会；铁矿石短期双焦及钢材走强存在被动上行可能但高库存压制向上幅度；焦煤焦炭现实供应依然偏紧，现货和近月期货合约表现强韧，但政策保供预期还在且有进一步加码可能，期货在现实和预期拉扯中单边大概率在当前区间震荡反复，月间价差维持近强远弱格局，正套走势为主，考虑到本轮政策保供决心可能比较强，倾向于煤焦供应将逐渐恢复，对应期货01合约以逢高空配为主 [1] - 农产品方面，棉花国际USDA预计2026/27年度全球棉花因主产国减产、消费增长导致库存收紧，中国进口需求预计增25%，美棉出口微增且面临巴西竞争，近期美棉出口销售创年度新高，叠加特朗普访华或将扩大美国农产品进口进一步利好美棉出口；国内棉花库存高位、纺企补库意愿偏弱，供应充裕，需求平稳有韧性，内外价差带来进口替代压力，政策稳定，新疆植棉面积调减为核心变量，国内棉价中长期将随需求复苏与减种预期逐步上移；食糖2025/26榨季全球结构性过剩格局明确，印度增产显著、巴西产量维持高位、泰国小幅减产影响有限，主产国整体供给充裕，叠加巴西新榨季开榨预期，全球糖市供应压力持续加大，国内2025/26榨季供应宽松格局确立，甘蔗糖进入集中压榨高峰，国产糖同比增产，进口糖到港稳定、工业库存偏高，国内总供给充裕，市场由紧平衡转向小幅过剩，预计郑糖上有顶下有底难有大幅波动，内强外弱格局延续 [1] - 能源化工方面，原油受美国两院选举结果致使美伊局势预期降温、地缘风险溢价大幅回落，OPEC+减产持续落地全球闲置产能有限供给弹性不足，原油库存整体偏低缓冲垫薄弱易放大价格弹性；燃料油地缘局势虽有波折但总体走向缓和，现货紧平衡，下方供应支撑仍在；PTA原油受到地缘缓和走弱，PX市场供应略有紧张，PTA高基差期现明显收敛，聚酯开工负荷回升至78%左右；乙二醇海外到港逐步增加但累库并不明显，炼厂倾向于增加乙二醇产量，海外烯烃明显偏强，乙二醇在聚酯低负荷下基差近期平稳；短纤美伊有所缓和，国内PTA高基差需求有所增量，短纤开工负荷提升，加工费被严重压缩；苯乙烯纯苯现货持续走弱，供给增加以及需求疲弱都在压制价格，上游装置供应呈现结构性偏紧，下游负反馈明显；尿素短期印标刺激市场，产量仍在高位，复合肥开工低不急采购；LPG 11月CP延续走高出台，中东货源出口依旧偏紧，北美丙烷补充相对有限，进口气价维持强势，PDH装置开停工变化较大，烷烃需求近期走弱，美伊局势降温能化板块情绪共振走弱 [1] - 集运欧线近期收货情况较差，复航持续，地缘紧张燃料成本持续高企，航司预计有比较强的动力推涨12月运价 [1] 有色金属 - 铜：近期宏观情绪仍相对偏弱对铜价产生压制，但产业面存在一定支撑，铜价下行空间有限 [1] - 铝：近期宏观情绪偏弱，产业面存在一定支撑，铝价震荡偏弱运行 [1] - 氧化铝：国内供应仍处于过剩状态，氧化铝库存持续累库，产业面仍然偏空，价格低位震荡，关注现金成本线支撑 [1] - 锌：宏观情绪偏弱，锌价估值承压，基本面来看Lme锌偏紧供应以及国内深度倒挂加工费对当前锌价尚有一定支撑 [1] - 镍：印尼能矿部表态2027年镍矿RKAB配额削减力度或进一步加大，印尼首都雅加达进入战备一级状态，近期印尼火法镍矿HPM持续下跌成本支撑走弱，10月印尼冶炼镍产量环比均有下滑，湿法新增产能投产放缓，10月精炼镍延续减产，短期沪镍震荡上涨但全球镍库存高位与矿端支撑走弱或限制镍价上行空间 [1] - 不锈钢：10月镍铁产量回落，钢厂11月排产增加，不锈钢社库与仓单持续去化但终端需求偏弱，印尼镍矿RKAB配额削减担忧升温叠加近期仓单大幅去化，不锈钢增仓上涨但后续供给压力仍存 [1] - 锡：高利率环境压力以及AI叙事转变下资金情绪较差，锡价估值承压，但当前锡价回调较多空头较拥挤，短期追空需谨慎，关注逢高卖机会 [1] 贵金属与新能源 - 金银：美国10月非农表现远超预期提振12月加息概率，美元走强，叠加周末地缘局势仍旧紧张限制金银反弹节奏，但卡塔尔首相公开表态谈判已取得“重大成果”，叠加中期选举结果背景下市场对中期地缘局势缓和预期升温则对金银构成一定支撑，短期预计金银或偏多运行 [1] - 铂钯：整体或从宏观层面跟随贵金属板块，短期料企稳震荡为主，结构上由于钯此前跌幅较深修复力度大于铂，短期钯表现或强于铂 [1] - 工业硅：西南减产、仓单继续小幅去化等支撑价格，但需求仍偏弱、库存去化缓慢亦限制反弹空间，短期价格料区间震荡为主 [1] - 多晶硅：减产兑现对价格有支撑，但需求偏弱及高库存压力仍对价格构成压制，短期或延续区间宽幅震荡，关注减产持续性、库存变化及下游需求情况 [1] - 碳酸锂：中期选举民主党横扫，市场交易新能源补贴政策落地改善的预期，同时电池11月排产好于此前的悲观预期，叠加空头拥挤和技术面改善等提振碳酸锂价格反弹，但远期供应过剩叙事强化仍会限制反弹高度，短期预计碳酸锂或宽幅震荡，建议逢高卖出套保为主 [1] 黑色金属 - 螺纹钢：盘面k线走势纠结，成本端品种表现有走弱迹象，周度数据尚不能提供独立上涨驱动，前几日提示多单可适当减持，等待回调后的做多机会 [1] - 热卷：盘面k线走势纠结，成本端品种表现有走弱迹象，周度数据尚不能提供独立上涨驱动，前几日提示多单可适当减持，等待回调后的做多机会 [1] - 铁矿石：短期双焦及钢材走强，铁矿存在被动上行可能，但高库存仍然压制向上幅度 [1] - 硅锰/硅铁：短期钢厂利润大幅下挫，板块负反馈压力增加，供给稳中有降但难有减量空间，价格承压；硅铁供给偏高，价格承压 [1] - 玻璃：近期供应减量预期抬升，库存累积压力减轻，但供需延续偏弱，价格延续承压 [1] - 纯碱：近期供应预期恢复、库存转为累积，且终端需求承压，负反馈压力大，价格承压 [1] - 焦煤焦炭：现实供应依然偏紧，现货和对应的近月期货合约表现强韧，但政策保供预期还在且有进一步加码可能，期货在现实和预期的拉扯中单边大概率在当前区间震荡反复，月间价差维持近强远弱格局，正套走势为主；从个人思路来看考虑到本轮政策保供的决心可能比较强，倾向于煤焦供应将逐渐恢复，对应期货01合约以逢高空配为主，只是注意短期内期货可能还会被偏紧的现货拉扯，急跌后可能有反复 [1] 农产品 - 棕榈油：宏观情绪偏弱叠加天气预期回吐，盘面偏弱运行，等待企稳，减仓观望为主 [1] - 豆油：豆系近期预计稳中偏强，偏强震荡为主 [1] - 菜油：低库存支撑逐步被削弱，叠加板块偏弱运行，菜油补跌逻辑 [1] - 棉花：国际方面USDA预计2026/27年度全球棉花因主产国减产、消费增长导致库存收紧，中国进口需求预计增25%，美棉出口微增且面临巴西竞争，近期美棉出口销售创年度新高，叠加特朗普访华或将扩大美国农产品进口进一步利好美棉出口；国内棉花库存高位、纺企补库意愿偏弱，供应充裕，需求平稳有韧性，内外价差带来进口替代压力，政策稳定，新疆植棉面积调减为核心变量，国内棉价中长期将随需求复苏与减种预期逐步上移 [1] - 食糖：国际方面2025/26榨季全球食糖结构性过剩格局明确，印度增产显著、巴西产量维持高位、泰国小幅减产影响有限，主产国整体供给充裕，叠加巴西新榨季开榨预期，全球糖市供应压力持续加大；国内方面2025/26榨季国内食糖供应宽松格局确立，甘蔗糖进入集中压榨高峰，国产糖同比增产，进口糖到港稳定、工业库存偏高，国内总供给充裕，市场由紧平衡转向小幅过剩；整体来看预计郑糖上有顶下有底难有大幅波动，内强外弱格局延续 [1] - 玉米：东北雨雪天气下农户惜售，现货价格坚挺对盘面形成支撑，但供需基本面暂无突出矛盾，产区粮源发运利润不佳、外流不畅，下游饲料企业、深加工企业均暂无进一步大幅补库的动力，整体驱动不足，预计玉米价格以区间震荡为主 [1] - 豆粕：美豆丰产收割压力凸显，巴西播种顺利且暂无不利天气，国内豆粕库存高企，多重利空下豆粕震荡磨底，关注本周USDA供需报告结果；中长期看来国内豆粕目前估值较低，后市关注厄尔尼诺对南美天气的影响，择机逢低布局远月多单 [1] - 纸浆：纸浆期货现阶段的主要交易逻辑仍为“弱需求”，但由于俄针数量偏紧以及阔叶浆下跌幅度有限，纸浆期货在4500-4600元/吨存在一定支撑，短期震荡偏弱看待 [1] - 原木：现货短期上涨空间有限，短期预计在820-840元/吨区间偏强震荡，后市重点关注太仓6米中A价格 [1] - 生猪：近期现货逐渐维持稳定，需求支撑叠加出栏体重尚未出清，产能仍有待进一步释放 [1] 能源化工 - 原油：美国两院选举结果致使美伊局势预期降温，地缘风险溢价大幅回落；OPEC+减产持续落地，全球闲置产能有限，供给弹性不足；原油库存整体偏低，缓冲垫薄弱，易放大价格弹性 [1] - 燃料油：地缘局势虽有波折但总体走向缓和，现货紧平衡，下方供应支撑仍在 [1] - 沪胶：短期产期天气转好但远期天气炒作预期仍在，上游逐步进入旺产季但原料价格有所回落，合成胶高位回落，商品市场情绪走弱 [1] - BR橡胶：美伊地缘局势反复，近期油价支撑有所松动，下半年投产装置较多，中期基本面仍维持宽松，但仍需警惕回调风险 [1] - PTA：原油受到地缘缓和走弱，PX市场供应略有紧张，PTA高基差期现明显收敛，聚酯的开工负荷回升至78%左右 [1] - 乙二醇：海外到港逐步增加但累库并不明显，炼厂倾向于增加乙二醇产量，海外烯烃明显偏强，乙二醇在聚酯低负荷下基差近期平稳 [1] - 短纤：美伊有所缓和，国内PTA高基差需求有所增量，短纤开工负荷提升，加工费被严重压缩 [1] - 苯乙烯：纯苯现货持续走弱，供给增加以及需求疲弱都在压制价格，上游装置供应呈现结构性偏紧，下游负反馈明显 [1] - 尿素：短期印标刺激市场，产量仍在高位，复合肥开工低不急采购 [1] - 甲醇：地缘消息扰动但海峡无实质松动，库存低位累库推迟到11月中旬，下游出现负反馈 [1] - PE：美国中期选举民主党获胜原油暴跌，工厂开工低位库存低位，下游订单一般下游开工负荷低位 [1] - PP：美国中期选举民主党获胜原油暴跌，工厂开工负荷低位库存低位，高价负反馈下游订单一般开工负荷低位 [1] - PVC：乙烯法开工持续下滑供应端收紧，短期高库存弱需求拖累价格承压 [1] - 烧碱：检修接近尾声供应回归，下游需求较弱库存累库，销区价格压制盘面价格难以上涨，后续投产较多供应压力大 [1] - LPG：11月CP延续走高出台，中东货源出口依旧偏紧，北美丙烷补充相对有限，进口气价维持强势，PDH装置开停工变化较大，烷烃需求近期走弱，美伊局势降温能化板块情绪共振走弱 [1] 其他 - 集运欧线：近期收货情况较差，复航持续，地缘紧张燃料成本持续高企，航司预计有比较强的动力推涨12月运价 [1]

钢材产业期现日报 投资咨询业务资格: 证监许可 【2011】1292号 2026年11月9日 | 铁矿石产业期现日报 | | | | | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 75 H | | | | | | | | | | | | 投资咨询业务资格:证监许可 [2011] 1292号 | 徐艺丹 | Z0020017 | 2026年11月9日 | | | | | | | | | 期货与基差 | 现值 | 前值 | 单位 | 涨跌 | 品种 | 涨跌幅 | | | | | | 仓单成本:卡粉 | 793.1 | 794.2 | -1.1 | -0.1% | 仓单成本:PB粉 | 702.9 | 704.0 | -0.2% | -1.1 | | | 仓单成本:巴混粉 | 727.4 | 728.5 | -1.1 | -0.1% | 仓单成本:金布巴粉 | 767.7 | -0.1% | 768.8 | -1.1 | | | 01合约基差:卡粉 | 113.2 | 3.4 | 3.0% | ...

格林大华期货研究院 证监许可【2011】1288 号 2026 年 11 月 9 日星期一 Morning session notice 早盘提示 更多精彩内容请关注格林大华期货官方微信 | 板块 | 品种 | 多（空） | 推荐理由 | | | | | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 【市场分析】 | | | | | | | | | | | | | | | 11 | 月 | 2 | 日-6 | 日当周，铁矿先抑后扬为主，价格重心小幅上移。供应方面，全球铁矿 | 石发运量增加 | 181 | 万吨至 | 3548 | 万吨，澳巴发运量走势分化，澳洲发货量小幅减少， | | | | | | 非主流矿山发运量增加，几内亚西芒杜发运继续创新高，年内累计已接近 | 2000 | 万吨 | 全年目标，非主流增量持续兑现。根据 | Mysteel | 发布最新数据，45 | 个港口到港量 | | | | | | | | | 2866.7 | 万吨，环比增加 ...

现货价格 - 北京螺纹2026年11月2日报3090，11月3日降至3080，11月4日至5日维持3080 [1] - 上海螺纹2026年11月2日报3160，11月3日至4日降至3150，11月5日回升至3190 [1] - 成都螺纹2026年11月2日至5日维持3290不变 [1] - 西安螺纹2026年11月2日至5日维持3220不变 [1] - 广州螺纹2026年11月2日报3430，11月3日降至3400，11月4日进一步降至3390，11月5日回升至3420 [1] - 武汉螺纹2026年11月2日至4日维持3350，11月5日升至3380 [1] - 天津热卷2026年11月2日报3080，11月3日降至3070，11月4日进一步降至3060，11月5日回升至3140，11月6日回落至3090，较11月5日变化-50 [1] - 上海热卷2026年11月2日报3170，11月3日至4日降至3160，11月5日至6日回升至3230，11月6日较11月5日变化为0 [1] - 乐从热卷2026年11月2日至3日维持3180，11月4日降至3120，11月5日至6日回升至3240，11月6日较11月5日变化为0 [1] - 天津冷卷2026年11月2日至3日维持3560，11月4日至5日降至3550，11月6日升至3660，较11月5日变化+110 [1] - 上海冷卷2026年11月2日至6日维持3590不变，11月6日较11月5日变化为0 [1] - 乐从冷卷2026年11月2日报3600，11月3日至4日降至3580，11月5日至6日升至3710，11月6日较11月5日变化为0 [1] 报告结构说明 - 报告包含现货价格、价格和利润、产量和库存、基差和月差等章节 [1][2][9][13] - 价格和利润章节无具体数据内容 [2] - 产量和库存章节无具体数据内容 [9] - 基差和月差章节无具体数据内容 [13]

行业投资评级与核心观点 - 双焦趋势研判为宽幅震荡，焦煤JM2701运行区间1300-1500，焦炭J2701运行区间1820-1985 [6][30] - 本周双焦盘面先跌后涨，焦煤周涨0.11%、焦炭周涨2.11%，整体重心企稳回升 [4] - 周初受蒙煤通关增量预期集中释放、现货竞拍走弱拖累，双焦大幅下挫；周中宏观情绪显著回暖，美国中期选举民主党获胜推动全球风险偏好回升，关税预期转好，黑色系普涨，双焦快速反弹 [5] - 保供复产逻辑此前已交易较为充分，蒙煤通关增量边际利空效应减弱，煤炭冬储预期升温，结合基差走缩逻辑带来估值修复动力；但铁水连续走弱、盘面以减仓上行为主，反弹持续性仍需观察 [5] - 主要观察指标为矿端精煤产量、竞拍流拍率、焦炭库存、铁水产量 [5] - 焦煤当前波动率30.06%（20日滚动），历史百分位53.59%；焦炭当前波动率25.33%，历史百分位45.56% [6] 焦煤供应端 - 本周山西煤矿复产继续推进，但有部分复产不复量的情况，523家矿山原煤日产160.30（-1.44）万吨，精煤日产66.14（-1.70）万吨 [2] - 产量稳定未增的情况下，矿山端库存转为累库，精煤库存242.26（+20.42）万吨，原煤库存425.27（+13.59）万吨，下游购买意愿较弱 [2] - 竞拍市场情绪持续走弱，山西流拍率升至20%以上（后期升至23.5%），各品种成交价普跌，最大跌幅可达200元/吨 [2][31] - 保供政策持续强化，山西省能源局召开全省煤炭增产保供专题会议，但盘面已基本交易完保供预期，受会议影响较小 [2] - 蒙煤端，蒙古国政府工作组赴口岸协调，计划将嘎顺苏海图-甘其毛都日通关由430辆提至1200辆，盘面受消息影响周中创阶段新低；11月3日通关车数冲高至830车后逐步回落至538车，周均约646车，较上周605车边际回升 [2] - 蒙5原煤自提价1550-1580元/吨，口岸库存175万吨，市场成交氛围冷清 [2] - 海煤端，澳煤远期暂稳，俄煤暂稳，但下游采购意愿不足，整体观望情绪浓厚，16港炼焦煤库存746.28（+21.54）万吨 [2] - 山西晋中灵石县停产焦煤矿9座合计产能630万吨，督查组进驻开展安全检查，停产矿井需整改事项普遍较多，短期复产难度偏大 [26] - 24个中央安全生产考核巡查组自11月中旬起进驻31个省份开展考核巡查，安检力度加大 [26] - 314洗煤厂开工率28.73（+0.25），日均精煤产量21.66（+0.15）万吨 [10] 焦炭供应端 - 焦炭本周领涨，主要受去库幅度影响，焦炭全样本库存778.56（-27.94）万吨，焦企挺价情绪明显，产量控制偏紧 [3] - 独立焦化日均产量60.44（-0.64）万吨，钢厂焦化46.48（-0.01）万吨 [3] - 吨焦利润由-27元/吨升至-9元/吨（+18），亏损进一步收窄 [3] - 焦煤降价阶段，焦企维持刚需采购，库存可用天数下滑，进入11月传统冬储预期升温 [3] - 全样本独立焦化产能利用率70.37（-0.75），247钢厂焦炭产能利用率84.95（-0.01） [10] - 焦炭提涨落空，价格暂稳，当前仓单成本测算为2275（湿）、2265（干），港口焦炭价格转增 [23] 需求端 - 日均铁水产量230.69（-1.18）万吨，连续走弱且降幅扩大 [3] - 河南、山东多地启动重污染天气响应，采暖季环保管控逐步落地，华北区域钢厂检修计划陆续出台，铁水存在持续下行压力 [3][27] - 国家能源局三季度煤电发电量同比下降，9月煤电发电量占比降至49.1%，电煤库存2.1亿吨可用35天，供需差进一步收窄 [27] 库存数据 - 焦煤全样本独立焦化库存916.85（-25.32）万吨，247钢厂焦煤库存743.63（-17.35）万吨，港口进口焦煤库存312.88（-1.36）万吨，焦煤样本总库存2741.19（-18.89）万吨 [10] - 焦炭全样本独立焦化库存69.92（-4.45）万吨，247钢厂焦炭库存573.58（-16.45）万吨，港口焦炭库存135.06（-7.04）万吨，焦炭样本总库存778.56（-27.94）万吨 [10] - 焦炭全样本库存去库幅度扩大，供需格局边际改善 [26] 本周重要利多信息 - 央行5日开展3000亿元买断式逆回购操作，下调股票回购增持再贷款利率0.25个百分点，释放充裕流动性 [26] - 美国中期选举民主党赢得国会参众两院控制权，民主党领袖表示将撤销特朗普关税、结束伊朗战争，中美贸易关税有望降低，国际油价重挫超8%，全球风险偏好回升 [26] 本周重要利空信息 - 山西省能源局召开全省煤炭增产保供专题会议，全力推动煤炭有序复产、增产保供，但安全前提下推进 [27] 盘面结构与价差 - 焦煤1-5呈Back结构，价差走扩，逻辑呈现短期紧+中期松+长期成本支撑，期限结构为"V"型；焦炭1-5呈Back结构，价差有所收缩 [44] - 焦煤现货价下行，双焦盘面小幅走强，基差收缩中 [54] - 盘面焦化利润-119（日环比+13.481，周环比+34） [11] - 主力矿焦比0.355（-0.006），主力螺焦比1.568（-0.021），主力炭煤比1.388（+0.010） [11] - 焦煤仓单性价比：蒙煤>二线澳煤>山西煤，内外价差持续收窄；安泽低硫主焦煤（出厂价）仓单成本2195；蒙5原煤折盘面仓单成本1978；二线澳煤CFR价折盘面仓单成本1808 [12] 估值和利润分析 - 产业链利润集中于焦煤端，下游整体利润受挤压严重；焦企亏损持续缓解，钢厂亏损情况持稳，下游价格博弈暂稳；盘面钢厂利润高位下行 [63] - 焦企亏损持续收窄，吨焦利润由-27元/吨升至-9元/吨（+18） [3] 仓单数据 - 焦煤仓单0手（周环比-1098），焦炭仓单1010手（周环比-2），螺纹钢仓单55731吨（周环比-1494），热卷仓单200577吨（周环比-13536），铁矿石仓单4400手（周环比+200） [12] 下周关注事件 - 精煤产量是否持续增长 [31] - 焦煤现货价格、竞拍变动情况 [31] - 焦企开工意愿以及焦炭库存变动情况 [31] - 钢企日均铁水产量变动情况 [31] - 内蒙古、陕西预期核增量是否落地 [31]

行业投资评级 - 报告未明确给出行业投资评级 核心观点 - 钢材期货先跌后涨、全周小幅收涨，但基本面实际转为供强需弱、去库放缓，后半周反弹主要由原料上涨、空头减仓和低位修复推动，并非钢材需求反转 [1] - 短期成本支撑有所增强，但钢厂复产与淡季需求仍限制上方空间，预计钢价以低位震荡为主，11月中下旬重点关注库存由降转增的风险 [1] - 原料表现整体强于成材，铁矿和焦炭涨幅较大，原料涨幅明显大于钢材，说明本周更多是成本端和资金行为带动成材修复，由于成材跟涨不足，钢厂利润反而面临重新承压的风险 [1] - 五大钢材品种产量804.89万吨，环比增加7.09万吨；表观消费量829.85万吨，环比减少10.92万吨；总库存下降24.96万吨至1379.82万吨 [1] - 库存仍在下降但供需边际明显转弱，产量继续增加供应压力上升，表需由增转降需求恢复未能延续，总库存周降幅由42.97万吨收窄至24.96万吨，去库速度明显放缓 [1] - 产量低于消费量所以库存仍在下降，但产量上升、消费量下降正在逐步压缩供需缺口，如果这一趋势延续后续去库速度还会进一步下降，直至出现季节性累库 [1] - 市场后半周虽然反弹，但基本面并未给出明确的方向反转信号 [1] 核心矛盾梳理 - 螺纹目前的核心矛盾是库存绝对水平不高、现货下方仍有支撑，但长流程铁水转向、短流程利润修复正在推动产量回升，以及北方施工进入淡季需求下降方向相对明确 [2] - 螺纹钢低库存限制短期跌幅，但复产和淡季决定反弹空间，螺纹尚不具备趋势性上涨条件 [2] - 热卷产量继续恢复，高库存约束仍未解除，热卷产量环比增加3.19万吨，前期检修钢厂逐步复产，厂库小幅增加，社会库存继续下降但整体去库速度放缓 [2] - 当前热卷产量和表需同比仍偏低，库存绝对水平则处于同期高位，高库存仍会限制上方空间 [2] - 原料短期上涨能够抬升钢材成本预期推动成材反弹，但高港口库存、钢厂低利润和淡季需求又限制原料持续上涨，成本端的持续性需要验证 [2] - 螺纹主力运行区间大概在3000-3200左右，热卷主力运行区间大概在3150-3400左右 [2][6] 价格及价差走势研判 - 预计螺纹主力合约价格区间可能在3000-3200之间，热卷主力合约价格区间可能在3150-3400之间 [6] - 月差方面，钢厂利润回升，负反馈预期走弱，后续可能走反套逻辑 [7] - 基差方面，现货端下游按需采购，价格上涨乏力，但盘面上情绪较为悲观，相对现货跌幅更大，基差小幅反弹 [7] - 盘面利润已经反弹较多，盘面利润继续上涨空间有限，在弱需求下继续给钢厂更高利润不合适，盘面可能交易减产预期的减弱，盘面利润后续可能走缩 [7] - 螺纹钢当前波动率7.78%，波动率百分位3.8%；热卷当前波动率7.27%，波动率百分位2.24% [7] 现货价格数据 - 螺纹钢汇总价格中国3306元/吨，周变化+1元/吨；上海3180元/吨，周变化-10元/吨；北京3100元/吨，周变化-20元/吨；杭州3210元/吨，周变化-10元/吨；天津3150元/吨，周变化-20元/吨 [8] - 热卷汇总价格上海3220元/吨，周变化+10元/吨；乐从3210元/吨，周变化+20元/吨；沈阳3140元/吨，周变化+10元/吨 [8] - 01螺纹基差（上海）142，周变化-18；05螺纹基差（上海）136，周变化-15；10螺纹基差（上海）109，周变化-6；螺纹主力基差（北京）62，周变化-28 [8] - 01热卷基差（上海）25，周变化-15；05热卷基差（上海）7，周变化-7；10热卷基差（上海）-22，周变化-27；主力热卷基差（北京）-25，周变化-45 [8] 热卷海外价格数据 - 热卷FOB出口价（中国）485美元/吨，周变化-6；日本570美元/吨，周变化0；印度540美元/吨，周变化-15；土耳其630美元/吨，周变化0；独联体510美元/吨，周变化0 [9] - 热卷CFR进口价（东南亚）528美元/吨，周变化-1；中东地区590美元/吨，周变化-5；欧盟675美元/吨，周变化0；印度540美元/吨，周变化-5 [9] 重要信息（利多） - 钢材库存仍在下降，五大材总库存周降24.96万吨，尚未进入全面累库阶段 [11] - 原料价格本周反弹，铁矿和焦炭上涨，阶段性抬升钢材成本支撑 [11] - 钢厂利润仍然偏低，若钢价继续下跌或原料进一步上涨，可能迫使钢厂增加检修、控制产量 [11] - 采暖季环保限产及年底检修预期，若实际减产超预期可能缓解供应压力 [11] - 冬储预期逐步形成，价格处于低位后部分贸易商和终端可能开始关注冬储及逢低补库机会 [11] 重要信息（利空） - 五大材产量继续增加，本周环比增加7.09万吨，钢厂减产仍不充分，螺纹复产压力较明确，铁水转向及电炉利润修复可能继续推动短流程和长流程螺纹增产 [12] - 钢材需求重新回落，建材和板材表需同步下降，旺季结束后的淡季特征开始显现 [12] - 去库速度明显放缓，总库存周降幅较上周收窄，供需缺口正在缩小，11月中下旬存在累库风险，一旦库存拐点出现低库存支撑逻辑将逐渐弱化 [12] - 成本上涨的持续性存疑，铁矿港口库存增加、钢厂采购谨慎，原料反弹缺乏强现实需求配合 [12] - 地产和施工需求仍偏弱，北方进入施工淡季后南方赶工难以完全对冲需求减量 [12] 供需及库存数据 - 五大材供需累计同比：螺纹钢消费量累计同比-8.29%，产量累计同比-9.5%；线材消费量累计同比-2.96%，产量累计同比-3.69%；热卷消费量累计同比-6.89%，产量累计同比-7.19%；冷卷消费量累计同比+1.52%，产量累计同比+0.7%；中厚板消费量累计同比+5.25%，产量累计同比+5.19%；五大材合计消费量累计同比-3.77%，产量累计同比-4.36% [72] - 螺纹当期库存482.37万吨，线材102.52万吨，热卷422.31万吨，冷卷170.84万吨，中厚板201.78万吨，五大材合计1379.82万吨 [72] - 螺纹表需200.8万吨，周变化-5.27万吨；产量185.9万吨，周变化+4.72万吨；库存482.37万吨，周变化-14.9万吨；厂内库存147.39万吨，周变化+0.15万吨；社会库存334.98万吨，周变化-15.05万吨 [73] - 热卷表需297.17万吨，周变化+1.61万吨；产量291.28万吨，周变化+3.19万吨；库存422.31万吨，周变化-5.89万吨；厂内库存71万吨，周变化+3.28万吨；社会库存351.31万吨，周变化-9.17万吨 [73] - 线材表需82.95万吨，周变化-2.28万吨；产量79.11万吨，周变化+1.29万吨；库存102.52万吨，周变化-3.84万吨 [73] - 冷轧表需84.57万吨，周变化-3.26万吨；产量83.72万吨，周变化-1.33万吨；库存170.84万吨，周变化-0.85万吨 [73] - 中厚板表需164.36万吨，周变化-1.72万吨；产量164.88万吨，周变化-0.78万吨；库存201.78万吨，周变化+0.52万吨 [73] - 五大材合计表需829.85万吨，周变化-10.92万吨；产量804.89万吨，周变化+7.09万吨；库存1379.82万吨，周变化-24.96万吨；厂内库存376.78万吨，周变化+2.59万吨；社会库存1003.04万吨，周变化-27.55万吨 [73]

行业投资评级 - 报告未明确给出行业投资评级 [97] 核心观点 - 本周成材产增需减、去库放缓，铁矿到港回升后港存继续增加，成材增产并未伴随上游生产或盈利面扩张 [11] - 上周表需回升未能延续，低价成交对现货形成一定支撑，但厂库增加提示钢厂出货压力上升，淡季需观察成材减量能否跟上需求变化以及原料让利能否带来盈利改善 [11] - 钢铁权益随大盘回升且表现相对较强，但同期五大材表需回落、厂库转增，钢企盈利率仍为11.26%，权益回升尚未得到盈利面扩张的验证 [12] - 成材供给回升而终端承接趋弱，厂库转增比总库存下降更值得关注，若淡季表需继续回落，检修减产能否兑现将决定后续去库节奏与价格压力 [13] - 矿端累库与焦钢去库并存，需求偏弱是主要约束，焦炭去库还受焦企减产影响，不能视为钢厂主动补库 [14] - 矿价周内上涨尚不能视为供需转紧，若发运维持高位而铁水继续减量，累库压力仍将压制价格弹性 [15] 一、钢铁行业指数表现&行业综述 1.1 钢铁行业概况&指数表现 - 11月6日螺纹、4.75mm热卷均价分别为3306、3200元/吨，较10月30日涨1元、跌20元/吨 [1][11] - 五大材周产量增加7.09万吨至804.89万吨，表需减少10.92万吨至829.85万吨 [1][11] - 总库存下降24.96万吨至1379.82万吨，去库量较上周收窄18.01万吨，且厂库转增 [11] - 钢厂日均铁水减少1.18万吨至230.69万吨，盈利率持平于11.26% [11] - 47港铁矿库存增加244.43万吨，钢厂进口矿库存下降40.10万吨 [11] - 10月30日至11月6日，上证综指上涨1.39%，跟踪中证钢铁指数的钢铁ETF净值上涨2.68%，相对跑赢1.29个百分点 [12] 1.2 细分行业基本面综述 - 螺纹、4.75mm热卷、冷卷、中厚板全国均价分别为3306、3200、3732、3412元/吨，前三者较10月30日分别涨1元、跌20元、跌6元/吨 [13] - 247家钢厂高炉利用率86.62%、开工率79.71%，分别下降0.44、0.32个百分点；日均铁水230.69万吨，环比下降1.18万吨、同比减少3.53万吨 [13] - 独立电炉利用率回升0.81个百分点至59.78% [13] - 五大材周产量804.89万吨，增加7.09万吨，增量主要来自螺纹、线材和热卷；表需829.85万吨，减少10.92万吨，其中建材、板材消费分别下降2.6%、0.6% [13] - 总库存降至1379.82万吨，周降24.96万吨，其中厂库增加2.59万吨至376.78万吨，社库减少27.55万吨至1003.04万吨 [13] - 钢企盈利率连续持平于11.26% [13] - 安泽低硫主焦煤报2230元/吨，主流大矿竞拍偏弱；焦炭现货总体平稳，MyCpic综合指数较上期降10.5点至1943点，第三轮提降预期升温但尚未兑现 [14] - 523家矿山核定产能利用率约71.2%，降约0.6个百分点；原煤、精煤日产分别减少1.4、1.7万吨至160.3、66.1万吨 [14] - 矿山精煤库存反增约20.4万吨至242.3万吨，产量低位未能消除出货压力 [14] - 全样本独立焦企利用率降0.75个百分点至70.37%，焦炭日产降0.64万吨至60.44万吨；钢厂焦炭日产46.48万吨，基本持平 [14] - 焦企、钢厂焦炭库存分别减少4.45、16.45万吨至69.92、573.58万吨；炼焦煤库存分别减少25.32、17.35万吨至916.85、743.63万吨 [14] - 独立焦企吨焦平均亏损较上周收窄18元至9元 [14] - 青岛港61.5%PB粉晚间报价658元/湿吨，较10月30日上涨11元/湿吨 [15] - 10月26日至11月1日全球发运3548.0万吨，环比增约180.5万吨；47港到港3014.0万吨，增653.8万吨 [15] - 进口矿日耗降2.44万吨至283.84万吨，钢厂进口矿库存降40.10万吨至8561.48万吨，库存消费比升至30.16天，未现主动补库迹象 [15] - 47港库存增244.43万吨至17533.20万吨，其中粗粉增加215.88万吨；日均疏港增2.29万吨至321.15万吨 [15] 二、黑色产业链景气指标更新 2.1 利润 - 钢企盈利率持平于11.26% [2][13] - 独立焦企吨焦平均亏损收窄18元至9元 [14] - 煤价下行带动独立焦企平均吨焦亏损收窄至9元，但铁水回落、钢厂盈利面仍低，焦化利润修复尚未推动增产 [3] 2.2 开工率 - 247家钢厂高炉利用率86.62%、开工率79.71%，分别下降0.44、0.32个百分点 [13] - 独立电炉利用率回升0.81个百分点至59.78% [13] - 523家矿山核定产能利用率约71.2%，环比降约0.6个百分点 [3][14] - 全样本独立焦企利用率降0.75个百分点至70.37% [14] 三、黑色产业链价格数据更新 3.1 钢材 - 11月6日螺纹、4.75mm热卷、冷卷、中厚板全国均价分别为3306、3200、3732、3412元/吨 [2][13] - 螺纹较上周基本持平，热卷、冷卷分别回落20、6元/吨 [2] 3.2 原料 - 安泽低硫主焦煤降至2230元/吨，线上竞拍仍偏弱；焦炭现货总体平稳，第三轮提降尚属预期 [3] - 青岛港61.5%PB粉晚间报价658元/湿吨，较10月30日上涨11元/湿吨 [4][15] - MyCpic焦炭综合指数较上期降10.5点至1943点 [14] 3.3 产业链期现 - 报告包含螺纹钢、铁矿、焦炭、焦煤期现价格图表 [50][51] 3.4 海运 - 报告包含海运价格指数及铁矿典型航线指数图表 [9] 四、黑色产业链供需数据更新 4.1 钢铁 - 五大材周产量增加7.09万吨至804.89万吨，增量主要来自螺纹、线材和热卷 [1][13] - 表需减少10.92万吨至829.85万吨，建材、板材消费分别下降2.6%、0.6% [13] - 总库存降至1379.82万吨，周降24.96万吨，厂库增加2.59万吨至376.78万吨，社库减少27.55万吨至1003.04万吨 [13] - 日均铁水230.69万吨，环比下降1.18万吨、同比减少3.53万吨 [13] 4.2 铁矿 - 全球铁矿发运3548.0万吨，环比增加约180.5万吨；47港到港3014.0万吨，增加653.8万吨 [4][15] - 日均铁水降至230.69万吨，钢厂进口矿日耗减少2.44万吨至283.84万吨，厂内进口矿库存减少40.10万吨至8561.48万吨 [4] - 47港库存增加244.43万吨至17533.20万吨，日均疏港小幅升至321.15万吨，仍不足以抵消到港放量 [4] - 47港库存中粗粉增加215.88万吨 [15] 4.3 双焦 - 523家矿山利用率约71.2%，环比降约0.6个百分点，原煤日产降至160.3万吨，精煤库存反增约20.4万吨至242.3万吨 [3] - 独立焦企全样本利用率降至70.37%，焦炭日产降至60.44万吨，厂内焦炭库存减少4.45万吨至69.92万吨；钢厂焦炭库存亦减少16.45万吨 [3] - 焦企、钢厂炼焦煤库存分别下降25.32、17.35万吨，补库意愿偏弱 [3] - 钢厂焦炭日产46.48万吨，基本持平 [14] 4.4 废钢 - 报告包含废钢到货量及废钢库存图表 [95]