报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 供给方面，中性，Suzano宣布2025年9月亚洲价格上涨20美元/吨，欧美价格上涨80美元/吨，智利Arauco公司9月针叶浆银星报价700美元/吨，阔叶浆明星报价540美元/吨且上涨20美元/吨，但针叶浆外盘报价下降 [3] - 需求方面，偏空，目前木浆用纸的产量和价格未明显上涨，“金九银十”旺季未带来纸浆库存去库，整体需求仍显清淡 [3] - 库存方面，偏空，截至2025年9月18日，中国纸浆主流港口样本库存量211.2万吨，较上期累库5.0万吨，环比上涨2.4%，库存量窄幅累库，且处于高位水平 [3] - 估值方面，偏强，阔叶浆基差走强至 -1000元以上，纸浆期货进入低估值区间 [3] - 投资观点，纸浆期货到达绝对低位，但暂无上涨驱动，建议观望 [3] 根据相关目录分别进行总结 主要观点及策略概述 - 纸浆期货主力合约收盘价为5018元/吨，较上期涨幅0.56%；总持仓337869手，较上期下降7.65%；主力合约持仓166419手，较上期下降11.36% [4] - 山东银星现货价格5620元/吨，周环比持平；山东布针4960元/吨，周环比上涨10元/吨；山东金鱼4200元/吨，周环比上涨50元/吨 [4][13] - 智利银星外盘报价700美元/吨，较上期下降2.78%；巴西金鱼530美元/吨，较上期上涨3.92% [4] - 纸浆总进口量287.70万吨，较上期下降5.08%；针叶浆进口量64.60万吨，较上期下降4.72%；阔叶浆进口量135.10万吨，较上期下降5.85% [4] 期货及现货行情回顾 - 纸浆期货上周低位震荡运行，09合约交割后未出现仓单注销情况，短期无利多驱动 [6] - 阔叶浆价格上涨，针叶浆价格稳定，针叶浆银星价格5620元/吨，周环比持平；布针4960元/吨，周环比上涨10元/吨；阔叶浆金鱼4200元/吨，周环比上涨50元/吨 [13] - 九月阔叶浆价格上涨，针叶浆外盘报价下降，智利Arauco公司9月针叶浆银星报价700美元/吨；阔叶浆明星报价540美元/吨，上涨20美元/吨 [16] - 纸浆期货总持仓量下降，截至2025年9月19日，纸浆期货合约总持仓量为33869手，较上周下降7.65%；主力合约持仓量为166419手，较上周下降11.36% [18] 纸浆供需基本面数据 - 七月纸浆进口量下降，纸浆总进口量、针叶浆进口量、阔叶浆进口量均有不同程度下滑 [22][4] - 纸浆港口库存上涨，仓单数量稳定，截至2025年9月18日，中国纸浆主流港口样本库存量211.2万吨，较上期累库5.0万吨，环比上涨2.4% [3][33] - 海外浆厂库存上涨，世界20国商品浆供应商库存7月底为47天，漂白软木浆库存天数为50天，漂白硬木浆库存天数为45天 [38] - 截至2025年9月19日，双胶纸价格4800元/吨，月环比下降3.03%；铜版纸4980元/吨，月环比下降3.3%；生活用纸5583元/吨，月环比持平；白卡纸3969元/吨，月环比上涨0.1% [42] - 2025年8月纸品产量环比下降，双胶纸产量72.4万吨，环比下降1.7%；铜版纸产量37.5万吨，环比下降1.7%；生活用纸产量84万吨，环比上涨6.8%；白卡纸产量95.8万吨，月环比下降4.5% [48] - 截至2025年8月，双胶纸库存量176万吨，月环比上涨1.8%；铜版纸库存量118.2万吨，月环比上涨0.34%；生活用纸库存量35.5万吨，月环比下降8.9%；白卡纸库存量228.99万吨，月环比上涨0.5% [56] - 截至2025年9月19日，双胶纸总库存175.9万吨，周环比上涨4.6%，厂库库存122.7万吨，社会库存53.2万吨，厂内库存可用天数为28.36天，周环比上涨0.4天 [65] - 截至2025年9月19日，双胶纸产量为20.87万吨，周环比上涨0.38万吨；产能利用率为56.69%，周环比上涨1.04% [68] - 截至2025年9月19日，双胶纸生产成本为4877元/吨，周环比略有上涨；生产毛利润为 -155元/吨，周环比下降21.6元/吨 [72] - 2025年8月欧洲针叶浆库存可用天数为30.3，环比上涨1.76；阔叶浆库存可用天数31，环比上涨4.3天；截至2025年8月，美国纸制品产能利用率为82.52%，环比下降0.29%，2025年7月纸制品库存销售比为1.02，环比下降0.04 [75] 纸浆期货估值 - 纸浆基差走弱，截至2025年9月19日，山东俄针基差为 -58元/吨，较上周下降18元/吨；山东银星基差为602元/吨，较上周下降28元/吨 [85] - 11 - 1月差走阔，截至2025年9月19日，纸浆11 - 1月差为 -298元/吨，较上周下降10元/吨 [85] - 纸浆进口利润修复，截至2025年9月19日，针叶浆的进口利润为 -26元/吨，较上周上涨151元/吨；阔叶浆进口利润为 -9.5元/吨，较上周上涨34元/吨 [88]

纸浆：供需基本面略有改善，浆价小幅反弹 正信期货纸浆周报 20250922 研究员：赵婷 审核：王艳红 投资咨询编号：Z0016344 投资咨询编号：Z0010675 Email: zhaot@zxqh.net Tel：027-68851659 内容要点 供应端：上周纸浆产量为51.8万吨，环比增加3.7万吨（或+7.69%）；其中阔叶浆产量23.1万吨，环比增 加2.4万吨（或+11.59%）；化机浆产量22.2万吨，环比增加1.3万吨（或+6.22%）；本周企业装置维持正常 运行，预计本周国产阔叶浆产量约23.2万吨，化机浆产量约23.1万吨。 需求端：生活用纸市场，部分纸企出货状况一般，下游刚需采购为主，预计本周生活用纸产量约27.9万吨； 双胶纸市场，个别产线或有检修安排，市场货源供应充裕，预计本周双胶纸产量约20.6万吨；铜版纸市场， 工厂多稳定排产，复产纸机运行趋稳，预计本周铜版纸产量约8.5万吨；白卡纸市场，本周新增产能稳定释 放，节日订单完成情况下，销量增长势头或有放缓，预计白卡纸产量约36.0万吨，将继续小幅增加。 库存端：国内港口库存呈累库走势，库存量为211.2万吨，环比累库5.0万吨（ ...

国贸期货研究院 投资咨询号:Z0015194 从业资格号:F3042528 农产品研究中心 杨璐琳 纸浆价格数据 | | | 2025年9月19日 | 日环比 | 周环比 | | | 2025年9月19日 | 日环比 | 周环比 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | SP2601 | 5316 | -0. 11% | 0.72% | | 针叶浆银星 | 5650 | 0. 00% | 0.00% | | 期货价格 | SP2511 | 5018 | 0.08% | 0. 56% | 现货价 | 针叶浆俄针 | 5200 | 0. 00% | 0. 58% | | | SP2505 | 5334 | -0.22% | 0. 87% | | 阔叶浆金鱼 | 4220 | 0.00% | 0. 96% | | | | 本期价格 | 上期价格 | 月环比 | | | 本期价格 | 上期价格 | 月环比 | | 外盘报价 | 智利银星 | 700 | 720 | -2. 78% | | 智利银星 | 5721 | 5884 ...

2 0 2 5 . 9 . 2 1 纸浆周报 中泰期货股份有限公司 高萍 从业资格号：F3002581 交易咨询证号：Z0012806 目录 CONTENTS 1 纸浆综述 2 纸浆平衡表解析 3 纸浆供需解析 4 纸浆成本利润 5 纸浆价格与价差 Part 1 纸浆综述 1.1 纸浆综述——供给端 | | | 项目 | 单位 | 2025年8月 | 2025年7月 | 环比 | 累计同比 | 预估下周/月 | 综述 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | | | 2025/9/19 | 2025/9/12 | | | (根据三方数据线性预估) | | | | 国产 | 阔叶浆产量 | 万吨 | 23.10 | 20.70 | 2.40 | -0.26% | 上升 | | | | （周） | 化机浆产量 | 万吨 | 22.20 | 20.90 | 1.30 | | | | | | | 纸浆总进口量 针叶浆进口量 | | 265.3 64.6 | 287.7 67.8 | -22.40 -3.20 | 5.00 ...

南华纸浆产业周报 2025年9月19日 ——驱动不足，震荡运行 宋霁鹏（投资咨询证号：Z0016598 ） 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号 第一章 核心矛盾及策略建议 1.1 核心矛盾 本周纸浆价格区间震荡，波动率降低。近端矛盾并不突出。基本面的相对弱势（布针仓单压力， 高库存去化 不畅，旺季不旺），但也已经计价，未见新的利空。需求端上看，本周成品纸产量有一定的提升，相比前面 提的旺季不旺，有一定的改善。但向上驱动依然不足，预计盘面震荡运行。 宏观上，美联储在 9 月议息会议上宣布降息 25 个基点至 4.00%-4.25% 区间，这是自 2024 年 12 月以来的首 次降息，主要因就业增长放缓、失业率上升，政策重心从抗通胀转向稳就业。会议声明删除 "劳动力市场稳 健" 表述，承认就业下行风险增加，同时指出通胀仍略高且面临上行压力。 鲍威尔的表态偏向谨慎宽松，既 释放应对就业疲软的信号，又避免市场误读为全面放水，显示美联储在复杂经济环境下的平衡策略。宏观上 对于远端的价格，有一定的利多因素。 *近端交易逻辑 本周价格sp2511合约价格震荡区间为2.5%。 在上一个周三价格探底之后，本周减 ...

研究所 低位震荡，关注需求企稳情况 ——国信期货纸浆周报 2025年9月19日 3 后市展望 目 录 CONTENTS 研究所 1 本周行情回顾 2 基本面分析 研究所 第 P 一 a 部 r 分 t1 行情回顾 一、本周行情回顾 研究所 纸浆期货主力合约SP2511底部反弹回落，整体维持低位震荡格局。 免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。 数据来源：文华财经 国信期货 4 研究所 第 P 二 a 部 r 分 t2 基本面分析 二、基本面分析：纸浆市场价格 研究所 卓创资讯监测数据显示，截至9月18日，本周进口针叶浆周均价5600元/吨，周度环比下跌0.44%，跌幅较上期收窄0.04个百分点；进口阔叶浆周均价4210 元/吨，环比上涨0.02%，由跌转涨。 免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。 数据来源：Choice 卓创资讯 国信期货 6 二、基本面分析：1-8月纸浆累计进口量增加 研究所 免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。 数据来源：Choice 国信期货 7 二、基本面分析：港口库存情况 研究所 据卓创资讯数据监测显示，截至2025年9月18 ...

投资咨询业务资格:证监许可【2012】31号 | | G 国贸期货 影教据 国贸期货研究院 投资咨询号:Z0015194 从业资格号:F3042528 农产品研究中心 杨璐琳 lle 国贸期货 LL 7 500 - 1 国贸期货有限公司 流的衍生品综合服务商 司不要】 市 市 官 方 网 客 线 服 我 站 需 有 谨 风 www.itf.com.cn 400-8888-598 慎 险 2025/9/18 总结 纸浆价格数据 | | | 2025年9月17日 | 日环比 | 周环比 | | | 2025年9月17日 | 日环比 | 周环比 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | SP2601 | 5348 | -0. 04% | 1.44% | | 针叶浆银星 | 5650 | 0. 00% | 0. 00% | | 期货价格 | SP2511 | 5042 | -0. 51% | 0. 92% | 现货价 | 针叶浆俄针 | 5250 | 0. 00% | 1. 55% | | | SP2505 | 5368 | ...

股价表现与资金流向 - 9月17日盘中下跌2.03%至7.24元/股 成交额1.82亿元 换手率2.33% 总市值76.74亿元 [1] - 主力资金净流出2980.53万元 特大单买卖占比分别为4.75%和12.62% 大单买卖占比分别为20.19%和28.71% [1] - 今年以来股价累计上涨141.25% 近5日/20日/60日分别变动-5.73%、-14.72%、+22.71% [1] - 年内两次登龙虎榜 最近7月22日净卖出2152.38万元 买卖总额占比分别为16.56%和20.03% [1] 公司基本面 - 主营业务为真空镀铝纸(30.03%)、复膜纸(5.56%)、白卡纸(0.23%)等包装材料 印刷品占比最高达48.07% [2] - 2025年上半年营业收入6.20亿元 同比减少12.19% 归母净利润3330.34万元 同比增长23.11% [2] - A股上市后累计派现4.27亿元 近三年累计分红6881.28万元 [3] - 股东户数4.61万户 较上期减少11.52% 人均流通股23011股 较上期增加13.01% [2] 行业属性 - 所属申万行业为轻工制造-包装印刷-纸包装 [2] - 概念板块涵盖小盘、土壤修复、工业大麻、化妆品及绿色包装等 [2]

公司经营状况 - 寿光基地全面复工 黄冈基地和江西基地二厂维持正常生产[1] - 江西基地一厂 吉林基地和湛江基地仍处于停机检修状态[1][3] - 通过金融机构展期降息已降低财务费用约7亿元[2] - 采取处置非主业资产 加大应收款清收和压缩债务规模等措施自救[2] 财务与风险状况 - 2023年财务报表和内部控制审计报告均被出具非标意见[2] - 股票因部分基地停产和非标审计意见被实施ST风险警示[2] - 当前股价2.21元 市值65.01亿元[1] 产能与产品结构 - 拥有五大生产基地（寿光 湛江 黄冈 江西 吉林）[3] - 三条白卡纸产线分别生产扑克卡（江西二厂） 高附加值铜版卡/游戏卡/食品卡（寿光四厂）和低成本白卡（湛江四厂）[3] - 湛江基地复工后计划通过降低自制浆成本和提高效率提升盈利[3] 行业环境 - 2025年上半年造纸行业新增产能集中投放导致供需结构性失衡[5] - 文化纸和白卡纸等机制纸产品市场价格明显下跌[5] - 2025年1-6月全国规模以上造纸企业营业收入同比下降2.3% 利润总额大幅下滑21.4%[5] 政策影响 - 新国标《制浆造纸单位产品能源消耗限额》于2025年5月实施 强化能耗限制[6] - 中央明确要求依法依规治理企业低价无序竞争[6] - 政策驱动下落后产能将加速出清 市场集中度有望提升[6] 发展前景 - 公司认为在双碳战略和反内卷政策推动下 行业景气度有望中长期提升[5] - 供给侧深度调整将改善市场竞争格局[6] - 全面复产仍须直面市场价格战和盈利空间挤压的挑战[5]

复工复产进展 - 公司拥有寿光 湛江 黄冈 江西和吉林五大生产基地 寿光基地已全面复工复产 黄冈基地 江西基地二厂正常生产 江西基地一厂 吉林基地 湛江基地仍在停机检修 公司争取尽快恢复生产 [2] 资金落实情况 - 潍坊兴晨经贸有限公司用于救助公司的10亿元资本金已全部到位 23.1亿元银团贷款已完成批复 第一笔贷款已发放 后续将根据各工厂生产情况落实提款 [2] 资产处置进度 - 公司正全力以赴盘活处置现有资产 加大非主业资产的处置力度 组建资产管理中心以提高资产处置效率 位于上海 济南 深圳等核心城市的物业资产处置均在加速推进 [2] 债务问题解决措施 - 绝大多数金融机构已同意展期和降息 目前已降低财务费用约7亿元 下一步将继续与非金融机构洽谈 加快处置非主业资产回笼资金补充流动性 加大应收款项清收力度 依托复工复产后经营性净现金流持续压缩债务规模 [3] 白卡纸产能状况 - 公司目前有三条产线 江西二厂生产扑克卡盈利稳定 寿光四厂计划生产高附加值产品提高盈利能力 湛江四厂复工复产后续通过降低成本等措施提升效益 [3] 行业展望 - 近年来造纸行业新增产能集中投放 市场供需矛盾凸显 中长期在双碳战略和反内卷政策驱动下 叠加国内市场环境改善 行业景气度有望提升 落后产能加速出清 产能结构优化 市场集中度提高 需求侧改善预期增强 整体经营业绩有望逐步修复 [3] 公司被ST原因 - 部分基地停工停产 年度财务报表审计报告和内部控制审计报告被出具非标意见 待相关风险警示因素消除后将向深交所申请撤销 [2]