报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 供给偏空，2025年9月新西兰预计发运至中日韩印的原木数量和船只数量环比增加 [4] - 需求中性，10月13 - 19日中国7省13港针叶原木日均出库量环比增加 [4] - 库存中性，截至10月17日国内针叶原木总库存环比减少 [4] - 估值中性，当前原木01合约估值合理 [4] - 投资观点为11 - 1正套，基本面稳定，原木期货偏强运行 [4] 根据相关目录分别进行总结 PART ONE主要观点及策略概述 - 供给偏空，9月新西兰预计发运至中日韩印原木176.6万方，环比增6.00%；船只46条，环比增4.55% [4] - 需求中性，10月13 - 19日中国7省13港针叶原木日均出库量6.32万方，环比增10.30% [4] - 库存中性，截至10月17日国内针叶原木总库存292万方，环比减2.34% [4] - 估值中性，原木01合约处于接货价值和交货成本之间，估值合理 [4] - 投资观点为11 - 1正套，基本面稳定，原木期货偏强运行，交易策略单边无，套利11 - 1正套，关注国内需求情况 [4] - 期货价格主力合约收盘价829，较上期降0.78%；总持仓25074，增16.88%；主力合约持仓18767，增31.73% [5] - 现货价格3.9和5.9米各规格辐射松价格持平 [5] - 外盘报价新西兰CFR报价115，涨1.77%；云杉CFR报价125，降2.34% [5] - 库存总库存292.5，降2.19%；山东库存184.6，降2.43%；江苏库存88.7，涨0.73% [5] - 出库量总出库量63，增10.30%；山东出库量34，降0.58%；江苏出库量24，增35.20% [5] - 发运量新西兰周发船量12，降7.69%；周发运量44，降10.20% [5] - 利润新西兰出口利润36，涨2.82；贸易商进口利润 - 41.6，涨0.37；加工利润 - 9.2，持平 [5] PART TWO期货及现货行情回顾 - 原木远月合约偏弱运行，上周01合约偏弱，11 - 1有转抛机会，外盘报价无贸易商接盘，远月观望 [9] - 原木持仓量上涨，截至10月24日，总持仓量25074手，较上周涨16.9%；主力合约2601持仓量18767手，较上周涨31.7% [11] - 原木现货价格稳定，截至10月17日，山东和江苏辐射松各规格价格情况 [16] PART THREE原木供需基本面数据 - 2025年9月中国针叶原木进口总量约200.13万立方米，环比增16.01%，同比减7.37%；1 - 9月约1801.60万立方米，同比减8.14% [21] - 2025年9月我国自新西兰进口针叶原木总量约149.93万立方米，环比增14.79%，同比增4.08%；1 - 9月约1350.20万立方米，同比增0.74% [21] - 2025年9月新西兰预计发运至中日韩印原木176.6万方，环比增6.00%；预计发船46条，环比增4.55% [25] - 截至10月，辐射松CFR报价115 - 117美元/JASm³，折合人民币810 - 825元/m³，进口利润约 - 41元/m³；9月新西兰港库AWG价格125纽币/JASm³，出口成本约111美元/JASm³，出口利润约6.3纽币/JAS/m³ [29] - 截至10月17日，国内针叶原木总库存292万方，环比减2.34%；辐射松库存241万方，环比减2.03%；北美材库存9万方，持平；云杉/冷杉库存20万方，增1万方 [33] - 截至10月17日，全国针叶原木库存总量292万方，环比减2.34%；山东港口库存总量1846000方，环比减2.43%；江苏港口库存总量887310方，环比增0.73% [33] - 10月13 - 19日，中国7省13港针叶原木日均出库量6.32万方，环比增10.30%；山东港口日均出库量3.42万方，环比减0.58%；江苏港口日均出库量2.42万方，环比增35.20% [37] - 截至10月24日，山东和江苏地区木方价格1270元/m³，周环比持平；山东加工利润16元/m³，周环比持平；江苏加工利润 - 14.6元/m³，周环比持平 [40]