报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铁矿石观点为现实预期再度博弈，区间震荡；钢材观点为宏观情绪波动，钢价宽幅震荡；铁合金观点为板块价格共振上涨，矿端情绪助推；煤焦观点为焦炭四轮提降开启，宽幅震荡 [3][6][66][132] 根据相关目录分别总结 铁矿石 - 供应方面主流发运已恢复至相对高位，叠加BHP和Fortescue财年底冲量驱动，供给宽松预期逐步加强；非主流矿中印度环比增加，秘鲁尚未恢复；国内矿山前期西南地区受反腐检查影响，近期华北因督导检查开工下降 [7][8][21][29] - 需求方面铁水下降趋势受阻，现货需求仍有一定支撑；废钢到货表现相对中性，废铁价差再度走阔，原料替代影响相对偏弱 [8][37] - 库存方面港库拐点尚未到来 [39][42] - 下游利润成材价格表现相对偏强，利润上修 [44] - 现货品类价差低品价格坚挺，中 - 低品价差（PB - 超特）收窄至相对低位 [49] - 盘面月差9 - 1价差出现一定收窄后再度走阔，受现实强基本面驱动 [51] - 基差表现盘面坚挺，现货补跌，基差修复行情延续 [58] 螺纹钢&热轧卷板 - 逻辑宏观情绪波动，钢价宽幅震荡 [66] - 宏观面海外特朗普核心诉求相互矛盾，观点反复伤害美元信用，以伊冲突加剧影响商品市场；国内政治局会议后进入政策空窗期 [68][72] - 黑色产业链需求进入淡季，负反馈压力强化 [74] - 螺纹钢基本面数据基差价差关注淡季价差反套机会；需求新房成交维持低位，市场信心低迷，淡季来临需求季节性下滑；钢厂库存去化放缓；生产利润盘面利润仍有压缩空间 [77][82][86][88][92] - 热轧卷板基本面数据基差价差关注淡季价差反套机会；需求环比转弱，出口环比转弱；MS周数据需求环比转弱，库存小幅累积，钢厂维持高产量；生产利润盘面利润仍有压缩空间 [98][103][107][111][112][114] - 品种价差结构展示了上海冷热价差、卷螺差、中板热卷差、线材螺纹差、镀锌冷轧价差、螺纹钢坯价差等数据 [119][120][122][124][125] - 冷卷和中板供需存数据展示了冷轧和中厚板的总库存、产量、表观消费季节性数据 [128] 硅铁&锰硅 - 本周合金价格走势跟随黑色板块震荡反弹，南非极端天气影响锰硅价格 [134] - 宏观国内陆家嘴论坛暂无利好商品政策，中东局势升级影响商品市场情绪 [134] - 微观需求小幅反弹，季节淡季不淡，但供应持续扩张或使合金价格承压；供给方面双硅供应环比扩张；需求方面高炉开工与铁水产量环比扩张；库存方面硅铁库存持续去库，锰硅厂内库存环比上升，双硅仓单库存高位回落；成本估值方面兰炭价格环比走弱，锰矿港口价格受南非极端天气影响上涨 [134] - 期货表现硅铁2509合约走势偏强，锰硅2509合约价格走势震荡 [137] - 现货价格全国主要地区硅铁现货价格走势偏弱，硅锰现货价格波动上涨 [142] - 基差和价差双硅基差同步收窄，价差小幅收缩 [143] - 硅铁基本面数据利润环比修复，北方主产地供应扩张；钢招持续进场，下半周价格跟随盘面略微反弹 [146][154]